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중국 인민은행이 계속해서 "시장을 통제"함에 따라 채권 시장의 강세장과 약세장 모두 계속해서 후퇴했습니다. 8월 13일에는 중장기 국고채 수익률이 하락했으나, 지난주를 돌이켜보면 전체적으로 중장기 국고채 수익률 곡선은 상당한 조정을 받으며 더욱 가파른 상승세를 보였다.

시장 전문가들은 최근 국채 발행이 크게 가속화되고 시장의 단기 투기도 줄어들었다는 점은 채권시장의 수급이 더욱 균형을 이룰 것으로 예상된다는 점을 시사하며 재무관리처의 차례다. 위험을 상기시키는 것이 효과가 있었습니다. 또한 중국인민은행은 '시장을 통제'하는 과정에서 투자자들에게 상기시킬 점을 점점 더 강조해 왔다. 이와 관련해 일부 은행 자산관리 자회사도 향후 자산배분을 조정할 수 있다는 신호를 내놨다.

"중국 인민은행의 원래 의도는 반드시 금리를 크게 인상하는 것이 아닙니다. 일방적인 기대를 형성하지 않고 지속적으로 강화하는 것입니다. 화타이증권 채권 연구팀은 근본적인 기대의 개선이 기본이라고 믿습니다." 중국인민은행의 규제는 금융안정 및 정책신뢰성과 관련이 있다는 것이다.

중국 민성은행 수석 이코노미스트 Wen Bin에 따르면, 앞으로도 금리 위험을 줄이기 위해 기대 관리, 창구 안내, 국채 매매, 규제 제약 및 기타 방법을 계속 사용할 가능성이 배제되지 않습니다. , 금융 시장 위험의 축적을 적시에 수정하고 차단하며 일방적 기대가 더욱 강화되어 실리콘 밸리 은행과 같은 잠재적 위험이 발생합니다.

채권시장, 갈림길에 섰다

8월 13일 국고채 금리는 전체적으로 소폭 하락했다. 8월 13일 15시 30분 현재 액티브 10년 국고채 수익률은 2.2225%, 30년 만기 국고채 수익률은 2.3975%이다.

지난 한 주를 되돌아보면 중장기 국고채 수익률 곡선은 가파른 상승세를 보였다. 지난 8월 5일에는 10년만기 국고채 액티브채권 금리가 한때 2.1% 아래로 떨어졌고, 30년만기 국채 액티브채권 금리도 한때 2.3% 아래로 떨어져 사상 최저치를 기록했다. 그러나 이후 장기 금리는 급격히 상승했다. 8월 9일 10년만기 국채수익률은 전주 금요일보다 7.09bp 상승했다.

8월 12일에도 주요 은행간 금리채권 수익률이 상승세를 이어갔다. Wind 데이터에 따르면 10년 만기 국채 수익률은 4.25bp 상승한 2.2425%를 기록했고, 30년 만기 국채 수익률은 5.25bp 상승한 2.4325%를 기록했습니다. 현재 10년만기 국채수익률은 7월 26일 이후 모든 손실을 만회했다.

CITIC Securities의 Ming Ming 수석 이코노미스트는 "최근 채권 시장의 조정 폭은 상대적으로 컸으며 이는 저금리 환경과 채권 시장의 도박 증가로 인해 반영되었습니다"라고 말했습니다. 요약하면, 이러한 채권시장 조정을 촉발한 요인에는 제도적 행동, 규제 지침 및 기본 데이터가 포함됩니다.

Mingming이 말했듯이 전환점 중 하나인 규제 지침은 곡선이 바닥을 칠 때 발생합니다. 8월 5일 말, 중국인민은행의 지도 하에 주요 은행들이 24만기 국채11를 대량으로 매도하기 시작했고, 수익률은 'V'자 형태로 역전되면서 급격한 하락세를 역전시켰다. 이자율에서.

전국금융시장기관투자자협회(전국금융시장기관투자자협회)는 8월 7일 다수의 시중은행을 대상으로 자율규제 조사에 착수했고, 8일에는 중소·중견기업의 대출채권계좌 및 이자이전 행위를 조사·처리하기 위한 공고를 냈다. 규모의 금융기관.

채권시장이 또 다시 기로에 섰습니다. 중국인민은행은 '2024년 2분기 중국 통화정책 실시보고'(이하 '보고서')에서 '시장 기반의 금리 개혁을 심층적으로 추진하고 시장 상황을 개선해야 한다'고 다시 한번 강조했다. 기반으로 금리 형성, 규제 및 전달 메커니즘을 점진적으로 합리화하고 단기 및 장기 전달 관계에서 시장 기대에 대한 지침을 강화하고 경기 회복기 장기 채권 수익률 변화에 주목해야 함 ."

