berita

Ketika Bank Sentral Tiongkok (PBOC) terus “mengendalikan pasar”, baik pasar obligasi yang naik maupun turun (bearish) telah berulang kali mundur. Pada tanggal 13 Agustus, imbal hasil obligasi negara jangka menengah dan panjang menurun, namun jika dilihat kembali pada minggu lalu, kurva imbal hasil obligasi negara jangka menengah dan panjang secara keseluruhan menunjukkan pergeseran ke atas yang lebih curam, dengan koreksi yang cukup besar.

Pakar pasar mengatakan bahwa penerbitan obligasi pemerintah telah meningkat secara signifikan akhir-akhir ini, dan spekulasi jangka pendek di pasar juga menurun. Hal ini semua menunjukkan bahwa penawaran dan permintaan di pasar obligasi diperkirakan akan semakin seimbang, dan giliran departemen manajemen keuangan untuk mengingatkan risiko telah berdampak. Selain itu, Bank Rakyat Tiongkok semakin menekankan pengingat kepada investor dalam proses “mengendalikan pasar.” Terkait hal ini, beberapa anak perusahaan manajemen kekayaan bank juga telah mengeluarkan sinyal bahwa mereka mungkin akan menyesuaikan alokasi aset di masa depan.

"Niat awal Bank Rakyat Tiongkok belum tentu menaikkan suku bunga secara signifikan. Ini lebih untuk menghindari pembentukan ekspektasi sepihak dan terus memperkuatnya. Peningkatan ekspektasi fundamental adalah hal yang mendasar." Tim peneliti pendapatan tetap Huatai Securities percaya bahwa peraturan Bank Rakyat Tiongkok terkait dengan Stabilitas keuangan dan kredibilitas kebijakan.

Menurut Wen Bin, kepala ekonom China Minsheng Bank, tidak menutup kemungkinan bahwa di masa depan, kami akan terus menggunakan manajemen ekspektasi, panduan jendela, pembelian dan penjualan obligasi negara, batasan peraturan, dan metode lain untuk mengurangi risiko suku bunga. , mengoreksi tepat waktu dan memblokir akumulasi risiko pasar keuangan, dan mencegah risiko suku bunga. Ekspektasi sepihak semakin diperkuat, menciptakan potensi risiko seperti Silicon Valley Bank.

Pasar obligasi mencapai persimpangan jalan

Pada 13 Agustus, imbal hasil obligasi negara secara kolektif turun sedikit. Pada pukul 15:30 tanggal 13 Agustus, imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun yang aktif berada di angka 2,2225%, dan imbal hasil obligasi pemerintah tenor 30 tahun yang aktif berada di angka 2,3975%.

Melihat ke belakang selama seminggu terakhir, kurva imbal hasil obligasi pemerintah jangka menengah dan panjang telah menanjak dan bergerak ke atas. Pada tanggal 5 Agustus, tingkat bunga obligasi aktif pemerintah bertenor 10 tahun pernah turun di bawah 2,1%, dan tingkat bunga obligasi aktif pemerintah bertenor 30 tahun pernah turun di bawah 2,3%, mencapai rekor terendah. Namun, sejak itu, suku bunga jangka panjang meningkat tajam. Pada tanggal 9 Agustus, imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun meningkat sebesar 7,09 basis poin dari hari Jumat sebelumnya.

Pada tanggal 12 Agustus, imbal hasil obligasi suku bunga antar bank utama terus meningkat. Data angin menunjukkan imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun naik 4,25 basis poin menjadi 2,2425%, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah tenor 30 tahun naik 5,25 basis poin menjadi 2,4325%. Pada titik ini, imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun telah menghapus semua penurunan sejak 26 Juli.

“Penyesuaian pasar obligasi baru-baru ini relatif besar, yang tercermin dalam lingkungan suku bunga rendah dan meningkatnya permainan di pasar obligasi,” kata Ming Ming, kepala ekonom di CITIC Securities. Ringkasnya, faktor pemicu koreksi pasar obligasi ini antara lain perilaku institusional, pedoman regulasi, dan data fundamental.

Seperti yang dikatakan Mingming, salah satu titik balik—panduan peraturan—terjadi ketika kurva mencapai titik terendah. Pada akhir tanggal 5 Agustus, di bawah bimbingan Bank Rakyat Tiongkok, bank-bank besar mulai menjual obligasi pemerintah dengan 24 bunga dalam jumlah besar11, dan imbal hasil berbalik dalam bentuk "V", membalikkan tren penurunan yang cepat. dalam suku bunga.

