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9月18日、市場では米連邦準備理事会（frb）が9月に50ベーシスポイント（bp）利下げを行う確率が65％に上昇するとの見方が出ており、先週の約30％から週初めには59％に上昇した。さらに重要なことは、実質金利の決定は北京時間で19日午前2時に発表される予定であり、それには将来の金利、インフレ、雇用市場に関する連邦準備理事会の予測も含まれていることだ（sep、経済予測の概要）。

2020年3月15日、連邦準備制度は、新型コロナウイルス感染症流行の影響に対処するため、金利を100bp直接引き下げ、歴史的最低値の0〜0.25％とする新たな「緊急利下げ」を発表した。その後数年間、インフレ対策のための積極的な金利引き上げが主要テーマとなった。今週、４年以上ぶりに利下げサイクルが再び始まる。この会合は、25bpと50bpの両方が実現可能であると考えられているため、あらゆる立場から最も不確実で重要な会合であると考えられており、そのため、世界中のトレーダーは、それまでに商品、株式、債券、外国為替などの資産を固唾を呑んで見ています。為替市場はすべて大きく変動するだろう。

ゲイン・キャピタル・グループのグローバルリサーチ責任者マット・ウェラー氏は記者団に対し、今週の会合ですでにfrbの「失敗」を宣言できる可能性があると語った。結局のところ、バーナンキ議長後の「政策手段としてのfrbコミュニケーション」の時代において、これはトレーダーにとってこれまでで最も不確実なfrb会合となった。今週は著名な金融ジャーナリストからの明確な「リーク」や「情報源」はなく、不確実性のレベルを浮き彫りにするばかりだ。 「frbは7月に利下げしなかったのは間違いだったと思う。それ以降、労働市場の悪化が続いていることは、本質的にリスク回避的な金融機関であるfrbがおそらく2020年には『より安全な』50bp利下げを選択するだろうということを意味している」新たな成長を抑制する期待 雇用の減速が続くリスク。」

「ドットプロット」がドルのトレンドを支配する

25ベーシスポイントですか、それとも50ベーシスポイントですか?これがこの会議最大のサスペンスだ。 25bpの利下げは、米ドル指数が1年以上ぶりの安値から短期的に回復するのに役立つと予想されており、第3四半期のgdp成長率予想を3％に引き上げるというアトランタ連銀の決定は、25bpの重みを増す可能性がある。が、市場の注目はすぐに11月の50bp利下げに移るだろう。

もし金利が50bp引き下げられれば、米ドルのトレンドは引き続き抑制され、現在の経済状況に対するfrbの懸念が明らかになるだろう。言い換えれば、frbは、すでに明らかなインフレの下押し圧力と比較して、完全雇用の維持と景気減速の回避の方がより重要かつ困難であると考えており、より積極的な利下げを行う可能性がある。

初回金利の決定を超えて、frbの経済予測概要（sep）は、現在の利下げサイクルの最終的な「目的地」を表す会合全体を市場がどのように解釈するかにおいて重要な要素となるだろう。

6月の将来の最終金利についてのsepの予想中央値は2.8％だったが、これは2.9％か3.0％に若干引き上げられる可能性があり、来年の利下げサイクルが（若干）延長されることを示唆している。ウォール街は現在、最終金利が３．２５─３．５％の範囲になると予想している。さらに、6月のドットプロットは、中央金利が今年末までに5.1%、来年末までに4.1%に低下すると予測しています。明らかに、どちらの値も現在の市場予想よりもはるかに高くなります。今年は金利引き下げが4回、来年末までに4.1％）合計10回の金利引き下げが行われているため、大幅に引き下げられる可能性がある。 「ハト派的利下げ」は米ドルに圧力をかけ、金の上昇を刺激する可能性がある。

ワイラー氏は、パウエル議長の記者会見（02:30）ではソフトランディングや景気後退などのテーマに触れるべきだと考えており、それが会議声明の見解を強める可能性があり、過度に積極的な利下げ期待を軽視する可能性もあることから、市場のボラティリティは会合まで続く可能性がある。その後、市場はより明確な傾向と判断を形成するでしょう。

トレーダーらは、今回はfrbが「ハト派的な25bp利下げ」となるか、つまりfrbが「時代遅れ」であるとの懸念を相殺するためにより積極的な利下げの基礎を築くか、「政策金利引き下げ」となるかのどちらかになると予想している。タカ派の50bp引き下げ」と、より大規模な利下げを強調した。利下げの規模は初期調整であり、必ずしも経済に対する懸念の表れではない。現在の実質金利（名目金利－インフレ期待）は３％と金融危機以来の最高値であり、金利水準が縮小しているため、大幅な利下げは無理だというのが有力な議論だ。景気後退のためではなく、金利を正常化するためです。