원빈 교수는 중국 인민은행이 장기채권 금리가 합리적인 중앙 수준을 이탈한 배경에서 채권시장 조정 위험을 다시 한 번 경고했기 때문이라고 본다. "이자율 위험을 예방하기 위해 금융기관이 보유하고 있는 채권 자산의 위험 노출에 대한 스트레스 테스트를 실시한다"는 중국인민은행의 성명과 최근 주요 은행의 채권 판매 및 채권 출시에 대한 지침이 결합되어 있습니다. 일부 지역에서 농촌 상업은행의 집중적인 채권 매입 행위에 대한 자율 규제 조사가 진행됩니다. 앞으로 중국인민은행은 기관 부채 할당 행위 및 금리 곡선 조정에 대한 감독을 더욱 강화할 것입니다.

예상 안내부터 최종 운영까지

실제로 중국 인민은행은 지난 4월부터 낮은 장기채권 금리가 위험을 내포할 수 있다는 점을 지속적으로 경고해왔다.

먼저 2024년 1분기 금융통화위원회 정례회의에서 우려를 표명한 데 이어 파이낸셜타임스 인터뷰와 통화정책 보고서 칼럼 등을 통해 장기 국채 금리의 잠재적 위험성을 지속적으로 상기시켰다.

"현재 우리는 일부 비은행 기관이 보유하고 있는 다수의 중장기 채권으로 인해 발생하는 만기 불일치와 금리 위험에 특별한 주의를 기울여야 하며, 정상적인 상승형 수익률 곡선을 유지하고 시장의 긍정적인 분위기를 유지해야 합니다. 6월 19일 인민일보 은행 판공성(Pan Gongsheng) 총재는 루자쭈이 포럼에서 실리콘밸리 은행 사례의 형태로 채권시장 위험을 상기시키며 중국 인민은행의 장기 장기 투자에 대한 높은 우려를 다시 한번 표명했습니다. 채권 수익률.

6월 말 10년 만기 국채 수익률은 2.2%에 육박해 20년 만에 최저치를 기록했다. 이후 7월 1일 중국인민은행은 필요하다면 국채를 공개시장에 매각해 균형을 맞추겠다고 밝히며 대대적인 행보를 이어갔다. 채권시장의 수급을 조절하고, 금융시장의 리스크 축적을 교정 및 차단합니다. 이후 중국인민은행은 7월 8일 상황에 따라 오후 16시부터 오후 16시 20분까지 임시 선물환매입 또는 임시 역환매 업무를 실시한다고 발표했다.

이어 주요 은행에 채권 매도를 지시하는 등 '콤비펀치'를 내놨다. 채권시장의 열기가 계속되자 중국인민은행은 '예측지침'에서 '폐기운영'으로 전환했다.

국고채시장의 비정상적인 등락은 금융기관의 대규모 자금 사재기 및 투기, 시장에의 대규모 자금 유입, 반면 수익률이 만족스럽지 못한 데서 발생합니다. 중소은행들은 금리가 더 떨어질 것이라고 '베팅'하고 나중에 수익을 내기 위해 장기채를 사들이는 등 금리 기대에 혼란을 낳고 있다. 이는 '통화정책 전달 메커니즘을 원활하게 하고 자본 사용의 효율성을 높인다'는 중국 인민은행의 철학에 명백히 어긋나는 것이다. 동시에 금리가 오르면 중소기업 스스로도 같은 일을 되풀이할 가능성이 크다. '실리콘밸리 은행' 위험. 채권시장의 장기금리 하락이 지속되면서 중국과 미국 간 금리격차도 확대돼 외환시장에도 일정한 압력을 가할 것으로 보인다.

중앙재경대학교 증권선물연구소 ​​연구원인 양하이핑(Yang Haiping)은 중국인민은행이 이번 채권시장 규제에 착수한 주된 이유는 자산 부족이 지속되고 투자자들이 거시경제에 대한 기대가 약해 국고채시장 과열이 지속되고 있다. 국채 시장의 과열은 위험 축적으로 이어질 수 있습니다. 장기 국채 수익률의 왜곡은 자본 이탈 압력을 증가시키고, 자본 투기 경향을 증가시키고 실물 경제 지원 의지를 약화시킵니다.

