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le marché à terme des bons du trésor est tout rouge aujourd’hui.

récemment, la banque centrale a fait des « annonces » à plusieurs reprises au marché, rappelant le risque que représentent les rendements des obligations d'état à long terme, et la volatilité du marché obligataire a également considérablement augmenté.

le 30 août, la banque centrale a publié une « annonce sur les échanges de bons du trésor » indiquant qu'en août, elle avait acheté à découvert et vendu à l'achat, pour un total net d'achats de 100 milliards de yuans de bons du trésor. en août, la banque centrale a acheté pour 100 milliards de yuans nets d'obligations d'état, ce qui reflète la protection de la liquidité par la banque centrale.

après son ouverture le 2 septembre, le marché à terme des obligations d'état a continué de fluctuer et de croître. à la clôture, le contrat principal des bons du trésor à 30 ans a augmenté de 0,58%, le contrat principal des bons du trésor à 10 ans a augmenté de 0,29%, le contrat principal des bons du trésor à 5 ans a augmenté de 0,23% et le contrat principal des bons du trésor à 5 ans a augmenté de 0,23%. le contrat de bons du trésor à 2 ans a augmenté de 0,11%.

les analystes ont souligné que l'ouverture par la banque centrale du marché libre des obligations d'état contribuerait à maintenir une courbe de rendement plus abrupte et, d'autre part, à maintenir une liquidité stable. en outre, à mesure que la possibilité que la réserve fédérale réduise les taux d'intérêt en septembre continue d'augmenter, cela signifie également que la pression extérieure sur la politique monétaire de la chine sera soulagée, ce qui sera bénéfique pour la performance du marché obligataire.

le sentiment long sur le marché obligataire se rétablit

la récente baisse rapide des taux d’intérêt à long terme a attiré l’attention des régulateurs sur les risques du marché obligataire. depuis début août, en raison des ventes de titres par les grandes banques publiques, de l'enquête de la national dealer association sur les irrégularités dans les petites et moyennes institutions financières et du rachat préventif des fonds de gestion de patrimoine bancaire, les autorités de régulation ont continué à intensifier leurs efforts. leur contrôle sur le marché obligataire.le sentiment haussier sur le marché obligataire a été supprimé et le prix global des contrats à terme sur obligations d'état a montré un marché de choc « cahoteux ».

le 2 septembre, lorsque la banque centrale a commencé à acheter et à vendre des bons du trésor et à injecter en conséquence 100 milliards de yuans de capitaux, le sentiment haussier auparavant réprimé sur le marché obligataire a contre-attaqué. à la clôture, le contrat principal des bons du trésor à 30 ans a augmenté de 0,58%, le contrat principal des bons du trésor à 10 ans a augmenté de 0,29%, le contrat principal des bons du trésor à 5 ans a augmenté de 0,23% et le contrat principal des bons du trésor à 5 ans a augmenté de 0,23%. le contrat de bons du trésor à 2 ans a augmenté de 0,11%.

les journalistes ont remarqué que, par rapport au passé, la performance récente des contrats à terme sur obligations d'état à court terme, tels que le contrat principal d'obligations d'état à 5 ans et le contrat principal d'obligations d'état à 2 ans, a été nettement plus forte. les obligations d'état à 2 ans ont atteint un maximum de 104,73 yuans dans les échanges d'aujourd'hui. le contrat principal des obligations d'état à 2 ans a atteint 104,73 yuans dans les échanges d'aujourd'hui. le prix le plus élevé a atteint 102,268 yuans, à seulement un pas du sommet précédent.

la bonne performance des contrats à terme du trésor à court terme est liée au fait que la banque centrale « achète à découvert et vend à long terme ». le 30 août, la banque centrale a publié sa première annonce commerciale sur les bons du trésor, qui montre qu'en août, elle a acheté des bons du trésor à court terme et vendu des bons du trésor à long terme auprès de négociants principaux, pour un montant net d'achat de 100 milliards de yuans. pour tout le mois.

l'équipe des titres à revenu fixe de china merchants estime que l'achat d'obligations d'état à court terme et la vente d'obligations d'état à long terme par la banque centrale reflètent sa volonté de maintenir une courbe de taux d'intérêt ascendante. une courbe des taux d’intérêt ascendante peut orienter les attentes en matière d’investissement et encourager les banques à accorder du crédit. dans le même temps, la banque centrale a acheté pour un montant net de 100 milliards de bons du trésor en août, ce qui signifie qu'elle a investi 100 milliards de dollars en monnaie de base, ce qui reflète son souci de liquidité.

l'équipe guosen macro fixed income a également déclaré que la première série de ventes d'obligations du trésor par la banque centrale de chine est essentiellement un ajustement traditionnel de la liquidité + une « opération de distorsion inversée » qui prend en compte l'effet des taux d'intérêt. dans cette opération, la banque populaire de chine a non seulement mis en œuvre une injection de liquidités à long terme de 100 milliards de yuans, mais a également utilisé « l'achat à découvert et la vente à long terme » pour éviter d'exacerber la dynamique baissière unilatérale des taux d'intérêt à long terme. à court terme, l'achat et la vente de bons du trésor remplaceront (augmentent) en partie les réductions des rrr. en tant que nouveau « point d'ancrage » du débit de liquidité, le mlf disparaîtra progressivement et les futurs ajustements du ratio de réserves se concentreront davantage sur la signalisation.

