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上海総合指数は２７００ポイントに近づき、出来高は再び減少し、悲観論はピークに近づいている。

一部の投資家は、短期的な強気と長期的な弱気、政策介入などの要因が投資の難しさをさらに悪化させていると述べた。しかし、20年間で価格が2,000倍に上昇した投資の第一人者、張耀氏はかつて次のように述べています。 「中国は急速に発展しており、証券市場でお金を稼ぐ黄金時代に、投資と企業発展に対する真の理解が不足しているため、中国に投資することは困難です。」

断面で見ると、a 株全体はインフレを上回るプラスのリターンをもたらす市場です。2005 年 9 月から 2024 年 9 月まで、20 年以上上場している企業は合計 1,200 社あります。これらの企業を投資結合とみなした場合、過去 20 年間のこの結合による累積配当は 5.8 兆元であり、20 年前のこれらの企業の時価総額の合計は 22.2 兆元である。わずか3兆2000億元だったが、過去20年間の累積配当金は継続投資による追加資本調達額は6兆9000億元に上る。

この組み合わせにより、20 年間で投資家に 5.6 倍の累積収益がもたらされ、年間複利収益率は約 10% になると大まかに計算できます。現在のバリュエーションが歴史的な底値にあることを考慮すると、過去 20 年間の a 株の実際の収益率は表面的な統計よりも優れています。

同時に、優れた上場企業は長期投資家に巨額の利益をもたらしてきました。これら 1,200 社のうち、約 20% は ipo 以来資金調達を行っておらず、完全にオーガニック成長に依存しています。これらの企業を投資ポートフォリオとみなした場合、過去 20 年間にこれらの企業が支払った累積配当金は 1 兆 2,700 億元、現在の時価総額は 5 兆元ですが、このポートフォリオを購入するのにかかる費用はわずか 6,442 億元です。 20年前。これは、優良企業の上位 20% が過去 20 年間で投資家に 8.7 倍の利益をもたらし、20 年間の年間複利収益率が 12% であることを意味します。

内生的成長を遂げた企業のうち、招商銀行、貴州茅台、格力電器だけでも過去20年間に7,460億元の配当を支払っており、これは2005年9月時点のa株時価総額の23％を占めている。

では、一般の投資家心理と市場統計との乖離は一体何が原因なのでしょうか？バフェット氏がよく言うように、資本市場はどこでも誤解が生まれやすい場所であり、参入と撤退のタイミングの早さ、人気業界の注目株の追撃、長期的な心理的および財務的準備の欠如、上場企業を評価する能力の欠如、欠如などがあります。能力の輪の規律を厳格に遵守することは、a 株市場のリターンと投資家の感情との間に差異をもたらしました。

これら3社は20年間で7,460億元の配当を支払う予定

産業の観点から見ると、過去 20 年間は中国経済と上場企業の発展にとって黄金期であり、優良な a 株上場企業の収益性は悪くありません。

過去20年間で、一部の企業は縮小したり、上場廃止になったりしたものの、より多くの企業が成長しており、これはバフェットが言った「花は咲き、バジルは枯れる」であり、失敗した企業の影響はますます小さくなるでしょう。破綻した企業の数はますます小さくなり、優良企業の重要性はますます高まっています。

2004 年、すべての a 株上場企業の親会社に帰属する純利益は 1,538 億元でした。 2023年までに、上場20年以上のこれらの企業の親会社に帰属する純利益の合計は1兆3,114億元となり、純利益は20年間で7.5倍、年間成長率は11％となる見通しだ。

しかし、私募で調達した資金を継続的に運用しているため、これらの企業の年換算利益成長率は相対的に低いのが実情です。

優良な上場企業の中には、バフェット氏のポートフォリオに含まれる優良上場企業に匹敵するリターンをあげている企業もありますが、バフェットほど正しい姿勢で投資に取り組める人は非常に稀です。

貴州茅台の2005年9月の時価総額は235億元で、同社の過去20年間の累積配当は2710億元となっている。これは、非常に先見の明のある投資家が 2005 年 9 月に貴州茅台を購入し、株式を保有した場合、貴州茅台から受け取った配当は当初の購入コストの 11.53 倍になることを意味します。

「株を買うということは会社を買うということです。ここで具体的な答えを手に入れましょう。」配当金収入は上場企業そのものが生み出した利益であり、高く売って安く買うというギャンブル行為から来るものではなく、相場の変動とは何の関係もありません。

貴州茅台の2023年の親会社に帰属する純利益は747億元となるが、2004年の親会社に帰属する純利益はわずか8億元であった。 過去20年間で、貴州茅台の純利益は100億元を超える増加を見せている。貴州茅台の株価は、過去 20 年間でほぼ 100 倍にも上昇しました。

