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近年、転換社債の上場廃止やデフォルトが相次ぎ、償還条項発動時の投資家の売り戻し参加意欲が高まり、市場に流通する「ミニ債券」が増加している。

買い戻し申請期間が終了した9月20日、科華社の転換社債は1日の上限20％に達し、転換プレミアム率は330％以上に上昇した。現時点で科華社の転換社債の残高は約7億3,700万元であることは注目に値する。一部のアナリストは、科華の転換社債の再販規模が大きければ、転換社債は「ミニ債券」になると指摘している。 「ミニ債券」は一般にホットマネーに好まれており、転換社債のボラティリティが高まります。

転換社債の転売事件が増加

株式市場の低迷と変動が続く中、多くの転換社債の価格は引き続き低水準にとどまっており、その結果、償還条項が発動される転換社債の数は徐々に増加しています。

風力データによると、今年以降、転換社債の販売発表を行った転換社債は70社で、2023年の51社から大幅に増加した。現時点で完了した転換社債の転売総額は10億元近くに達しており、これも2023年と比べて大幅に増加している。

通常の状況では、転換社債が発行される際には、条件付き売り戻し、追加の条件付き売り戻しなどを含む転換社債の売り戻し条件が指定されます。具体的には、銀行や証券会社などの金融転換社債を除き、ほとんどの転換社債には満期の少し前に条件付き売り戻し条項が設けられています。典型的な条件付き自社株買いの発動条件は「過去 2 年間の利息発生年で 30.70%」、つまり「今回発行された転換社債の過去 2 回の利息発生年において、その会社の株式が 30 回連続取引されている場合」です。 「終値が現在の転換価格の 70% を下回った場合」、転換社債の保有者は、保有する転換社債の全部または一部を会社に売り戻す権利を有し、一部の転換社債は売り戻し期間を開始します。売り戻し期間中は、計算時間、売り戻しを引き起こす割合、その他の数値にさまざまな制限があります。

追加の売り戻し条項は通常、転換社債によって調達された資金の投資方向に大きな変化があった場合に、転換社債の発行者が投資家に売り戻しの機会を提供する必要があることを意味します。

さらに、歴史上、転換社債の保有者は、保有する転換社債の全部または一部を売り戻す権利を有するものは、クレジット債券と同様に、特定の時点で無条件の売り戻し条項を設けていることはごく少数です。企業へ。

これまでに、天川転換社債、明利転換社債、臨港転換社債、科華転換社債を含む60社の転換社債が売り戻され、虹川転換社債、華陽転換社債、モナ転換社債を含む10社の転換社債が売り戻された。債務はプットバック宣言期間中です。

アナリストらは、転換社債の再販条項は投資家の利益をある程度保護し、投資家が発行会社にリスクを移転する手段であると指摘した。これは投資家に権利を与え、投資家は市場の変化に基づいてこの権利を行使するかどうかを選択できます。

「ミニ債券」が増加

近年、転換社債市場は大きな変化を遂げており、年間で額面を下回る転換社債の数が急増しています。プットバック条項が発動されると、投資家は積極的にプットバックに参加することが多くなります。天荘転換社債を例にとると、同社の株価が転換価格を下回り続けたため、売り戻し条項が発動され、多くの投資家が売り戻しを選択した結果、売り戻し額が減少した。天荘転換社債の残高は約5億3400万元で、売り戻しが完了した後、天荘転換社債の残額はわずか6700万元となり、「ミニ債券」となった。

「ミニ債券」とは通常、残高の少ない転換社債を指します。これらの転換社債は残存額が小さいため、ホットマネーに好まれることが多いです。原株に明らかな変動が見られなかった8月20日、大量の資金が天荘社の転換社債を暴力的に調達し、その日に1日の上限の20％に達した。続く３営業日で天荘転換社債は１日の上限の２０％を達成し、転換社債の価格は約１００元から２００元以上に上昇し、わずか数日で２倍になった。現時点で、天荘転換社債の転換プレミアム率は800％近くとなっている。

近年、a株市場の低迷が続いていることにより、投資家の転換社債型社債への投資意欲が低下し、一部の転換社債型社債の発行規模や取引規模が縮小し、 「ミニ債券」の増加。

アナリストらは、「ミニ債券」は流動性が低いなど不利な要素があるものの、価格の変動が大きく、投資家に高い投資収益をもたらす可能性があると指摘した。ただし、これには投資家に高いリスク許容度と市場判断が必要です。

セールに参加するにはどうすればいいですか？

通常の状況では、転換社債目論見書にはプットバック条項が規定されています。上場会社の株価が一定期間内に転換社債の転換価額の一定割合を下回り続けた場合、または上場会社が転換社債により調達した資金の使途を変更した場合には、プットバック条項が発動されます。

転換社債のプットバック条項が発動された場合、上場会社は速やかに取引所に報告し、翌営業日（t 日）に「転換社債プットバック公告」を行う必要があります。

上場企業が転換社債の売り戻しを発表した後、投資家は指定された期間内に転換社債の売り戻しを申請する必要があり、csdc は毎日市場終了後に上場企業に売り戻し宣言に関する凍結データを提供します。 。セールバックの結果、転換社債の残高が 3,000 万元未満となった場合、セールバックプロセスは中断されず、セールバックプロセスの完了後に転換社債の取引停止手続きが開始されます。

買戻し申告完了後、中国証券保管清算有限公司は上場会社に最終的な凍結買戻し金額を提供し、上場会社は対応する金額を中国証券保管銀行の口座に送金します。 csdcは売戻し資金の全額を受領後、清算・決済を行い、上場会社に対して売戻し結果を確認する証明書を発行します。

登録資本金の減少によって引き起こされる追加の売り戻しと比較して、条件付き売り戻しは一般に発行者の準備時間が短いことに注意する必要があります。これは、投資家が短期的に適時に売り戻し宣言を行う必要があることを意味します。

また、これまでの事例から判断すると、再販額が大きすぎる場合や資金のタイムラグがある場合でも、企業がcsdcから再販データを受け取ってから実際に再販資金が支払われるまでの期間は、通常1週間を超えないことが多い。引き上げると、技術的な摩擦リスクに直面する可能性がある。

citic建設投資調査は、信用債券のうち、再販債券および満期債券の金額に対する手元現金の比率が短期債務返済の重要な指標であると指摘した。発行者の転換社債による調達資金の一部が使用されずに現金または銀行融資に充てられ、現金と転換社債の比率が 1 を超える場合、発行者の転換社債の売り戻し圧力が弱くなっていると判断される可能性があります。債券は比較的制御可能です。

民生証券は、転換社債市場の発展に伴い、投資家は転換社債の条件をめぐるゲームに徐々に関与するようになってきており、一般的な下方修正や償還に加えて、売り戻しも注意を払う必要があると述べた。転換社債投資において。