μετά από δύο μεγάλες λίστες, μπορεί η alibaba να ξεκινήσει μια μεγάλη επιστροφή στην αποτίμηση;

τέχνες｜deng shuanglin, ρεπόρτερ του "chinese entrepreneur"

εκδίδω| γιάο γιουν

headshot φωτογραφία|deng pan

ο άλι πέτυχε ένα σπουδαίο πράγμα.

28 αυγούστου,alibabaη διπλή κύρια εισαγωγή του χονγκ κονγκ τέθηκε επίσημα σε ισχύ και το καθεστώς δευτερεύουσας εισαγωγής στο χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ άλλαξε σε καθεστώς κύριας εισαγωγής.η ανακοίνωση δείχνει ότι μετά την επίσημη έναρξη ισχύος της διπλής κύριας εισαγωγής, οι κοινές μετοχές της alibaba που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ και οι αμερικανικές μετοχές θεματοφύλακες που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο της νέας υόρκης μπορούν να μετατρέπονται συνεχώς. μια διπλή κύρια εισαγωγή δεν περιλαμβάνει έκδοση και χρηματοδότηση νέων μετοχών.

η alibaba έχει μια βαθιά σχέση με το χονγκ κονγκ. εγγράφηκε στο χονγκ κονγκ όταν ιδρύθηκε το 2007, η επιχείρηση b2b της alibaba εισήχθη στο χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ με τον κωδικό μετοχής 1688 περίπου, η πρώτη επιλογή της alibaba για τον προγραμματισμό μιας συνολικής δημόσιας εγγραφής ήταν το χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ. λόγω των σχετικών κανονισμών εκείνης της εποχής, και τελικά πήγε στο χρηματιστήριο της νέας υόρκης για εισαγωγή το 2019, η alibaba πραγματοποίησε δευτερεύουσα εισαγωγή στο χονγκ κονγκ.

από τη δευτερογενή εισαγωγή της στο χρηματιστήριο, οι περισσότερες από τις μετοχές της alibaba που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο έχουν μεταφερθεί στο χονγκ κονγκ, η alibaba βρισκόταν πάντα στην πρώτη γραμμή των μετοχών του χονγκ κονγκ όσον αφορά την αξία της αγοράς και τον όγκο συναλλαγών.

αξίζει να σημειωθεί ότι το χονγκ κονγκ προστέθηκε πρόσφατα ως διπλή κύρια θέση εισαγωγής και η δευτερεύουσα εισαγωγή είναι δύο διαφορετικές έννοιες.δευτερεύουσα εισαγωγή σημαίνει ότι η εταιρεία εισάγει τον ίδιο τύπο μετοχών σε δύο μέρη και πραγματοποιεί διασταυρούμενη κυκλοφορία μετοχών μέσω διεθνών τραπεζών θεματοφύλακα και χρηματιστών, κυρίως με τη μορφή αποδείξεων θεματοφύλακα, ενώ η διπλή πρωτογενής εισαγωγή σημαίνει ότι και οι δύο κεφαλαιαγορές είναι δευτερεύον σε μία θέση εισαγωγής, πρέπει να συμμορφώνεται με όλες τις κανονιστικές απαιτήσεις και των δύο αγορών.

αν και οι διπλές πρωτογενείς εισαγωγές θα αντιμετωπίσουν αυστηρότερη εποπτεία και υψηλότερα κόστη και λειτουργική πολυπλοκότητα, η απόδοση της τιμής της μετοχής είναι σχετικά ανεξάρτητη και μπορεί να δημιουργήσει διαφορές τιμών μόλις εκπληρωθούν οι προϋποθέσεις, μπορεί να συμπεριληφθεί στο southbound trading και να επεκτείνει τη βάση των επενδυτών.

το ερώτημα που απασχολεί περισσότερο την αγορά είναι αν η alibaba μπορεί να εισέλθει στο hong kong stock connect - σύμφωνα μεmorgan stanleyσύμφωνα με ανάλυση, εάν η alibaba ολοκληρώσει την κύρια εισαγωγή της πριν από τα τέλη αυγούστου, αναμένεται ότι η συμπερίληψη της southbound stock connect θα επιβεβαιωθεί στις 4 σεπτεμβρίου, θα ανακοινωθεί στις 6 σεπτεμβρίου και θα τεθεί σε ισχύ όταν ανοίξει η αγορά στις 9 σεπτεμβρίου. η morgan stanley προβλέπει,αφού συμπεριληφθούν στο southbound trading, τα αμοιβαία κεφάλαια με προορισμό νότια ενδέχεται να προσθέσουν περίπου 12 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα σε σταδιακές εισροές στις μετοχές της alibaba στο χονγκ κονγκ τους πρώτους έξι μήνες.

