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[文/observer.comコラムニスト、ジン・ジョン]

3年間にわたる高インフレと大幅な金利上昇を経て、2024年9月18日、連邦準備理事会はついに利下げを開始し、初めて金利を50ベーシスポイント引き下げた。

過去数週間で世論が準備された後、これは実際にはもはや予期せぬ出来事ではありません。マクロ経済の歴史を通じて、金利は上昇した後は必ず低下し、景気循環を形成する重要な要素となっています。

しかし、連邦準備制度が現時点で利下げを行う場合、確かに注目に値する重要な問題がいくつかあります。

1つ

一つ目は金利引き下げの規模だ。

過去数カ月間にfrb当局者の講演で明らかになった情報は、9月に利下げが行われることを完全に裏付けているが、金融市場は利下げ規模が25ベーシスポイントか50ベーシスポイントかについて不透明だ。ポイント？

数日前、frbと緊密な関係にあるウォール・ストリート・ジャーナルの記者は、現在の経済状況には50ベーシスポイントの利下げがより適切であることを示唆する記事を発表した。その結果、金融市場の予想は、主流の２５ベーシスポイントの利下げから、５０ベーシスポイントの利下げの確率が半分以上に徐々に変化してきました。

本日、50ベーシスポイントの利下げ決定が発表されると、金融市場は当然ながら、なぜfrbが50ベーシスポイントを選択したのかという疑問に注目を集めた。

もちろんfrbの論理的根拠は、それを防ぐことだ。経済危機、慎重になって50ベーシスポイントの引き下げを選択しました。しかし、これに対する市場の解釈は分かれるだろうし、frbが大幅な利下げを開始する前に経済不安定の兆しを感じていたのではないかと疑う人も少なくない。同時に、金利低下による資金コストの低下により金融資産を追求し続ける人もおり、短期的には株式市場や住宅市場のバブルが拡大するだろう。これら 2 つの見解の対立は、最近の金融市場のボラティリティの増幅とリスクの増大につながるでしょう。

ここで余談ですが、以前は、これら 2 つの見解の対立は、その後に発表される経済データによって判断されていましたが、過去 2 年間で、米国の多くの経済データの精度が大幅に低下しました。 、特に発表から数カ月後に発表された雇用統計は大幅な下方修正となり、2023年の雇用増加率のほとんどが「修正」され、今日では消滅した。特に選挙シーズンを迎えた今、これらの経済統計の信頼性が再び損なわれる可能性がある。

世界の他の主要国にとって、米国の50ベーシスポイントの利下げは、米国の市場金利が他の主要国に比べて高いという現実は変わっていないが、frb自身の予測と市場の期待はすでに、frbが今後も利下げを継続すると信じている。単にあきらめるのではなく、今後数か月間金利を引き下げます。

したがって、今後数カ月間に米ドル金利が低下するとの予想は、中国のような国にとって米ドル安圧力を継続することになる。発展途上国一般的に言えば、過去数週間の為替レートの上昇はこの圧力を反映しており、他国の通貨が対米ドルで上昇する傾向は今後しばらく続き、米国からの国際資本の回帰が促進されるだろう。 。短期的な金融市場のリスクが去った後は、今後数カ月間利下げが継続するとの期待と、年末の米国株式市場の季節性により、米国株が今年最後の数カ月間にさらに上昇する可能性が高まるだろう。 。

二

2番目の質問は、米国の利下げが世界に与える影響です。実体経済効果はどれほど大きいのか。

過去の景気循環における利下げほど効果的ではないのではないかと思います。

重要な理由は、過去2年間にfrbが利上げを行った際、さまざまな理由により利上げの影響が限定的な範囲にとどまったことだ。たとえば、住宅ローンを例に挙げると、米国の多くの住宅所有者は感染症流行中に超低金利の住宅ローンを利用しているが、frbの金利引き上げはほとんどの不動産所有者の支出にマイナスの影響を及ぼさないだろう。利下げは確かにプラスの影響を及ぼさないだろう。したがって、米国経済の70％を占める消費は利下げによって大きく刺激されることはない。

したがって、企業部門は今回の利下げからより明らかな恩恵を受ける一方、変動帳簿損失に苦しむ銀行システムは2023年に連邦準備理事会の緊急資金の支援で存続するだろう。シリコンバレー銀行ラン危機が起きているが、金利が引き下げられると、銀行の帳簿上の変動損失は減少するだろう。

