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dopo che la federal reserve ha tagliato i tassi di interesse, i prezzi internazionali dell’oro hanno continuato a raggiungere livelli record. il 23, il principale contratto sull'oro del comex di new york è salito sopra i 2.656 dollari l'oncia, stabilendo un nuovo record prima di crollare improvvisamente bruscamente, innescando preoccupazioni sul mercato. il prezzo dell’oro è troppo alto? in realtà, il fatto è che le convinzioni dei rialzisti sono difficili da cambiare e che i fondi continuano a riversarsi nel mercato, aggiungendo più prodotti auriferi.

futures sul prezzo dell'oro e spread spot a livelli elevati

il 23 settembre, dopo aver raggiunto un livello record, i prezzi internazionali dell’oro sono improvvisamente crollati. al momento della stesura di questo articolo, la quotazione dell'oro spot a londra è di circa 2.616 dollari l'oncia, e la quotazione del contratto future dell'oro comex di new york di dicembre è vicina ai 2.641 dollari l'oncia. la differenza di prezzo tra l'oro spot di londra e il contratto principale dell'oro comex è il future prezzo e prezzo spot la differenza di prezzo (spread) arriva fino a 25 dollari usa l'oncia.

la differenza di prezzo tra i futures e i prezzi spot è un importante indicatore dell’entusiasmo per gli investimenti. alla fine di luglio di quest’anno, questa differenza di prezzo era vicina ai 50 dollari l’oncia, stabilendo un nuovo massimo da marzo 2020. oggi questa differenza di prezzo non è ancora stata colmata e la posizione lunga netta nel mercato dell'oro continua ad aumentare.

in precedenza, nel marzo 2020, si era verificata una carenza di consegne di lingotti d'oro fisico a causa dell'epidemia, che aveva portato ad un giro di mercato di "spremitura spot dell'oro". la differenza di prezzo tra i prezzi futures e quelli spot era pari a 75 dollari usa l'oncia , e i venditori allo scoperto di oro una volta hanno tagliato le loro posizioni. alla fine, lo scambio è tornato alla normalità dopo aver accettato il regolamento a distanza.

rispetto alla situazione particolare dell’epidemia globale del marzo 2020, la domanda di investimenti nel mercato internazionale dell’oro è ora altrettanto forte e anche la produzione di oro è bassa. il trading position report (cot) della commodity futures trading commission (cftc) degli stati uniti mostra che nella settimana del 17 settembre, la posizione lunga netta sull'oro del comex è aumentata di 25.900 lotti arrivando a 252.600 lotti. tra questi, le posizioni lunghe dei fondi gestiti hanno raggiunto 240.000 lotti, con un incremento di 28.000 lotti. la posizione lunga netta dei fondi gestiti, che rappresenta la domanda speculativa del mercato, ha raggiunto il livello più alto dal 2020. le posizioni corte rappresentate dal settore minerario e da altri produttori continuano ad attestarsi a 90.000 lotti e sono aumentate solo di 10.000 lotti negli ultimi tre mesi.

gli etf sull'oro sono nuovamente favoriti dai fondi

dalla seconda metà dell’anno i fondi sembrano aver ricominciato a favorire gli etf sull’oro. i prodotti etf sull’oro globali hanno registrato un afflusso netto di 2,1 miliardi di dollari nel mese di agosto. in aggiunta all’aumento dei prezzi dell’oro, la dimensione complessiva degli etf sull’oro globali ha raggiunto un nuovo massimo alla fine di agosto, raggiungendo i 257 miliardi di dollari.

attualmente, l’spdr gold etf (gld), un gigantesco etf sull’oro con una scala di quasi 70 miliardi di dollari, ha ricevuto afflussi netti di fondi per tre mesi consecutivi. soprattutto nel mese di agosto, le disponibilità globali di prodotti etf sull'oro sono aumentate di 28,5 tonnellate di oro, mentre i fondi nordamericani hanno aumentato le loro disponibilità di 17,2 tonnellate di oro.

nel mercato spot, le importazioni di oro dell’india hanno raggiunto il livello record in agosto, raggiungendo i 10,06 miliardi di dollari. secondo le stime preliminari della società di consulenza metals focus, le importazioni di oro dall'india nel mese di agosto hanno raggiunto circa 131 tonnellate, il sesto volume di importazione più alto di sempre. oltre ai consumatori ordinari, anche la reserve bank of india ha aumentato attivamente le sue riserve auree. nei primi sette mesi di quest'anno, le sue riserve sono aumentate di 42 tonnellate di oro, più del doppio della quantità acquistata nell'intero anno 2023. .