ο kuang yuqing, ιδρυτής της lens consulting, είπε στον "chinese entrepreneur" ότι η διπλή κύρια εισαγωγή της alibaba στο χονγκ κονγκ θα επιτρέψει σε περισσότερα διεθνή κεφάλαια εκτός των ηνωμένων πολιτειών και κεφάλαια από την ηπειρωτική κίνα να συμμετάσχουν στην επενδυτική διαδικασία, η οποία είναι σημαντική για το μέλλον μακροπρόθεσμα βελτιώσεις αποτίμησης.

για την alibaba, της οποίας η τιμή της μετοχής συνεχίζει να πέφτει, η συμπερίληψη στο hong kong stock connect μπορεί να είναι ένα «σωτήριο άχυρο».

οι διπλές κύριες λίστες ενδέχεται να γίνουν mainstream στις κινεζικές μετοχές concept

το διπλό σχέδιο εισαγωγής στο χρηματιστήριο της alibaba ήταν γεμάτο ανατροπές και ανατροπές.

το 2018, το χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ εξέδωσε νέους κανονισμούς για να επιτρέψει σε εταιρείες διπλής κατηγορίας με «ίδιες μετοχές αλλά διαφορετικά δικαιώματα» να εισαχθούν στο χρηματιστήριο. τον νοέμβριο του 2021, το χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ αναθεώρησε ξανά τους κανόνες εισαγωγής για να διευρύνει την αποδοχή των διπλών πρωτογενών εισαγωγών. η alibaba απάντησε γρήγορα και εξέδωσε μια ανακοίνωση οκτώ μήνες αργότερα, τον ιούλιο του 2022, ότι σχεδίαζε να προσθέσει το χονγκ κονγκ ως το κύριο μέρος εισαγωγής και τη διπλή λίστα στο χονγκ κονγκ και τη νέα υόρκη.

όμως δύο μήνες αργότερα, η alibaba εξέδωσε μια άλλη ανακοίνωση. η ανακοίνωση ανέφερε ότι λόγω της ανάγκης διαμόρφωσης νέου σχεδίου ιδιοκτησίας μετοχών εργαζομένων, η διπλή κύρια εισαγωγή στο χρηματιστήριο δεν θα ολοκληρωθεί μέχρι το τέλος του 2022 όπως είχε αρχικά προγραμματιστεί.

αυτή η καθυστέρηση κράτησε ενάμιση χρόνο.

μέχρι τον μάιο του τρέχοντος έτους, η ali ανέφερε στην έκθεση απόδοσης του οικονομικού έτους 2024, "προετοιμαζόμαστε για μια σημαντική εισαγωγή στο χονγκ κονγκ και επί του παρόντος αναμένουμε να ολοκληρώσουμε τη μετατροπή έως τα τέλη αυγούστου 2024 στη συνεδρίαση της οικονομικής έκθεσης του αυγούστου". 15, ali cfo xu hong αποκαλύφθηκε ότι αφού η συνέλευση των μετόχων εγκρίνει την πρόταση, η alibaba αναμένει να ολοκληρώσει τη μετατροπή της κύριας εισαγωγής του χονγκ κονγκ μέχρι τα τέλη αυγούστου 2024. «όσον αφορά τον τρόπο πρόσβασης στο southbound stock connect στο μέλλον, πρέπει ακόμα να εκπληρώσουμε ορισμένες διαδικασίες σύμφωνα με τους διαφορετικούς κανόνες κάθε ανταλλαγής. πρέπει να ακολουθήσουμε τις διαδικασίες.

αξίζει να σημειωθεί ότι πριν από τον αλή,bilibili、zai lab、κέλυφος、zhihu、mingchuang premium προϊόνταπολλές κινεζικές μετοχές έχουν επιλέξει να επιστρέψουν στο χονγκ κονγκ για διπλές κύριες εισαγωγές.σε σύγκριση με το προηγούμενο «κύμα δευτερογενούς εισαγωγής» των κινεζικών μετοχών που επέστρεψαν στο χονγκ κονγκ, η διπλή κύρια εισαγωγή φαίνεται να έχει γίνει μια πιο mainstream μέθοδος.

δεν υπάρχει απόλυτο πλεονέκτημα ή μειονέκτημα μεταξύ διπλής κύριας και δευτερεύουσας εισαγωγής. η επιλογή εξαρτάται από τις ανάγκες της εταιρείας και τις ρυθμιστικές πολιτικές της τοποθεσίας εισαγωγής.το πλεονέκτημα των διπλών πρωτογενών εισαγωγών είναι η επέκταση της βάσης των επενδυτών και η προσέλκυση επενδυτών από διαφορετικές περιοχές, η χρηματοδότηση σε πολλαπλές αγορές αυξάνει την ευελιξία των κεφαλαιακών πράξεων, γεγονός που μπορεί επίσης να μειώσει την εξάρτηση από μια ενιαία αγορά και να διαφοροποιήσει τους κινδύνους της αγοράς.

