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nachdem die federal reserve die zinsen gesenkt hatte, erreichten die internationalen goldpreise weiterhin rekordhöhen. am 23. stieg der wichtigste goldkontrakt an der new yorker comex einmal über 2.656 us-dollar pro unze und erreichte damit ein neues rekordhoch, bevor er plötzlich stark abstürzte, was am markt bedenken auslöste. ist der goldpreis zu hoch? tatsächlich ist es eher so, dass die überzeugungen der bullen schwer zu ändern sind und immer noch fonds in den markt strömen, um weitere goldprodukte hinzuzufügen.

goldpreis-futures und spot-spreads auf hohem niveau

am 23. september fielen die internationalen goldpreise plötzlich stark, nachdem sie ein rekordhoch erreicht hatten. zum zeitpunkt der drucklegung liegt der london-spot-goldpreis bei etwa 2.616 us-dollar/unze, und der dezember-kontraktpreis für den new yorker comex-gold-futures liegt bei etwa 2.641 us-dollar/unze. der preisunterschied zwischen dem londoner spot-gold und dem comex-gold-hauptkontrakt liegt bei den futures der preisunterschied (spread) beträgt bis zu 25 us-dollar pro unze.

der preisunterschied zwischen futures- und spotpreisen ist ein wichtiger indikator für die investitionsfreude. ende juli dieses jahres lag dieser preisunterschied bei knapp 50 us-dollar pro unze und markierte damit einen neuen höchststand seit märz 2020. heute hat sich dieser preisunterschied noch nicht geschlossen und die netto-long-position am goldmarkt steigt weiter an.

zuvor, im märz 2020, kam es aufgrund der epidemie zu lieferengpässen bei physischen goldbarren, was zu einer runde des „gold-spot-squeeze“-marktes führte. der preisunterschied zwischen futures- und spot-preisen betrug bis zu 75 us-dollar pro unze , und gold-leerverkäufer haben einst ihre positionen reduziert. schließlich normalisierte sich die börse wieder, nachdem die fernabwicklung akzeptiert wurde.

verglichen mit der besonderen situation der globalen epidemie im märz 2020 ist die investitionsnachfrage auf dem internationalen goldmarkt mittlerweile ebenso stark und die goldproduktion ebenfalls gering. der trading position report (cot) der u.s. commodity futures trading commission (cftc) zeigt, dass die netto-long-goldposition der comex in der woche vom 17. september um 25.900 lots auf 252.600 lots gestiegen ist. unter ihnen erreichten die long-positionen der verwalteten fonds 240.000 lots, ein anstieg um 28.000 lots. die netto-long-position der verwalteten fonds, die die spekulative marktnachfrage darstellt, hat den höchsten stand seit 2020 erreicht. die short-positionen des bergbaus und anderer hersteller liegen weiterhin bei 90.000 lots und sind in den letzten drei monaten nur um 10.000 lots gestiegen.

gold-etfs werden von fonds wieder bevorzugt

seit der zweiten jahreshälfte scheinen fonds wieder gold-etfs zu bevorzugen. globale gold-etf-produkte erzielten im august einen nettozufluss von 2,1 milliarden us-dollar. überlagert von steigenden goldpreisen erreichte die gesamtgröße der globalen gold-etfs ende august einen neuen höchstwert und erreichte 257 milliarden us-dollar.

derzeit verzeichnet der spdr gold etf (gld), ein riesiger gold-etf mit einem umfang von fast 70 milliarden us-dollar, in drei aufeinanderfolgenden monaten nettomittelzuflüsse. insbesondere im august stiegen die bestände an globalen gold-etf-produkten um 28,5 tonnen gold, während nordamerikanische fonds ihre bestände um 17,2 tonnen gold erhöhten.

auf dem spotmarkt erreichten indiens goldimporte im august ein rekordhoch und erreichten 10,06 milliarden us-dollar. nach vorläufigen schätzungen des beratungsunternehmens metals focus erreichten indiens goldimporte im august rund 131 tonnen, das sechsthöchste importvolumen aller zeiten. neben den normalen verbrauchern hat auch die reserve bank of india ihre goldreserven aktiv erhöht. in den ersten sieben monaten dieses jahres sind ihre reserven um 42 tonnen gold gestiegen, mehr als das doppelte der im gesamten jahr 2023 gekauften menge .

