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著者：ペイ・リルイ

出典: トゥ・チョン

米東部時間8月23日、米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長はジャクソンホールの世界中央銀行年次総会でこれまでで最も明確な利下げのシグナルを発し、政策調整の時期が到来したと発表した。同氏はまた、米経済は「安定したペース」で成長していると考えており、インフレ率は２％に低下し、景気後退への懸念が緩和されるとの確信を強めており、追加利下げの余地を残す「段階的な」利下げについても言及しなかった。大幅な政策調整の余地。

この発言をきっかけに、連邦準備理事会が利下げサイクルに入るとの市場の強い期待が高まり、8月23日の米国株式市場は上昇して始まり、ラッセル2000指数とナスダック指数はそれぞれ3.19％、1.47％上昇した。これを受けて米ドル指数も下落し、100年物国債利回りは3.81％まで低下し、COMEX金も1オンス当たり2,550ドルを回復した。

多くのファンド会社は、過去の金利引き下げサイクルにおける主要資産クラスのパフォーマンスから判断すると、投資家は米国債券ファンド、金ファンド、米国小型株ファンドなどの商品への投資機会に集中できると述べ、パフォーマンスも好調だった。しかし同時に、市場の短期的な楽観論も高く、投資家は起こり得る調整リスクに注意を払う必要がある。

FRBからの利下げシグナルは引き続き強まる

実際、ここ一週間、FRBの利下げシグナルは継続的に強まっています。

まず、8月21日にFRBは7月会合の議事要旨を発表し、その結果、同日、米労働省が現在のインフレと雇用状況が利下げの基準に達しているとの見方が示された。非農業部門雇用統計が大幅に低下し、米国の雇用情勢が悪化したことを示した。景気減速が予想よりも早く始まり、７月会合で２５ベーシスポイントの利下げが行われる可能性があるシナリオとなった。

そして8月23日、米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長が世界中央銀行年次総会で初めて態度を緩め、「政策調整の時期が来た」と発言し、世界市場の地合いが高まった。

キャセイファンドは、パウエル議長の今回の演説は、利下げに対するこれまでのあいまいな態度に比べて大きく変化したと考えている。米国のインフレ統計が引き続き緩やかに冷え込み、失業率が７月に予想以上に回復したことから、９月１９日の金利決定会合で利下げが行われるのは確実性が高い。

モルガン・ファンドはまた、米非農業部門雇用統計の下方修正は米雇用市場の弱体化を浮き彫りにしており、これが連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ確率を高め、市場心理を高めるのに役立つとの見方を示した。 FRBの政策に関しては、市場は選挙年中にFRBの政策が制限されるのではないかと懸念しているかもしれないが、過去のデータは、FRBが選挙年中は政治からの独立性を維持し、その二重の使命を遂行しようと努めていることを示している。物価安定と雇用に対する期待が高まりました。

8月25日の時点で、CMEグループのFedWatchツールのデータによると、FRBが9月に25ベーシスポイント利下げする累積確率は61.5％、9月に50ベーシスポイント利下げの累積確率は38.5％であった。同時に、市場ではFRBが今年5回利下げすると予想されている。

主要カテゴリーの資産配分計画に関するファンドの熱い議論

米国の金融政策は、世界の資本市場と主要な資産クラスの配分に大きな影響を与えており、特に今年以降、連邦準備理事会の利下げに対する市場の期待は多くの「反転」を経験し、その価格は下落しました。主要な資産クラスは「金利引き下げトレード」と「再び」にあり、「インフレトレード」と「景気後退トレード」は大きな変動を示しています。どの資産が金利引き下げサイクルから恩恵を受けると予想されますか？多くのファンド会社が主要カテゴリーに対する資産配分計画を提供しています。

HSBC Jinxin Fund は、過去の利下げサイクルにおける主要な資産クラスのパフォーマンスを測定したところ、過去 5 ～ 9 回の利下げサイクルにおいて、アジアの米ドル債券、金、株式資産が比較的高いプラスの収益率と比較的良好な収益率を達成していることがわかりました。逆に、コモディティと米ドルのパフォーマンスは比較的低調でした。

たとえば、過去 5 回の利下げサイクルでは、アジアドル債はすべてプラスのリターンを達成しており、過去 7 回の金利低下サイクルでは平均リターンが 13.31% であり、金は 6 回プラスのリターンを達成しており、プラスのリターンを記録しています。過去 7 回の金利低下サイクルの平均リターンは 25.31% で、ナスダック指数と S&P 500 指数はほぼ好調で、プラスのリターン率は 77.78% でした。さらに、A 株は、上海総合指数の開始初期の「急騰」段階を除いても、約 26% の平均収益率を示しています。依然としてプラスの収益率は 57%、平均収益率は 10.66% です。

ウェルズ・ファーゴ・ファンド投資顧問チームは、FRBの利下げは救済利下げと予防利下げの2つに分類できると考えている。今回の利下げは予防利下げであり、利下げと多くの類似点がある。たとえば、米国経済は限界まで弱まっていますが、消費部門は依然として比較的回復しており、インフレ水準は 3% 未満に低下し、緩やかに低下し続けています。これに関連して、FRBは利下げに対して予防的なアプローチを採用しており、主要な資産クラスのパフォーマンスは1995年の利下げ前後と同様になる可能性がある（株式＞商品＞金＞米国債）。