Pada tanggal 7 Agustus, Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional meluncurkan penyelidikan mandiri terhadap sejumlah bank komersial, dan mengeluarkan pengumuman pada tanggal 8 untuk menyelidiki dan menangani rekening obligasi pinjaman dan perilaku transfer bunga usaha kecil dan menengah. lembaga keuangan berukuran besar.

Pasar obligasi sekali lagi berada di persimpangan jalan. Dalam "Laporan Implementasi Kebijakan Moneter Tiongkok untuk Kuartal Kedua tahun 2024" (selanjutnya disebut sebagai "Laporan"), Bank Rakyat Tiongkok sekali lagi menekankan bahwa "mendorong secara mendalam reformasi suku bunga berbasis pasar, meningkatkan pasar berdasarkan pembentukan suku bunga, regulasi dan mekanisme transmisi, dan secara bertahap merasionalisasi Dari hubungan transmisi jangka pendek dan jangka panjang, kita harus memperkuat panduan ekspektasi pasar dan memperhatikan perubahan imbal hasil obligasi jangka panjang selama pemulihan ekonomi ."

Dalam pandangan Wen Bin, hal ini terjadi karena People's Bank of China sekali lagi memperingatkan risiko koreksi di pasar obligasi dengan latar belakang suku bunga obligasi jangka panjang yang menyimpang dari tingkat pusat yang wajar. Dikombinasikan dengan pernyataan Bank Rakyat Tiongkok tentang "melakukan stress test terhadap eksposur risiko aset obligasi yang dimiliki oleh lembaga keuangan untuk mencegah risiko suku bunga", serta panduan terbaru mengenai penjualan obligasi oleh bank-bank besar dan peluncuran obligasi. penyelidikan mandiri terhadap perilaku pembelian obligasi yang terkonsentrasi di bank-bank komersial pedesaan di beberapa wilayah. Lihat, di masa depan, Bank Rakyat Tiongkok akan semakin memperkuat pengawasan terhadap perilaku alokasi utang institusional dan penyesuaian kurva suku bunga.

Dari panduan yang diharapkan hingga pengoperasian akhir

Faktanya, sejak April, Bank Rakyat Tiongkok terus-menerus mengingatkan bahwa suku bunga obligasi jangka panjang yang rendah mungkin mengandung risiko.

Pertama, ia mengungkapkan keprihatinannya pada pertemuan rutin Komite Kebijakan Moneter pada kuartal pertama tahun 2024, dan kemudian terus mengingatkan potensi risiko suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang melalui wawancara dengan Financial Times dan kolom laporan kebijakan moneter.

“Saat ini, kita harus memberikan perhatian khusus pada ketidaksesuaian jatuh tempo dan risiko suku bunga yang disebabkan oleh banyaknya obligasi jangka menengah dan panjang yang dimiliki oleh beberapa entitas non-bank, mempertahankan kurva imbal hasil yang miring ke atas, dan menjaga pasar tetap positif. efek insentif terhadap investasi." Pada tanggal 19 Juni, Presiden People's Daily Bank Pan Gongsheng memberikan pengingat risiko pasar obligasi dalam bentuk kasus Silicon Valley Bank di Forum Lujiazui, sekali lagi mengungkapkan keprihatinan besar People's Bank of China terhadap jangka panjang imbal hasil obligasi.

Pada akhir Juni, imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun mendekati angka 2,2%, mencapai level terendah dalam 20-tahun. Setelah itu, pada tanggal 1 Juli, Bank Rakyat Tiongkok terus melancarkan langkah besar, mengumumkan bahwa mereka akan melakukan operasi peminjaman obligasi pemerintah, jika perlu, akan memilih peluang untuk menjualnya di pasar terbuka untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan pasar obligasi, mengoreksi dan memblokir akumulasi risiko di pasar keuangan. Segera setelah itu, Bank Rakyat Tiongkok mengeluarkan pengumuman pada tanggal 8 Juli bahwa mereka akan melakukan operasi pembelian kembali ke depan sementara atau pembelian kembali terbalik sementara dari pukul 16:00 hingga 16:20, tergantung pada situasinya.

Kemudian mereka meluncurkan “kombinasi pukulan” seperti mengarahkan bank-bank besar untuk menjual obligasi. Sebagai tanggapan terhadap terus memanasnya pasar obligasi, Bank Rakyat Tiongkok telah beralih dari “panduan antisipatif” menjadi “operasi di akhir masa pakainya.”

