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Tencent News "Perspective"

Auteur Feng Biao Editeur Liu Peng

En tant que leader national du secteur des céréales et du pétroleArowanaTomber dans l’embarras de la performance. Au premier semestre 2024, le résultat opérationnel d'Arowana dépassait les 100 milliards, mais sa marge bénéficiaire nette n'était que de 1 %. De plus, depuis la cotation d'Arowana, sa « capacité à réaliser des bénéfices » a été nettement plus faible qu'avant sa cotation.

Arowana était autrefois très spéculée sur le marché des capitaux. Après avoir été cotée au prix de 25,70 yuans/action en 2020, le cours de l'action a grimpé rapidement, dépassant autrefois 145 yuans/action. La valeur marchande a culminé à plus de 780 milliards, mais maintenant le prix de l'action a grimpé. La valeur marchande totale d'Arowana n'est que d'environ 140 milliards, soit une baisse de 640 milliards par rapport au sommet historique.

Le nom complet d'Arowana est Yihai Kerry Arowana Company. Sa société mère est Wilmar International enregistrée à Singapour. Ses principaux actionnaires sont Kuok Henian, l'homme chinois le plus riche de Malaisie et connu sous le nom de « roi asiatique du sucre », et son neveu Kuok Kongfeng. Dès les années 1990, Guo Kongfeng a commencé à déployer des industries céréalières, pétrolières, farineuses, technologiques pétrolières et autres en Chine, et a dirigé le changement du modèle de consommation du pétrole en vrac vers le pétrole en petits conditionnements.

Confronté à une forte baisse de la valeur marchande, l'actionnaire majoritaire d'Arowana a déclaré qu'il prolongerait une fois de plus volontairement d'un an la période de blocage des actions restreintes avant l'introduction en bourse, dans le but de renforcer la confiance des investisseurs. Cependant, la question de savoir comment améliorer la rentabilité reste à résoudre.

Le bénéfice net a continué de baisser après la cotation et le nombre de concessionnaires a diminué pour la première fois au premier semestre.

Au premier semestre 2024, Arowana a réalisé un bénéfice d'exploitation de 109,478 milliards de yuans, soit une baisse de 7,78 % sur un an, et un bénéfice net de 1,097 milliards de yuans, soit une augmentation de 13,57 % sur un an.

Cependant, parmi le bénéfice net de 1,097 milliard de yuans, les revenus non récurrents ont dépassé 900 millions et le bénéfice non net n'était que de 160 millions de yuans. Parmi le total des gains et pertes non récurrents de plus de 900 millions, les revenus générés par les dérivés et les dépôts structurés utilisés à des fins de couverture s'élèvent à 1,029 milliard.

Même le bénéfice non net de 160 millions de yuans a été multiplié par plus de 10 par rapport à la même période de l'année dernière, car le bénéfice net d'Arowana au premier semestre 2023 n'était que de 14,427 millions de yuans.

Dans les performances passées d'Arowana, le montant des gains et des pertes non récurrents était relativement important. À cet égard, l'explication d'Arowana est que, afin de réduire des facteurs tels que les prix des matières premières et les fluctuations des taux de change, la société utilise des dérivés financiers tels que des contrats à terme et des contrats de change à terme à des fins de couverture.

Si l'on ne considère pas les gains et pertes non récurrents liés aux couvertures, le cash-flow opérationnel d'Arowana est également très volatil. Au premier semestre de cette année, le flux de trésorerie net d'exploitation d'Arowana était de 1,636 milliard de yuans, contre 10,733 milliards de yuans pour la même période de l'année dernière, soit une baisse de 84,76 % sur un an.

En fait, depuis la cotation d’Arowana, les revenus augmentent mais pas les bénéfices depuis de nombreuses années.

En 2017, 2018 et 2019 avant la cotation, le bénéfice d'exploitation d'Arowana était respectivement de 150,766 milliards de yuans, 167,074 milliards de yuans et 170,743 milliards de yuans, et ses bénéfices nets étaient respectivement de 5,284 milliards de yuans, 5,517 milliards de yuans et 5,564 milliards de yuans.

Au cours de l'année de sa cotation en 2020, malgré l'impact de l'épidémie de COVID-19 sur le secteur de la restauration et la hausse des prix des matières premières comme le soja, Arowana a réalisé un chiffre d'affaires de 194,922 milliards de yuans et un bénéfice net de plus de 6 milliards de yuans. Le bénéfice net après exclusion des gains et pertes non récurrents a atteint 8,792 milliards de yuans. Cependant, au cours des années qui ont suivi, bien que la taille des affaires d'Arowana ait augmenté, sa capacité à « réaliser des bénéfices » a diminué d'année en année.

De 2021 à 2023, le bénéfice d'exploitation d'Arowana atteindra respectivement 226,225 milliards de yuans, 257,485 milliards de yuans et 251,524 milliards de yuans, mais les bénéfices nets seront respectivement de 4,132, 3,011 et 2,848 milliards de yuans. Le bénéfice net en 2023 a été « réduit de moitié » par rapport au moment fort de l'année de cotation, et la marge bénéficiaire nette est passée de plus de 3 % avant la cotation à moins de 2 % après la cotation.

