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雙城薬業(002693.sz)が半導体企業の国境を越えた買収を計画しているというニュースが最近、市場での激しい議論の焦点となっているが、前者の時価総額は30億元にも満たないのに対し、後者の評価額は10倍にも達している。億元。双城製薬が「象を飲み込むヘビ」の演技を行っている間、両社の同じ実際の管理者である王成東と王英埔（ワン・インプー）親子も注目を集めた。

9月10日夜、双城薬業が開示した再建計画の発表では、同社が株式を発行し、寧波に現金を支払うことで、aola investmentやwin aiming/yingzhun co., ltd.を含む取引先25社から全保有株を買い取る計画であると指摘された。アオラセミコンダクタ株式会社（以下「アオラ株式」）は株式の100％を保有しており、支援資金を調達するために35名以内の特定の投資家に株式を発行する予定です。

同時に双城薬業は9月11日の取引再開を申請した。取引再開後、双城製薬は一日の指値３枚を一気に獲得した。 9月13日の取引終了時点で、同社の株価は取引再開前の5.22元/株から6.94元/株まで上昇し、時価総額は28億7,800万元となった。

双城薬業は発表の中で、この取引は関連取引に該当し、大規模な資産再編に相当するものであり、再編や上場には該当しないと説明した。

それにもかかわらず、外部の世界は依然としてこの合併について多くの疑問を抱いています。合併情報が公開される前に、同社の株価は予想外に急騰しました。事前に内部情報が漏洩したのでしょうか？製薬会社が実際のコントローラーが所有する半導体企業を国境を越えて合併・買収する 左手用ゲームで利益の譲渡を回避するには？

△画像出典：土中クリエイティブ

偽装されたバックドアリスト？

双城製薬は 2000 年に設立され、2012 年に深セン証券取引所に上場しました。主に化学合成ペプチド医薬品の研究開発、生産、販売を行っています。主な製品には注射用チモシン、注射用ソマトスタチン、注射用ビバリルジンなどがあります。注射待ってて。 aura は、主にアナログ チップおよびデジタル/アナログ ハイブリッド チップの研究開発、設計、販売に従事する半導体会社で、主な製品にはクロック チップ、電源管理チップ、センサー チップ、無線周波数チップなどが含まれます。

8月27日深夜、11時前、双城薬業は突然「大規模な資産再編及び関連取引の計画中止に関する発表」を発表し、aolaの株式を取得する意向を発表した。しかし日中、双城薬業の株価は大幅に上昇し、日次制限値に達する場面もあった。この日の取引終了時点で、同社は最終的に9.21％上昇し、一日を通しての取引高は1億9000万元となり、前営業日を大きく上回った。

市場は合併のニュースが事前にリークされたのではないかと疑わざるを得ません。

外部の憶測に対し、タイムズ・ウィークリーの記者は9月13日、投資家として双城製薬の証券部門に問い合わせたところ、「株価が上がったり下がったりするのは流通市場のせいだ。これは限界だ」と答えた。私たちのコントロール。」

この買収の開始を可能にした主な要因は、双城製薬とaola sharesの両方が、王成東と王英浦（王英浦、オーストラリア国籍）の親子デュオによって支配されていたことであった。このうち、wang chengdong と wang yingpu は、aola investment、ningbo shuangquan、ideal kingdom limited を通じて aola 株の合計 57.52% を支配しています。

双城製薬は、この取引完了後、上場会社は開発の焦点を半導体業界におけるアナログチップおよびデジタル・アナログハイブリッドチップの研究開発、設計、販売に移し、医薬品事業を売却する機会を選択すると述べた。将来の関連資産。これは双城薬業が製薬会社から半導体会社に完全に変わることを意味する。

しかし、双城薬業は発表の中で、上場企業の実際の管理者は過去36か月間変更されていないと強調した。この取引完了の前後で、上場会社の実際の管理者が変更される予定はありません。したがって、この取引は再編上場（「バックドア上場」とも呼ばれます）には該当しないと予想されます。

しかし、一部の業界関係者はメディアとのインタビューで、双城薬業の事業は現在の法規定に基づく名目上の裏口上場には当たらないものの、合併・買収を通じて主力事業の完全な置き換えを完了しており、その結果、バックドア上場も同様の実際の影響を及ぼし、合併審査がより厳格になるかどうかはまだ分からない。

21世紀ビジネス・ヘラルド紙によると、証券会社の投資銀行幹部らは、偽装バックドア会社に上場している企業については、最終的に買収が成功するかどうかにかかわらず、通常は合併・買収・再編計画の発表自体が目的を達成できると考えているという。株価を押し上げます。

裏口上場の疑惑について、双城薬業証券部の前述の関係者は「裏口上場ではないとはっきり言えます。同社の合併・買収には依然として中国証券監督管理委員会の承認が必要です」と強調した。詳細については、会社の発表に注目してください。」

業績の損失とipoの障害

国境を越えた変革の裏では、双城製薬とaola sharesはそれぞれ必要なものを持っていると言えるだろう。前者は年間を通じて惨憺たる業績を残しているが、後者は数百億の評価額があるもののipoが阻止されている。

