羅志恒氏：予想される不動産価格の下落傾向をできるだけ早く逆転させ、需要よりも供給を重視する制度的障害を打破する必要がある。
2024-09-12
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21世紀経済報告書 近年、不動産市場の調整と地方政府の債務圧力は、国内経済成長が直面する必要がある2つの主要な「灰色のサイ」リスクとなっている。
不動産と地方財政は現在の経済運営にどのような影響を与えていますか?私の国の地方自治体の財政と債務の圧力をどのように評価すればよいですか?地方自治体の税外収入の急増は持続可能なのか？社会経済発展の現在および次の段階において、金融はどのような役割を果たすべきでしょうか?最近、広東証券のチーフエコノミスト兼研究研究所所長の羅志恒氏が、上記の問題に関して21世紀ビジネスヘラルド紙の記者との独占インタビューに応じた。同氏は、中国経済は概して感染症流行後の回復期にあり、下方圧力を逆転させ、制度レベルでの需要と供給の不均衡を解決し、需要よりも供給を重視する制度上の障害を取り除くために、より大きな措置を講じる必要があると指摘した。需要の増加を解放し、住宅価格の下落予想を逆転させるためには、不動産政策を最適化する必要がある。また、地方債を支援し、地方自治体が緊急事態から正常な状態に戻ることを促進するために、国債の発行をさらに増額することも必要である。需要よりも供給を重視する制度的な障害を打破する必要がある。「21世紀」：現在のマクロ経済状況についてどう思いますか？今年下半期のgdp成長率はどのような傾向と特徴を示すでしょうか?羅志恒：一般的に言えば、中国経済は今年上半期はおおむね感染症流行後の回復期にあり、今年上半期に5.0％の成長を達成したことは称賛に値する。同時に、8月のpmiとppiから判断すると、第2四半期のgdp前年比成長率が第1四半期よりも0.6ポイント低下したことにも留意すべきである。したがって、下向きの圧力を逆転させるためには、より大きな措置を講じる必要があります。現在の経済の主な矛盾は、国内の有効需要不足による需要と供給のアンバランスであり、それが現実の経済成長率と名目成長率の乖離、マクロデータとミクロな実感の乖離、期待と信頼、消費と投資を効果的に押し上げました。経済運営の差別化も高く評価されなければなりません。現在、一般的に 5 つの差別化があります。需要よりも供給、内需よりも外需、サービス業よりも工業、ミクロよりもマクロ、中央財政支出です。それによって推進される中央インフラ投資は、明らかに地方インフラ投資よりも優れており、マクロデータはミクロデータよりも優れています。単に供給側の供給を減らす、需要側の需要を拡大するという政策ではなく、制度レベルで需要と供給の不均衡を解決する必要がある。需要よりも供給を重視する制度的な障害を打破する必要がある。 。生産地課税の原則を消費地課税に変更し、地方自治体に投資誘致よりも消費環境の改善に重点を置くよう、建設金融や食料金融から民生金融への転換を促すなど。消費に対する住民の不安を解決する。移住労働者の市民権を促進し、移住労働者の消費需要と定住後の住宅購入需要を解放するのに役立つ。 -価格の高い工業用地と高価な住宅地。7月の経済・金融データや8月の高頻度データから判断すると、今年下半期も安定成長を維持するための努力を緩めることはできない。地方自治体や各省が改革と成長安定化政策の実施を加速する中、第３・四半期と第４・四半期のｇｄｐ成長率は前年同期を上回ると予想される。今年の第 2 四半期のベースが低いこと、第 3 四半期の安定成長政策のより大きな決意と強度、および第 4 四半期のより強力な政策継続性を考慮すると、前四半期比成長率が第 3 四半期と第 4 四半期がどちらも前年同期より 0.2 パーセント ポイント速いと、第 3 四半期と第 4 四半期の gdp は次のようになります。前年比成長率はそれぞれ 4.9% と 5.1% で、年間 gdp 成長率は5%ですが、その前提として、より強力な政策を採用する必要があり、その強度が予想よりも低い場合、成長率も予想よりも低くなる可能性があります。「21世紀」：現在のマクロ経済回復に影響を与える中心的な問題は何ですか？これについてはどのような提案がありますか?羅志恒：不動産と地方財政は経済運営に影響を与える2つの主要な変数であり、不動産業界は調整と変革の時期にあり、地方財政をより最適化する必要があります。需要の増加に伴い、予想される住宅価格の下落傾向を逆転させ、建築物の引き渡しに対する安定した信頼の確保に努めるとともに、地方債の支援や地方公共団体の住宅需要の拡大を促進するため、国債の発行をさらに増額する必要がある。