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frbの9月利下げはほぼ確実となっており、市場の焦点は今後の調整ペースに移っており、インフレとの最終決戦において段階的なアプローチを採用することで合意に達している。

先週ワイオミング州ジャクソンホールで開催されたfrbの年次シンポジウムでは、数人の政策担当者が事実を説明し、「段階的」あるいは「方法的」利下げについて論じた。彼らの見解は、今秋に少なくとも１回の大幅利下げを期待する投資家の期待に反する。

frb当局者らは、インフレ率はまだ目標の2％まで完全には冷えておらず、労働市場に脆弱性の兆しが見られる中、広範な一時解雇が行われていないことは、抜本的な行動がまだ必要ではないことを意味していると考えている。

ドイツ銀行の米国シニアエコノミスト、ブレット・ライアン氏は、「系統的に、段階的に、慎重に、これは政策立案者が方向転換する際によく口にする言葉であり、これは試験的なプロセスであり、frbはそれを望んでいる」と述べた。時間をかけてください。

漸進主義はfrbが過去に不確実性が高まった際に用いた戦術で、一度に25ベーシスポイントずつ金利を引き下げる意向を示している。しかし、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長がこの議論を支持するためにこの「合唱」に参加したわけではないことは注目に値する。

ハト派傾向

frb議長ジェローム・パウエル。

パウエル氏は、雇用市場に深刻な打撃を与えることなくインフレを抑制することに成功を収めてきた。パウエル議長は注目されていたジャクソンホールでの演説で、frbが9月以降どれだけ早く行動すると予想しているかについては何も語らなかった。数人の同僚と比較すると、同氏は雇用情勢が急速に悪化している場合には、より抜本的な措置を講じる意欲があるようだ。

「物価安定に向けてさらなる進展を図る一方で、われわれは力強い労働市場を支援するためにできる限りのことを行う。パウエル議長の声明は、潜在的な景気減速のリスクに対するfrbの警戒心を明らかにした。労働市場の状況がさらに冷え込むことは求めていないし、歓迎していない」と述べた。 。

frbは、他の多くの中央銀行と同様に、いくつかの例外を除いて、現代のほとんどの緩和と引き締めのサイクルに対して段階的なアプローチを採用してきました。金融危機とパンデミックの最中、政策立案者はすぐに金利をゼロに引き下げた。周知のとおり、元連邦準備制度理事会議長ポール・ボルカーは、1970 年代後半から 1980 年代前半にかけて、インフレ抑制戦略を断固として追求していました。しかし、それを超えると、金融政策の調整幅は通常、一度にわずか0.25パーセントポイントにすぎません。

現時点では、漸進主義はfrbによって課されている現在の制限レベルを緩和するのに何らかの形で役立つだろうが、インフレ目標がまだ達成されていないことも考慮される。一部の政策当局者は２０２１年の物価上昇を過小評価し、政策引き締めが遅すぎたため、依然としてインフレの再燃に警戒している。当局者らは、借入コストの低下により、利下げを望む消費者や企業の鬱積した需要が解放されるのではないかと懸念している。

しかし同時に、労働市場はようやく正常な状態に戻り始めており、見方によっては若干軟調になっている。米国の失業率は7月に予想外に4.3％に上昇した。雇用主は従業員の大規模な解雇は行っていないが、雇用のペースは大幅に鈍化している。

パウエル氏らは長年、雇用市場の活発化が賃金を押し上げ、米国の消費者の購買力を刺激し、インフレを加速させていると主張してきた。しかしパウエル議長は現在、この効果は消えていることを明らかにした。

eyパルテノンのエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏とリディア・ブッスール氏は、パウエル氏は一部の同僚よりもハト派的、つまり緩和的な金融政策を維持しながら経済動向を観察する傾向が強いようだと指摘した。数週間、そうでなければ、ほとんどの政策立案者が9月の25ベーシスポイント利下げを支持すると依然として予想される。」