2024-08-15
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"현재의 유리한 정책 하에서 자본 시장에 일부 구조적 기회가 나타날 것입니다. 최근 Penghua Fund의 최고 자산 배분 책임자이자 자산 배분 및 펀드 투자 총괄 관리자인 Zheng Ke는 이것이 가능성이 높은 사건이라고 믿습니다." 그는 The Paper의 'Chief Wire' 2024년 중반 전망 프로그램에 게스트로 출연했을 때 2024년 하반기는 여전히 신구 경제 성장 '엔진' 사이의 전환기에 있으며, 방어적인 전략적 투자가 이루어질 것이라고 말했습니다. 메인라인으로 남아있습니다.
올 상반기 자산 배분 논리를 되돌아보면 정커는 주로 세 가지 기회를 잡았다고 말했다. 첫 번째는 마이크로캡주의 하락이다. “이전에는 불-베어 사이클을 넘어선 마이크로캡주의 초과수익률이 완전히 제로(0)로 돌아갔다. 이를 토대로 그 초과수익률을 그리고 국가경제 및 민생과 관련된 공공사업, 석유·에너지, 해운, 통신사업자, 은행 등 전략산업 및 부문이 투자의 초점이다.”
두 번째는 금의 "주요 상승"에 참여하는 것입니다. Zheng Ke는 지난해부터 연준의 부채가 확대되면서 미국 국가 부채 규모가 점점 부채 상환 한도에 가까워지고 있다고 말했습니다. 이 기간 동안 금 할당 기회가 나타났습니다.
아직도 "열차에 올라" 금 자산을 배분하기에 좋은 시기입니까? Zheng Ke는 "단기적인 논리의 관점에서 금은 올해 상반기에 큰 상승을 경험했으며, 그러나 장기적으로 목표를 정한다면 금은 여전히 매우 좋은 배분 자산입니다.”
세 번째는 홍콩 주식에 전략적으로 투자하는 것이다. 정커는 "4~5년 하락세를 보인 후 홍콩 주식 가치가 낮은 수준에 이르렀다"며 "또한 A주에 비해 홍콩 주식 중 시가총액이 더 큰 주식은 더 급격하게 반등할 것"이라고 분석했다. 생성된 베타는 A주보다 높을 것입니다. "주식은 더 강합니다."
하반기에 자산 배분 논리가 바뀔지 묻는 질문에 Zheng Ke는 "자산 배분의 전반적인 맥락에서 이후의 변화는 주로 해외 시장의 변동에서 비롯된다"고 믿었습니다. 그는 또한 홍콩 주식이 해외 시장 변동에 더 뚜렷하게 반응했지만 위험 발생이 배분 시기였으며 홍콩 주식은 하반기에도 여전히 투자 가치가 있다고 말했습니다.
배당과 고배당 트랙에 초점을 맞춘 Zheng Ke는 "현재 우리는 배당의 초과 수익보다 배당의 위험에 더 관심을 갖고 있습니다"라고 솔직하게 말했습니다. "펀더멘털 관점에서든 상대적 위험 프리미엄에서든 석탄의 매력은 과거에 비해 급격히 떨어졌습니다." 반면에 Zheng Ke는 배당 자산을 보유한 은행, 특히 홍콩 주식의 상대적 수익률이 여전히 상대적으로 뚜렷할 수 있다고 지적했습니다.
Zheng Ke는 해당 제품의 최신 2분기 보고서에서 다음과 같이 썼습니다. “경제 구조는 금융 부동산 체인에서 새로운 생산력으로의 어려운 전환을 겪고 있습니다. 이 모든 과정에는 필연적으로 전략적 자원이 수반됩니다. 목표가치는 계속 높아지고 있다.”
이와 관련하여 Zheng Ke는 인터뷰에서 새로운 생산성의 투자 맥락이 기존 생산성과 다르다고 설명했습니다. 경제 구조 변화 과정에서 경제성장이 느려질 수 있습니다. 변화 과정에서 발생하는 일부 구조적 기회에 대해서는 장기적인 투자 논리를 따라 이를 포착하는 경향이 있습니다.
"방어적인 전략적 투자는 하반기 내내 계속될 것입니다." Zheng Ke는 예를 들어 독점 우위와 극도로 낮은 가치 평가 수준을 갖춘 일부 첨단 제조 기업은 인공 지능 시대에 전략적 투자 가치를 가질 수 있습니다. 또한 그는 금융 산업의 발전에 대해서도 낙관하고 있습니다. "처음 20년 동안은 부동산 산업 체인이 우리 경제를 지탱해 주었습니다. 앞으로 20년 동안 금융은 새로운 생산성을 수용할 가능성이 높습니다."
채권 시장과 관련하여 Zheng Ke는 채권 강세장이 올해 상반기에도 계속될 것이라고 믿고 있습니다. "새로운 생산력은 아직 도래하지 않았으며 금리는 계속 하락할 수 있습니다. 금리 하락 여지는 있지만 매우 제한적이어서 방향은 변하지 않을 것입니다." 따라서 채권 자산의 배분 가치는 여전히 부각될 것입니다."
또한, 2024년 상반기에도 대외시장의 지속적인 개선에 힘입어 다양한 펀드 중 'C 포지션'을 점유하며 QDII 펀드의 성과가 여전히 상대적으로 인상적이다. Wind의 통계에 따르면 QDII 펀드의 70% 이상이 상반기에 '적색' 수익을 달성했습니다. 이에 대해 정커는 “어떤 종류의 펀드가 극도의 관심을 끌면 그 (눈부신 성과)가 끝나는 경우가 많기 때문에 잠재적인 위험에 주의해야 한다”고 경고했다.
8월초 해외시장 충격은 자본시장에서도 '장기 평균회귀와 가격이 내재가치에 가까워진다'는 불변의 법칙을 다시 한 번 입증했다. Zheng Ke는 “미국 부채의 전체 규모, 미국 선거, 현재 미국 주식의 가치 평가 수준 등 여러 요인에 대한 종합적인 판단을 고려할 때 미국 주식의 시스템적 위험은 언제든지 발생할 것이라고 믿습니다. 하지만 이번에는 반드시 연장할 필요는 없다. 이를 통해 볼 때, 내년에는 해외 자산이 극심한 변동, 즉 '위축'을 겪게 될 것으로 본다."
"따라서 우리의 투자 프레임워크는 관심을 끄는 자산을 피하고 가장 눈길을 끌지 못하는 자산에 집중하는 경향이 있습니다. 이러한 자산도 가치가 낮은 경우에는 훌륭한 투자 기회가 될 수 있습니다."
