depois de duas grandes listagens, o alibaba pode inaugurar um grande retorno na avaliação?

artes｜deng shuanglin, repórter do "empreendedor chinês"

editar|yao yun

fotografia na cabeça| deng pan

ali realizou uma grande coisa.

28 de agosto,alibabaa listagem primária dupla de hong kong entrou oficialmente em vigor e o status de listagem secundária na bolsa de valores de hong kong foi alterado para o status de listagem primária.o anúncio mostra que depois que a listagem primária dupla entrar oficialmente em vigor, as ações ordinárias do alibaba listadas na bolsa de valores de hong kong e as ações depositárias americanas listadas na bolsa de valores de nova york poderão ser continuamente convertidas. uma listagem primária dupla não envolve emissão e financiamento de novas ações.

o alibaba tem uma ligação profunda com hong kong. foi registrado em hong kong quando foi fundado em 2007, o negócio b2b do alibaba foi listado na bolsa de valores de hong kong com o código de ações 1688, a primeira escolha do alibaba para planejar um ipo geral foi a bolsa de valores de hong kong; devido às restrições relevantes da época, e eventualmente foi para a bolsa de valores de nova york para listagem em 2019, o alibaba conduziu uma listagem secundária em hong kong;

desde a sua cotação secundária, a maioria das ações negociadas publicamente da alibaba foram transferidas para hong kong. a alibaba sempre esteve na vanguarda das ações de hong kong em termos de valor de mercado e volume de negociação.

é importante notar que hong kong foi recentemente adicionado como um local de listagem primária dupla, e a listagem secundária são dois conceitos diferentes.a cotação secundária significa que a empresa cota o mesmo tipo de ações em dois locais e realiza a circulação de ações no mercado cruzado através de bancos custodiantes e corretores de valores mobiliários internacionais, principalmente sob a forma de recibos de depósito, enquanto a cotação primária dupla significa que ambos os mercados de capitais são; secundário em um local de listagem, precisa cumprir todos os requisitos regulatórios de ambos os mercados.

embora as listagens primárias duplas enfrentem uma supervisão mais rigorosa e custos mais elevados e complexidade operacional, o desempenho do preço das ações é relativamente independente e pode gerar diferenças de preço. uma vez cumpridas as condições, pode ser incluído no southbound trading e expandir a base de investidores.

a questão que mais preocupa o mercado é se o alibaba pode entrar no hong kong stock connect - de acordo commorgan stanleysegundo a análise, se o alibaba concluir a sua listagem principal antes do final de agosto, espera-se que a inclusão do southbound stock connect seja confirmada em 4 de setembro, anunciada em 6 de setembro, e entre em vigor quando o mercado abrir em 9 de setembro. morgan stanley prevê,depois de serem incluídos no southbound trading, os fundos southbound poderão adicionar aproximadamente 12 mil milhões de dólares em entradas incrementais às ações da alibaba em hong kong nos primeiros seis meses.

kuang yuqing, fundador da lens consulting, disse ao "chinese entrepreneur" que a dupla listagem primária do alibaba em hong kong permitirá que mais capital internacional fora dos estados unidos e fundos da china continental participem do processo de investimento, o que é importante para o futuro a longo prazo melhorias na avaliação.

para a alibaba, cujo preço das ações continua a cair, a inclusão no hong kong stock connect pode ser uma “palha que salva vidas”.

listagens primárias duplas podem se tornar comuns nas ações conceituais chinesas

o plano duplo de listagem principal do alibaba foi cheio de reviravoltas.

em 2018, a bolsa de valores de hong kong emitiu novos regulamentos para permitir a listagem de empresas de classe dupla com "mesmas ações, mas direitos diferentes". em novembro de 2021, a bolsa de valores de hong kong reviu novamente as regras de listagem para alargar a aceitação de listagens primárias duplas. o alibaba respondeu rapidamente a isso e emitiu um anúncio oito meses depois, em julho de 2022, de que planejava adicionar hong kong como principal local de listagem e lista dupla em hong kong e nova york.

mas dois meses depois, o alibaba emitiu outro anúncio. o anúncio afirmava que, devido à necessidade de formular um novo plano de propriedade de ações para funcionários, a listagem primária dupla não será concluída até o final de 2022, conforme planejado originalmente.

esse atraso durou um ano e meio.

até maio deste ano, ali mencionou em seu relatório de desempenho do ano fiscal de 2024: “estamos nos preparando para uma grande listagem em hong kong e atualmente esperamos concluir a conversão até o final de agosto de 2024”. 15, ali cfo xu hong foi revelado que depois que a assembleia de acionistas aprovar a proposta, o alibaba espera concluir a conversão da listagem principal de hong kong até o final de agosto de 2024. "quanto a como acessar o southbound stock connect no futuro, ainda temos que cumprir alguns procedimentos de acordo com as diferentes regras de cada bolsa. devemos seguir os procedimentos." faça isso, isso pode ser alcançado."

vale ressaltar que antes de ali,bilíbili、laboratório zai、concha、zhihu、produtos premium mingchuangmuitas ações conceituais chinesas optaram por retornar a hong kong para listagens primárias duplas.em comparação com a anterior "onda de listagem secundária" de acções conceituais chinesas que regressam a hong kong, a listagem primária dupla parece ter-se tornado um método mais convencional.

não há vantagem ou desvantagem absoluta entre a listagem primária dupla e a listagem secundária. a escolha depende das necessidades da empresa e das políticas regulatórias do local de listagem.a vantagem das listagens primárias duplas é expandir a base de investidores e atrair investidores de diferentes regiões. o financiamento em múltiplos mercados aumenta a flexibilidade das operações de capital e também pode reduzir a dependência de um mercado único e diversificar os riscos de mercado;

para as actuais acções conceptuais chinesas, as listagens primárias duplas podem ser incluídas no hong kong stock connect e reduzir até certo ponto os riscos trazidos pela geopolítica, o que equivale a obter mais certeza num ambiente incerto. portanto, embora o processo de cotação seja complicado e dispendioso, as ações conceituais chinesas ainda procuram adicionar hong kong como um importante local de cotação.

