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o mercado futuro de títulos do tesouro está todo vermelho hoje.

recentemente, o banco central tem repetidamente "anunciado" ao mercado, lembrando o risco dos rendimentos das obrigações governamentais de longo prazo, e a volatilidade do mercado obrigacionista também aumentou significativamente.

em 30 de agosto, o banco central emitiu o "anúncio de negociação de títulos do tesouro" afirmando que em agosto comprou a descoberto e vendeu a descoberto, com uma compra líquida total de 100 bilhões de yuans em títulos do tesouro. em agosto, o banco central comprou 100 mil milhões de yuans líquidos em títulos governamentais, reflectindo a protecção da liquidez por parte do banco central.

após a abertura em 2 de setembro, o mercado futuro de títulos do governo continuou a flutuar e a subir. no fechamento, o contrato principal de títulos do tesouro de 30 anos subiu 0,58%, o contrato principal de títulos do tesouro de 10 anos subiu 0,29%, o contrato principal de títulos do tesouro de 5 anos subiu 0,23% e o principal o contrato de obrigações do tesouro a 2 anos aumentou 0,11%.

os analistas salientaram que a abertura do banco central à negociação de títulos públicos no mercado aberto ajudará a manter uma curva de rendimentos mais inclinada e, por outro lado, ajudará a manter a liquidez estável. além disso, à medida que continua a aumentar a possibilidade de a reserva federal cortar as taxas de juro em setembro, significa também que a pressão externa sobre a política monetária do meu país será aliviada, o que será benéfico para o desempenho do mercado obrigacionista.

o sentimento comprado no mercado obrigacionista recupera

a recente descida rápida das taxas de juro de longo prazo atraiu a atenção regulamentar para os riscos do mercado obrigacionista. desde o início de agosto, devido às vendas de títulos pelos principais bancos estatais, à investigação da national dealer association sobre irregularidades em instituições financeiras de pequeno e médio porte e ao resgate preventivo de fundos de gestão de patrimônio bancário, as autoridades reguladoras continuaram a escalar seu controle sobre o mercado de títulos. o sentimento de alta no mercado de títulos foi suprimido e o preço geral dos futuros de títulos do governo mostrou um mercado de choque "acidentado".

em 2 de setembro, quando o banco central começou a comprar e vender obrigações do tesouro e, correspondentemente, implementou uma injecção de capital de 100 mil milhões de yuan, o sentimento de alta anteriormente reprimido no mercado obrigacionista contra-atacou. no fechamento, o contrato principal de títulos do tesouro de 30 anos subiu 0,58%, o contrato principal de títulos do tesouro de 10 anos subiu 0,29%, o contrato principal de títulos do tesouro de 5 anos subiu 0,23% e o principal o contrato de obrigações do tesouro a 2 anos aumentou 0,11%.

o repórter notou que, em comparação com o passado, o desempenho recente dos futuros de títulos públicos de curto prazo, como o contrato principal de títulos públicos de 5 anos e o contrato principal de títulos públicos de 2 anos, foi significativamente mais forte. os títulos do governo de 2 anos subiram para um máximo de 104,73 yuans nas negociações de hoje. o contrato principal dos títulos do governo de 2 anos subiu para 104,73 yuans nas negociações de hoje.

o forte desempenho dos futuros do tesouro de curto prazo está relacionado com a "compra a descoberto e venda a descoberto" do banco central. em 30 de agosto, o banco central emitiu seu primeiro anúncio de negociação de títulos do tesouro, que mostrou que em agosto, o banco central comprou títulos do tesouro de curto prazo e vendeu títulos do tesouro de longo prazo de revendedores primários, com uma compra líquida de 100 bilhões de yuans. durante todo o mês.

a equipa de rendimento fixo da china merchants acredita que a compra de obrigações governamentais de curto prazo e a venda de obrigações governamentais de longo prazo pelo banco central reflecte o desejo do banco central de manter uma curva de taxas de juro com inclinação ascendente. uma curva ascendente das taxas de juro pode orientar as expectativas de investimento e incentivar os bancos a conceder crédito. ao mesmo tempo, o banco central comprou 100 mil milhões de títulos do tesouro líquidos em agosto, o que significa que o banco central investiu 100 mil milhões na moeda base, reflectindo o cuidado do banco central com a liquidez.

a equipa de rendimento macro fixo de guosen também afirmou que a primeira ronda de vendas de obrigações do tesouro do banco central do meu país é essencialmente um ajustamento de liquidez tradicional + “operação de distorção inversa” que tem em conta o efeito das taxas de juro. nesta operação, o banco popular do meu país não só implementou uma injecção de liquidez a longo prazo de 100 mil milhões de yuans, mas também utilizou "comprar a descoberto e vender a longo prazo" para evitar exacerbar a dinâmica descendente unilateral das taxas de juro de longo prazo. no curto prazo, a compra e venda de obrigações do tesouro substituirá parcialmente (aumentará) os cortes no rrr. como nova “âncora” para a produção de liquidez, o mlf desaparecerá gradualmente e os futuros ajustamentos do rácio de reservas concentrar-se-ão mais na sinalização.