En outre, la marge bénéficiaire brute d’Arowana a considérablement diminué ces dernières années. En 2020, la marge bénéficiaire brute d'Arowana a dépassé 11 %, mais elle est tombée à 4,83 % en 2023 et a rebondi à 4,9 % au premier semestre de cette année. Par rapport à d'autres sociétés cotées du même secteur, la marge bénéficiaire brute d'Arowana est également faible, comme le géant des condiments.Industrie des arômes haïtienneLa marge bénéficiaire brute dépasse 30 %. L’activité principale de COFCO est la transformation des céréales et de l’huile.COFCO Science et IndustrieLa marge bénéficiaire brute dépasse 20 %.

Quant aux fluctuations des performances avant et après la cotation, Arowana a expliqué à Tencent News « Perspective » que les bénéfices ont fluctué en raison de facteurs tels que les fluctuations des prix des matières premières, la demande des consommateurs et la concurrence sur le marché.

Un autre phénomène digne d'attention est que le nombre de revendeurs Arowana a diminué pour la première fois au cours du premier semestre de cette année. Le nombre de concessionnaires depuis son lancement en 2020 jusqu'en 2023 est respectivement de 5097, 6121, 7768 et 8722. Au premier semestre de cette année, le nombre de concessionnaires a diminué de 465 pour atteindre 8 257.

Concernant la baisse du nombre de concessionnaires, Arowana a répondu que cela était basé sur les besoins de développement commercial. Elle continuera à évaluer les concessionnaires en conséquence et à optimiser certains concessionnaires qui ne sont pas disposés à coopérer et qui ont des performances médiocres depuis longtemps. également trier et fusionner les mêmes concessionnaires. Il existe plusieurs comptes pour les concessionnaires et les changements dans le nombre de concessionnaires n'ont aucun impact sur l'activité de l'entreprise.

La baisse des prix réduit les marges bénéficiaires et le projet de cuisine centrale en est encore à ses débuts

Parmi les catégories d'activité d'Arowana, les aliments de cuisine, notamment le riz, la farine et l'huile, représentent la plus grande proportion, et cette activité est également très évidemment affectée par les prix des matières premières. Depuis le début de cette année, les prix du soja et d'autres matières premières céréalières et pétrolières suivent une tendance à la baisse. Les données du Bureau national des statistiques montrent que le prix du soja (soja) en décembre 2023 était d'environ 4 800 yuans/tonne et était tombé à environ 4 500 yuans/tonne en juin de cette année. Toutefois, la réduction des coûts des matières premières n’est pas nécessairement bénéfique pour les bénéfices d’Arowana.

Plus précisément, Arowana a déclaré à Tencent News "Perspective" qu'au cours du premier semestre, les ventes d'aliments de cuisine d'Arowana ont augmenté d'une année sur l'autre, d'une part, elles ont bénéficié de la baisse des coûts des matières premières et de la marge bénéficiaire brute. les bénéfices des produits dans les circuits de vente au détail ont augmenté d'une année sur l'autre ; mais d'un autre côté, ils ont bénéficié de la baisse des coûts des matières premières. D'autre part, la baisse des prix a comprimé les marges bénéficiaires des produits de la restauration et de l'industrie alimentaire. Le secteur de la farine a subi des pertes en raison de la faiblesse de la demande du marché, de la concurrence féroce et de la faiblesse des prix des sous-produits.

Ces dernières années, afin de se débarrasser de la concurrence homogène et féroce dans le secteur du riz, de la farine et de l'huile, Arowana a tenté d'améliorer sa rentabilité grâce à une organisation commerciale diversifiée. Par exemple, Arowana a développé des activités en aval telles que les condiments, les produits chimiques quotidiens et les parcs de cuisine centraux, intégrant davantage la transformation alimentaire en aval avec la transformation des produits agricoles en amont pour devenir une entreprise globale de transformation alimentaire.

Ces dernières années, Arowana s'est concentrée sur des projets de cuisines centrales qui ont attiré beaucoup d'attention du marché. Dans le parc de production de cuisines centrales, Arowana traite non seulement elle-même les produits de cuisine centrale, mais présente également d'autres entreprises de transformation de cuisines centrales.

Concernant les progrès actuels de l'activité de cuisine centrale et sa rentabilité, Arowana a répondu à la « Perspective » de Tencent News et a déclaré que le projet actuel de cuisine centrale en est encore à ses premiers stades d'activité, mais que le modèle commercial du parc de cuisines centrales de l'entreprise se développe toujours dans la bonne direction. Grâce à ce modèle, divers coûts d'exploitation tels que la production, l'exploitation, le transport et les ventes peuvent être efficacement réduits, nous sommes donc confiants dans les activités du Central Kitchen Park à long terme.

À l'heure actuelle, à en juger par la marge bénéficiaire brute des sous-entreprises d'Arowana, les marges bénéficiaires brutes des ingrédients alimentaires et alimentaires de cuisine et de la technologie pétrolière sont respectivement de 6,86 % et 1,01 %.

Cependant, la marge bénéficiaire brute incluse dans les autres catégories d'activités atteint 22,61 %. Arowana a déclaré à Tencent News "Perspective" que les autres unités commerciales comprennent les revenus de transfert, les revenus des ventes d'énergie, les revenus des déchets et les revenus des ventes de pièces de rechange, etc. Bien que la marge bénéficiaire brute soit élevée, elles représentent une petite proportion.