近年の双城製薬の経営状況を見ると、業績悪化は常態化していると言える。財務報告データによると、双城製薬は2020年から2023年および2024年上半期に、営業利益が順に2億6,900万元、3億2,000万元、2億7,500万元、2億3,600万元、9,500万元を達成した。親会社は順当でした。 -5,300万元、-2,000万元、901万元、-5,100万元、-1,700万元でした。

times weeklyの記者は、双城製薬が単一の製品に依存しすぎており、その研究開発力が強くないことに気づいた。双城製薬の主力製品はジェネリック医薬品である注射用チモメタシン（商品名：吉泰）であることがわかり、オリジナルの医薬品はridaxianと名付けられ、1996年にはすでに中国への参入が承認されています。チモシンは主に慢性b型肝炎、腫瘍、老人病、感染症の治療に使用され、2020年の新型コロナウイルス感染症（covid-19）の流行初期には国家の新型コロナウイルス感染症（covid-19）の診断と治療計画にも含まれていた。 . 「奇跡の薬」とされています。現在、全国で 20 社近くの製薬会社が胸腺法の承認番号を持っています。

財務報告データによると、注射用胸チムスファキシンの売上収益は長年にわたり双城製薬の総収益の30％以上を占めています。また、注射用ソマトスタチンや注射用ビバリルジンもジェネリック医薬品です。 2023年末現在、同社の研究開発要員総数は75名で、割合は15.50％に過ぎない。

近年、セマグルチド、リラグルチド、チルポチドなどのglp-1医薬品の市場需要の急速なリリースにより、ペプチド分野の人気は高まり続けており、多くの国内企業がこれを利用して受注を達成しています。業績は上昇しましたが、双城製薬はこの傾向に追いつくことができませんでした。

2022年11月、双城製薬が公開アカウントで公開したペプチド原料の概要では、同社のリラグルチドのdmf（原料マスターファイル）は、医薬品添加剤メーカーが提供する完全な添加剤製造プロセスを参照していると記載されています。プロセスのスケールアップ段階は完了しており、セマグルチドは研究中です。

△画像出典：双城製薬wechat公開アカウント

タイムズ・ウィークリーの記者は、2020年の年次報告書で、リラグルチドのapi（医薬品有効成分）の工学バッチ合成部分が完了したが、市場の理由により製剤の研究開発が中断されていると記載されていることに気づいた。しかし、双城製薬は2021年5月の投資家情報記録フォームで、リラグルチドプロジェクトはまだ研究開発段階にあると投資家に述べた。 「セマグルチド」をキーワードに同社のアニュアルレポートや発表を検索しても、関連製品については言及されていない。

aola sharesが双城製薬に乗り換えた最も直接的な理由は、科学技術革新委員会への上場に失敗したことだった。 2022年12月にora科学技術イノベーション委員会のipoが承認され、30億元を調達する予定であり、この試算に基づいて発行株式数は総株式資本の25％を下回らないことになる。同社の評価額は120億元。

aura の中核製品はクロック チップです。これは、クロック信号を提供および変調するために使用されるチップであり、さまざまな電子システムが効率的かつ安定して動作できるようにします。目論見書によれば、この製品が長年にわたって同社の収益の 86% 以上に貢献してきたことがわかります。 2021年の同社のクロックチップ製品の販売額に基づいて計算すると、中国における同社の同様のクロックチップの市場シェアは23.51%、デバウンスクロックチップの中国における市場シェアは61.27%となる。

ipoのニュースが出た後、市場では上場に成功すればola株が時計チップの最初の銘柄になるのではないかとの声があった。

しかし、1年以上を経た今年5月、ola holdingsは上場申請を取り下げた。この間、上海証券取引所はオーラ株に対して数回にわたり質問状を発行し、同社の主流かつ最高技術の製品と類似の競合製品について、応用分野、技術指標、類似製品の販売状況などに基づいて説明するよう求めた。国内外の類似企業の違いと競争状況、セグメント化された分野で依然として主流の製品であるかどうか、継続的に販売されているかどうか、競合他社の最新かつ最高の技術レベルを代表しているかどうか。外国人株主が信託保有等の形で設立した発行体の発行会社

ola sharesがipo申請を取り下げた理由と現在の評価問題について、双城製薬の証券部門の前述の関係者は、監査以降、評価の面で対象企業の状況に応じることはできないと述べた。まだ評価中ですが、関連性があります。まだデータがありません。

業績の点では、ola の収益パフォーマンスは依然として良好ですが、純利益の変動は非常に明らかです。目論見書によると、2019年から2021年と2022年上半期のolaの収益はそれぞれ1億3400万元、4億500万元、5億200万元、2億2100万元で、純利益はそれぞれ1893万元と681万7200元だった。 、-10.96億元、-4.66億元。

損失の理由について、オラは目論見書で、主に2020年末から従業員向けに継続的に実施された大型株式インセンティブによるものだと説明した。データによると、2020年から2021年と2022年上半期に、同社はそれぞれ1億6,200万元、12億4,000万元、4億8,500万元の株式ベースの支払費用を確認した。

