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今日の国債先物市場は真っ赤だ。

最近、中央銀行は長期国債利回りのリスクを喚起する市場への「アナウンス」を繰り返しており、債券市場のボラティリティも大幅に高まっている。

人民銀行は8月30日、「国債取引公告」を発表し、8月は空買い・買い売りを実施し、国債の買い越し総額は1000億元だったと発表した。人民銀行は８月、人民銀行の流動性保護を反映して国債を純額１０００億元購入した。

国債先物市場は９月２日の取引開始後、乱高下を続けた。取引終了時点で、30年米国債の主契約は0.58％上昇、10年米国債の主契約は0.29％上昇、5年米国債の主契約は0.23％上昇し、主契約は0.29％上昇した。 ２年物国債の契約は０．１１％上昇した。

アナリストらは、中銀による公開市場での国債取引の開始は、よりスティープなイールドカーブの維持に貢献し、一方で安定した流動性の維持にも役立つと指摘した。さらに、連邦準備理事会が9月に利下げする可能性が引き続き高まっていることから、我が国の金融政策に対する外圧が緩和されることも意味しており、債券市場のパフォーマンスにとってはプラスとなるだろう。

債券市場のロングセンチメントが回復

最近の長期金利の急速な低下により、債券市場のリスクに対する規制当局の注目が集まっています。 8月初旬以来、大手国有銀行による証券売却、全国ディーラー協会による中小金融機関の不正調査、銀行理財ファンドの予防的償還などを受けて、規制当局の対応はエスカレートし続けている。債券市場の強気ムードは抑制され、国債先物価格全体が「でこぼこ」したショック相場を見せている。

9月2日、人民銀行が国債の売買を開始し、それに伴い1000億元の資本注入を実施すると、それまで抑制されていた債券市場の強気ムードが反撃に転じた。取引終了時点で、30年米国債の主契約は0.58％上昇、10年米国債の主契約は0.29％上昇、5年米国債の主契約は0.23％上昇し、主契約は0.29％上昇した。 ２年物国債の契約は０．１１％上昇した。

記者は、最近の5年国債本限や2年国債本限などの短期国債先物のパフォーマンスが過去に比べて大幅に好調であることに気づいた。年物国債はこの日の取引で最高値１０４．７３元まで上昇し、最高値は１０２．２６８元まで上昇した。

短期国債先物の好調なパフォーマンスは、中央銀行の「空買いと買い売り」に関連している。 8月30日、人民銀行は初の国債取引業務に関する発表を発表し、8月に人民銀行がプライマリーディーラーから短期国債を購入し、長期国債を1,000億元の純購入で売却したことを明らかにした。一ヶ月中。

中国招商債券チームは、人民銀行による短期国債の購入と長期国債の売却は、上向きの金利曲線を維持したいという人民銀行の意向を反映していると考えている。金利上昇曲線は投資期待を誘導し、銀行の信用供与を促す可能性があります。同時に、中央銀行は8月に1,000億の国債を純購入した。これは、中央銀行の流動性への配慮を反映して、中央銀行が基準通貨に1,000億を投資したことを意味する。

国泉マクロ債券チームはまた、我が国の中央銀行による国債売却の第1ラウンドは本質的に伝統的な流動性調整+金利の影響を考慮した「逆歪みオペ」であると述べた。この作戦において、我が国の人民銀行は1,000億元の長期流動性注入を実施しただけでなく、長期金利の一方的な低下の勢いをさらに悪化させることを避けるために「空買い・買い売り」を利用した。短期的には、流動性スループットの新たな「アンカー」として、国債の売買がrrrの引き下げに部分的に置き換わる（増加する）ことになり、将来の預金準備率の調整はシグナリングに重点が置かれることになるだろう。

債券市場の混乱要因は依然として注目に値する

中央銀行が国債の売買を開始して以降、最近のa株市場の低迷とボラティリティの継続と相まって、連邦準備制度理事会が利下げを控えており、債券市場に対する市場の懸念は和らぎました。再び大きく上昇しました。しかし多くの金融機関は、債券市場の不安要因には依然として注意が必要だと考えている。