非金融機関は新型コロナウイルス感染症の流行中、多額の現金を得るために超低金利で借金をした。今後2～3年は、frbの利息を返済するために新たな借金をする必要がある。利下げは将来の資金調達コストを相対的に改善するでしょう。しかし、一般的に言って、2008 年以降の経験によれば、実体経済、特に縮小が続いている米国の製造業に対する刺激は大きくないでしょう。

政府支出に関しては、公的な金利引き下げにより連邦政府の利息支出は確実に削減されるが、米国政府の過剰支出はもともと米ドルの覇権によって支えられており、覇権が維持されている場合、金利の水準は単なる会計問題に過ぎない。米ドルの覇権に影響を与えるには十分ではない。米国経済に占める割合が増え続ける政府支出は、最終的には11月の大統領選挙の結果に影響を受けることになる。

三つ

では、米国大統領選挙が近づいており、11月初旬の投票まで2か月を切ったところでfrbは利下げを開始しましたが、大統領選挙に影響はあるのでしょうか？

この問題は利下げそのものが経済に与える影響よりも重要だ。利下げがマクロ経済に与える影響は遅れるため、実体経済に大きな影響を与えるまでには通常数カ月かかる。しかし、利下げは金融市場と一般の人々の信頼に即座に影響を与えるため、民主党は一般的に現時点での利下げを歓迎し、それが民主党の経済政策にとって前向きな宣伝であると信じている。共和党は利下げの決定が共和党の誇大宣伝を弱めることになるため、現時点で利下げに反対している。インフレーション話題効果。

今回の大統領選挙の結果は、今後4年間の米国の経済政策に大きな影響を与えるだろう。大統領候補は通商、エネルギー、金融、テクノロジーなどの政策に大きな変化をもたらすだけでなく、議会の構成や支配力も米国の政策の内容や実施効率に影響を与えるだろう。民主党、共和党を問わず、一党が大統領と上下両院を支配している限り、大規模な財政赤字政策が可決され、政府支出が大幅に増加する可能性が高い。一方で、大統領と上下両院が二党によって支配されれば、政府支出の増加は比較的限定的となるだろう。

現時点での最大の問題は、投票前のfrbの緩和政策によって、一般の有権者が過去2年間の高インフレによって引き起こされた否定的な記憶を克服することができ、最終的な投票に影響を与えることができるかどうかだ。

現在のアメリカ政治の極端な二極化から判断すると、この可能性はまだ比較的小さいが、選挙が極めて近い決定的な激戦州にとっては、おそらくすべての良いニュースが民主党にさらなる有利をもたらすだろう。

4

中国にとって、過去 3 ～ 4 年間の米国のマクロ経済実験から得られた教訓は、注意深く分析する価値がある。

財政政策は依然として最も短期的な成果が出る経済介入手法であり、特に中間のリンクを突破して政府から国民一人ひとりと直接向き合う財政支出手法が最も重要である。しかし、刺激政策の即効性の副作用は、インフレを引き起こしやすく、社会の安定に深刻な影響を与えることです。現在、米国の物価上昇率は鈍化しているが、低・中所得の一般庶民にとって、実際の物価水準は過去2年間に比べて大幅に後退している。

金利引き上げの過程で、資金調達コストの上昇による悪影響を誰が負担するのでしょうか?過去3年間、米国は基本的に銀行と一部の企業が負担してきたが、2023年のシリコンバレーの取り付け危機後の連邦準備理事会の緊急措置も、このコストの一部を間接的に負担した（もちろん、それは企業に転嫁された）。米ドルの覇権を通じて世界へ）。他国はまだ費用を他国に移転することができていないため、債務費用をさまざまな経済セクター間で分担することを国内で決定する際には、小さな部門間の利益を取り除き、より全体的な利益を計算し、国家にとって最も有益な配分を選択する必要がある。国民経済に対応する財政政策と金融政策を策定する計画。

最後のポイントは、決まり文句のテクノロジー投資です。 ai トレンドの始まりはシリコンバレーの銀行危機の発生と重なっていました。偶然かもしれませんが、米国株式市場の上昇を促進するテーマが次々と提供されました。今日、多くの人が ai が短期的に生産性にどれだけの影響を与えるか疑問を持ち始めていますが、それでも ai への大規模な投資がマクロ経済を支えることを妨げるものではありません。

国内の科学技術はまだその欠点を補う段階にあり、主要技術設備に対する国内の代替投資が具体化し始めており、科学・教育界の構造改革と国内産業の可能性の更なる探求が始まっている。大学協会は将来の科学技術競争で成功するための中国の最大の期待であり、これは単に投資を増やすだけでなく、国内の技術開発をより高いレベルに引き上げ、国内の長期的な経済競争力の向上を促進することができる。

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