fatores de perturbação do mercado obrigacionista ainda merecem atenção

depois que o banco central começou a comprar e vender títulos do tesouro, as preocupações do mercado sobre o mercado obrigacionista diminuíram. juntamente com a recente e contínua desaceleração e volatilidade no mercado de ações a, a reserva federal está prestes a cortar as taxas de juro e o mercado obrigacionista. subiu fortemente novamente. contudo, muitas instituições acreditam que os factores perturbadores no mercado obrigacionista ainda requerem atenção.

de uma perspectiva fundamental, os fundamentos económicos permanecem favoráveis ​​ao mercado obrigacionista. o centro de pesquisa da indústria de serviços do departamento nacional de estatísticas e a federação chinesa de logística e compras divulgaram o índice de gerentes de compras (pmi) da china em 31 de agosto. em agosto, o índice de gerentes de compras da indústria transformadora foi de 49,1%, uma queda de 0,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior; o índice de atividade empresarial não-industrial foi de 50,3%, um aumento de 0,1 pontos percentuais em relação ao mês anterior; abaixo do mês anterior uma ligeira diminuição de 0,1 pontos percentuais.

actualmente, o índice pmi tem estado abaixo da linha de expansão e contracção durante quatro meses consecutivos. para atingir a meta de crescimento económico para o ano inteiro, algumas instituições acreditam que setembro poderá abrir um período de janela para políticas incrementais para expandir activamente a procura interna e promover. consumo. o ponto de vista da investigação da huachuang securities afirmou que o actual declínio marginal em vários dados económicos aponta para a dificuldade de atingir a meta de crescimento de "5%" para todo o ano. a combinação de políticas de "estabilização do crescimento" precisa de continuar a ser reforçada. e será dada atenção adicional à implementação acelerada da política de reservas, possíveis perturbações no mercado obrigacionista.

além disso, a julgar pela experiência dos anos anteriores, após a entrada em setembro, o setor imobiliário dará início à tradicional temporada de pico dos "golden nine e silver ten" se as políticas imobiliárias forem intensificadas, incluindo apoio fiscal para "compra e armazenamento" locais. "continuará a aumentar, e a redução das taxas de juros hipotecárias existentes será aumentada. o aumento das restrições de compra e a flexibilização das restrições de compra nas cidades de primeiro nível também causarão perturbações no mercado de títulos.

vale a pena mencionar que existe uma grande probabilidade de que a reserva federal reduza as taxas de juro em setembro e que as restrições externas, como as taxas de câmbio, sejam atenuadas, abrindo espaço político para a flexibilização agregada, cortes no rácio de reservas obrigatórias e cortes nas taxas de juro. a huachuang securities acredita que, considerando que o atual posicionamento da política de taxa de juros do mlf foi enfraquecido e que o preço dos certificados de depósito ainda é significativamente inferior ao do mlf, do ponto de vista da redução dos custos de responsabilidade bancária, ainda existe a possibilidade de um corte na taxa de juros durante o ano, ou mesmo uma redução maior das taxas de juro do mlf. no entanto, após o corte das taxas de juro em julho, a política de "crédito fácil" ainda não foi intensificada e há incerteza sobre quando será lançada uma nova ronda de política "monetária fácil". o momento dos cortes nas taxas de juros com base na política da omo.

do ponto de vista regulatório, o banco central anunciou em 30 de agosto que, em agosto de 2024, o banco popular da china realizou operações de compra e venda de títulos do tesouro no mercado aberto, comprando títulos do tesouro de curto prazo e vendendo títulos do tesouro de longo prazo de alguns negociantes primários. no negócio de mercado aberto o lucro líquido de todo o mês foi de o valor nominal dos títulos adquiridos é de 100 bilhões de yuans. além disso, após a renovação de 400 mil milhões de yuans em títulos governamentais especiais, a reserva de controle de longo prazo do banco central aumentou.

a equipa de rendimento fixo do cicc acredita que o mercado obrigacionista em setembro ainda precisa de prestar atenção ao impacto da supervisão financeira e às subsequentes interpretações dos comportamentos institucionais. em termos de obrigações de crédito, precisa de prestar atenção às mudanças no financiamento, às declarações públicas sobre a supervisão. , a escala da gestão financeira e dos fundos e o comportamento dos investidores. considerando que existem muitos factores desfavoráveis ​​em meados de setembro, tais como financiamento, balanços de gestão financeira e emissão de obrigações do governo local, e que o actual rendimento absoluto e os spreads de crédito ainda são baixos, o sentimento geral do mercado após o ajustamento do mercado em agosto é mais cauteloso do que no período anterior, portanto o declínio acentuado em menos provável. por outro lado, os fundamentos, a política monetária e outros factores não provocaram pressão de reversão no mercado obrigacionista. uma vez que a possibilidade de riscos regulamentares é muito baixa e os residentes não têm outras oportunidades de investimento, a pequena tendência de crescimento da escala de gestão financeira não o fez. mudou, então a situação excede as expectativas o risco de ajuste também é baixo.

no entanto, a equipa de rendimento fixo do cicc também lembrou aos investidores que as obrigações de crédito de longo prazo ainda são um tipo de mercado de obrigações de crédito que está sob grande pressão. os pontos de pressão são principalmente preocupações de liquidez, fraca resiliência e feedback negativo causado por transacções com desconto.