Fluktuasi pasar obligasi pemerintah yang tidak normal disebabkan oleh masifnya penimbunan dan spekulasi dana oleh lembaga keuangan dan masuknya dana dalam jumlah besar ke pasar, serta di sisi lain imbal hasil yang kurang memuaskan. Bank-bank kecil dan menengah "bertaruh" bahwa suku bunga akan semakin turun dan membeli obligasi jangka panjang untuk mendapatkan keuntungan di kemudian hari, sehingga menyebabkan kebingungan dalam ekspektasi suku bunga. Hal ini jelas bertentangan dengan filosofi Bank Rakyat Tiongkok yang “memperlancar mekanisme transmisi kebijakan moneter dan meningkatkan efisiensi penggunaan modal.” Pada saat yang sama, ketika suku bunga naik, bank-bank kecil dan menengah sendiri cenderung mengulangi hal yang sama Risiko "Bank Silicon Valley". Penurunan suku bunga jangka panjang yang terus berlanjut di pasar obligasi juga menyebabkan meluasnya kesenjangan suku bunga antara Tiongkok dan Amerika Serikat, yang juga akan memberikan tekanan tertentu pada pasar valuta asing.

Yang Haiping, peneliti di Institut Penelitian Sekuritas dan Masa Depan di Universitas Pusat Keuangan dan Ekonomi, lebih lanjut menjelaskan bahwa alasan utama Bank Rakyat Tiongkok memulai putaran regulasi pasar obligasi ini adalah karena kekurangan aset yang terus berlanjut dan investor. ' Ekspektasi terhadap perekonomian makro lemah, sehingga menyebabkan pasar obligasi pemerintah terus mengalami overheating. Pasar obligasi pemerintah yang terlalu panas dapat menyebabkan akumulasi risiko - distorsi imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang meningkatkan tekanan pelarian modal; hal ini juga meningkatkan kecenderungan spekulasi modal dan melemahkan keinginan untuk mendukung perekonomian riil.

Setelah slogan berulang kali, rasionalitas pasar belum sepenuhnya kembali. Ambil contoh obligasi aktif obligasi pemerintah tenor 10 tahun 240011, sejak 9 Juli, imbal hasil berfluktuasi terus-menerus, dari 2,263% menjadi 2,1175% pada 1 Agustus. Pada tanggal 5 Agustus, pasar obligasi terus menguat karena semakin intensifnya gejolak di pasar luar negeri dan lonjakan tajam permintaan terhadap aset safe haven. Dalam pandangan para analis, langkah Bank Rakyat Tiongkok untuk "memadamkan api dan meredakan situasi" tepat pada waktunya.

"Niat awal People's Bank of China belum tentu menaikkan suku bunga secara signifikan. Ini lebih untuk menghindari pembentukan ekspektasi sepihak dan terus memperkuatnya. Peningkatan ekspektasi fundamental adalah hal yang mendasar." Tim Riset Pendapatan Tetap Huatai Securities berkomentar . Sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir, Bank Rakyat Tiongkok mempunyai tanggung jawab untuk menstabilkan lingkungan makro dan mengurangi fluktuasi pasar, dan inti dari manajemen makroprudensial adalah menstabilkan fluktuasi keuangan prosiklikal. Selain itu, efektivitas putaran pengendalian imbal hasil pasar obligasi ini juga berkaitan dengan kredibilitas otoritas moneter.

Di sisi lain, Bank Rakyat Tiongkok semakin menekankan pengingat kepada investor dalam proses “pengendalian pasar”. Sebagaimana dinyatakan lebih lanjut di kolom "Laporan", "Sejak tahun ini, imbal hasil tahunan dari beberapa produk manajemen aset, terutama produk manajemen keuangan jenis obligasi, jauh lebih tinggi dibandingkan aset dasar. Hal ini terutama dicapai melalui peningkatan leverage. Faktanya , terdapat risiko suku bunga yang lebih besar. Ketika suku bunga pasar naik di masa depan, retracement nilai bersih dari produk manajemen aset terkait juga akan besar."

Bank Rakyat Tiongkok menunjukkan bahwa seiring dengan transformasi industri manajemen aset menuju kekayaan bersih, investor secara bertahap akan menanggung lebih banyak risiko fluktuasi kekayaan bersih. Ketika lembaga keuangan menjual produk manajemen aset, mereka harus menyediakan layanan investor, memberikan konsultasi yang relevan, memperingatkan investor sepenuhnya terhadap risiko, membimbing investor untuk melihat fluktuasi kekayaan bersih secara rasional, dan mendorong operasi pasar yang stabil dan sehat.

