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ces dernières années, en raison de la fréquence continue des radiations et des défauts de paiement des obligations convertibles, la volonté des investisseurs de participer aux ventes s'est accrue lorsque la clause de remboursement est déclenchée, ce qui a entraîné une augmentation du nombre de « mini-obligations » sur le marché.

le 20 septembre, avec la fin de la période de demande de rachat, les obligations convertibles de kehua ont atteint la limite journalière de 20 % et le taux de prime de conversion s'est élevé à plus de 330 %. il convient de mentionner qu’à l’heure actuelle, la taille restante des obligations convertibles de kehua est d’environ 737 millions de yuans. certains analystes ont souligné que si l'échelle de revente des obligations convertibles de kehua était importante, les obligations convertibles deviendraient des « mini-obligations ». les « mini obligations » sont généralement favorisées par le hot money, ce qui accroît la volatilité des obligations convertibles.

de plus en plus de cas de revente d'obligations convertibles

alors que le marché boursier continue de s'effondrer et de fluctuer, les prix de nombreuses obligations convertibles restent bas, entraînant une augmentation progressive du nombre d'obligations convertibles déclenchant des clauses de remboursement.

les données éoliennes montrent que depuis cette année, 70 obligations convertibles ont fait l'objet d'annonces de vente d'obligations convertibles, soit une augmentation significative par rapport aux 51 de 2023. jusqu'à présent, le montant total des reventes d'obligations convertibles réalisées avoisine 1 milliard de yuans, ce qui est également en augmentation significative par rapport à 2023.

dans des circonstances normales, lorsque des obligations convertibles sont émises, les conditions de rachat des obligations convertibles seront spécifiées, qui incluent la revente conditionnelle, la revente conditionnelle supplémentaire et d'autres types. plus précisément, à l'exception des obligations financières convertibles telles que celles des banques et des sociétés de titres, la plupart des obligations convertibles comportent des clauses de revente conditionnelles quelque temps avant l'échéance. la condition typique de déclenchement du rachat conditionnel est « 30,70 % au cours des deux dernières années d'accumulation d'intérêts », c'est-à-dire « au cours des deux dernières années d'accumulation d'intérêts des obligations convertibles émises cette fois-ci, si les actions de la société sont négociées pendant trente années consécutives. jours "lorsque le cours de clôture est inférieur à 70% du prix de conversion en cours", les détenteurs d'obligations convertibles ont le droit de revendre tout ou partie des obligations convertibles qu'ils détiennent à la société. certaines obligations convertibles déclenchent la période de revente ; pendant la période de revente, il existe différentes restrictions concernant le temps de calcul, la proportion de déclenchement de la revente et d'autres chiffres.

des clauses de revente supplémentaires signifient généralement que l'émetteur d'obligations convertibles doit offrir aux investisseurs une opportunité de revente en cas de changement majeur dans l'orientation d'investissement des fonds levés par les obligations convertibles.

de plus, un très petit nombre d'obligations convertibles dans l'histoire ont mis en place des clauses de revente inconditionnelles à des moments précis similaires aux obligations de crédit. les détenteurs d'obligations convertibles ont le droit de revendre tout ou partie des obligations convertibles qu'ils détiennent. aux entreprises.

jusqu'à présent, 60 obligations convertibles, dont les obligations convertibles de tianchuang, les obligations convertibles de mingli, les obligations convertibles de lingkang et les obligations convertibles de kehua, ont été revendues, et 10 obligations convertibles, dont les obligations convertibles de hongchuan, les obligations convertibles de huayang et les obligations convertibles de mona, ont été revendues. la dette est dans la période de déclaration de remise.

les analystes ont souligné que la clause de revente des obligations convertibles protège dans une certaine mesure les intérêts des investisseurs et constitue un moyen pour les investisseurs de transférer les risques à la société émettrice. cela donne aux investisseurs un droit, et les investisseurs peuvent choisir d'exercer ou non ce droit en fonction de l'évolution du marché.

augmentation des « mini-obligations »

ces dernières années, le marché des obligations convertibles a connu des changements majeurs. le nombre d'obligations convertibles tombées en dessous de leur valeur nominale au cours de l'année a fortement augmenté. lorsque la clause de putback est déclenchée, les investisseurs participent souvent activement au putback. en prenant les obligations convertibles de tianchuang comme exemple, parce que le cours de l'action de la société est resté inférieur au prix de conversion, la clause de revente a été déclenchée et un grand nombre d'investisseurs ont choisi de revendre. des obligations convertibles de tianchuang s'élevait à environ 534 millions de yuans. une fois la vente terminée, la taille restante de l'obligation convertible de tianchuang n'est que de 67 millions de yuans, devenant ainsi une « mini-obligation ».