非常事態から正常な状態に戻ること。具体的な政策の方向性を議論する際には、政策の目標がどこにあるのかを明確にする必要があると思います。さまざまな発達段階に直面する，供給不足から需要不足へ、新たな視点が必要マクロ制御政策の対象システムを再構築する必要がある。まず、物価指標と経済成長目標を非常に重視します。名目gdp成長率にもっと注目し、実質gdp成長率目標を維持しつつ、成長を安定させる力を結集する何らかの形の名目gdp目標制度を検討する。名目 gdp 成長率を一定の政策目標水準付近に維持することで、インフレ目標制度の非対称性をある程度克服できることが推奨される。第二に、財政政策は赤字比率よりも歳出の伸びに重点を置き、真にカウンターシクリカルな調整を達成すべきである。財政赤字比率が限られているため、我が国の財政政策は循環的性格を示しており、カウンターシクリカル規制の機能が弱まっています。景気低迷下では政府の税収や土地譲渡収入が減少し、政府借入の規模も限られていたため、財政支出の伸びが鈍化し、効果的に景気を下支えすることが困難となった。財政赤字率３％の警告線に対する概念的理解を打ち破り、財政政策のカウンターシクリカルな調整機能を最大限に発揮する必要がある。財政赤字比率３％は「鉄則」ではなく、国際金融危機の際に欧米諸国はこの限界を突破した。第三に、金融政策は実質金利、つまり名目金利からインフレ水準を差し引いたものにもっと注意を払うべきであり、金融政策のインフレ目標はインフレとの戦いと同じくらい重要である。現在の景気回復を促進するには、具体的には 3 つの側面から始めることができます。財政政策に関して言えば、第一に、追加の赤字を検討し、国債発行を増額し、土地譲渡収入の減少による歳出の鈍化を補い、カウンターシクリカルな調整を増やすことである。 ２つ目は、特例債の発行を加速する一方で、特例債の利用範囲を緩和するとともに、一部の特例債の枠を一般債と調整することを検討する。第三に、「債務削減」政策を最適化し、融資プラットフォームの債務リスクを解決する条件を整え、地方自治体が緊急事態から正常に戻るよう促すことである。国債の追加発行には次の3つの使い道があります。例えば、流動性リスクを軽減し、失業者や近年卒業した大卒者に部分的な補助金を発行するなど、地方自治体が緊急事態から正常に戻るよう促す大きな圧力の下で一部の地方自治体に再融資する。都市部と農村部の低所得者層については、例えば第15次5カ年計画で計画されている主要プロジェクトに事前に投資し、同時にプロジェクトを回避するための十分な時間を確保する。パッケージ化と一時的なプロジェクト探索による資金利用効率の低さ。金融政策に関して言えば、まず、家計消費と企業の投資需要を高めるために、必要に応じてrrrが引き下げられ、必要に応じて金利が引き下げられます。銀行の「手動による金利補充」を禁じる規制や、銀行が最近預金金利を引き下げ、連邦準備理事会が9月に利下げサイクルを開始する可能性があることから、金融政策に対する外部制約は徐々に緩和され、政策余地が徐々に開かれている。 2つ目は、構造金融政策ツールを積極的に活用して、大規模な設備更新、消費財の下取り、地方政府による既存商業用住宅の取得に対する財政支援を増やすことである。 3つ目は、既存の住宅ローン金利を引き下げ、住民のローン返済圧力を軽減し、住民の購買力を高めることです。既存の住宅ローン金利の引き下げは、商業銀行の純金利マージンに比較的制御可能な影響を与え、既存の住宅ローンの規模を安定させ、住宅ローン事業を巡る一部の銀行間で発生している現在の「リベート」違反を抑制することができる。あるいは、市場指向のアプローチを通じて実行することもでき、既存の住宅ローンを「借り換え」し、商業銀行が「新たに借りて古いものを返済」するかどうか決定できるようになり、これは2008年に実施された。不動産政策については、引き続き不動産政策の最適化を進め、予想される不動産価格の下落傾向をできるだけ早く反転させる必要がある。まず、購入制限については、一級都市については、郊外購入制限、大家族購入制限、商業・住宅購入制限の緩和、一般住宅・非一般住宅の基準の解除など、更なる緩和が必要である。住宅購入のための非地方戸籍の社会保障年数の削減、複数の子供を持つ家族の住宅購入指標の増加など。第二に、住宅購入コストに関しては、さまざまな地方自治体が頭金比率や住宅ローン金利を合理的に調整し、取引税や手数料を減額し、「都市固有の政策」に基づいて住宅購入補助金を支給して、住宅購入の基準値やコストを引き下げている。居住者向けの住宅購入。