Beberapa analis percaya bahwa pedoman Bank Rakyat Tiongkok mengenai imbal hasil obligasi jangka panjang akan dikelola dari berbagai dimensi: "membuka mekanisme peraturan + mengingatkan aset itu sendiri + mengingatkan lembaga keuangan akan risiko + meningkatkan risiko investor publik."

Institusi mengeluarkan sinyal penyesuaian alokasi aset

Saat ini, momentum penurunan obligasi pemerintah jangka panjang telah ditekan sampai batas tertentu. Apakah imbal hasil produk keuangan bank dan produk berbasis obligasi yang dibeli investor juga terkena dampaknya? Seorang investor mengatakan kepada reporter dari Beijing Business Daily bahwa "dana utang yang diinvestasikan memang mengalami koreksi keuntungan sejak 8 Agustus." Investor lain juga mengatakan, "Meskipun hasil tahunan dari produk manajemen keuangan bank jenis obligasi yang saya beli telah turun dalam dua hari terakhir, hasil tahunan secara keseluruhan masih di atas 3%."

Kemunculan adegan ini mengingatkan banyak investor akan kejadian di tahun 2022. Saat itu, pasar obligasi sedang anjlok, menyebabkan turunnya banyak produk keuangan dan basis utang pendapatan tetap, yang juga memicu "gelombang penebusan". paruh tahun 2023, pasar obligasi mulai stabil secara bertahap, yang juga memungkinkan produk keuangan bank dan dana utang mencapai pengembalian kinerja yang baik.

Akankah fenomena tersebut terulang lagi hari ini? Ai Yawen, seorang analis di Rong360 Digital Technology Research Institute, menunjukkan dalam sebuah wawancara dengan reporter dari Beijing Business Daily bahwa Bank Rakyat Tiongkok meminjam dan menjual obligasi dan peningkatan pasokan obligasi pemerintah meningkatkan volatilitas obligasi jangka pendek. suku bunga obligasi dan menghindari tren unilateral. Fluktuasi suku bunga obligasi akan secara langsung mempengaruhi imbal hasil produk pendapatan tetap di pengelolaan keuangan bank dan pasar dana, dan juga akan menyebabkan penyesuaian alokasi aset pendapatan tetap di bank atau dana pengelolaan keuangan dan pasar dana pada akhirnya ditentukan oleh penawaran dan permintaan, bukan intervensi bank sentral, tren pasar obligasi jangka menengah dan panjang belum terbalik, dan terdapat kemungkinan besar bahwa skala pengelolaan keuangan dan pasar dana tidak akan menyusut.

Dari perspektif data industri, menurut "Laporan Semi-Tahunan Pasar Manajemen Keuangan Industri Perbankan Tiongkok (Pertama 2024)", pada akhir Juni, pasar manajemen keuangan bank memiliki skala sebesar 28,52 triliun yuan, per tahun. peningkatan tahunan sebesar 12,55%; data dari China Banking Association menunjukkan bahwa pada bulan Juni Pada akhir bulan, terdapat 163 lembaga pengelola dana publik di negara saya, termasuk 148 perusahaan pengelola dana dan 15 lembaga pengelola aset yang telah memperoleh kualifikasi penawaran umum. Total nilai aset bersih dana publik yang dikelola oleh lembaga-lembaga di atas adalah 31,08 triliun yuan.

Seperti yang dikatakan Zhou Maohua, peneliti di Departemen Pasar Keuangan China Everbright Bank, dengan mempertimbangkan bahwa sejak awal tahun, suku bunga obligasi telah turun secara signifikan, harga obligasi tetap tinggi, dan investor telah mengumpulkan keuntungan besar, maka penyesuaian di pasar obligasi jangka pendek pasti akan menyebabkan beberapa manajemen keuangan, dana utang dan produk manajemen aset lainnya melambat atau bahkan menurun. Namun, perubahan spesifik dalam skala bergantung pada kisaran penyesuaian nilai bersih produk manajemen aset yang relevan, imbal hasil relatif produk simpanan, dan ekspektasi pasar terhadap prospek ekonomi dan kebijakan.