双城製薬が発行した最新の発表によると、aola 株は損失から利益への回復を達成しました。データによると、2024年1月から7月までのolaの営業利益は5億3,800万元、純利益は3億700万元でした。

双城製薬の現在の経営状況とリラグルチドとセマグルチドの研究開発状況について、タイムズ・ウィークリーの記者は双城製薬の多くの従業員に連絡したが、全員が公表するのは不都合であるとの意見を述べた。

控えめな海南の裕福な父と息子

実際、製薬に携わっていても、変革チップの研究開発に携わっていても、王氏も息子も関連する専門的な経歴を持っていません。双城製薬の年次報告書とaola sharesの目論見書によると、王成東氏は1953年に遼寧省鞍山市で生まれ、王英浦氏は1981年生まれで遼寧大学外国語学部を卒業した。オーストラリアのマッコーリー大学で法学を専攻。

△双城薬業創業者、王成東氏 画像出典：双城薬業wechat公式アカウント

2015年から2016年にかけて、王成東氏と王英浦氏は相次いで胡潤富豪リストに登場し、その純資産はそれぞれ30億元と21億元で、海南省の富裕層の中で5位にランクされた。しかし、王一家とその息子たちは海南の富裕層であるため、メディアのインタビューにほとんど応じない一方、王英浦は2008年に双城製薬に入社したが、その痕跡はさらに謎に包まれている。同社の公式ウェブサイトとwechat公式アカウントには、彼の痕跡も関連ニュースもありません。

1950 年代と 1960 年代に生まれたほとんどの富裕層の経験と同様に、王成東の財産の歴史も時代の創造と切り離すことができません。多くのメディアの公的報道によると、王成東氏は国有企業の従業員で、33歳で鞍山国際経済技術協力会社の副総経理に就任した。王成東氏はビジネス取引の中で、中国での会社設立に興味を持っていた日系企業と接触し、彼を総支配人として採用した。

当時、海南省は国内で5番目の経済特別区として設立され、同時に有名な「三十条政策」が公布された。日系企業は直ちに海南で会社を登記することを決定し、王成東氏も1988年に新たに登録された日系企業の総支配人となった。

1991 年、wang chengdong は海南双城金属構造製品有限公司を設立し、海南の多くの画期的なプロジェクトの建設に参加しました。海南省の不動産産業が急速に発展する一方で、王成東氏も原始的な蓄積を完了した。

1998年、王成東は高光夏と唐宏と出会い、交際中に高光夏が言及したペプチド医薬品の概念に興味を持ち、主に王成東がそれに資金を提供し、唐宏と高光夏が推薦することを提案した。雙城有限公司の設立を通じてペプチド医薬品の研究開発に従事した経験を持つ留学生からなる専門家チームを組織します。 2000 年に双城製薬は海口で正式に設立され、2012 年に双城製薬は深セン証券取引所の中小型取締役会（現在はメイン取締役会）に上場されました。

2010年、王父子は投資事業を担当する主要2社である双城投資とhsp投資を設立し、半導体産業への関与を開始した。王成東氏は今年、半導体会社テーリングマイクロに現金8192万元を投資し、株式の60％を保有した。

メディア報道によると、2016年、王成東氏は個人的な経済的プレッシャーを軽減するために、tailing microの株式を清算する計画を立てていた。タイムズ・ウィークリーの記者らは、王成東氏とその息子が2017年に胡潤富裕層リストから外れたが、同年8月に雙城投資が12億5,200万元という高値で泰陵偉株を売却し譲渡し、この投資が最終的に純利益を上げたことに気づいた。 11億元以上。

tailingweiから撤退した後、wang chengdong氏は2017年末にola indiaを買収し、翌年ola sharesを設立した。この期間中、aola は海外で r&d プラットフォームを確立し、世界中から経験豊富なアナログ集積回路設計者を採用し、r&d チームを結成し、2018 年 9 月に最初のデバウンス クロック チップのテープアウトに成功しました。

その後、物語はゆっくりと、ola が科学技術イノベーション委員会への ipo の試みに失敗し、その後双城製薬に買収されるという部分に発展しました。双城薬業が上場した後、王成東を起業家と呼ぶ人もいれば、投資家であり資本運用の達人とみなす人もいる。

2023年9月、鞍山ニュースメディアセンターが公開したビデオの中で、王成東氏は自らを「鞍山で世界を目指す起業家」と称した。彼は、35 年前からバイオ医薬品と半導体に焦点を当てて、外部でビジネスを立ち上げてきたと述べました。

王成東氏は、半導体分野ではチップ設計会社3社を設立し、1社目は上場に成功し、2社目は上場準備中、3社目は研究開発中であると述べた。成功すれば、それは革命的なイノベーションプロジェクトです。

さらに、王成東氏は、自分が投資しているファンドはすべてハードテクノロジーとハイテクノロジーにあると強調した。 「私の家族のファンドは 16 の健康産業に投資しています。これらの産業はすべて非常に順調に発展しています。上場した産業もあれば、撤退した産業もあります。」