frbの政策枠組みに体系的な変化が生じた可能性がある
2024-10-06
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(王漢氏は産業証券のチーフエコノミスト)
米国政府の経済貿易政策はドル制度を揺るがしている。冷戦終結後の最初の 20 年間、グローバル化は進み続け、世界の貿易、投資、融資における中心通貨としての米ドルの地位は高まり続けました。しかし、2016年以降、米国は「連携の切り離しと断ち切り」と「小さな中庭と高い壁」を追求してきた。中国やロシアなどの主要貿易国に対する米国の貿易保護や制裁などの措置により、米ドルの使用範囲は縮小している。米国による頻繁な金融制裁も、米ドル保有に対する市場の懸念を高めている。この場合、ドルの魅力を維持するために、米国は高金利と高い通貨価値を維持する必要がある。
しかし、米国が高金利政策を続ければ、米国の債務制度が揺るがされることになる。米国は対外的には保護貿易を採用しているが、国内的には「大きな政府」アプローチに転じており、そのため米国政府の債務比率は歴史的な高水準に達している。そして、米国の最近の戦略計画から判断すると、米国は今後も引き続き高強度の金融投資を維持するだろう。こうした中、高金利が続けば、債務の金利負担が大幅に拡大することを意味し、ひいては債務比率そのものの上昇が加速し、市場では米国債務の持続可能性に対する懸念が生じます。
「米ドルの安定化」あるいは「米国債の安定化」など、連邦準備理事会の金融政策の枠組みに制度的な変化が生じた可能性がある。上記の分析から、frbは従来の焦点である雇用とインフレに加えて、米ドルの魅力の維持と米国債務の持続可能性の維持にも注意を払う必要があることがわかります。しかし、これら 2 つの目標は、frb に対して相反する要求を抱えています。「米ドルの安定化」には資金の魅力を維持するために比較的高い金利が必要ですが、「米国の債務の安定化」には金利が高すぎないことが必要です。 frbは「二本柱」の制約に直面しているが、一方を支持することは他方の要求を一時的に放棄することを意味する可能性がある。 frbの最近の緩和方向への転換は、frbの政策が短期的には「米国債務の安定化」により重点を置いている可能性がある。
前述の論理に基づくと、連邦準備制度が利下げした後、米国資産に対する世界のファンドの見方が変わる可能性があります。frbが初期段階の高金利主張から急激な利下げへと突然転換したことは、frbが「米ドルの安定」という目標を段階的に放棄し、米ドル資産の魅力が低下していることを示している可能性がある。しかし、frbは「米ドルの安定」という目標を徐々に弱めており、「同盟国」の金融政策が一度ずれると、より大きな不安定を引き起こす可能性がある。将来に向けて、frbの意思決定は「米国債務の安定化」を継続する可能性がある。「米国債務の安定化」の期間を経た後、「米ドルの安定化」によりfrbが再び政策方向性の調整を余儀なくされる可能性も排除されない。これらの要因は、世界的なファンドが米国資産をどのように見るかに影響を与える可能性があります。実際、最近の為替市場は、人民元がいくつかの米国の「同盟国」の通貨で集計された米ドル指数よりも大幅に速く上昇していることを反映しています。今後、グローバルファンドのa株に対する見方の変化など、この変化が他の資産にも波及するかどうかにも注目だ。
リスク警告: 国内外の経済政策の不確実性、地政学的リスク、世界的な経済および金融リスク。
この記事は著者の見解のみを示しています。