거듭된 구호에도 불구하고 시장의 합리성은 아직 완전히 돌아오지 않았습니다. 10년 만기 국채 액티브본드 240011을 예로 들면, 7월 9일 이후 수익률은 8월 1일 2.263%에서 2.1175%로 쭉 하락했다. 8월 5일 채권시장은 해외시장 불안 심화와 안전자산 수요 급증으로 강세를 이어갔다. 분석가들은 중국 인민은행의 "불을 끄고 상황을 진정시키려는" 조치가 시기적절했다고 봅니다.

"중국 인민은행의 원래 의도는 반드시 금리를 대폭 인상하는 것이 아닙니다. 일방적인 기대 형성을 피하고 지속적으로 강화하는 것입니다. 화타이 증권 채권 리서치 팀은 근본적인 기대의 개선을 논평했습니다." . 중국인민은행은 최후의 대출기관으로서 거시환경을 안정시키고 시장변동을 완화할 책임이 있으며, 거시건전성 관리의 핵심은 경기순응적 금융변동을 안정시키는 것입니다. 또한, 이번 채권시장 수익률 통제의 실효성은 통화당국의 신뢰성과도 관련이 있습니다.

반면 중국인민은행은 '시장을 통제'하는 과정에서 투자자들에게 주의사항을 점점 더 강조하고 있다. '리포트' 칼럼에서도 "올해부터 일부 자산관리 상품, 특히 채권형 재무관리 상품의 연수익률이 기초자산보다 크게 높아졌다. 이는 주로 레버리지 증가를 통해 달성된다. 실제로 , 향후 시장금리가 상승하면 관련 자산관리상품의 순가치 되돌림도 커질 것입니다."

중국인민은행은 자산운용 산업이 순자산 중심으로 더욱 변화함에 따라 투자자들이 순자산 변동 위험을 점차 더 많이 부담하게 될 것이라고 지적했습니다. 금융기관은 자산관리상품을 판매할 때 투자자에게 서비스를 제공하고 관련 상담을 제공하며 투자자에게 위험에 대해 충분히 경고하고 투자자가 순가치 변동을 합리적으로 볼 수 있도록 안내하며 시장의 안정적이고 건전한 운영을 촉진해야 합니다.

일부 분석가들은 장기 채권 수익률에 대한 중국 인민은행의 지침이 "규제 메커니즘 개방 + 자산 자체에 상기시키기 + 금융 기관에 위험을 상기시키기 + 공공 투자자의 위험 증가" 등 다양한 차원에서 관리될 것이라고 믿습니다.

기관은 자산 배분 조정 신호를 발표합니다

현재 장기국채 하락 모멘텀이 어느 정도 억제된 상태인데, 은행 금융상품과 투자자들이 구매하는 채권형 상품도 영향을 받는 걸까요? 한 투자자는 베이징 비즈니스 데일리(Beijing Business Daily) 기자에게 "투자한 부채형 펀드는 실제로 8월 8일 이후 수익률이 조정됐다"고 말했다. 또 다른 투자자도 "내가 구매한 채권형 은행 재무관리상품의 연수익률이 이틀 새 하락했지만 전체 연수익률은 여전히 ​​3%를 웃돌고 있다"고 말했다.

이 장면의 등장은 많은 투자자들에게 2022년의 현장을 떠올렸다. 당시 채권시장이 하락하면서 다수의 채권금융상품과 부채기반이 하락했고, 이는 2차 이후에도 '환매파'를 촉발했다. 2023년 상반기부터 채권시장이 점차 안정되기 시작했고, 이로 인해 은행 금융상품과 채권형 펀드도 좋은 실적 수익률을 달성할 수 있게 됐다.

오늘도 이런 현상이 일어날까요? Rong360 디지털 기술 연구소 애널리스트 아이 야웬(Ai Yawen)은 베이징 비즈니스 데일리 기자와의 인터뷰에서 중국인민은행이 채권을 빌리고 팔고 있으며, 국채 공급 증가로 인해 단기 채권의 변동성이 커진다고 지적했습니다. 채권 금리를 낮추고 일방적인 추세를 피합니다. 채권 금리의 변동은 은행 재무 관리 및 펀드 시장에서 채권 상품의 수익률에 직접적인 영향을 미치며, 은행이나 펀드의 채권 자산 배분에도 영향을 미치게 됩니다. 재무관리와 자금시장은 결국 중앙은행의 개입이 아닌 수급에 의해 결정되기 때문에 채권시장의 중장기적 추세는 역전되지 않았으며, 재무관리 규모도 커질 가능성이 높다. 그리고 펀드 시장은 줄어들지 않을 것입니다.