ウェルズ・ファーゴ・ファンドの投資顧問チームは、景気が大幅に回復し、ＰＭＩが拡大傾向に戻れば、コモディティ、特に原油は強気になると予想しており、在庫不足や供給混乱の影響で株価が上昇する可能性があると考えている。債券の低迷は続くと予想され、米国債利回りは株価の下値余地が限られており、米国株のバリュエーションは高く、地政学と米国選挙の不確実性を考慮すると香港株はより柔軟になる可能性がある。リフレのリスクに加えて、金のほうがより良いサポートを受ける可能性があります。

ウェルズ・ファーゴ・ファンドの投資顧問チームは、景気後退のリスクがある場合、金と米国債のパフォーマンスが向上し、米国株や商品はより大きな調整圧力に直面する可能性があると考えている。

モルガン・ファンドは、投資家が資産ポートフォリオのリスクに抵抗し、長期的な機会をつかむ能力を向上させるのに役立つ、多様かつ多様な資産配分戦略に焦点を当てることを検討してもよいと示唆している。一方で、米国経済の軟着陸と連邦準備理事会による利下げが今年の基本シナリオであり、株式資産は利益の伸びと評価額の回復から恩恵を受けることが期待されるかもしれない。一方で、連邦準備理事会による利下げの遅れなどのリスクに対処するために、投資家は資産ポートフォリオの防御面にも注意を払い、米国債や投資適格信用の配分機会に焦点を当てる必要がある。債券資産は、ポートフォリオ全体のボラティリティを制御するのに役立ちます。

米債券、金、小型株ファンドが恩恵を受けると予想される

多くのファンド会社は、上記の主要な資産カテゴリーのパフォーマンスの判断に基づいて、FRBの利下げサイクル中、投資家は米国債券ファンド、金テーマファンド、米国小型株ファンドへの投資機会に集中できると提案しています。およびその他のファンド商品。

その中で、米債券ファンドの主な投資対象は中国ドル債と米国債で、現在市場には約１５の米債券ファンドがあり、そのうち９銘柄が過去３カ月で３％以上上昇している。過去 3 か月間の人民元建て米ドル建て債券 A、人民元建て長新グローバル債券、人民元 A による大成グローバル米ドル建て債券の利回りは、それぞれ 6.17%、4.44%、4.37% に達しました。

ハオマイ・ファンドの分析では、連邦準備理事会が予防策として利下げするか救済策として利下げするかにかかわらず、通常は米国債の長期金利が低下すると考えられている。データによると、FRBが1984年9月（ソフトランディング）、1995年7月（ソフトランディング）、2001年1月（ハードランディング）、2007年9月（ハードランディング）の4回にわたって初めて利下げを行ってから6か月後である。 , 米国の長期債金利は程度の差こそあれ低下しており、これが米国債券ファンドのパフォーマンスに有利となっているが、その中でも利下げ実施後の確実性は長期債の方が高い。集中することができます。

金に関して、キャセイ・ファンドは、過剰な通貨発行と財政赤字の収益化という文脈で、資産準備の多様化を促進する頻繁な世界的な地政学的な混乱と相まって、米ドルの信用システムが挑戦されており、資産としての金の需要が高まっていると述べた。安全資産は引き続き増加しており、世界的な「脱ドル化」の傾向により、金が価格の新たなアンカーとなることが期待されており、貴金属は上昇の勢いを持つことが予想されます。

現在、市場には17の金ETFがあり、その内訳は13の金商品ETFと4の金株式ETFです。最近、金商品ETFと金株ETFの間に明らかな傾向の乖離がみられ、そのうち13銘柄の金商品ETFが過去3か月で3％以上上昇している一方、4銘柄の金株ETFが下落していることは注目に値する。同期間で 8% 以上増加しました。

同時に、FRBの利下げにより、米国株に代表されるリスク資産、特に金利に敏感な中堅・テクノロジー企業への資金流入が増える可能性もある。例えば、8月23日のパウエル議長の講演後、米国の小型株を代表するラッセル2000小型株指数は1日で3.19％上昇し、ナスダック100指数の1.18％上昇を上回った。

SPDB AXAの国際事業部次長ユ・ジン氏は、金利が引き下げられ資金調達コストが削減されると、企業の設備投資が増加し、関連株の収益性に対する市場の期待が高まることが期待されると述べた。キャッシュフローが限られている中小企業にとっては特に重要です。

以前の米国の過度に高い金利環境では、中小規模のソフトウェア技術企業は設備投資の面で引き続き圧迫されており、AI以外の技術の研究開発が阻害されており、米国の関心が高まる可能性もあった。利下げが近づくにつれ、テクノロジー企業は研究開発のペースを加速し、長期的な開発を加速し、利益見通しに対する市場の期待を強めると予想されている。

しかし、一部の企業は市場の短期的な楽観論が高く、投資家は起こり得る調整リスクに注意を払う必要があると警告している。キャセイ・ファンドは、ジャクソンホール会合でのパウエル議長の演説はハト派的であり、これが米国経済の軟着陸に対する市場の信頼を高め、金、米国債券、世界の株式市場の回復につながると述べた。将来、利下げ、米国選挙の混乱、そして世界的な地政学的紛争が混在する中、世界的な資本市場の変動は引き続き不安定であると予想されます。