Ketika pasar obligasi melakukan penyesuaian, institusi juga menyadari pentingnya menyesuaikan strategi alokasi aset. Seseorang dari departemen terkait di sebuah perusahaan manajemen kekayaan dengan blak-blakan mengatakan dalam sebuah wawancara dengan seorang reporter dari Beijing Business Daily bahwa operasi Bank Rakyat Tiongkok. meminjam dan menjual obligasi negara dapat meningkatkan imbal hasil obligasi, yang secara langsung akan mempengaruhi kinerja pendapatan produk keuangan. Dengan intervensi Bank Rakyat Tiongkok, perusahaan pengelolaan kekayaan dapat menyesuaikan strategi alokasi aset mereka, mengurangi ketergantungan mereka pada obligasi, dan beralih ke kelas aset lain, seperti pasar saham, untuk menarik investor dengan meningkatkan alokasi aset ekuitas atau meluncurkan lebih banyak aset ekuitas. produk pendapatan yang stabil. Orang lain dari perusahaan manajemen kekayaan bank saham gabungan mengatakan, "Saat ini perubahan di pasar obligasi berdampak kecil pada pasar manajemen kekayaan, dan kemungkinan penyesuaian alokasi aset di masa depan tidak dapat dikesampingkan."

Dari sudut pandang investor, kita juga perlu memperhatikan risiko yang ditimbulkan oleh penyesuaian pasar obligasi. Ai Yawen menyarankan agar investor dapat memperhatikan risiko suku bunga, risiko likuiditas, dan risiko kebijakan, seperti perubahan kurva imbal hasil dan kemungkinan suku bunga. kenaikan suku bunga. Atau dampak siklus penurunan suku bunga terhadap portofolio investasi, investor juga harus memastikan bahwa terdapat cukup aset likuid dalam portofolio investasi untuk mengatasi kemungkinan kebutuhan penebusan atau perubahan pasar. Pada tahap ini, alokasi aset menyarankan diversifikasi investasi, menyeimbangkan risiko dan keuntungan, dan mempertahankan sejumlah uang tunai atau aset sejenis uang tunai.

Zhou Maohua menekankan bahwa penyesuaian di pasar obligasi pada awalnya mencerminkan perubahan ekspektasi bahwa pasar obligasi akan terus bullish, dan sejumlah dana akan mengalir keluar. Tidak dapat dikesampingkan bahwa beberapa lembaga manajemen aset akan mengambil keuntungan dan menyesuaikan strategi yang sesuai. Namun, tidak menutup kemungkinan bahwa masih akan ada perselisihan di pasar jangka pendek. Jika terjadi penurunan yang konsisten dalam jangka pendek, hal ini dapat memperkuat fluktuasi obligasi. Investor perlu menghindari mengikuti tren secara tidak rasional dan waspada terhadap potensi risiko fluktuasi pasar. Setelah transformasi kekayaan bersih, hasil investasi dan risiko produk keuangan dalam negeri menjadi lebih simetris. Tingkat pengembalian yang tinggi juga disertai dengan risiko yang tinggi.

Namun, beberapa orang dari perusahaan pengelola keuangan mengatakan bahwa imbal hasil obligasi jangka pendek dan jangka panjang mungkin memasuki tahap fluktuasi yang luas. Tahap selanjutnya akan fokus pada dampak kebijakan fiskal terhadap fundamental, likuiditas, serta penawaran dan permintaan Jika trennya berbalik, penyesuaian masih akan menjadi peluang alokasi. Strategi halter masih dominan.

Imbal hasil obligasi jangka panjang mungkin memasuki masa konsolidasi

Namun, menurut tim peneliti pendapatan tetap Huatai Securities, agar regulasi menjadi efektif, regulasi tersebut harus mengubah hubungan penawaran dan permintaan pasar obligasi atau fundamental dan ekspektasi kebijakan moneter.

Jika masih tidak berhasil, alat tambahan apa yang ada? Tim riset pendapatan tetap Huatai Securities menyebutkan yang pertama adalah melakukan pengetatan pendanaan secara langsung. Yang kedua adalah Bank Rakyat Tiongkok meminjam obligasi negara dan menjualnya. Tindakan ini tidak hanya dapat menarik likuiditas, tetapi juga meningkatkan penjualan obligasi negara. Hal ini juga akan berdampak langsung pada imbal hasil pasar obligasi, tetapi ada banyak kekhawatiran. Yang ketiga adalah terus memberikan panduan kepada lembaga pasar atau menerapkan langkah-langkah regulasi tambahan. Inti dari perilaku tersebut adalah menekan permintaan dan mengurangi likuiditas pasar, serta mengubah pola penawaran dan permintaan secara bertahap.