l'ultimo rapporto di citibank ha ribadito la sua posizione rialzista sull'oro. citi ha affermato che un forte rimbalzo degli afflussi di etf sull'oro, insieme alla forte domanda della banca centrale, dovrebbe spingere i prezzi dell'oro più in alto nel medio termine.

rispetto al mercato internazionale, il mercato nazionale degli etf sull'oro è alquanto differenziato e i diversi tipi di prodotti auriferi sono cambiati in modo significativo. tra questi, i prodotti auriferi che seguono il prezzo spot dell'oro sullo shanghai gold exchange hanno tutti registrato un aumento di oltre il 20%. le quote del più grande etf sull'oro (518880) hanno continuato a scendere da un massimo di 4,79 miliardi all'inizio di agosto a 4,1 miliardi. anche altri prodotti in scala hanno registrato un calo della quota.

il mercato ha seguito i prodotti etf azionari dell'oro dei titoli dell'industria aurifera csi shanghai-shenzhen-hong kong, che sono crollati bruscamente dopo luglio, per poi iniziare a compensare l'aumento e il settore si è ripreso per primo. tra questi, l'etf azionario sull'oro (159562), che ha attirato molta attenzione del mercato, ha registrato una tendenza al ribasso da quando ha raggiunto il massimo dei prezzi di quest'anno il 17 luglio. al 9 settembre, prima del taglio dei tassi di interesse, era sceso di oltre il 25%. nonostante il calo, l'aumento cumulativo dopo il taglio dei tassi di interesse è stato quasi del 10% e la quota del fondo ha continuato a rimanere stabile a un livello elevato.

yan rong, analista di west china securities, ritiene che il motivo per cui il prezzo dell'oro è sceso prima del taglio dei tassi di interesse è stata una reazione anticipata al feedback secondo cui gli investitori nazionali erano preoccupati per il calo dei prezzi dell'oro in previsione di un taglio dei tassi di interesse. tuttavia, l’andamento dei prezzi dell’oro dopo il taglio del tasso di interesse del 18 settembre e la logica in esso implicita sostengono il perdurare del prezzo elevato dell’oro. l’andamento dei prezzi dell’oro dopo il taglio dei tassi di interesse e il crollo anticipato dei prezzi delle azioni aurifere mostrano un ampio divario nelle aspettative di aumento e correzione dei prezzi delle azioni per correggere le deviazioni di valutazione.

vale ancora la pena allocare i metalli preziosi

attualmente, le banche d'investimento come ubs e goldman sachs hanno fissato un prezzo obiettivo di 2.700 dollari. è solo questione di tempo prima che altri hedge fund nazionali ed esteri raggiungano la soglia dei 3.000 dollari.

zhao jiayu, analista di china merchants futures, ritiene che, dal punto di vista delle allocazioni importanti, valga ancora la pena sovraallocare i metalli preziosi per coprire i rischi valutari e di credito. il prezzo dell'oro mantiene una tendenza al rialzo graduale. la transizione dallo shock alla tendenza al rialzo rapida deve essere guidata dagli eventi. si consiglia comunque di acquistare di più in caso di cali.

zhao jiayu ha affermato che l’attuale ancoraggio dei metalli preziosi non è il tasso di interesse effettivo nell’ambito del sistema di allentamento quantitativo globale, ma il rischio di credito valutario che il sistema di allentamento quantitativo globale non può più mantenere, quindi il motore fondamentale dell’aumento non è cambiato. a giudicare dall’esperienza passata, i tagli dei tassi di interesse sono spesso positivi per i metalli preziosi, ma l’impatto su altre varietà richiede un’ulteriore osservazione.

li bin di huatai securities ha affermato che una revisione del ciclo di riduzione dei tassi di interesse dal 1980 rivelerà che i prezzi dell'oro probabilmente continueranno a salire nelle prime fasi del ciclo di riduzione dei tassi di interesse e che la tendenza del prezzo dell'oro a lungo termine dipende da il contesto economico dell’epoca. l’attuale livello di valutazione dei titoli auriferi è di gran lunga inferiore al livello storico dello stesso ciclo. con l’inizio del ciclo di taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve, si prevede che lo spazio politico interno si aprirà contemporaneamente e la propensione al rischio di mercato potrebbe gradualmente migliorare. "bassa valutazione" + "ravvivare la propensione al rischio di mercato", il rapporto prezzo-prestazioni dell'allocazione delle azioni aurifere nazionali è ancora in sospeso.