업계 자료로 보면 '중국 은행산업 재무관리 시장 반기보고서(2024년 1차)'에 따르면 지난 6월 말 기준 은행의 재무관리 시장 규모는 연간 28조5200억 위안에 달했다. - 중국은행협회 자료에 따르면 6월 말 현재 우리나라에는 163개의 공공 기금 관리 기관이 있으며 그 중에는 148개의 기금 관리 회사와 15개의 공공 자산 관리 기관이 있습니다. 자격을 제공합니다. 상기 기관이 관리하는 공공자금 순자산총액은 31조 800억 위안입니다.

중국 에버브라이트 은행 금융시장부 연구원 저우 마오화(Zhou Maohua)는 연초 이후 채권 금리가 크게 하락하고 채권 가격이 여전히 높은 수준을 유지하며 투자자들이 막대한 이익을 축적한 점을 고려하면, 단기 채권 시장의 조정은 필연적으로 일부 재무 관리, 부채 펀드 및 기타 자산 관리 상품으로 이어질 것입니다. 규모 성장이 둔화되거나 심지어 감소했습니다. 다만 구체적인 규모의 변화는 해당 자산관리상품의 순가치 조정범위, 예금상품의 상대수익률, 경제 및 정책전망에 대한 시장의 기대에 따라 달라집니다.

채권 시장이 조정되면서 기관들도 자산 배분 전략 조정의 중요성을 인식하고 있습니다. 자산 관리 회사의 관련 부서 관계자는 베이징 비즈니스 데일리 기자와의 인터뷰에서 중국 인민 은행의 운영이 퉁명스럽게 말했습니다. 국고채를 빌리거나 파는 행위는 채권수익률을 높일 수 있으며, 이는 금융상품의 수익성과에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 중국 인민 은행의 개입으로 자산 관리 회사는 자산 배분 전략을 조정하고, 채권에 대한 의존도를 줄이고, 주식 자산 배분을 늘리거나 더 많은 자산을 출시하여 투자자를 유치하기 위해 주식 시장과 같은 다른 자산 클래스로 전환할 수 있습니다. 안정적인 수입상품. 또 다른 은행 자산관리회사 관계자는 "현재 채권시장 변화가 자산관리시장에 미치는 영향은 미미하며 향후 자산배분 조정 가능성도 배제할 수 없다"고 말했다.

투자자 입장에서는 채권시장 조정으로 인해 발생하는 위험에도 주의를 기울여야 한다고 Ai Yawen은 투자자들이 수익률 곡선의 변화, 이자 발생 가능성 등 금리 위험, 유동성 위험, 정책 위험에 주의를 기울일 수 있다고 제안했습니다. 금리 인상 또는 금리 인하 주기가 투자 포트폴리오에 미치는 영향으로 인해 투자자는 가능한 상환 요구 또는 시장 변화에 대처할 수 있도록 투자 포트폴리오에 충분한 유동 자산이 있는지 확인해야 합니다. 이 단계에서 자산 배분은 투자를 다양화하고, 위험과 수익의 균형을 맞추고, 일정량의 현금 또는 현금성 자산을 유지하는 것을 의미합니다.

Zhou Maohua는 채권시장의 조정은 채권시장이 지속적으로 강세를 보일 것이라는 기대의 변화를 반영하고 일부 자금이 유출될 것이라는 점을 강조했습니다. 다만, 단기 시장에서는 여전히 이견이 존재할 가능성도 배제할 수는 없습니다. 단기적으로 지속적인 약세가 지속된다면 채권 변동폭이 확대될 수 있습니다. 투자자들은 비합리적으로 추세를 따르는 것을 피하고 잠재적인 시장 변동 위험에 주의해야 합니다. 순자산 전환 이후 국내 금융상품의 투자수익률과 리스크는 더욱 대칭화되었습니다.

다만, 금융운용사 관계자들은 단기 및 장기 채권수익률이 크게 변동하는 단계에 진입할 수 있다고 말했다. 추세가 역전되더라도 조정은 여전히 ​​덤벨 전략이 지배적입니다.

장기 채권 수익률은 통합 기간에 진입할 수 있습니다.

그러나 화타이증권 채권연구팀에 따르면 규제가 효과적이려면 채권시장의 수급관계나 펀더멘털과 통화정책 기대치를 바꿔야 한다.