有名な貴州茅台と比較すると、維興有限公司はジッパーやその他の衣類付属品を生産する伝統的な企業に過ぎず、その主な事業は過去20年間変わっていません。 2005 年 9 月の維興株式の時価総額は 5 億元で、同社は過去 20 年間に累計 40 億元の配当を支払い続けています。同社の現在の市場価値は143億元である。概算によると、同社は過去20年間で全投資家に30倍の累積リターンをもたらしたことになる。

リアルマネーの配当収入は完全に上場企業の収益性の向上によるもので、2023 年の威興株式の親会社に帰属する純利益は 5 億 5,800 万元であったが、2004 年の同社の親会社に帰属する純利益はわずか 25 ドルであった。 20年間で純利益は21倍に増加しました。

同様に、福耀硝子は主に自動車用ガラスを製造する伝統的な製造会社です。 2005 年 9 月の福耀ガラスの時価総額は 66 億元で、同社は過去 20 年間に累計 282 億元の配当を支払いましたが、過去 20 年間追加資金を調達していません。これは、20年間株式を保有した投資家が受け取った配当収入はすでに当初の購入コストの4.3倍であることを意味し、キャピタルゲインを含めると、20年間福耀ガラスに投資した投資家の収入は22倍となる。

投資家の利益の基礎となるのは上場企業自身の収益であり、市場の変動とはあまり関係がありません。福耀硝子の2004年の親会社に帰属する純利益は4億元、2023年の親会社に帰属する純利益は56億元で、同社の純利益は過去20年間で13倍に増加した。

統計によれば、トップ企業30社近くは過去20年間、資本市場から資金を調達しておらず、その代わりに投資家に多額の利益を提供するために内生的成長に依存してきた。 20年前の時価総額に匹敵します。その中で、格力電器の20年間の累積配当は20年前の市場価値の21倍、貴州茅台の20年間の累積配当は20年前の市場価値の11.53倍である。 、など。同社の過去20年間の累積配当金は20年前の時価総額の4倍以上となっている。

過去20年間に投資家に7,460億元の配当を分配したのは招商銀行、貴州茅台、格力電器の3社だけだ。

資本市場は誤解が生まれる場所です

過去 20 年間で、上海総合指数は 1100 ポイントから現在 2700 ポイントまで変化しました。この期間中、強気相場は通常 1 年以上続きますが、強気相場は 2 回あります。市場は 3 ～ 4 年、あるいはそれ以上続くだろう。投資プロセスは紆余曲折を経てきた。市場変動に対する免疫が事前に注入されていない場合、投資家は楽観的になってはいけないときに飛び込み、悲観的になってはいけないときに絶望してポジションを解消しやすくなります。

同じ環境で、張耀氏は「20年間で2000倍」の収入を生み出すことができた。これは、彼が資本市場の変動について正しい概念を持っているだけでなく、他人が貪欲であると恐れ、他人が貪欲であるからである。彼は自分の能力範囲と上場企業の価値を正しく評価でき、バリュー投資の規律を厳格に遵守します。同氏は、「投資の中核問題については、タイプの異なる投資家によって理解が異なる。プライス投資では、バフェット氏が頻繁に強調する重要なポイントや原則を真に理解し、それを実践することが重要だ」と述べた。

資本市場は誤解が蔓延しやすい場所です。その中で最大の誤解は、みんなが買いたい株を買い、みんなが売りたい株を売るということです。テクニカル面が好調で、株価が新高値を更新し、出来高が増え続けると、投資家は株を追いかけます。 . 株価が下がって絶望したときは株を売りましょう。

本質的価値を無視するというこの概念により、投資家は人気業界の注目株を追いかけたり、強気相場のピーク時に遅ればせながら狂った株を買ったりするようになりました。適正な価値よりも割高な株を買うことで、ひとたびバブルが持続できなくなると、一部の企業は二度とピークには戻らず、投資家は永久に損失を被ることになる。

投資家の大多数はバリュー投資家ではなくトレンド投資家です。バフェットがかつて言ったように、「ベンジャミン・グレアムを知っている人はたくさんいますが、不可解なことは、実際に彼の真似をして投資をしている人はほとんどいないということです。私たちはそれを年次報告書でシンプルかつわかりやすい方法で詳しく説明しています。」 「当社の投資戦略は投資家にとって理解しやすいものですが、投資家が興味を持っているのは、今日どの株を買うべきかということです。グラハムのように、当社はよく知られていますが、従う人はほとんどいません。」

グラハム氏は、「一部の投資方法は明らかに実現可能ですが、まだほとんど使用されていません。証券市場には非常に多くのプロの投資家がいることを考えると、これは本当に奇妙であり、私たちのキャリアと評判はこの信じられないほどの上に築かれています。」と述べました。事実。"