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텐센트 뉴스 '관점'

저자 Feng Biao 편집자 Liu Peng

국내 곡물 및 석유 분야의 선두주자로서아로와나실적 부끄러움에 빠지다. 2024년 상반기 아로와나의 영업이익은 1000억을 넘었지만 순이익률은 1%에 불과했다. 더욱이 아로와나 상장 이후 '수익 창출 능력'은 상장 전보다 현저히 약화됐다.

아로와나는 한때 자본시장에서 뜨거운 투기세를 보인 뒤 2020년 주당 25.70위안으로 상장한 뒤 주가가 급등해 한때 시가총액이 7,800억위안을 넘어섰으나 지금은 1위를 기록했다. 아로와나의 총 시장 가치는 약 1,400억 달러에 불과하며, 이는 역대 최고치보다 6,400억 달러 감소한 수치입니다.

Arowana의 정식 명칭은 Yihai Kerry Arowana Company입니다. 모회사는 싱가포르에 등록된 Wilmar International입니다. 주요 주주는 말레이시아에서 가장 부유한 중국인이자 "아시아 설탕 왕"으로 알려진 Kuok Henian과 그의 조카 Kuok Kongfeng입니다. 1990년대 초, Guo Kongfeng은 곡물, 기름, 밀가루, 석유 기술 및 기타 산업을 중국에 배치하기 시작했으며 소비 모델을 대량 석유에서 소형 포장 석유로 변화시키는 데 앞장섰습니다.

시장 가치의 급격한 하락에 직면한 아로와나의 지배 주주는 투자자 신뢰를 높이기 위해 다시 한번 IPO 전 제한 주식의 보호 기간을 1년 동안 자발적으로 연장하겠다고 밝혔습니다. 그러나 수익성을 어떻게 개선할 것인지에 대한 문제는 여전히 해결되지 않은 상태이다.

상장 이후 순이익 감소세 지속, 상반기 처음으로 딜러수도 감소

2024년 상반기 아로와나는 전년 동기 대비 7.78% 감소한 1094억7800만 위안의 영업이익, 전년 동기 대비 13.57% 증가한 10억9700만 위안의 순이익을 달성했다.

그러나 당기순이익 10억9700만원 중 비경상이익은 9억원을 넘었고, 비순이익은 1억6000만원에 그쳤다. 총 비경상손익 9억원 이상 중 헤징용으로 활용된 파생상품 및 구조화예금에서 발생한 수익은 10억2900만원이다.

1억6천만위안이라는 비순이익도 지난해 같은 기간에 비해 10배 이상 늘어난 셈이다. 2023년 상반기 아로와나의 순이익이 1442만7천위안에 불과했기 때문이다.

아로와나의 과거 실적에서는 비경상손익 규모가 상대적으로 컸다. 이에 대해 아로와나는 원자재 가격, 환율 변동 등의 요인을 줄이기 위해 선물, 외환선도계약 등 금융파생상품을 활용해 헤징을 하고 있다는 설명이다.

헤징으로 인한 비경상적 손익을 고려하지 않는다면 아로와나의 영업현금흐름 역시 변동성이 매우 큽니다. 올해 상반기 아로와나의 순영업현금흐름은 16억3천600만 위안으로 지난해 같은 기간 107억3천300만 위안에 비해 84.76% 감소했다.

실제로 아로와나 상장 이후 수년간 매출은 늘었지만 수익은 나오지 않는 상황이 지속됐다.

상장 전 2017년, 2018년, 2019년 아로와나의 영업이익은 각각 1507억6600만 위안, 1670억7400만 위안, 1707억4300만 위안, 순이익은 각각 52억8400만 위안, 55억1700만 위안, 55억6400만 위안을 기록했다.

아로와나는 상장한 2020년에 코로나19 사태가 요식업에 미치는 영향과 대두 등 원재료 가격 상승에도 불구하고 매출 1949억2200만 위안, 순이익 60억 위안 이상의 성과를 냈다. 비경상손익을 제외한 순이익은 87억9200만 위안에 달했다. 그러나 그 이후 몇 년 동안 아로와나의 사업 규모는 커졌지만 '수익 창출' 능력은 해마다 감소하고 있다.

2021년부터 2023년까지 아로와나의 영업이익은 각각 2262억2500만 위안, 2574억8500만 위안, 2515억2400만 위안에 달할 것으로 예상된다. 순이익은 각각 41억3200만 위안, 30억1100만 위안, 28억4800만 위안이 될 것으로 예상된다. 2023년 순이익은 상장연도 하이라이트 순간에 비해 '반토막' 났고, 순이익률도 상장 전 3% 이상에서 상장 후 2% 미만으로 떨어졌다.