ファンダメンタルズ的な観点から見ると、経済のファンダメンタルズは引き続き債券市場にとって有利です。国家統計局サービス産業調査センターと中国物流購買連合会は8月31日、中国購買担当者景気指数（pmi）を発表した。 8月の製造業購買担当者指数は49.1%で前月比0.3ポイント低下、非製造業企業活動指数は50.3%で前月比0.1ポイント上昇、総合pmi生産指数は50.1%となった。前月比マイナス 0.1ポイントの微減。

現在、pmi指数は4カ月連続で好不況ラインを下回っており、通年の経済成長目標を達成するためには、9月が積極的な内需拡大と景気促進に向けた漸進的政策の窓口期間となる可能性があると一部の機関は考えている。消費。華荘証券の調査見解は、現在のさまざまな経済指標のわずかな低下は、通年の「5％」成長目標の達成が困難であることを示しており、「成長の安定化」政策の組み合わせを引き続き強化する必要があると述べた。そして、債券市場への混乱の可能性については、準備政策の実施の加速に引き続き注意が払われることになる。

また、これまでの経験から判断すると、現地の「購入・保管」に対する財政支援を含めた不動産政策が強化されれば、9月に入ると不動産は伝統的な「ゴールデンナイン・シルバーテン」の繁忙期を迎えることになるだろう。 」は今後も増加し、既存の住宅ローン金利の引き下げ幅も拡大するだろうし、一級都市での購入制限の拡大や購入制限の緩和も債券市場に混乱を引き起こすだろう。

frbが9月に利下げする可能性が高く、為替レートなどの外部制約が緩和され、総額緩和、預金準備率引き下げ、利下げのための政策余地が広がることは言及に値する。華荘証券は、現在のmlf政策金利のポジショニングが弱まっており、譲渡性預金の価格設定が依然としてmlfよりも大幅に低いことを考慮すると、銀行負債コスト削減の観点から、金利引き下げの可能性は依然としてあると考えている。年内に、あるいはさらに大幅なmlf金利引き下げが行われる可能性もある。しかし、7月の利下げ以降、「信用緩和」政策はまだ強化されておらず、新たな「金融緩和」政策がいつ開始されるかについては依然として不透明であり、明確に判断することは依然として困難である。 omo政策に基づく利下げのタイミング。

規制の観点から、人民銀行は8月30日、中国人民銀行が2024年8月に公開市場国債売買オペを実施し、一部のプライマリーディーラーから短期国債を購入し、長期国債を売却すると発表した。公開市場事業における当月の純利益は、購入した債券の額面で 1,000 億元でした。さらに、4,000億元の特別国債の更新後、中央銀行の長期管理弾準備金は増加した。

cicc債券チームは、9月の債券市場は依然として金融監督の影響とその後の金融機関の行動の解釈に注意を払う必要があると考えている。クレジット債に関しては、資金調達の変化や監督に関する公的声明に注意を払う必要がある。 、財務管理と資金の規模、投資家の行動。 9月中旬から下旬は資金調達、財政運営バランスシート、地方債発行など不利な要因が多く、現状の絶対利回りや信用スプレッドが依然として低いことを考慮すると、調整後の市場全体のセンチメントは次のようになります。 8月は前期よりも慎重な状況となっており、大幅な下落の可能性は低い。一方で、ファンダメンタルズや金融政策等の要因により債券市場に反転圧力が生じておらず、規制リスクの可能性が極めて低く、住民には他の投資機会が無いため、財政運営規模は小幅な増加傾向にある。予想を上回る状況となっており、調整リスクも低い。

しかし、cicc債券チームはまた、長期信用債券は依然として大きな圧力にさらされている一種の信用債券市場であることを投資家に思い出させた。圧力の要因は主に流動性への懸念、回復力の低さ、割引取引による否定的なフィードバックである。