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Auteur : Pei Lirui

Source : Tu Chong

Le 23 août, heure de l'Est, le président de la Réserve fédérale, Powell, a émis le signal le plus clair à ce jour en faveur d'une baisse des taux d'intérêt lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales à Jackson Hole, annonçant que le moment des ajustements politiques était arrivé. Il estime également que l'économie américaine croît à un « rythme régulier » et est plus confiant dans une baisse de l'inflation à 2 %, atténuant les inquiétudes concernant une récession économique. Il n'a pas non plus mentionné une réduction « graduelle » des taux d'intérêt, laissant ainsi la place à davantage. des ajustements politiques substantiels.

Cette déclaration a déclenché de fortes attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale était sur le point d'entrer dans un cycle de réduction des taux d'intérêt. Le 23 août, le marché boursier américain a ouvert en hausse, l'indice Russell 2000 et l'indice Nasdaq ayant augmenté respectivement de 3,19 % et 1,47 %. L'indice du dollar américain s'est affaibli en réponse. Et à l'approche de la barre des 100 points, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est tombé à 3,81 %, et l'or du COMEX a également regagné 2 550 dollars l'once.

De nombreuses sociétés de fonds ont déclaré qu'à en juger par la performance des principales classes d'actifs au cours des cycles historiques de baisse des taux d'intérêt, les investisseurs peuvent se concentrer sur les opportunités d'investissement dans les fonds obligataires américains, les fonds aurifères, les fonds américains à petite capitalisation et d'autres produits. Mais dans le même temps, l’optimisme des marchés à court terme est élevé et les investisseurs doivent prêter attention aux éventuels risques d’ajustement.

Les signaux de la Fed en faveur d’une baisse des taux d’intérêt continuent de se renforcer

En fait, au cours de la semaine dernière, le signal de réduction des taux d'intérêt de la Fed n'a cessé de se renforcer.

Premièrement, le 21 août, la Réserve fédérale a publié le procès-verbal de sa réunion de juillet. Les résultats ont montré que certains membres estimaient que la situation actuelle de l'inflation et de l'emploi avait atteint le niveau requis pour une réduction des taux d'intérêt. a considérablement abaissé les données sur l'emploi non agricole, montrant que la situation de l'emploi aux États-Unis Le ralentissement a commencé plus tôt que prévu, offrant un scénario possible pour une réduction des taux d'intérêt de 25 points de base lors de la réunion de juillet.

Puis, le 23 août, le président de la Réserve fédérale, Powell, a cédé pour la première fois lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales, affirmant que « le moment était venu d'ajuster les politiques », renforçant ainsi le sentiment du marché mondial.

Cathay Fund estime que le discours de Powell a cette fois-ci considérablement changé par rapport à son attitude vague précédente à l’égard des baisses de taux d’intérêt. Alors que les données sur l'inflation aux États-Unis continuent de ralentir légèrement et que le taux de chômage a rebondi plus que prévu en juillet, il existe un degré élevé de certitude que les taux d'intérêt seront réduits lors de la réunion sur les taux d'intérêt du 19 septembre.

Morgan Fund a également déclaré que la révision à la baisse des données sur l'emploi non agricole aux États-Unis met en évidence l'affaiblissement du marché du travail américain, ce qui contribuera à accroître la probabilité que la Réserve fédérale réduise les taux d'intérêt et à stimuler le sentiment du marché. En ce qui concerne la politique de la Réserve fédérale, le marché peut craindre que la politique de la Réserve fédérale soit restreinte pendant l'année électorale. Toutefois, les données historiques montrent que la Réserve fédérale conserve son indépendance politique pendant l'année électorale et s'efforce de remplir sa double mission. de stabilité des prix et d'emploi. La Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt en septembre.

Au 25 août, les données de l'outil FedWatch du groupe CME montraient que la probabilité cumulée que la Réserve fédérale devrait réduire les taux d'intérêt de 25 points de base en septembre était de 61,5 %, et que la probabilité cumulée d'une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base en septembre était de 38,5%. Dans le même temps, le marché La Fed devrait réduire ses taux d'intérêt à cinq reprises cette année.

Discussion brûlante sur les plans d'allocation d'actifs pour les principales catégories

La politique monétaire des États-Unis a un impact profond sur le marché mondial des capitaux et sur l'allocation des principales classes d'actifs, d'autant plus que cette année, les attentes du marché concernant les baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale ont connu de nombreux « retournements » et les prix des capitaux. Les principales classes d'actifs ont été dans le « commerce de réduction des taux d'intérêt » et « à nouveau ». Les « échanges d'inflation » et les « échanges de récession » ont montré d'énormes fluctuations dans les fluctuations. Quels actifs devraient bénéficier du cycle de réduction des taux d'intérêt ? De nombreuses sociétés de fonds proposent des plans d’allocation d’actifs pour les principales catégories.