第三に、政府の調達・保管については、中央政府は地方公共団体に対する支援を強化し、地方財政の圧迫を緩和し、調達・保管業務の円滑な推進を図る。第四に、供給面では、好立地と良質な商業住宅を求める住民ニーズに応えるため、優良な土地の分譲や不当な計画制限の撤廃、中核地域の商業地の一部を宅地化することとしております。 （見る "》）「21世紀」：現在、地方政府の財政収入の減少と債務返済圧力の増大が、中国経済の安定的かつ健全な発展に対するリスクとなっている。私の国の地方自治体の現在の財政と債務の圧力をどう評価しますか?羅志恒：全体として、中国の地方債務リスクは制御可能であるが、リスクを認識しながらも自信を強化し、過度に悲観的にならないようにする必要がある。第一に、公的国有資産の対応と支援のため、第二に、中央政府にはレバレッジを高める余地が多くあるため、地方債務問題は解決不可能ではなく、第三に、地方債務のほとんどは国内債務である。重要なのは、どのように対応するかです。適切に対応すれば、借金の問題は時間の経過とともに徐々に軽減されます。ただし、借金のリスクは減少する可能性があります。地方債務の形成は一夜にして起こるものではないため、債務問題は段階的に解決しなければなりません。次の 2 つの点を明確にする必要があります。第一に、債務の規模ではなく、債務リスクを予防し、解決することが必要である。債務を形成する支出の構造と効率が良好である限り、そのような債務は経済成長の促進に有益である。債務規模の縮小によって縮小効果を引き起こすことはできない。第二に、開発における債務を削減し、開発を調整する必要があり、債務リスクの解決は経済成長に依存しており、債務削減によって引き起こされる経済低迷のリスクがあってはなりません。「21世紀」：中央政府はこれまでも地方政府の債務交換を行ってきたが、地方の借金調達のモデルは変わっておらず、既存の借金については「子供を所有する者がそれを取り上げる」と明言している。しかし、多くの地方自治体は造血能力に欠けており、既存の債務と債務返済圧力を考慮すると、地方自治体は他にどのような債務解決方法を模索できるでしょうか。羅志恒：債務削減パッケージが達成した良好な成果を十分に認識し、その実行結果をさらに強固なものとするとともに、債務削減計画を最適化し、地方政府の熱意と能力の回復を促進し、景気回復を促進することが必要である。まず、資源と資産の活性化を継続し、資源の連携を強化します。調査によると、遊休資源のある場所では、資源資産を積極的に活性化し、資源利用の効率を向上させることが望ましいとされていますが、資源の活性化には他の部門の協力が必要であると報告されています。環境保護、監査、企画など他の部門との調整が非常に重要であり、そうでなければ活性化は困難になります。債務返済のために政府が保有する株式、土地使用権、運営国有資産を譲渡し、既存債務の一部を解決するために流動性の高い国有資産の一部を譲渡する。第二に、臨時借換債の発行を継続し、地方公共団体に貸し付ける国債を一元的に発行し、短期流動性問題を解決するために政策金融機関が中長期融資を発行する。継続的な資源活性化の後で一部の地域は比較的限定されており、地方自治体が逼迫したバランスと流動性のリスクを克服し、地方自治体が緊急事態から正常な状態に戻るのを促進するためには、他の方法が必要である。第三に、財政と金融の相乗効果を活用して政府債務を解決します。まず、地方政府に対し、時間をスペースと引き換えに、既存債務の延長や高金利債務の「ピークカット」について金融機関と交渉するよう促す。第二に、既存の暗黙の債務を明示的かつ市場指向にすることを前提として、地域のシステミックリスクを引き起こすリスク移転を回避するために、破産、再生、清算等を通じてリスクを分離し債務を削減する。第三に、大手資産管理会社4社は、地方都市商業銀行と地方商業銀行の都市投資債券を購入し、都市投資債務による地方都市商業銀行と地方商業銀行の破綻による財務リスクを回避し、事態を事前に打開する。 。第四に、政策銀行は現在の債務満期への圧力を緩和するために中長期融資を発行します。第四に、我々は一般に「子供の所有者は誰であるか」「中央政府は援助をしない」という原則を堅持しているが、債務リスクの深刻さや外部性の程度など、中央政府の援助の前提条件を設定する必要がある。債務投資によって形成された資産の保護と、モラルハザードを回避するための責任の同時救済。厳密に言えば、土地譲渡も税外収入であり、遊休資源の活性化によるプラスの貢献は単純に扱うことはできません。は肯定しなければなりませんが、「税金だけでは経費が賄えない」という「団結」現象も断固阻止しなければなりません。