der jüngste bericht der citibank bekräftigte ihre optimistische haltung gegenüber gold. citi sagte, dass eine starke erholung der gold-etf-zuflüsse in verbindung mit einer starken nachfrage der zentralbanken den goldpreis mittelfristig in die höhe treiben dürfte.

im vergleich zum internationalen markt ist der inländische gold-etf-markt etwas differenziert und verschiedene arten von goldprodukten haben sich erheblich verändert. unter ihnen verzeichnen alle goldprodukte, die den spotpreis von gold an der shanghai gold exchange verfolgen, einen anstieg von mehr als 20 %. die anteile des größten gold-etf (518880) sind von einem höchststand von 4,79 milliarden anfang august weiter auf 4,1 milliarden gesunken. auch andere scale-produkte verzeichneten einen anteilsrückgang.

der markt verfolgte die goldaktien-etf-produkte der goldindustrieaktien von csi shanghai-shenzhen-hong kong, die nach juli stark zurückgingen, dann begann, den anstieg auszugleichen, und der sektor erholte sich zunächst. unter ihnen befindet sich der goldaktien-etf (159562), der viel marktaufmerksamkeit erregt hat, seit er am 17. juli sein diesjähriges preishoch erreichte, im abwärtstrend. bis zum 9. september, vor der zinssenkung, war er um gefallen der aktienkurs stieg vor der zinssenkung um mehr als 25 %. trotz des rückgangs betrug der kumulierte anstieg nach der zinssenkung fast 10 % und der fondsanteil blieb weiterhin stabil auf hohem niveau.

yan rong, analyst bei west china securities, glaubt, dass der grund für den rückgang des goldpreises vor der zinssenkung eine frühe reaktion auf die rückmeldung war, dass inländische anleger in erwartung einer zinssenkung über den rückgang des goldpreises besorgt waren. allerdings stützen die entwicklung des goldpreises seit der zinssenkung am 18. september und die darin enthaltene logik den anhaltend hohen goldpreis. die entwicklung des goldpreises nach der zinssenkung und der frühe einbruch der goldaktienkurse zeigen eine große lücke in den erwartungen. es wird erwartet, dass die aktienpreise steigen und sich korrigieren, um bewertungsabweichungen zu korrigieren.

edelmetalle sind immer noch eine allokation wert

derzeit geben investmentbanken wie ubs und goldman sachs ein kursziel von 2.700 us-dollar an. es ist nur eine frage der zeit, bis weitere in- und ausländische hedgefonds die 3.000-us-dollar-marke erreichen.

zhao jiayu, analyst bei china merchants futures, ist der ansicht, dass edelmetalle im hinblick auf größere allokationen immer noch eine übermäßige allokation zur absicherung von währungs- und kreditrisiken wert sind. der goldpreis setzt seinen sprunghaften aufwärtstrend fort. der übergang vom schock zum schnellen aufwärtstrend muss ereignisgesteuert erfolgen. es wird weiterhin empfohlen, bei einbrüchen mehr zu kaufen.

zhao jiayu sagte, dass der aktuelle anker von edelmetallen nicht der tatsächliche zinssatz im rahmen des globalen systems der quantitativen lockerung sei, sondern das währungskreditrisiko, das das globale system der quantitativen lockerung nicht länger aufrechterhalten könne, sodass sich der grundlegende treiber des anstiegs nicht geändert habe. erfahrungsgemäß sind zinssenkungen oft gut für edelmetalle, die auswirkungen auf andere sorten erfordern jedoch weitere beobachtung.

li bin von huatai securities sagte, dass eine überprüfung des zinssenkungszyklus seit 1980 ergeben werde, dass der goldpreis in den frühen phasen des zinssenkungszyklus wahrscheinlich weiter steigen werde und dass der längerfristige trend des goldpreises davon abhänge das damalige wirtschaftliche umfeld. das aktuelle bewertungsniveau der goldbestände liegt weit unter dem historischen niveau des gleichen zyklus. wenn die federal reserve ihren zinssenkungszyklus beginnt, wird erwartet, dass sich gleichzeitig der inländische politische spielraum öffnet und sich die risikobereitschaft des marktes allmählich verbessert. „niedrige bewertung“ + „wiederbelebende risikobereitschaft des marktes“, das preis-leistungs-verhältnis der inländischen goldaktienallokation ist immer noch hervorragend.