les « mini-obligations » font généralement référence à des obligations convertibles dont les soldes sont plus petits. ces obligations convertibles sont souvent favorisées par le hot money en raison de leur petite taille résiduelle. le 20 août, alors qu'il n'y avait pas de fluctuation évidente des actions sous-jacentes, d'importants fonds ont violemment augmenté les obligations convertibles de tianchuang, qui ont atteint ce jour-là une limite quotidienne de 20 %. au cours des trois jours de bourse suivants, les obligations convertibles de tianchuang ont atteint une limite quotidienne de 20 %, et le prix des obligations convertibles est passé d'environ 100 yuans à plus de 200 yuans, doublant en quelques jours seulement. a l'heure actuelle, le taux de prime de conversion des obligations convertibles de tianchuang est proche de 800 %.

ces dernières années, en raison du ralentissement continu du marché des actions a, l'enthousiasme des investisseurs pour l'investissement dans les obligations convertibles a diminué, ce qui a entraîné une réduction de l'échelle d'émission et de négociation de certaines obligations convertibles, et a également contribué à la augmentation des « mini-bonds ».

les analystes ont souligné que même si les « mini-obligations » présentent des facteurs défavorables tels qu'une faible liquidité, leurs prix sont très volatils et peuvent également apporter des retours sur investissement plus élevés aux investisseurs. toutefois, cela nécessite que les investisseurs fassent preuve d’une tolérance au risque et d’un jugement de marché plus élevés.

comment participer à la vente ?

dans des circonstances normales, le prospectus des obligations convertibles stipulera une clause de putback. lorsque le cours des actions d'une société cotée continue d'être inférieur à un certain pourcentage du prix de conversion des obligations convertibles au cours d'une certaine période ou que la société cotée modifie l'utilisation des fonds levés par les obligations convertibles, la clause de putback sera déclenchée.

lorsque la clause de putback des obligations convertibles est déclenchée, la société cotée doit immédiatement se présenter à la bourse et publier une « annonce de putback des obligations convertibles » le jour de bourse suivant (jour t).

après qu'une société cotée a publié une annonce de revente d'obligations convertibles, les investisseurs doivent demander une revente d'obligations convertibles dans le délai spécifié. la csdc fournira chaque jour à la société cotée des données gelées sur les déclarations de revente après la fermeture du marché. . si la revente aboutit à ce que le solde des obligations convertibles soit inférieur à 30 millions de yuans, le processus de revente ne sera pas interrompu et la procédure d'arrêt de la négociation des obligations convertibles sera lancée une fois le processus de revente terminé.

une fois la déclaration de rachat terminée, china securities depository and clearing corporation limited fournira à la société cotée le montant final du rachat gelé, et la société cotée transférera le montant correspondant sur le compte de la china securities depository bank. après avoir reçu le montant total des fonds de revente, la csdc procédera à la compensation et au règlement et délivrera un certificat confirmant les résultats de la revente à la société cotée.

il est à noter que par rapport à la revente supplémentaire provoquée par la réduction du capital social, la revente conditionnelle laisse généralement à l'émetteur un délai de préparation plus court. cela signifie que les investisseurs doivent faire des déclarations de revente en temps opportun à court terme.

de plus, à en juger par la plupart des cas précédents, le délai entre la réception par l'entreprise des données de revente de la csdc et le paiement effectif des fonds de revente ne dépasse généralement pas une semaine si le montant de la revente est trop important ou s'il y a un décalage dans le fonds. en augmentant, il pourrait être confronté à des risques de frictions techniques.

citic construction investment research a souligné que parmi les obligations de crédit, le rapport entre les liquidités disponibles et les montants des obligations de revente et d'échéance est un indicateur important du remboursement de la dette à court terme. si une partie des fonds levés grâce aux obligations convertibles de l'émetteur n'est pas utilisée, mais est placée en espèces ou en financement bancaire, et que le ratio liquidités/obligations convertibles est supérieur à 1, on peut estimer que la pression de revente des obligations convertibles de l'émetteur les obligations sont relativement contrôlables.

minsheng securities a déclaré qu'avec le développement du marché des obligations convertibles, les investisseurs se sont progressivement impliqués davantage dans le jeu des conditions des obligations convertibles. outre les révisions à la baisse et les rachats courants, les ventes sont également des conditions auxquelles il faut prêter attention. dans les investissements en obligations convertibles.