또한, 아로와나의 매출총이익률은 최근 몇 년간 크게 하락했습니다. 2020년 아로와나의 매출총이익률은 11%를 넘어섰으나 2023년 4.83%로 하락했다가 올해 상반기 4.9%로 반등했다. 조미료 대기업 등 동종 업계 타 상장기업에 비해 아로와나의 매출총이익률도 낮다.아이티 풍미 산업매출총이익률은 30%를 넘습니다. COFCO의 주요 사업은 곡물 및 석유 가공입니다.COFCO 과학 및 산업매출총이익률이 20%를 초과합니다.

아로와나는 상장 전후 실적 변동에 대해 텐센트뉴스 '퍼스펙티브'에 "원자재 가격 변동, 소비자 수요, 시장 경쟁 등 요인으로 인해 이익이 변동했다"고 설명했다.

또 주목할만한 현상은 올 상반기 처음으로 아로와나 딜러 수가 감소했다는 점이다. 2020년부터 2023년까지 출시 이후 딜러 수는 각각 5097명, 6121명, 7768명, 8722명이다. 올해 상반기 딜러 수는 465개 감소한 8,257개로 집계됐다.

딜러 수 감소에 대해 아로와나는 이는 사업 개발 요구에 따른 것이라고 답했다. 이에 따라 딜러를 계속 평가하고 오랫동안 협력할 의지가 없고 성과가 좋지 않은 일부 딜러를 최적화할 예정이다. 또한, 동일한 딜러를 정리하고 통합하는 행위는 딜러의 계정이 여러 개 존재하며, 딜러 수의 변화는 회사의 업무에 영향을 미치지 않습니다.

가격 하락으로 이윤 폭이 줄어들고 중앙 주방 프로젝트는 아직 사업 초기 단계에 있습니다.

아로와나의 사업 카테고리 중 쌀, 밀가루, 기름 등 주방식품이 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 이 사업 역시 원자재 가격의 영향을 가장 많이 받습니다. 올해 초부터 대두 등 곡물·유지 원료 가격이 하락세를 보이고 있다. 국가통계국 자료에 따르면 2023년 12월 대두(대두) 가격은 톤당 4,800위안 안팎이었는데, 올해 6월에는 톤당 4,500위안 안팎까지 떨어졌다. 하지만 원재료비 절감이 반드시 아로와나의 이익에 좋은 것은 아니다.

구체적으로 아로와나는 텐센트 뉴스 '퍼스펙티브'에 "올해 상반기 아로와나의 주방식품 매출은 전년 동기 대비 증가했다"고 말했다. 소매채널 제품의 이익은 전년 대비 증가했으나, 원재료 가격 하락으로 인해 이익이 감소한 반면, 요식업 및 식품산업 채널 제품의 이익률은 하락했습니다. 하지만 밀가루 사업은 시장 수요 부진, 경쟁 심화, 부산물 가격 하락 등으로 적자를 면치 못했다.

최근 몇 년 동안 아로와나는 쌀, 밀가루, 기름 사업의 균질적이고 치열한 경쟁을 없애기 위해 다각화된 사업 레이아웃을 통해 수익성 향상을 위해 노력해 왔습니다. 예를 들어 아로와나는 조미료, 생활화학제품, 중앙키친파크 등 다운스트림 사업을 발전시켜 다운스트림 식품가공과 업스트림 농산물 가공을 더욱 통합해 종합 식품가공 기업으로 거듭났다.

최근 아로와나는 시장의 많은 관심을 받고 있는 중앙주방 프로젝트에 주력해 왔습니다. 중앙주방 생산파크에서는 중앙주방 제품 자체를 가공할 뿐만 아니라 다른 중앙주방 가공업체도 소개하고 있습니다.

현재 중앙주방 사업의 진행 상황과 수익성 여부에 대해 아로와나는 텐센트 뉴스 '퍼스펙티브'에 답변하며 현재 중앙주방 프로젝트는 아직 사업 초기 단계지만 자사 중앙주방 파크의 비즈니스 모델은 "아직은 사업 초기 단계"라고 밝혔다. 는 여전히 좋은 방향으로 발전하고 있습니다. 이 모델을 통해 생산, 운영, 운송, 판매 등 다양한 운영 비용을 효과적으로 줄일 수 있으므로 장기적으로 센트럴 키친 파크의 사업에 자신감을 갖고 있습니다.

현재 아로와나 하위사업의 매출총이익률로 보면 주방식품 및 사료원료와 오일기술 부문의 매출총이익률은 각각 6.86%, 1.01%이다.

그러나 기타 사업부문을 포함하면 매출총이익률은 22.61%에 달한다. Arowana는 Tencent News의 "Perspective"에 다른 사업 단위에는 이전 수익, 에너지 판매 수익, 폐기물 수익, 예비 부품 판매 수익 등이 포함된다고 말했습니다. 총 이익 마진은 높지만 차지하는 비중은 작습니다.