Le Fonds HSBC Jinxin a mesuré la performance des principales classes d'actifs au cours des cycles passés de réduction des taux d'intérêt et a constaté qu'au cours des 5 à 9 derniers cycles de réduction des taux d'intérêt, les obligations asiatiques en dollars américains, l'or et les actions ont atteint des ratios de rendement positifs relativement élevés et des ratios de rendement relativement bons. rendements moyens., Au contraire, les matières premières et le dollar américain ont enregistré des performances relativement faibles.

Par exemple, au cours des cinq derniers cycles de baisse des taux d'intérêt, les obligations asiatiques en dollars ont toutes réalisé des rendements positifs, avec un rendement moyen de 13,31 % ; au cours des sept derniers cycles de baisse des taux d'intérêt, l'or a réalisé six fois des rendements positifs, avec un rendement positif ; ratio de 85,71 %. Le rendement moyen au cours des 7 derniers cycles de baisse des taux d'intérêt était de 25,31 % ; au cours des 9 derniers cycles de baisse des taux d'intérêt, l'indice Nasdaq et l'indice S&P 500 ont pour la plupart bien performé, avec un ratio de rendement positif de 77,78 % ; et un taux de rendement moyen de 25,31 %. En outre, les actions A ont également enregistré de bons résultats lors des précédents cycles de baisse des taux d'intérêt. Même en excluant la phase de « poussée » lors de l'ouverture anticipée de l'indice composite de Shanghai, il y a eu une bonne performance. toujours un taux de rendement positif de 57% et un rendement moyen de 10,66%.

L'équipe de conseil en investissement du Wells Fargo Fund estime que les réductions des taux d'intérêt de la Réserve fédérale peuvent être divisées en deux catégories : les réductions des taux de sauvetage et les réductions préventives des taux d'intérêt. Cette série de réductions des taux d'intérêt est une réduction préventive des taux et présente de nombreuses similitudes avec la réduction des taux d'intérêt. cycles de 1995 et 2019. Par exemple, aux États-Unis L'économie s'affaiblit légèrement, mais le secteur de la consommation est encore relativement résilient et le niveau d'inflation est tombé à moins de 3 % et continue de baisser modérément. Dans ce contexte, la Réserve fédérale adopte une approche de précaution en matière de baisse des taux d’intérêt, et la performance des principales classes d’actifs pourrait être similaire à celle de la baisse des taux d’intérêt de 1995 : actions > matières premières > or > obligations américaines.

Si l'économie se redresse de manière significative et que l'indice PMI renoue avec l'expansion, l'équipe de conseil en investissement du Wells Fargo Fund estime que les matières premières devraient être haussières, en particulier le pétrole brut, qui pourrait mieux performer en raison de la faiblesse des stocks et des perturbations de l'offre et de la tendance des stocks solides ; la faiblesse des obligations devrait persister et les rendements obligataires américains ont une marge limitée pour une baisse des taux ; en termes d'actions, les valorisations des actions américaines sont élevées et les actions de Hong Kong pourraient être plus flexibles compte tenu de l'incertitude géopolitique et des élections américaines ; Outre le risque de reflation, l'or pourrait bénéficier d'un meilleur support.

En cas de risque de récession, l'équipe de conseil en investissement du Wells Fargo Fund estime que l'or et les obligations américaines pourraient mieux performer, et que les actions et matières premières américaines pourraient être confrontées à une pression de correction plus importante.

Morgan Fund suggère que les investisseurs pourraient envisager de se concentrer sur une stratégie d'allocation d'actifs diversifiée et diversifiée, ce qui peut contribuer à améliorer la capacité du portefeuille d'actifs à résister aux risques et à saisir les opportunités à long terme. D’une part, un atterrissage en douceur de l’économie américaine et une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale restent le scénario de référence pour cette année, et les actifs boursiers devraient bénéficier de la croissance des bénéfices et d’un rebond des valorisations. D'un autre côté, pour faire face à des risques tels que le retard de la Réserve fédérale dans la réduction des taux d'intérêt, les investisseurs doivent également prêter attention au côté défensif du portefeuille d'actifs et se concentrer sur les opportunités d'allocation des bons du Trésor américain et du crédit de qualité investissement. actifs obligataires, ce qui contribuera à contrôler la volatilité de l’ensemble du portefeuille.

Les obligations américaines, l’or et les fonds à petite capitalisation devraient en bénéficier

Sur la base de leur jugement sur la performance des principales classes d'actifs mentionnées ci-dessus, de nombreuses sociétés de fonds suggèrent que pendant le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Fed, les investisseurs peuvent se concentrer sur les opportunités d'investissement dans les produits de fonds tels que les fonds obligataires américains, les fonds thématiques sur l'or et les fonds américains. fonds d’actions à petite capitalisation.