les facteurs de perturbation du marché obligataire méritent toujours qu’on s’y attarde

après que la banque centrale a commencé à acheter et à vendre des bons du trésor, les inquiétudes du marché concernant le marché obligataire se sont atténuées. parallèlement au récent ralentissement et à la volatilité du marché des actions a, la réserve fédérale est sur le point de réduire les taux d'intérêt et le marché obligataire. a de nouveau fortement augmenté. cependant, de nombreuses institutions estiment que les facteurs perturbateurs du marché obligataire nécessitent encore une attention particulière.

d’un point de vue fondamental, les fondamentaux économiques restent favorables au marché obligataire. le centre d'enquête sur le secteur des services du bureau national des statistiques et la fédération chinoise de la logistique et des achats ont publié l'indice des directeurs d'achats chinois (pmi) le 31 août. en août, l'indice des directeurs d'achats du secteur manufacturier était de 49,1 %, en baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; l'indice de l'activité des entreprises non manufacturières était de 50,3 %, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; l'indice pmi global de la production était de 50,1 %. en baisse par rapport au mois précédent une légère baisse de 0,1 point de pourcentage.

actuellement, l'indice pmi est resté en dessous de la ligne d'expansion-récession pendant quatre mois consécutifs. afin d'atteindre l'objectif de croissance économique pour l'ensemble de l'année, certaines institutions estiment que septembre pourrait ouvrir une période propice à des politiques progressives visant à développer activement la demande intérieure et à promouvoir. consommation. le point de vue de la recherche de huachuang securities a déclaré que la baisse marginale actuelle de diverses données économiques indique la difficulté d'atteindre l'objectif de croissance de « 5 % » pour l'ensemble de l'année. la combinaison de politiques de « croissance stabilisatrice » doit continuer à être renforcée. et une attention particulière sera accordée à la mise en œuvre accélérée de la politique de réserve en cas de perturbations éventuelles du marché obligataire.

en outre, à en juger par l'expérience des années précédentes, après le début du mois de septembre, l'immobilier inaugurera la traditionnelle haute saison des « golden nine et silver ten ». " continuera d'augmenter et la réduction des taux d'intérêt hypothécaires existants sera accrue. l'augmentation des restrictions d'achat et l'assouplissement des restrictions d'achat dans les villes de premier rang provoqueront également des perturbations sur le marché obligataire.

il convient de mentionner qu'il existe une forte probabilité que la réserve fédérale réduise ses taux d'intérêt en septembre et que les contraintes extérieures telles que les taux de change soient allégées, ouvrant ainsi un espace politique pour un assouplissement global, une réduction du taux de réserves obligatoires et une réduction des taux d'intérêt. huachuang securities estime que, étant donné que le positionnement actuel des taux d'intérêt de la politique mlf a été affaibli et que le prix des certificats de dépôt est toujours nettement inférieur à celui de la mlf, du point de vue de la réduction des coûts de responsabilité bancaire, il existe toujours la possibilité d'une réduction des taux d'intérêt. au cours de l'année, voire une baisse plus importante des taux d'intérêt du mlf. cependant, après la baisse des taux d'intérêt en juillet, la politique de « crédit facile » n'a pas encore été renforcée, et il existe une incertitude quant au moment où un nouveau cycle de politique « monétaire facile » sera lancé. il est encore difficile de déterminer clairement. le calendrier des réductions de taux d’intérêt en fonction de la politique omo.

d'un point de vue réglementaire, la banque centrale a annoncé le 30 août qu'en août 2024, la banque populaire de chine avait mené des opérations d'achat et de vente d'obligations du trésor sur le marché libre, achetant des obligations du trésor à court terme et vendant des obligations du trésor à long terme auprès de certains négociants principaux. dans les affaires d'open market, le bénéfice net pour l'ensemble du mois était de 100 milliards de yuans. en outre, après le renouvellement de 400 milliards de yuans d’obligations d’état spéciales, la réserve de contrôle à long terme de la banque centrale a augmenté.

l'équipe obligataire du cicc estime qu'en septembre, le marché obligataire doit encore prêter attention à l'impact de la supervision financière et aux interprétations ultérieures des comportements institutionnels. en termes d'obligations de crédit, il doit prêter attention aux changements de financement et aux déclarations publiques sur la supervision. , l'ampleur de la gestion financière et des fonds, ainsi que le comportement des investisseurs. considérant qu'il existe de nombreux facteurs défavorables entre la mi-septembre et la fin septembre, tels que le financement, les bilans de gestion financière et l'émission d'obligations des gouvernements locaux, et que le rendement absolu actuel et les écarts de crédit sont encore faibles, le sentiment général du marché après l'ajustement du marché le mois d'août est plus prudent que la période précédente, donc une forte baisse est moins probable. d'un autre côté, les fondamentaux, la politique monétaire et d'autres facteurs n'ont pas entraîné de pressions inverses sur le marché obligataire. étant donné que les risques réglementaires sont très faibles et que les résidents manquent d'autres opportunités d'investissement, la faible tendance à la croissance de l'échelle de gestion financière n'a pas eu lieu. a changé, de sorte que la situation dépasse les attentes. le risque d’ajustement est également faible.

cependant, l'équipe obligataire du cicc a également rappelé aux investisseurs que les obligations de crédit à long terme restent un type de marché d'obligations de crédit soumis à de fortes pressions. les points de pression sont principalement des problèmes de liquidité, une faible résilience et des réactions négatives causées par les transactions à prix réduit.