για τις σημερινές κινεζικές βασικές μετοχές, οι διπλές κύριες καταχωρίσεις μπορούν να συμπεριληφθούν στο hong kong stock connect και να μειώσουν τους κινδύνους που επιφέρει η γεωπολιτική σε κάποιο βαθμό, κάτι που ισοδυναμεί με την απόκτηση μεγαλύτερης βεβαιότητας σε ένα αβέβαιο περιβάλλον. ως εκ τούτου, παρόλο που η διαδικασία εισαγωγής στο χρηματιστήριο είναι περίπλοκη και δαπανηρή, οι κινεζικές βασικές μετοχές εξακολουθούν να επιδιώκουν να προσθέσουν το χονγκ κονγκ ως σημαντικό μέρος εισαγωγής.

εννοείται ότι, όπως και άλλες διπλές πρωτοβάθμιες εισηγμένες εταιρείες στο χονγκ κονγκ, αυτή τη φοράανταλλαγή χονγκ κονγκη alibaba έχει επίσης λάβει ορισμένες εξαιρέσεις: η alibaba επιτρέπεται να χρησιμοποιεί τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (gaap) των ηπα για την προετοιμασία των οικονομικών της καταστάσεων, η alibaba έχει μια δομή διακυβέρνησης "βασισμένη στα δικαιώματα διορισμού διευθυντών" και θεωρείται εταιρεία με διαφορετικά δικαιώματα ψήφου. δομή, το χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ χορήγησε εξαίρεση, επιτρέποντας στην εταιρεία να μην συμμορφώνεται αυστηρά με τους κανονισμούς προστασίας των μετόχων σχετικά με τις προσωρινές θέσεις διευθυντών, την απομάκρυνση των διευθυντών και τις απαιτήσεις για σύγκληση ειδικών συνελεύσεων μετόχων μετατρέψιμα σε δικαιώματα προαίρεσης αμερικανικών αποθετηρίων μετοχών (ads) και αυτά τα δικαιώματα θα εξακολουθούν να είναι εκφρασμένα σε δολάρια ηπα και οι τιμές άσκησης θα εκφράζονται επίσης σε δολάρια ηπα.

μπορεί η συμπερίληψη στο southbound trading να αποκαταστήσει τις αποτιμήσεις;

η alibaba εσωτερικά πιστεύει ότι το πιο σοβαρό πρόβλημα προς το παρόν είναι ότι η αποτίμηση είναι σοβαρά υποτιμημένη.

στις αρχές του τρέχοντος έτους, οι jack ma και tsai chongxin αύξησαν σημαντικά τις συμμετοχές τους στην alibaba. το tsai chongxin family fund αύξησε τις μετοχές της alibaba, αξίας 150 εκατομμυρίων δολαρίων, αύξησε επίσης τις συμμετοχές του την ίδια περίοδο, αλλά δεν αποκάλυψε το συγκεκριμένο ποσό.

σε εταιρικό επίπεδο, η alibaba αυξάνει επίσης τις προσπάθειες επαναγοράς της: το πρώτο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2025, επένδυσε 5,8 δισεκατομμύρια δολάρια για την επαναγορά 613 εκατομμυρίων κοινών μετοχών κατά το προηγούμενο οικονομικό έτος 2024, η alibaba επένδυσε συνολικά 12,5 δολάρια δισεκατομμύρια σε επαναγορές η κλίμακα των εξαγορών κατέχει την πρώτη θέση μεταξύ των κινεζικών μετοχών. από τις 30 ιουνίου 2024, υπάρχει ακόμη ποσόστωση επαναγοράς 26,1 δισεκατομμυρίων δολαρίων ηπα στο πλαίσιο του σχεδίου επαναγοράς μετοχών της alibaba, το οποίο ισχύει μέχρι τον μάρτιο του 2027.

τόσο οι ιδρυτές όσο και η alibaba κάνουν ενέργειες για να αποδείξουν ότι η αποτίμηση της alibaba δεν έχει ακόμη επιστρέψει σε λογικά επίπεδα, αλλά ο ρόλος των επαναγορών δεν έχει ακόμη αντικατοπτριστεί σαφώς στην τιμή της μετοχής.