Parmi eux, les principaux objectifs d'investissement des fonds obligataires américains sont les obligations chinoises en dollars américains et les obligations du Trésor américain. Il existe actuellement une quinzaine de fonds obligataires américains sur le marché, dont 9 ont gagné plus de 3 % au cours des trois derniers mois. les rendements de l'USD Bond A en RMB, du Changxin Global Bond en RMB et du Dacheng Global USD Bond en RMB A au cours des trois derniers mois ont atteint respectivement 6,17 %, 4,44 % et 4,37 %.

L'analyse du Fonds Haomai estime que, que la Réserve fédérale réduise les taux d'intérêt par mesure de précaution ou par mesure de soulagement, elle fera généralement baisser les taux d'intérêt à long terme sur la dette américaine. Les données montrent que six mois après que la Fed a réduit ses taux d'intérêt pour la première fois en quatre cycles : septembre 1984 (atterrissage en douceur), juillet 1995 (atterrissage en douceur), janvier 2001 (atterrissage brutal) et septembre 2007 (atterrissage brutal). , les taux d'intérêt à long terme sur la dette américaine ont baissé à des degrés divers, ce qui est bon pour la performance des fonds de dette américains. Parmi eux, la dette américaine à court terme a une plus grande certitude après la mise en œuvre de la réduction des taux d'intérêt, les variétés à long terme. peut être concentré sur.

En ce qui concerne l'or, Cathay Fund a déclaré que dans le contexte d'émissions excessives de devises et de monétisation du déficit budgétaire, le système de crédit en dollars américains a été remis en question, couplé à de fréquentes perturbations géopolitiques mondiales qui favorisent la diversification des réserves d'actifs, la demande d'or en tant que source d'or ; Les actifs sûrs continuent d'augmenter et la tendance mondiale à la « dollarisation » fait que l'or devrait devenir un nouveau cycle d'ancrage des prix, ce qui fait que les métaux précieux devraient avoir une dynamique ascendante.

Il existe actuellement 17 ETF sur l’or sur le marché, dont 13 ETF sur les matières premières aurifères et 4 ETF sur les actions aurifères. Il convient de noter que récemment, il y a eu une nette divergence de tendance entre les ETF sur les matières premières aurifères et les ETF sur les actions aurifères. Parmi eux, 13 ETF sur les matières premières aurifères ont augmenté de plus de 3% au cours des trois derniers mois, tandis que 4 ETF sur les actions aurifères ont chuté. de plus de 8% sur la même période.

Dans le même temps, les baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale pourraient également attirer davantage de fonds vers des actifs risqués représentés par les actions américaines, en particulier les petites et moyennes entreprises technologiques sensibles aux taux d'intérêt. Par exemple, après le discours de Powell le 23 août, l'indice des petites capitalisations Russell 2000, qui représente les actions américaines à petite capitalisation, a augmenté de 3,19 % en une seule journée, ce qui était mieux que la hausse de 1,18 % de l'indice Nasdaq 100.

Yu Jin, Directeur adjoint du Département des affaires internationales de SPDB AXA, a déclaré que la baisse des taux d'intérêt et la réduction des coûts de financement devraient entraîner une augmentation des dépenses en capital des entreprises et une augmentation des attentes du marché en matière de rentabilité des actions concernées. pour les petites et moyennes entreprises avec des flux de trésorerie limités.

Dans le contexte précédent de taux d'intérêt excessivement élevés aux États-Unis, les petites et moyennes entreprises de technologie logicielle ont continué à être sous pression en termes de dépenses d'investissement, ce qui a freiné la recherche et le développement de technologies autres que l'IA avec la possibilité d'un intérêt américain. À l'approche de la baisse des taux, les entreprises technologiques devraient accélérer le rythme de la recherche et du développement et accélérer leur développement à long terme et renforcer les attentes du marché quant à ses perspectives de bénéfices.

Toutefois, certaines entreprises ont averti que l'optimisme des marchés à court terme était élevé et que les investisseurs devaient prêter attention aux éventuels risques d'ajustement. Cathay Fund a déclaré que le discours de Powell lors de la réunion de Jackson Hole était conciliant, ce qui a également renforcé la confiance du marché dans un atterrissage en douceur de l'économie américaine, propice au rebond de l'or, de la dette américaine et des marchés boursiers mondiaux. l’avenir, les baisses de taux d’intérêt, les troubles liés aux élections américaines et les conflits mondiaux. Combinées aux conflits géopolitiques, les fluctuations des marchés financiers mondiaux devraient rester volatiles.