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証券時報記者チェン・ダン

中国証券監督管理委員会は9月24日、「上場企業の合併・買収及び再編市場改革の深化に関する意見」（以下「6つの合併・買収」という）を発表した。 「m&a六則」の公布により、m&a・再編市場はさらに活性化しています。

中国証券監督管理委員会は、業界を超えた合理的な合併・買収を支持し、不採算資産の取得要件を緩和し、「2つのイノベーション」セクターの企業が「ハードテクノロジー」や「」の要件を満たすことなく上流および下流の資産を取得できるようサポートしています。 3 つのイノベーションと 4 つのイノベーション」により、m&a および再編市場の発展に大きな余地が提供されます。

前海開源基金の首席エコノミスト、楊徳龍氏は、規制当局は新興産業の育成や強化、あるいは伝統産業の変革や高度化など、イノベーションや変革を求める市場内部の合併や買収、再編などの活力を刺激するために複数の措置を講じていると述べた。 、合併、買収、再編は資源の活性化、構造の最適化、価値の育成と不可分である。この政策は、上場企業のm&a取引への参加の熱意を解き放ち、資本市場に「後押し」をもたらすことが期待される。

業界を超えた合理的な合併と買収をサポートする

「6つの合併・買収」は、業界を超えた合理的な合併・買収を明確に支持し、不採算資産の取得要件を緩和し、「2つのイノベーション」セクターの企業が「ハードテクノロジー」の要件を満たさない資産の上流および下流の資産を取得することを支援します。 」または「3 つのイノベーションと 4 つのイノベーション」は、同時に規制の寛容性を向上させ、審査手順を簡​​素化し、合併、買収、組織再編の利便性を高めます。

業界を越えた合併や買収は、常に市場で広く懸念されており、特に、厳格な監督の対象となる、高いコミットメント、高い評価、および高いのれんを伴う再編については注目を集めています。セキュリティー・タイムズの記者は、規制当局に近い関係者から、これまでは国境を越えた合併・買収には合理的な余地があったことを知ったが、今回は国境を越えた合併・買収が厳格に取り締まられることになった。上場企業の強力な支援から新たな品質への転換 生産性の変革・向上を起点に、変革・向上を目的とした異業種m&aを促進し、新たな品質の生産性の方向へより多くのリソース要素が集まるよう誘導します。

実際、双城薬業による半導体資産の国境を越えた合併・買収など、最近市場では国境を越えた合併・買収の事例もいくつかある。 9月10日、双城製薬は再建計画を発表し、株式の発行と現金の支払いを通じてaola株式の100％を取得する計画を立てた。この取引の完了後、科学技術イノベーション委員会のipoを計画している会社であるaola sharesは双城製薬の完全子会社となり、上場会社である双城製薬も化学合成ペプチドの生産から転換することになる。半導体産業における医薬品からシミュレーションまでのチップおよびデジタル/アナログハイブリッドチップの研究開発、設計、販売が開発の焦点となっており、将来的には医薬品関連資産が適切に売却される予定です。もう1つのケースは、seripによるchuangxin microの買収です。 9月13日、siripは方向性転換社債の発行とipo予定企業chuangxin microの現金買収を目的とした更生申請が中国証券監督管理委員会から登録承認を受けた。 chuangxin micro は、ipo を計画している非営利企業であり、最終的には市場状況や業界動向などを考慮して上場企業との統合を選択しました。

長年m&aに携わってきた証券ディーラーは、m&aの成功は単純に国境を越えたm&aに資するかどうかで評価する必要があると述べています。上場企業の質の高い発展を目指します。国境を越えたブラインド合併と業界を超えた合併・買収には、例えば、合併・買収の対象が「激動の」業界からのものであるかどうか、上場企業が「変革のプロフェッショナル」であるかどうかなどの本質的な違いがあります。

さらに、「6つの合併・買収」では、不採算資産の取得要件も緩和され、科学技術イノベーション委員会からの政策の範囲が資本市場の全セクターに拡大されました。規制当局に近い前述の関係者は、上場企業は事業継続に影響を与えないことを前提に、チェーンの強化や基幹技術のレベル向上につながる高品質な不採算資産を取得できると述べた。中小規模の投資家の利益を保護するために、m&a および再編計画に注意を払う必要がある。このような柔軟かつ効果的な制度的取り決めは、合併、買収、再編の質と効率を向上させ、上場企業の変革とアップグレードを促進する上で重要な役割を果たしています。

