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il taglio dei tassi d'interesse operato dalla federal reserve a settembre è quasi una conclusione scontata e l'attenzione del mercato si è spostata sul ritmo dei futuri aggiustamenti. molti policy maker hanno raggiunto un consenso sull'adozione di un approccio graduale nella battaglia finale contro l'inflazione.

al simposio annuale della federal reserve a jackson hole, nel wyoming, la scorsa settimana, diversi politici hanno esposto i fatti e ragionato su un taglio dei tassi “graduale” o “metodico”. le loro opinioni sono in contrasto con le aspettative degli investitori per almeno un importante taglio dei tassi questo autunno.

i funzionari della fed ritengono che l’inflazione non si sia ancora completamente raffreddata al suo obiettivo del 2% e la mancanza di licenziamenti diffusi in mezzo a segnali di fragilità nel mercato del lavoro significa che non è ancora necessaria un’azione drastica.

"metodicamente, passo dopo passo e con cautela, queste sono le parole di cui i politici spesso parlano quando girano la nave." brett ryan, economista statunitense senior presso deutsche bank, ha affermato che si tratta di un processo sperimentale e che la fed vuole farlo prenditi il ​​suo tempo.

il gradualismo è una tattica che la fed ha utilizzato in tempi di incertezza in passato, segnalando di voler tagliare i tassi di interesse di 25 punti base alla volta. ma vale la pena notare che il presidente della federal reserve jerome powell non si è unito a questo “coro” per sostenere questa argomentazione.

tendenze accomodanti

il presidente della federal reserve jerome powell.

powell ha attribuito il suo successo al contenimento dell’inflazione senza causare un grave colpo al mercato del lavoro. nel suo discorso a jackson hole, seguito da molta attenzione, powell non ha detto nulla sulla rapidità con cui si aspettava che la fed agisse dopo settembre. rispetto ad altri colleghi sembra più disposto ad adottare misure più radicali quando la situazione occupazionale si deteriora rapidamente.

"pur facendo ulteriori progressi verso la stabilità dei prezzi, faremo tutto il possibile per sostenere un mercato del lavoro forte. non cerchiamo né accogliamo con favore un ulteriore raffreddamento delle condizioni del mercato del lavoro. la dichiarazione di powell ha rivelato la vigilanza della fed sul rischio di un potenziale rallentamento economico". .

la fed, come molte altre banche centrali, ha adottato un approccio graduale alla maggior parte dei cicli di allentamento e inasprimento dei tempi moderni, con poche eccezioni. durante la crisi finanziaria e la pandemia, i politici hanno rapidamente ridotto i tassi di interesse a zero. come tutti sappiamo, l’ex presidente della federal reserve paul volcker fu risoluto nel perseguire una strategia per frenare l’inflazione tra la fine degli anni ’70 e l’inizio degli anni ’80. ma oltre a ciò, l’entità degli aggiustamenti della politica monetaria è solitamente solo di 0,25 punti percentuali alla volta.

per ora, l’incrementalismo contribuirebbe in qualche modo a mitigare l’attuale livello di restrizioni imposte dalla fed, ma anche dato che l’obiettivo di inflazione non è stato ancora raggiunto. avendo sottovalutato l’impennata dei prezzi nel 2021 e inasprito la politica monetaria troppo tardi, alcuni policy maker rimangono diffidenti nei confronti di una ripresa dell’inflazione. i funzionari temono che il calo dei costi di finanziamento scatenerà la domanda repressa da parte dei consumatori e delle imprese desiderose di tagli dei tassi.

ma allo stesso tempo il mercato del lavoro sta finalmente iniziando a tornare alla normalità e, in alcuni casi, è addirittura leggermente più debole. il tasso di disoccupazione statunitense è salito inaspettatamente al 4,3% a luglio. i datori di lavoro non stanno licenziando i lavoratori su larga scala, ma il ritmo delle assunzioni è rallentato in modo significativo.

powell e i suoi colleghi sostengono da tempo che un mercato del lavoro caldo fa aumentare i salari e alimenta il potere d’acquisto dei consumatori statunitensi, alimentando l’inflazione. ma powell ha ora chiarito che questo effetto è scomparso.

gli economisti dell'ey-parthenon gregory daco e lydia boussour hanno sottolineato che powell sembra essere più accomodante di alcuni dei suoi colleghi, cioè più propenso a osservare le tendenze economiche mantenendo una politica monetaria allentata, "tuttavia, a meno che le condizioni del lavoro non peggiorino significativamente nel prossimo futuro poche settimane, altrimenti ci aspettiamo ancora che la maggior parte dei politici sia favorevole a un taglio dei tassi di 25 punti base a settembre."