για την alibaba, η προσθήκη της κύριας εισαγωγής του χονγκ κονγκ, η οποία μπορεί να συμπεριληφθεί στο hong kong stock connect, μπορεί να είναι μια ιστορική στιγμή διάσωσης. προηγουμένως, λόγω περιορισμών δευτερεύουσας εισαγωγής στο χρηματιστήριο, οι επενδυτές της ηπειρωτικής χώρας δεν μπορούσαν να συμμετάσχουν άμεσα στις συναλλαγές της alibaba στο χρηματιστήριο του χονγκ κονγκ. η συμπερίληψη στο hong kong stock connect σημαίνει ότι περισσότεροι επενδυτές της ηπειρωτικής χώρας που είναι εξοικειωμένοι με τη συγκεκριμένη επιχείρηση της alibaba μπορούν να το αγοράσουν.

ο kuang yuqing πιστεύει ότι η επιστροφή στο χονγκ κονγκ για διπλές μεγάλες λίστες δεν θα φέρει σχεδόν «καμία βλάβη» στην alibaba.

"η alibaba δεν έχει έλλειψη χρημάτων και οι οικονομικές της ανάγκες δεν είναι μεγάλες. η εισαγωγή στο χονγκ κονγκ δεν θα λύσει πολλά επιχειρηματικά προβλήματα. η alibaba θέλει κυρίως να αντισταθμίσει ορισμένους πιθανούς κινδύνους που φέρνει η γεωπολιτική μέσω διπλών πρωτογενών καταχωρίσεων και ταυτόχρονα, μπορεί να επισκευάσει καλύτερες αποτιμήσεις», ανέλυσε ο kuang yuqing.

σύμφωνα μεgoldman sachsη τελευταία έκθεση έρευνας στις 27 αυγούστου: αναμένεται ότι η ολοκλήρωση των διπλών βασικών εισαγωγών θα ανοίξει το δρόμο για να συμπεριληφθεί η alibaba στη λίστα stock connect του χονγκ κονγκ στις 9 σεπτεμβρίου του τρέχοντος έτους και ενδέχεται να φέρει πιθανές εισροές κεφαλαίων ύψους 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων ηπα στα 16 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα.

μια ερευνητική έκθεση της morgan stanley επεσήμανε ότι τους πρώτους έξι μήνες μετά την ένταξη της hong kong stock connect, η σταδιακή εισροή προς νότο μπορεί να φτάσει τα 12 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 7% των συνολικών μετοχών της alibaba. μακροπρόθεσμα, αυτό το ποσοστό είναι πιθανό να σταθεροποιηθεί σε ένα χαμηλό ποσοστό εφήβων του συνόλου των μετοχών. σύμφωνα με τους υπολογισμούς της morgan stanley, συμπεριλαμβανομένου του tencent,meituanσυμπεριλαμβανομένων των xiaomi, kuaishou, κ.λπ., η συμμετοχή των κεφαλαίων προς τα νότια αντιπροσωπεύει κατά μέσο όρο το 11% του συνολικού μετοχικού κεφαλαίου αυτών των εταιρειών.

σύμφωνα με την geronghui research, εάν ο δείκτης μετοχών της tencent southbound stock connect σταθεροποιηθεί (δηλαδή αναλογία 10%) και χρησιμοποιηθεί ως βάση η τρέχουσα αγοραία αξία της alibaba ύψους 1,45 τρισεκατομμυρίων δολαρίων hk, η southbound connect ενδέχεται να συνεχίσει να παρέχει στην alibaba αυξημένη αγοραία αξία στο μέλλον. η αντίστοιχη κλίμακα θα φτάσει τα 145 δισεκατομμύρια δολάρια hk——.για την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της alibaba, αυτό είναι ένα σημαντικό ποσό δυνητικού αυξητικού κεφαλαίου.

η alibaba αναμένεται να συμπεριληφθεί στο hong kong stock connect, κάτι που ώθησε επίσης πολλά ιδρύματα και επενδυτές να αναλάβουν δράση.πολλά ιδρύματα, συμπεριλαμβανομένης της hhlr, θυγατρικής της hillhouse, έχουν αυξήσει τις θέσεις τους σε μεγάλο βαθμό. το ποσοστό των επιχειρήσεων αυξήθηκε από 0,02% το προηγούμενο τρίμηνο σε 5,98%. η h&h international, που ανήκει στον γνωστό επενδυτή duan yongping, μείωσε τις συμμετοχές της στην apple, την υπερβαριά συμμετοχή της, το δεύτερο τρίμηνο, και αύξησε τις συμμετοχές της σε alibaba και occidental petroleum κατά 7,9% και 35,97% αντίστοιχα. η alibaba είναι αυτή τη στιγμή η τέταρτη μεγαλύτερη εκμετάλλευση της.

η συμπερίληψη στο hong kong stock connect μπορεί να είναι ένα «σωτήριο άχυρο», αλλά εάν η alibaba θέλει να αποκτήσει υψηλή αποτίμηση, τελικά εξαρτάται από τη διακοπή της επιχείρησης.

γραμμή επικοινωνίας ειδήσεων και email υποβολής: [email protected]