世界の株式と債券は引き続き好調に推移する

金利決定は不確実ですが、利下げは確実であり、景気後退はまだ到来していないため、この組み合わせは株式市場と債券市場にとって常に有利でした。

同庁の主な基本予測は引き続き「ソフトランディング」だ。シュローダーズの債券投資担当ディレクター、ウー・メイヤン氏は記者団に対し、歴史的な経験に基づいて、景気後退が「何もないところから」起こることはほとんどなく、必ず原因があるはずで、通常は大きな外部ショックや局地的なショック（石油など）があると語った。危機、銀行危機、伝染病など））、そして私たちは現在このような環境にありません。一方、アメリカ大統領選挙も近づいている。両候補とも成長促進の政策スタンスを打ち出しており、財政赤字を過度に懸念していないようで、中期的な景気後退の可能性は低下している。

このような状況の下、金融機関は依然として米国債について楽観的である。利下げ環境下での債券利回りの低下（価格の上昇）は債券ポジションにキャピタルゲインをもたらし、クーポンは依然として相当額になるだろう。米国株は選挙の年には上昇する傾向があります。

スイス・パテック・アセット・マネジメントのアジア（日本を除く）資金分配責任者、ゼン・シャオケ氏は最近記者団に対し、「私たちのチームは、1989年、1995年、1998年、2001年、2007年、2019年の6回の大幅な金利引き下げの際に、基本的には、株式と債券が恩恵を受ける 株式と債券が下落する年もあれば、債券が下落して株式が上昇する年もあるが、平均すると株式と債券は比較的好調に推移するだろう。」

ブルームバーグのデータはまた、1989年から現在までに、連邦準備制度が6回利下げを行ったことを示している（1989年/1995年/1998年/2001年/2007年/2019年）。利下げ後の最初の1年間の株式と債券の平均パフォーマンスに関して。利下げ後のナスダックのリターンは9.7％だったのに対し、s&p500のリターンは5.8％、米国債は6.2％、米国総合債券は5.7％となった。

金価格は引き続き上昇すると予想されるが、原油価格は圧力にさらされている

最近、利下げ期待の影響で、金価格と原油価格はともに大幅に上昇しており、どちらも米ドルで価格が設定されており、米ドル安や金利低下の恩恵を受ける傾向にあります。しかし、トレーダーは金をロングし、原油をショートする傾向が強い。

ｕｂｓは記者団に対し、「金の上昇勢いは今後も続くと予想される。今年、金価格は２４％以上上昇した。投資需要の増加により金価格はさらに上昇すると楽観的だ」と述べた。

ワールド・ゴールド・カウンシルが発表したデータによると、現物裏付けの金上場投資信託（etf）は8月に純流入を記録し、4カ月連続の純流入となった。 etfの総保有量は約3,182トンに回復し、今年初め以来の最高水準となった。今後の連邦準備理事会の利下げにより、この無利息資産を保有する機会費用が減少するため、ubsは金価格が来年6月にはオンス当たり2,700米ドルに達すると予想している。金の安全な避難所特性は、マクロ的および地政学的な不確実性に直面したポートフォリオの観点からも魅力的です。

ワイラー氏は、利下げと金利誘導が市場の予想（今年4回の利下げ、来年末までに合計10回の利下げ）よりもハト派的でない場合、金価格は調整圧力に直面する可能性があると述べ、以下のように述べた。 2,550ドル付近の初期サポートに焦点を当てます。逆に、50ベーシスポイントの金利引き下げ+ドットプロット金利予測の大幅な引き下げがあれば、金には継続的な上昇の勢いがもたらされるでしょう。過去最高値の2,589.70ドルを突破すれば、間もなく価格は2,600ドルまで上昇する可能性がある。

対照的に、原油価格は依然として中国を含む世界需要の鈍化の影響を受ける可能性が高い。 9月11日、opecが今年と来年の石油需要の伸び予測を下方修正したというニュースは、4週連続で下落していた原油価格にさらなる大きな打撃を与え、wti原油は1バレルあたり66ドルを下回り、過去最低値を更新した。しかし、その後原油価格は10％近く反発すると予想されている。 ９月にはｏｐｅｃプラス８カ国が追加自主減産を１１月末まで２カ月間延長することで合意した。しかし、将来の需要見通しは弱い。

最近、モルガン・スタンレーは、世界の石油市場は需要低迷期にあると考え、再び原油価格予測を引き下げた。シティグループはさらに、市場の供給過剰により、原油価格は2025年までに1バレル当たり約60ドルまで下落する可能性があると予測している。トレーダーらは、下値では今月の両者の綱引きとして67.65ドルが注目に値すると考えている。次の目標は9月安値の64.05ドルだ。しかし、価格がなんとか上昇した場合、最初に注目すべきポイントは72.34ドルと76.42ドルだ。