市場取引の再構築の効率化

市場取引の再構築の効率化という点では、「6つのm&a」にはさまざまな表現があります。一方で、上場企業間の統合ニーズについては、販売制限の強化や審査手続きの大幅な簡素化などにより対応する。同時に、ロックアップ期間中の「リバース・リンケージ」などの取り決めを通じて、プライベート・エクイティ投資ファンドが合併、買収、再編に積極的に参加することが奨励される一方で、再編の簡素化された審査手続きが確立され、審査プロセスを大幅に簡素化し、審査期限を短縮し、適格上場企業の再編効率を向上させます。

具体的には、中国証券監督管理委員会は、プライベート・エクイティ・ファンドの「逆連動」について具体的な取り決めをした「修正決定（意見募集草案）」を同時に発表した。プライベート・エクイティ・ファンドの投資期間が5年を超える場合、第三者取引におけるロックイン期間は12か月から6か月に、組織再編・上場における少数株主のロックイン期間は24か月から6か月に短縮されます。 12ヶ月。

南開大学金融発展研究所の田立輝所長は、ロックアップ期間の短縮や「リバース・リンク」などの市場指向のメカニズムの導入は市場環境を最適化し、プライベート・エクイティ機関の金融開発に対する熱意を刺激すると述べた。 m&a や市場の再構築を支援し、ベンチャーキャピタル業界の「障害」を取り除くのに役立ち、豊富で多様な出口チャネルが利便性を提供します。

m&a の柔軟性と利便性をさらに高めるために、「m&a 6 か条」により支払いメカニズムと審査手続きが最適化されました。支払い面では、再編株式の対価の分割払い制度を創設するとともに、資産の分割払いによる株式の一括登記・発行申請に係る承認書の有効期間を48か月に延長しました。これは、上場企業が対象企業のその後の経営状況に基づいて株式の支払い取り決めを柔軟に調整するのに役立ちます。審査に関しては、更生に係る簡易審査手続が設けられ、簡易審査手続の対象となる更生取引については証券取引所のm&a・組織再編委員会の審査が不要となり、登記が必要となることが明確化されています。 5営業日以内に完了します。

証券時報の記者は、2024年以降、合併・買収プロジェクトの審査スピードが大幅に加速していることを知った。上海証券取引所を例にとると、新規承認プロジェクトの承認から審査までの平均時間は64日で、2023年の122日から大幅に短縮された。開源証券のアナリスト、レン・ラン氏は、再編のための新たな簡素化された審査プロセスにより審査効率が向上し、質の高い上場企業の合併、買収、再編のためのグリーンチャネルがさらに開かれると述べた。

典型的なケースは今後も増加すると予想される

今年5月以来、市場全体で50件近い大規模な再編事例が公開されており、産業チェーンの統合は年間のm&a市場の重要な主要分野となっており、その象徴的な事例は「ハードテクノロジー」企業の合併と買収、専門家の統合に代表される。中央企業や国有企業の合併や証券会社の合併・買収が頻繁に行われている。

田立輝氏は、現在の産業合併・買収支援政策は、科学技術革新委員会に上場している企業の産業チェーンの上流と下流の合併・買収統合を促進する上で非常に重要であると指摘した。資本市場は資金調達のチャネルであるだけでなく、資源統合のプラットフォームでもあります。合併と買収を通じて、リソースの配分を最適化し、産業の相乗効果を高め、会社の市場競争力と持続可能な運営能力を強化することができます。政策の継続的な取り組みにより、その後の典型的な症例は引き続き増加すると予想されます。

積極的な合併、買収、再編は、監督を緩和することを意味するものではありませんが、混乱の可能性にも注意する必要があります。 「合併・買収六条」では、中国証券監督管理委員会が取引のすべての当事者を指導し、合併・買収および組織再編活動を標準化し、情報開示やその他の法的義務を厳格に履行し、さまざまな法令違反を取り締まるとしている。 、再編市場の秩序を効果的に維持し、中小規模の投資家の正当な権利と利益を効果的に保護するために、仲介業者も上場企業が質の高いサービスを実行できるよう、取引マッチングや専門的サービスにおいてその役割を最大限に発揮することが求められる。合併、買収、再編。

長年にわたって合併・買収に携わってきた上記の証券ディーラーらは、「偽りの投機」、「コンセプトのごっこ遊び」、「愚かな」リストラが常に規制当局の上場企業や企業の取り締まりの焦点となってきたと述べた。仲介業者は合併や買収のための合併や買収を避け、戦略的調整や業界連携に注力すべきである。事業の補完性、資源の共有、市場の拡大などを達成する能力を意思決定の基準として使用すべきである。法令違反を防止し、真の「1+1>2」を実現します。