entende-se que, como outras empresas cotadas com dupla primária em hong kong, desta vezbolsa de hong kongo alibaba também recebeu algumas isenções: o alibaba está autorizado a usar os princípios contábeis geralmente aceitos dos eua (gaap) para preparar suas demonstrações financeiras; estrutura , a bolsa de valores de hong kong concedeu uma isenção, permitindo que a empresa não cumpra estritamente os regulamentos de proteção aos acionistas relativos a vagas temporárias de diretores, destituição de diretores e requisitos para convocar assembleias especiais de acionistas que as opções concedidas pelo plano 2024 do alibaba envolverão; conversíveis em opções de american depositary shares (ads), sendo que essas opções ainda serão denominadas em dólares norte-americanos e os preços de exercício também serão expressos em dólares norte-americanos.

a inclusão no southbound trading pode restaurar as avaliações?

alibaba acredita internamente que o problema mais sério no momento é que a avaliação está seriamente subestimada.

no início deste ano, jack ma e tsai chongxin aumentaram significativamente as suas participações no alibaba. o fundo familiar tsai chongxin aumentou as suas participações em ações da alibaba no valor de 150 milhões de dólares. jack ma também aumentou as suas participações no mesmo período, mas não divulgou o montante específico.

no nível corporativo, o alibaba também está aumentando seus esforços de recompra: no primeiro trimestre do ano fiscal de 2025, investiu us$ 5,8 bilhões para recomprar 613 milhões de ações ordinárias no último ano fiscal de 2024, o alibaba investiu um total de us$ 12,5; bilhões em recompras a escala de recompras ocupa o primeiro lugar entre as ações conceituais chinesas. em 30 de junho de 2024, ainda havia uma cota de recompra de us$ 26,1 bilhões no plano de recompra de ações do alibaba, válido até março de 2027.

tanto os fundadores como a alibaba estão a recorrer a medidas para provar que a avaliação da alibaba ainda não regressou a um caminho razoável, mas o papel das recompras ainda não foi claramente reflectido no preço das acções.

para o alibaba, a adição da listagem principal de hong kong, que pode ser incluída no hong kong stock connect, pode ser um momento histórico de resgate. anteriormente, devido a restrições de listagem secundária, os investidores do continente não podiam participar diretamente nas transações da alibaba na bolsa de valores de hong kong. a inclusão no hong kong stock connect significa que mais investidores do continente familiarizados com os negócios específicos do alibaba poderão comprá-lo.

kuang yuqing acredita que retornar a hong kong para duas listagens importantes não trará quase “nenhum dano” ao alibaba.

"a alibaba não tem falta de dinheiro e as suas necessidades financeiras não são grandes. a cotação em hong kong não resolverá muitos problemas de negócios. a alibaba pretende principalmente proteger alguns riscos potenciais trazidos pela geopolítica através de listagens primárias duplas e, ao mesmo tempo, pode reparar melhor as avaliações", analisou kuang yuqing.

de acordo comgoldman sachso último relatório de pesquisa em 27 de agosto: espera-se que a conclusão das listagens principais duplas abra caminho para que o alibaba seja incluído na lista hong kong stock connect em 9 de setembro deste ano e possa trazer entradas potenciais de capital de us$ 15 bilhões para us$ 16 bilhões.

um relatório de investigação da morgan stanley apontou que nos primeiros seis meses após a inclusão do hong kong stock connect, o fluxo incremental para o sul pode atingir os 12 mil milhões de dólares, representando aproximadamente 7% do total de ações em circulação da alibaba. no longo prazo, é provável que esta percentagem se estabilize numa percentagem baixa de adolescentes no total de ações. de acordo com os cálculos do morgan stanley, incluindo tencent,meituanincluindo xiaomi, kuaishou, etc., a participação acionária dos fundos sul representa em média 11% do capital social total dessas empresas.

de acordo com a gelonghui research, se o índice de participação acionária southbound stock connect da tencent for estabilizado (ou seja, índice de 10%) para cálculo, e o valor de mercado atual do alibaba de hk $ 1,45 trilhão for usado como base, o southbound connect pode continuar a fornecer ao alibaba maior valor de mercado em o futuro. a escala correspondente atingirá hk$ 145 bilhões——para a atual capitalização de mercado do alibaba, esta é uma quantidade considerável de capital incremental potencial.

espera-se que o alibaba seja incluído no hong kong stock connect, o que também levou muitas instituições e investidores a agirem.muitas instituições, incluindo a hhlr, uma subsidiária da hillhouse, aumentaram significativamente as suas posições. entre elas, a hhlr comprou 5,24 milhões de ações da alibaba, um aumento acentuado de 3.638,32% em relação ao trimestre anterior, tornando-se a terceira maior participação no investimento. carteira a proporção de empresas passou de 0,02% no trimestre anterior para 5,98%. a h&h international, propriedade do conhecido investidor duan yongping, reduziu as suas participações na apple, a sua participação superpesada, no segundo trimestre, e aumentou as suas participações na alibaba e na occidental petroleum em 7,9% e 35,97%, respetivamente. alibaba é atualmente sua quarta maior holding.

a inclusão no hong kong stock connect pode ser uma "palha que salva vidas", mas se o alibaba quiser obter uma avaliação elevada, isso dependerá, em última análise, da interrupção dos negócios.

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