그래도 작동하지 않는다면 어떤 보완 도구가 있나요? 화타이증권 채권연구팀은 우선 자금조달을 직접적으로 강화하는 것이라고 언급했다. 두 번째는 중국 인민은행이 국채를 차입해 매도한다는 점이다. 이 조치는 유동성을 회수할 수 있을 뿐만 아니라 국채 매도도 늘릴 수 있지만 채권시장 수익률에 직접적인 영향을 미칠 가능성이 크다. 우려. 세 번째는 시장 기관에 창구 지침을 계속 제공하거나 추가 규제 조치를 부과하는 것입니다. 이러한 행동의 본질은 수요를 억제하고 시장 유동성을 감소시키며, 공급과 수요 패턴을 단계적으로 변화시키는 것입니다.

Wen Bin은 또한 앞으로 중국인민은행과 금융 규제 당국이 금리 위험을 줄이기 위해 기대 관리, 창구 안내, 국채 매매, 규제 제약 및 기타 방법을 지속적으로 사용하는 것을 배제하지 않을 것이라고 말했습니다. 금융시장 리스크 축적을 신속하게 시정·차단하고, 금리의 일방적 변동을 방지해 실리콘밸리 은행 등 잠재적 리스크를 더욱 강화할 것으로 예상된다. 정상적인 우상향 수익률 곡선을 유지함으로써 투자에 대한 시장의 긍정적 유인 효과를 유지하고 경제성장 기대치를 안정화하며 환율을 안정시키고 금융적 의미 발전과 장기적인 금융 안정성을 촉진할 수 있습니다.

규제 도구가 채권 판매에만 국한되지 않는다는 점은 언급할 가치가 있습니다. 많은 시장 요인도 채권 수익률의 변화를 유발할 수 있습니다. 예를 들어, 국채 발행이 가속화되는 기간에는 은행 시스템의 유동성이 변동하여 중기, 장기, 초장기 채권의 수익률이 상승할 수 있습니다. 아울러 애널리스트들은 국고채 매매와 익일환매입 업무가 언제 실시될지 주목해볼 만하다.

"이후 장기 채권 수익률은 주기적인 통합 과정에 들어갈 수 있습니다." Oriental Jincheng의 연구개발부 책임자 Feng Lin은 베이징 비즈니스 데일리 기자에게 장기 채권 수익률의 새로운 최저치가 인민은행을 촉발시켰다고 말했습니다. 중국은 지난주부터 채권시장 리스크 관리에 돌입하기로 했으나 대대적인 조치를 취했지만 임시매입이나 채권매각은 이뤄지지 않았다. 이는 한편으로는 중국 인민은행이 채권시장 리스크를 관리하는 풍부한 수단을 반영하는 반면, 현재의 취약한 펀더멘탈과 긴축 정책을 채택하기 위한 재정 건전성으로 인해 제한될 수도 있습니다.

Feng Lin은 "채권 시장 심리의 과열을 피하면서 안정적인 유동성을 유지해야 하며, 위험을 경계하면서 성장을 안정화해야 한다"고 제안한 "보고서"를 바탕으로 전반적으로 현재 장기 채권 수익률이 중앙 수준에서 중국 인민은행이 계속해서 장기 채권 수익률의 급격한 상승을 유도할 가능성은 낮습니다. 10년 만기 국채수익률의 단기 변동폭은 2.1%~2.3%로 예상된다.

향후 지급준비율을 낮추어 중장기 유동성을 풀면 국고채 및 지방채 발행을 지원하고 시장에 대한 과도한 공급영향을 피하며 정부의 부담을 늘릴 수 있다는 점을 분명히 지적하고 있다. 자금 조달 비용. 지급준비율을 낮추는 것은 투자자의 신뢰를 높여 자본시장, 특히 주식시장의 성과를 안정시킬 수 있습니다. 따라서 중국인민은행은 올해에도 지급준비율을 25bp 정도 낮춰 5,000억 위안의 유동성을 방출할 수 있지만, 단기적으로 지급준비율을 낮추지 않으면 다음과 같은 가능성이 높습니다. OMO를 통해 유동성을 방출합니다. 아직 자금풀이에 대한 기대감이 뚜렷한 환경에서 채권시장의 전반적인 강세 기조는 지속될 것으로 예상됩니다.

베이징 비즈니스 데일리 기자 송이통(Song Yitong)과 동한쉬안(Dong Hanxuan)