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la réduction des taux d'intérêt de la réserve fédérale en septembre est presque une fatalité, et l'attention du marché s'est tournée vers le rythme des futurs ajustements. de nombreux décideurs politiques sont parvenus à un consensus sur l'adoption d'une approche étape par étape dans la bataille finale contre l'inflation.

lors du symposium annuel de la réserve fédérale à jackson hole, dans le wyoming, la semaine dernière, plusieurs décideurs ont exposé les faits et argumenté en faveur d'une réduction « graduelle » ou « méthodique » des taux. leurs opinions vont à l’encontre des attentes des investisseurs quant à au moins une baisse majeure des taux cet automne.

les responsables de la fed estiment que l'inflation n'a pas encore complètement refroidi jusqu'à son objectif de 2 % et que l'absence de licenciements généralisés sur fond de signes de fragilité du marché du travail signifie qu'une action drastique n'est pas encore nécessaire.

"méthodiquement, étape par étape et avec prudence, ce sont les mots que les décideurs politiques utilisent souvent lorsqu'ils font demi-tour." brett ryan, économiste américain principal à la deutsche bank, a déclaré qu'il s'agissait d'un processus expérimental et que la fed souhaitait le faire. prendre son temps.

le progressisme est une tactique que la fed a utilisée dans le passé en période d’incertitude, signalant qu’elle souhaitait réduire les taux d’intérêt de 25 points de base à la fois. mais il convient de noter que le président de la réserve fédérale, jerome powell, ne s'est pas joint à ce « chœur » pour soutenir cet argument.

tendances accommodantes

le président de la réserve fédérale, jerome powell.

powell a fondé son succès sur la maîtrise de l’inflation sans nuire gravement au marché du travail. dans son discours très suivi à jackson hole, powell n’a rien dit sur la rapidité avec laquelle il s’attendait à ce que la fed agisse après septembre. comparé à plusieurs de ses collègues, il semble plus enclin à prendre des mesures plus radicales lorsque la situation de l'emploi se détériore rapidement.

"tout en progressant vers la stabilité des prix, nous ferons tout ce qui est en notre pouvoir pour soutenir un marché du travail fort. nous ne cherchons ni n'acceptons un nouveau refroidissement des conditions du marché du travail. la déclaration de powell a révélé la vigilance de la fed quant au risque d'un ralentissement économique potentiel." .

la fed, comme beaucoup d’autres banques centrales, a adopté une approche progressive dans la plupart des cycles d’assouplissement et de resserrement des temps modernes, à quelques exceptions près. pendant la crise financière et la pandémie, les décideurs politiques ont rapidement réduit les taux d’intérêt à zéro. comme nous le savons tous, l’ancien président de la réserve fédérale, paul volcker, a poursuivi avec détermination une stratégie visant à freiner l’inflation à la fin des années 1970 et au début des années 1980. mais au-delà de cela, l’ampleur des ajustements de politique monétaire n’est généralement que de 0,25 point de pourcentage à la fois.

pour l’instant, l’incrémentalisme contribuerait dans une certaine mesure à atténuer le niveau actuel des restrictions imposées par la fed, mais aussi étant donné que l’objectif d’inflation n’a pas encore été atteint. après avoir sous-estimé la flambée des prix en 2021 et durci la politique trop tard, certains décideurs restent prudents face à une résurgence de l’inflation. les responsables craignent que la baisse des coûts d’emprunt ne libère la demande refoulée de la part des consommateurs et des entreprises avides de baisses de taux.

mais dans le même temps, le marché du travail commence enfin à revenir à la normale et, selon certaines mesures, il est même légèrement plus détendu. le taux de chômage aux états-unis a augmenté contre toute attente à 4,3 % en juillet. les employeurs ne licencient pas à grande échelle, mais le rythme des embauches a considérablement ralenti.

powell et ses collègues soutiennent depuis longtemps qu’un marché du travail en forte hausse fait grimper les salaires et alimente le pouvoir d’achat des consommateurs américains, alimentant ainsi l’inflation. mais powell a désormais clairement indiqué que cet effet avait disparu.

les économistes d'ey-parthenon, gregory daco et lydia boussour, ont souligné que powell semble être plus accommodant que certains de ses collègues, c'est-à-dire plus enclin à observer les tendances économiques tout en maintenant une politique monétaire souple, « à moins que les conditions de travail ne se détériorent de manière significative dans les années à venir. dans quelques semaines, sinon, nous nous attendons toujours à ce que la plupart des décideurs soient favorables à une baisse des taux de 25 points de base en septembre.