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報復反発が来ていますが、まだ安値の価値を信じていますか？

複数の有利な組み合わせの影響を受けて、a 株はついに報復的な急騰を経験しました。特に9月27日、a株市場は多くの記録を樹立した。チャイネクスト指数は１０％上昇し、１日の上昇幅としては過去最大となり、取引高も４４００億元近くと過去最高を記録した。引け時点で、上海証券取引所指数は2.89％上昇、深セン構成指数は6.71％上昇、チャイネクスト指数は10％上昇した。

歴史は鏡であり、「バリュー投資の父」グレアムの物語は、現在においても非常に参考となる重要性を持っています。彼が管理していた口座は 1930 年に 50.5%、1931 年に 16%、1932 年に 3% という驚異的な損失を被り、3 年間の累積損失は 70% に達しました。会社の資産ポートフォリオが回復できたのは 1936 年になってからでした。資本。

この 5 年間、グレアムは資本市場から利益を得ることができず、会社から一銭も業績収入を受け取ることができませんでしたが、バリュー投資への信念を失うことはありませんでした。

グラハムはその後数年間で復帰し、1956 年に引退するまで、彼のグラハム・ニューマン・カンパニーの年間収益率は 14.7% を下回らず、これは同時期の株式市場全体の収益率 12.2% を上回っていました。パフォーマンスはウォール街史上最高の長期利益にランクされます。

常識を信じる

70％以上の損失を出しながらも、グラハムは市場に負けない勇気を持ち続け、1932年には現在の市場が「アメリカを半額で売っている」と鋭く指摘した一連の論文を発表した。

グラハム氏は、「製造業株の3分の1以上が純資産を割り引いて公開市場で売却されており、多くの普通株が会社帳簿上の現金を下回る価格で売却されている」と述べた。多くの株式が純資産に対して割引価格で販売されており、企業の手元資金や急速凍結された資産の価値よりも低い価格で販売されており、工場などの資産の価値を計算する必要さえありません。流動性が低くなります。

グラハム氏は、悪い下落相場でも市場動向に屈しなかった。彼の合理的思考が働いており、株主は単なる証券コードの所有者ではなく、実際には会社の所有者であることを理解しています。株式の市場価値が上場企業の本質的価値を大幅に下回る場合、上場企業は配当、自社株買い、特別配当などを通じて株主に余剰現金を分配し、株価が企業の本質的価値を反映するようにすることができます。

「ミスター・マーケット」がどれほど横暴であっても、株価は最終的には企業の本質的価値を反映するとグラハム氏は信じている。 1955 年、価値発見プロセスがどのように機能するかという質問に答えて、グラハムは次のように述べました。「これは私たちの業界では非常に奇妙な現象であり、他の誰にとっても同様に私にとっても謎です。私たちは経験から次のことを知っています。市場価格は最終的には価値に追いつきますが、それは何らかの形で常に起こります。」

市場はどの方向に動く可能性もありますが、優れた投資家はそれに驚いたりパニックになったりすることはありません。 「たとえ質の高い目標を掲げていたとしても、投資家は株価は変動するものであることを理解すべきであり、価格が下がったときに不安になったり、価格が上がったときに過度に喜んだりすべきではありません。株式取引には障壁はなく、これを悪用したり、悪用したりする可能性があります。」無視されました」とグラハムは言いました。

堅実な性格

グラハムが遭遇した弱気市場は 1929 年の大恐慌だけではありませんでした。1973 年から 1974 年にかけて、アメリカの産業企業の時価総額は 40% 蒸発し、株価の平均価格はピーク時に比べて約 70% 下落しました。

1974年9月、グレアムは引退生活から目覚め、証券アナリストのグループに演説し、彼が発見した「価値の再生」に留意するよう訴えた。グラハム氏は、「投資は天才だけの特権ではないかもしれない。投資には以下の資質が必要である。第一は合理性と知恵、第二は健全な管理方法、第三に最も重要な点は忍耐力である。人格」と述べた。

同氏は、すべての投資家は短期的にパフォーマンスが低下する可能性に対して経済的、心理的に準備をしておく必要があると述べた。 「1973年から1974年の株式市場の下落では、投資家は紙幣で損失を被ったかもしれないが、粘り強く続けていれば、1975年から1976年には損失を取り戻し、5年間で平均15％の利益を得ていただろう。 "戻る。"

何十万年もの発展を経て、人間の遺伝子には群れに従う傾向があり、株式市場では「群集効果」がよく見られ、人々は簡単にパニックや狂気の仲間入りをしてしまいます。しかし、逆張りの哲学が信じているように、ほとんどの人と違うことをしない限り、卓越性を達成することはできません。

優れた投資家は独自のアンカーを持ち、他人の評価を気にせず、群衆に従うことはありません。これはまさにグレアムの言葉です。「あなたが正しいか間違っているかは、誰もがあなたに同意しているからではありません。あなたの情報と推論が正しいからです。ほとんどのプレイヤーは、グループに受け入れられることから逃れることができます。あるいは喜びはグループへの帰属意識から生まれます。」一方、優れたプレーヤーは、ゲーム内のさまざまな状況に対処する能力に喜びを感じます。

悲観論は必ず過ぎ去ります

1924 年から 1949 年まで、株価指数は年平均 1.5% しか上昇しなかったため、この期間の終わりまでに国民は株式に関心を持たなくなりました。グラハム氏は、物事が極端に進んだときには状況が逆転しなければならないため、史上最大の強気相場の機は熟していると提案した。

グラハム氏は、1948年には90％以上の投資家が普通株の購入に反対し、その理由として約半数が株の購入は「ギャンブルのようで安全ではない」と述べた。

皮肉なことに、一般に株式投資はすべて非常に投機的でリスクが高いと一般に信じられていた当時、株価は実際には非常に魅力的であり、間もなく史上最大の上昇を記録しました。逆に、過去の経験に基づいて株価が危険な高さまで上昇したときに株を買うことは「投資」と呼ばれます。

米国の株式市場は 1950 年代を通じて上昇を続け、株式市場全体が 325% 上昇したとき、ほとんどの人が株式市場に対して同様に楽観的な態度をとっていましたが、グレアムは「危険がこの先にある」と警告しました。注目を集めている業界では、「無料のランチなどというものは存在しない」と警告しています。

「現在衰退しているものは、将来再び光り輝くかもしれない。現在好まれているものは、将来的には影を潜めるかもしれない。」とグラハム氏は自分の研究を次のようにまとめました。これはタイミングの問題ではなく、バリュエーションを通じて株を売買することの問題であることがわかります。購入する証券が十分に安い場合、たとえ市場が比較的高値で売却したとしても、あなたのポジションは安全です。たとえ市場が上昇し続けたとしても、そうするのが賢明です。」

グラハム氏は、真の価値を重視する投資家は、投機家の間で繰り返される過度の楽観主義と過度の心配を利用して投資判断を下すだろうと信じていました。バリュー投資家がしなければならないことは、過小評価されている株を特定し、過大評価されるまでその株の価値が上昇するまで購入して保有し、その株が今後も上昇し続ける見込みがある場合には売却することだけです。将来価値が上がると、ポートフォリオに無期限に残る可能性があります。