Wen Bin juga mengatakan bahwa di masa depan, Bank Rakyat Tiongkok dan otoritas pengatur keuangan tidak akan mengesampingkan penggunaan manajemen ekspektasi, panduan jendela, pembelian dan penjualan obligasi negara, batasan peraturan dan metode lain untuk mengurangi risiko suku bunga secara terus-menerus. segera memperbaiki dan memblokir akumulasi risiko pasar keuangan, dan mencegah perubahan suku bunga secara sepihak. Hal ini diperkirakan akan semakin menguat, menciptakan potensi risiko seperti Silicon Valley Bank. Dengan mempertahankan kurva imbal hasil yang normal dan miring ke atas, kita dapat mempertahankan efek insentif positif pasar terhadap investasi, menstabilkan ekspektasi pertumbuhan ekonomi, menstabilkan nilai tukar, dan mendorong perkembangan konotasi keuangan dan stabilitas keuangan jangka panjang.

Perlu disebutkan bahwa perangkat regulasi tidak hanya terbatas pada penjualan obligasi. Banyak faktor pasar yang juga dapat memicu perubahan imbal hasil obligasi. Misalnya, selama periode percepatan penerbitan obligasi pemerintah, likuiditas di sistem perbankan dapat berfluktuasi, sehingga meningkatkan imbal hasil obligasi jangka menengah, jangka panjang, dan jangka sangat panjang. Selain itu, dalam pandangan para analis, perlu diperhatikan kapan perdagangan obligasi Treasury dan operasi pembelian kembali semalam akan dilaksanakan.

"Imbal hasil obligasi jangka panjang berikutnya mungkin memasuki proses konsolidasi berkala." Feng Lin, direktur Departemen Penelitian dan Pengembangan Oriental Jincheng, mengatakan kepada reporter Beijing Business Daily bahwa rendahnya imbal hasil obligasi jangka panjang memicu Bank Rakyat. Tiongkok akan memulai manajemen risiko pasar obligasi pada minggu lalu. Tindakan substansial telah diambil, namun tidak ada operasi pembelian kembali atau penjualan obligasi sementara yang dilakukan. Di satu sisi, hal ini mencerminkan kemampuan Bank Rakyat Tiongkok dalam mengelola risiko pasar obligasi. Di sisi lain, hal ini mungkin juga dibatasi oleh lemahnya fundamental saat ini dan perlunya kekuatan fiskal untuk menerapkan kebijakan yang lebih ketat.

Berdasarkan "Laporan" yang mengusulkan bahwa "penting untuk menjaga likuiditas yang stabil sambil menghindari sentimen pasar obligasi yang terlalu panas; perlu untuk menstabilkan pertumbuhan sambil menjaga terhadap risiko", Feng Lin percaya bahwa secara keseluruhan, imbal hasil obligasi jangka panjang saat ini mungkin telah mencapai tingkat yang wajar. Di tingkat pusat, kecil kemungkinannya bahwa Bank Rakyat Tiongkok akan terus mengarahkan imbal hasil obligasi jangka panjang untuk meningkat dengan cepat. Kisaran fluktuasi jangka pendek imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun diperkirakan antara 2,1% dan 2,3%.

Dinyatakan dengan jelas bahwa di masa depan, jika rasio giro wajib minimum diturunkan untuk melepaskan likuiditas jangka menengah dan panjang, hal ini dapat mendukung penerbitan obligasi pemerintah dan obligasi pemerintah daerah, menghindari dampak pasokan yang berlebihan di pasar dan meningkatkan pasokan pemerintah. biaya pembiayaan. Menurunkan rasio cadangan wajib dapat meningkatkan kepercayaan investor sehingga menstabilkan kinerja pasar modal, khususnya pasar saham. Oleh karena itu, Bank Rakyat Tiongkok mungkin masih menurunkan rasio persyaratan cadangan tahun ini, mungkin sebesar 25 basis poin, melepaskan likuiditas sebesar 500 miliar yuan; jika tidak menurunkan rasio persyaratan cadangan dalam jangka pendek, ada kemungkinan besar hal tersebut pihaknya akan melepas likuiditas melalui OPT. Dalam kondisi di mana ekspektasi terhadap pelonggaran uang masih jelas, pola penguatan pasar obligasi secara keseluruhan diperkirakan akan terus berlanjut.

Reporter Harian Bisnis Beijing Song Yitong dan Dong Hanxuan