「21世紀」：また、地方自治体の税外収入も急速に増加しており、一部の県級市では財政収入に占める税外収入の割合が50％を超えているところもございます。税外収入は地方自治体の財政支出を効果的に支えることができると思いますか。土地金融に代わる税の柱になれるのか？羅志恒：税外収入は狭義と広義に分けられ、狭義には主に特別収入、管理費、罰金および没収収入、国有資本の運用収入、国有資源資産の有償使用収入が含まれる。一般的な財政収入には、土地譲渡収入、社会保障収入なども含まれます。現在社会で盛んに議論されているのは、主に狭義の所得の没収である。税外収入には罰金や没収による収入だけでなく、資源の活性化による収入も含まれるため、税外収入の増加がすべて有害であると単純かつ大雑把に想定することはできません。状況を区別する必要があります。既存の資源資産を積極的に活性化し、資源の連携を強化して遊休資源の利用効率を改善することによるものであれば、これを確認する必要がある。警戒すべきは、草の根政府の一部で起きている「税金が足りず手数料を徴収する」事態であり、税法を真に施行し、経営環境を悪化させる「超過課税」や「恣意的な罰金」を断固として阻止しなければなりません。 。「21世紀」：感染症流行以来、減税や手数料引き下げなど多くの要因の影響を受けて、政府の財政収入は減少し続けていますが、これにより財政政策の政策実施余地はある程度制限されています。将来的には財政引き締めが常態化するのでしょうか。 、政府財政には 2 つのタイプがあります。異なる観点では、政府は小さな政府と大きな市場に移行し、養殖用の事前放流水への政策の焦点を減らすべきであると考えられます。政府が財政力を強化し、主導的な役割を果たすことができるという見方もある。どちらの意見にもっと同意しますか?羅志恒：この 2 つは矛盾するものではありません。1 つは中長期的な問題に関するものであり、もう 1 つは短期的な問題に関するものです。短期的な経済的および社会的安定は、長期的な改革のための環境を提供します。中長期的な改革は、全要素生産性を効果的に向上させ、より良い経済発展を促進します。この 2 つは相補的であり、対立するものではありません。経済が安定的かつ持続可能な状態で発展し続け、市場メカニズムがうまく機能する場合、資源配分において市場が決定的な役割を果たすのは当然のことです。3年間にわたる感染症の影響後の段階など、経済が深刻な病気からの初期回復段階にある場合、財政政策と金融政策は経済を感染症前の軌道に戻すカウンターシクリカルな調整の役割を果たさなければならない。 、その後、対応する市場指向の改革を組み合わせて水とサポートを解放します。したがって、政策と改革の両方が単独で行うよりも良い結果を達成することができます。所得分配改革など金融の役割を最大限に発揮しなければならない「21世紀」：財政政策の主な焦点はインフラ建設などの投資である。しかし、資本の限界効率逓減に関するケインズの法則は、投入量が増加するにつれて、生産要素の限界収益が減少する傾向を示すことを示しています。現在の地元投資、特に東部のインフラへの投資が過剰投資になっているのではないかと心配していますか。社会経済発展の現在および次の段階、金融 投資は他にどのような役割を果たすのでしょうか?羅志恒：金融は投資に影響を与えるだけでなく、消費にも影響を与える可能性があるため、金融の役割を体系的に捉える必要があります。投資の限界利益の減少は経済法則ですが、同時に、より「見える」インフラと、地下パイプ通路やスポンジなどの「見えない」インフラなど、インフラや他の分野に存在する不均衡も見なければなりません。都市への影響は依然として住民の期待とは程遠いものであり、異常気象が頻繁に発生する。例えば、国民生活分野における医学教育や高齢者医療への投資は依然として不十分であり、高齢化・少子化時代への対応も求められており、医療教育や高齢者医療への投資は依然として十分ではありません。例えば、一級都市は交通渋滞があり、駐車場や新エネルギー充電用の杭などのインフラがまだ不十分です。消費は主に消費能力と消費意欲に依存するため、消費問題を解決するにはこれら2つの問題を解決する必要があります。金融は、短期と中長期の２つの側面から消費の拡大を支えることができます。市場は短期的には消費者商品券や現金補助金の発行により住民の購買力を向上できると期待しているが、これは持続可能ではなく、現実的な問題に直面する可能性がある。地方の財政難。したがって、特定のグループにお金を配布することの効果はより明らかであり、必要な資金は制御可能な 3 つの主要なグループに注意を払う必要があります。