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米連邦準備理事会（frb）の利下げ後、国際的な金価格は記録的な高値を更新し続けた。 ２３日、ニューヨークのｃｏｍｅｘの金本体価格は一時１オンス当たり２６５６ドルを超えて過去最高値を更新したが、突然急落し市場の懸念を引き起こした。金の価格は高すぎますか？実際には、強気派の信念を変えるのは難しく、資金は依然として市場に流れ込んでおり、さらに多くの金製品が追加されています。

金価格の先物とスポットのスプレッドは高水準にある

9月23日、金の国際価格は過去最高値を更新した後、突然急落した。 本稿執筆時点で、ロンドンの金現物相場は 2,616 米ドル/オンス付近、ニューヨーク コメックス金先物 12 月限相場は 2,641 米ドル/オンス付近となっています。 ロンドンの金スポットとコメックス金の本契約の価格差は先物です。価格とスポット価格の差（スプレッド）は1オンスあたり25米ドルにもなります。

先物価格とスポット価格の価格差は、投資熱意を示す重要な指標です。今年7月末時点で、この価格差は1オンスあたり50ドル近くに達し、2020年3月以来の最高値を更新した。現在もこの価格差は埋まっておらず、金市場の買い越し額は増加し続けています。

以前、2020年3月には、疫病の影響で実物の金の延べ棒が不足し、「金スポットスクイーズ」市場が発生し、先物価格とスポット価格の価格差は1オンスあたり75米ドルにも達しました。 、そして金の空売り業者は一時ポジションを削減した。最後に、リモート決済を受け入れた後、交換は正常に戻りました。

2020年3月の世界的な疫病の特殊な状況と比較すると、現在、国際金市場の投資需要は同様に強く、金の生産量も減少しています。米国商品先物取引委員会（cftc）の取引ポジション報告書（cot）によると、9月17日の週、コメックスの金の買い越しポジションは25,900ロット増加して252,600ロットとなった。このうち、運用ファンドの買いポジションは2万8000ロット増の24万ロットに達し、市場の投機需要を表す運用ファンドの買い越し額は2020年以来の最高水準に達した。鉱業やその他の製造業者に代表されるショートポジションは引き続き 90,000 ロットで推移しており、過去 3 か月で 10,000 ロットしか増加していません。

金etfが再びファンドに支持される

今年後半以降、ファンドは再び金etfを選好し始めたようだ。世界の金etf商品は8月に21億米ドルの純流入を達成し、金価格の上昇も重なって、世界の金etf全体の規模は8月末に過去最高を記録し、2,570億米ドルに達した。

現在、700億ドル近い規模の巨大金etfであるspdrゴールドetf（gld）は、3カ月連続で資金が純流入している。特に8月には、世界の金etf商品の保有量が8月に金28.5トン増加し、北米のファンドは金17.2トンの保有を増加させた。

スポット市場では、インドの金輸入額は8月に過去最高を記録し、100億6000万ドルに達した。コンサルティング会社メタルズ・フォーカスの暫定推計によると、8月のインドの金輸入量は約131トンに達し、輸入量としては過去6番目に多い。一般消費者に加えて、インド準備銀行も金準備を積極的に増やしており、今年の最初の7か月間でその準備は2023年全体で購入した量の2倍以上となる42トン増加しました。 。

シティバンクの最新レポートでは、中銀の旺盛な需要と相まって金etf流入の急激な回復が金価格を中期的に上昇させるだろうと、金に対する強気の姿勢を改めて表明した。

国際市場と比較して、国内の金etf市場はある程度差別化されており、さまざまな種類の金製品が大きく変化しています。このうち、上海金取引所の金スポット価格に連動する金製品はいずれも20％以上の値上がりとなっている。最大の金etf（518880）ファンド株は、8月初旬の高値47億9000万株から41億株まで下落し続けている。他のスケール製品もシェアが低下しました。

市場はcsiの金株etf商品に追随し、7月以降に急落した金業界株がその後上昇分を補い始め、同セクターが先に反発した。中でも市場の注目を集めていた金株etf（159562）は、7月17日に今年の高値を付けて以降、下落傾向が続いており、利下げ前の9月9日時点では1.5ドル下落している。利下げ前には株価の急騰があったものの、利下げ後の累積上昇率は10％近くに上り、ファンドシェアは引き続き高水準で安定した。

西華証券のアナリスト、厳栄氏は、利下げ前に金価格が下落したのは、国内投資家が利下げを見越して金価格の下落を懸念しているというフィードバックへの早期の反応だったと考えている。しかし、9月18日の利下げ以降の金価格の推移とそこに暗黙の論理が金価格の高止まりを裏付けている。利下げ後の金価格の動向と金株価の初期の急落は、予想との大きな乖離を示しており、株価は上昇し、評価の乖離を修正すると予想されている。

貴金属はまだ割り当てる価値がある

現在、ubsやゴールドマン・サックスなどの投資銀行は目標株価を2,700ドルとしているが、より多くの国内外のヘッジファンドが3,000ドルの水準に達すると予想される。

チャイナ・マーチャンツ・フューチャーズのアナリスト、zhao jiayu氏は、主要な配分の観点から、貴金属は依然として為替リスクと信用リスクをヘッジするために過剰に配分する価値があると考えている。金価格は段階的な上昇トレンドを維持していますが、ショックから急速な上昇トレンドへの移行は、引き続き押し目買いが推奨されます。

趙家宇氏は、現在の貴金属の根幹は世界的な量的緩和制度に基づく実際の金利ではなく、世界的な量的緩和制度が維持できなくなった通貨信用リスクであり、上昇の基本的な原動力は変わっていないと述べた。過去の経験から判断すると、金利引き下げは貴金属にとっては良いことが多いですが、他の品種への影響についてはさらなる観察が必要です。

華泰証券の李斌氏は、1980年以降の利下げサイクルを振り返ると、金価格は利下げサイクルの初期段階で上昇を続ける可能性が高く、金価格の長期的な動向は今後の動向次第であることが明らかになるだろうと述べた。その時の経済環境。現在の金在庫の評価水準は、同時期の歴史的水準よりもはるかに低く、連邦準備理事会が利下げサイクルを開始すると、同時に国内政策の余地も開くと予想され、市場のリスク選好度は徐々に改善する可能性がある。 「低いバリュエーション」+「市場のリスク選好の復活」により、国内金在庫配分の価格性能比は依然として優れています。