2024-10-07
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最近、中国共産党中央委員会政治局会議は一連の政策を展開し、中国経済と資本市場に対する中国人および外国の投資家の信頼を大幅に高めた。質の高い開発の観点から関連政策を正確に理解し、徹底する必要があると筆者は考えている。
1. 政治局会議によって展開された一連の政策は、市場の期待を覆し、投資家の信頼を高める上で即座に重要な役割を果たした。
感染症流行後、中国経済は有効需要の不足、期待の弱さ、経済の下押し圧力の高さなどの課題に直面しているが、同時に地方政府の債務、不動産市場の不安定、深刻な経済情勢の悪化などの問題も抱えている。資本市場の投資と融資の機能は相互に絡み合っており、その結果、市場の期待は弱まり、投資家のリスク選好は低下し、消費者の消費意欲は低下し、経済は複雑な環境と課題に直面しています。このような背景から、市場の期待を覆すための強力なマクロ経済政策と改革措置が緊急に必要であることは、社会のあらゆる部門のコンセンサスです。
9月26日の政治局会議では、不動産の安定化促進や資本市場の活性化などの政策発表は市場の期待を覆す非常に重要かつ前向きな役割を担っていると明確に述べた。この一連の政策は、根深い問題の解決に向けた中国政府に対する市場の信頼を高め、市場のリスク選好度を高め、消費者信頼感を高めた。株式市場、不動産市場、消費者行動はすべて最近反映されているが、中国経済の中長期的なファンダメンタルズの改善には依然として一連の政策と改革策の継続と協力が必要である。高品質な開発と構造改革は長期にわたるプロセスであり、成功するまでには長い時間がかかります。
2. 質の高い開発には、総合的に安定した経済運営を維持するためのマクロ経済政策が必要であるだけでなく、主要な未解決の問題に対処するための構造政策措置も必要である。
中国の経済運営における有効需要の不足という集合的な問題は、不動産や資本市場などの構造的な問題と絡み合っており、集合的な支援政策を導入する一方で、客観的には構造的な問題も解決する必要がある。対象を絞った政策、意味の構造的ツール。今回の金融政策全般については、中央銀行は、良好な金融・金融環境の創出に向けて、預金準備金の引き下げ、政策金利の引き下げ、貸出市場相場の引き下げ誘導など、さまざまな金融政策手段を総合的に活用した。
経済における不動産の重要な役割を考慮し、中央銀行は常にマクロプルーデンスの観点からリスク解決と不動産市場の健全な発展を支援してきました。中国人民銀行は近年、不動産金融のマクロプルーデンス政策の改善を続けており、需要面と供給面の両面から総合的な対策を講じており、個人向け住宅ローンの最低頭金比率の引き下げやローン金利の引き下げを繰り返している。金利政策の下限を撤回し、既存の商業用住宅の取得を支援するための手頃な価格の住宅借り換え政策を確立した。最近、不動産市場の安定的かつ健全な発展促進に関する中央政府の意思決定と展開を実施するために、既存の住宅ローン金利と頭金比率を引き下げる一連の政策が正式に実施される予定です。住民の返済圧力を軽減し、他の政策と組み合わせることで、消費を拡大し、不動産市場のリスクを軽減することができます。
資本市場の健全な発展を支援するために今回創設された二つの構造金融政策ツールは、資本市場の改善に向けた制度的施策のパッケージであり、資本市場における投融資を調整する健全な資本市場機能の制度構築を実現するものです。第20期中国共産党中央委員会第3回総会。同様の構造的な金融政策手段については国際的な前例がある。サブプライム住宅ローン危機の際、連邦準備制度は市場の変化と危機対応のニーズに基づいていくつかの新しい構造的金融政策ツールを確立し、最後の貸し手の範囲を従来の預金金融機関から非預金金融機関に拡大しました。ターム物証券貸付制度（tslf）を設立し、プライマリーディーラーが流動性の低い証券を連邦準備理事会の国債と交換できるようにし、プライマリーディーラーの流動性条件を改善した。
この「スワップファシリティ」の実施にあたっては、基軸通貨の注入はなく、「バランスシートの拡大」も行われず、いわゆる「中央銀行の市場参入」も行われなかった。運用原則の観点から見ると、これは「債券用証券」の形で関連機関の資金調達と投資能力を強化し、流動性のサポートを実現する連邦準備制度のターム証券貸付制度（tslf）に似ています。財政管理部門は関連機関の資格や条件に厳しい要件を課し、科学的な住宅ローン金利を設定する。
「株式買戻し・保有増加・借り換え」は、上場企業の時価管理のために商業銀行を通じて開発されたツールであり、特に上場企業や株主が株式の買戻しや保有を増やすために利用されるものであり、貸し手と保有者には厳しい制限が設けられています。これは、銀行の資金が株式市場に参入することを意味するものではありません。国際的には、上場企業や株主が銀行融資を通じて時価管理を行うことは、投資銀行が顧客に提供する一般的な業務です。
どちらの構造金融政策ツールも市場化の原則に基づいており、市場を改善するための長期的な制度的取り決めです。この2つのツールは、中央銀行のベースマネー注入を増やしたり、マネーサプライを拡大したりするものではなく、銀行の信用資金が規制に違反して株式市場に参入することはできないという特定の方向性と条件を備えている。監督は遵守する必要があります。財務管理部門は資本市場の運営を科学的に監視および評価し、適切な時間枠を慎重に選択する必要があります。
3. 質の高い発展には、客観的にすべての関係者が資本市場の安定的かつ健全な発展を共同で維持することが求められます。
中国の経済変革には客観的に見て、企業の資産再編や合併・買収に良好な市場環境を提供する資本市場の健全な発展が必要である。新旧の原動力の転換を促進するためには、財源の配分を「主要五条」にさらに移管し、新たな生産力の育成を図るとともに、安定したマクロ環境を提供するための金融政策が必要となる。時間、資本市場、金融機関、その他の分野が関連改革を推進し、イノベーションを促進し、効率性を重視した投融資環境を共同で構築する。
現在、金融機関は投資家の適合性管理と投資家保護を非常に重視する必要があります。一方で、投資家は中国経済の長期的な前向きな発展傾向に対する自信を強めるよう奨励されなければならない。我が国経済の基本と、巨大な市場、強い経済回復力、大きな可能性といった有利な条件は変わっていません。同時に、現在の経済運営においては、新たな状況や問題点も生じており、これを総合的、客観的かつ冷静に見なければならない。これらの問題は発展途上の問題であり、その解決にはプロセスが必要である。一方、金融機関は内部管理とコンプライアンスの責任を強化し、個人投資家にリスクを警告し、レバレッジを厳格に管理・拡大し、信用資金が消費者ローンの形で株式市場に流入するのを厳しく防止する必要がある。市場には「株式市場はリスクがあるので投資は慎重である必要がある」という古い格言があります。投資家はリスクを認識し、自分自身のリスク許容度から始めるべきであり、投機の傾向に盲目的に従うべきではありません。（著者は全米金融市場機関投資家協会の副会長）