近年の雇用、都市および地方の住民の年金保険受給者、および賃金を支払わなければならない政府機関や機関の一部の職員。消費低迷の問題を根本的に解決するには、中長期的な制度改革、特に所得分配改革における金融の役割、貧富の差の縮小、財政支出構造の最適化から始めなければなりません。第一に、政府、企業、住民の国民所得配分パターンを改革し、住民の所得配分の割合を高める必要がある。農民の社会保障を改善し、社会保障機能を担う土地への農民の依存度を低減し、農村の土地譲渡改革を推進し、都市の農民や出稼ぎ労働者の財産収入を増加させると同時に、農民の市民化のペースを加速する。移民労働者を増加させ、彼らの限界消費傾向を高めます。第二に、税金、社会保障の二次分配、慈善寄付の奨励などの三次分配を通じて、所得と富の分配の差別化を狭めるべきである。個人課税を総合徴収と分類徴収を組み合わせた徴収モデルから総合徴収へ推進し、労働所得と資本所得との税格差を回避するとともに、高所得者に対する厳格な徴収と処罰を強化する必要がある。。第三に、財政支出構造の一層の最適化を図り、財政支出の「物」から「人」への投資、すなわちインフラ整備から民生福祉支出への転換を促進する。医療、教育、年金への財政投資を通じて、住民の不安を解決し、予防貯蓄を減らし、限界消費性向を高めることができます。退職を遅らせることは、社会保障の財政的圧力を軽減する方法の 1 つです「21世紀」：現在の財政・税制改革はどのような点に重点を置くべきだと考えていますか？羅志恒：中国共産党中央委員会第３回全体会議の決定は、財政・税制改革を深化させるための明確な方向性を指摘したが、改善とさらなる検討が必要な改革措置がまだいくつかある。財政・税制改革は「一つの動きが全身に影響する」ため、改革を確実に進めるためには、計画的な改革支援策も早急に講じる必要がある。実施効果は期待に応え、改革に対する社会のあらゆる部門の期待に効果的に応えることができる。第一に、政府と市場の境界をさらに明確にし、地方自治体に対する中央政府の多目的評価メカニズムを最適化し、政府の支出責任の際限のない拡大を回避することで、マクロ経済ガバナンスにおける財政・税制の役割をより適切に活用することができる。第二に、中央政府の権限の強化と中央財政支出の割合の増大は、中央行政機関の改革と並行して実施されなければならない。我が国の長期にわたる「上位の意思決定＋下位の執行」は、「上位の命令と下位の支払い」、「千の行と一針一針」の状況を容易に招きます。評価の制約の下では、下位レベルの政府、特に草の根政府の支出、責任は事実上増加します。将来的には、協調的な地域開発の促進、社会的公平性の促進、統一された全国市場の構築の促進において、中央政府がより大きな役割を果たす必要がある。 第三に、マクロ税負担の安定化は、改革の次の段階において依然として重要な考慮事項である必要がある。大国は、一定レベルのマクロ税負担を確保する必要がある。そうしないと、あらゆる側面のリスクと課題に対処することが困難になる。第四に、縮小効果を回避し、明確なスケジュールとロードマップを設定するために、改革は段階的かつ試験的な方法で推進することができます。第五に、社会保障による財政への圧迫を事前に検討しなければならず、その手段の一つとして、すでに中央委員会三中全会で導入されている社会保障改革をさらに体系的に検討しなければならない。財政、財政、土地、社会保障、国有資産を包括し、「大きな『財政』」の考え方と視点を確立し、財政をベースに財政を語ることを避ける。第六に、歳出構造のさらなる最適化と財政支出の効率性の向上を図らなければなりません。さまざまな地域における基礎的公共サービスの支出基準を明確にすることは、ほぼ均等化を達成できるだけでなく、さまざまなレベルでの基準の拡大によって引き起こされる支出負担の過度の拡大を回避することもできます。第七に、我々は、ここ一世紀に見られなかった変化を背景に、財政概念や財政規制の論理的基盤に新たな変更が必要かどうかを慎重に検討し、経済成長期における構造調整の一般法則を研究し対応するよう予防措置を講じなければならない。低迷。積極財政政策の測定基準については、さらに各党の合意形成を図る必要がある。第八に、財政・税制改革の深化には達成すべき多くの目標があり、複数の目標に優先順位を付けてバランスをとり、財政・税制分野で直面する問題、国家重点開発戦略計画、政策の変化などを組み合わせる必要がある。国内外の経済状況、徴税および管理能力、社会的受容性など。状況に基づいて実行可能な実施経路を策定し、必要に応じてタイムリーな調整を行います。 (詳細を見る《》）
