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Autore: Pei Lirui

Fonte: Tu Chong

Il 23 agosto, ora della costa orientale degli Stati Uniti, il presidente della Federal Reserve Powell ha emesso il segnale più chiaro fino ad oggi per un taglio dei tassi di interesse in occasione della riunione annuale delle banche centrali globali di Jackson Hole, annunciando che è arrivato il momento degli aggiustamenti politici. Crede inoltre che l’economia statunitense stia crescendo a un “ritmo costante” ed è più fiducioso che l’inflazione scenderà al 2%, alleviando le preoccupazioni sulla recessione economica. Inoltre non ha menzionato un taglio “graduale” dei tassi di interesse, lasciando spazio per ulteriori misure sostanziali aggiustamenti politici.

Questa affermazione ha innescato forti aspettative nel mercato secondo cui la Federal Reserve stava per entrare in un ciclo di tagli dei tassi di interesse. Il 23 agosto, il mercato azionario statunitense ha aperto in rialzo, con l’indice Russell 2000 e l’indice Nasdaq in rialzo rispettivamente del 3,19% e dell’1,47%. In risposta, l’indice del dollaro statunitense si è indebolito e, avvicinandosi alla soglia dei 100 punti, il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni è sceso al 3,81%, e anche l’oro COMEX ha riguadagnato 2.550 dollari l’oncia.

Molte società di fondi hanno affermato che, a giudicare dalla performance delle principali classi di attività nei cicli storici di taglio dei tassi di interesse, gli investitori possono concentrarsi sulle opportunità di investimento in fondi obbligazionari statunitensi, fondi auriferi, fondi statunitensi a piccola capitalizzazione e altri prodotti. Ma allo stesso tempo, l’ottimismo del mercato a breve termine è elevato e gli investitori devono prestare attenzione ai possibili rischi di aggiustamento.

I segnali da parte della Fed di tagliare i tassi di interesse continuano a rafforzarsi

Infatti, nell'ultima settimana, il segnale di taglio del tasso di interesse da parte della Fed è stato continuamente rafforzato.

Innanzitutto, il 21 agosto, la Federal Reserve ha pubblicato i verbali della riunione di luglio. I risultati hanno mostrato che alcuni membri ritenevano che l’attuale situazione inflazionistica e occupazionale avesse raggiunto lo standard per i tagli dei tassi di interesse ha abbassato significativamente i dati sull’occupazione non agricola, mostrando che la situazione occupazionale negli Stati Uniti Il rallentamento è iniziato prima del previsto, fornendo un possibile scenario per un taglio dei tassi di interesse di 25 punti base alla riunione di luglio.

Poi, il 23 agosto, il presidente della Federal Reserve Powell ha ceduto per la prima volta alla riunione annuale delle banche centrali globali, affermando che “è giunto il momento di aggiustamenti politici”, rafforzando il sentiment del mercato globale.

Cathay Fund ritiene che il discorso di Powell questa volta sia cambiato in modo significativo rispetto al suo precedente atteggiamento vago nei confronti dei tagli dei tassi di interesse. Poiché i dati sull’inflazione negli Stati Uniti continuano a raffreddarsi leggermente e il tasso di disoccupazione è aumentato più del previsto a luglio, c’è un alto grado di certezza che i tassi di interesse saranno tagliati alla riunione sui tassi di interesse del 19 settembre.

Morgan Fund ha anche affermato che la revisione al ribasso dei dati sui salari non agricoli degli Stati Uniti evidenzia l’indebolimento del mercato del lavoro statunitense, che contribuirà ad aumentare la probabilità che la Federal Reserve tagli i tassi di interesse e a rafforzare il sentiment del mercato. In termini di politica della Federal Reserve, il mercato potrebbe temere che le politiche della Federal Reserve possano essere limitate durante l’anno elettorale. Tuttavia, i dati storici mostrano che la Federal Reserve mantiene la sua indipendenza dalla politica durante l’anno elettorale e si sforza di completare la sua duplice missione della stabilità dei prezzi e dell’occupazione. La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse a settembre.

Al 25 agosto, i dati del FedWatch Tool del CME Group hanno mostrato che la probabilità cumulativa che la Federal Reserve avrebbe dovuto tagliare i tassi di interesse di 25 punti base a settembre era del 61,5%, e che la probabilità cumulativa di un taglio dei tassi di interesse di 50 punti base a settembre era del 38,5%. Allo stesso tempo, il mercato. La Fed dovrebbe tagliare i tassi di interesse cinque volte quest'anno.

Discussione accesa sui fondi sui piani di asset allocation per le principali categorie

La politica monetaria degli Stati Uniti ha un profondo impatto sul mercato globale dei capitali e sull'allocazione delle principali classi di attività. Soprattutto da quest'anno, le aspettative del mercato per i tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve hanno subito numerose “inversioni”, e i prezzi di. le principali classi di attività sono state nel "commercio di riduzione dei tassi di interesse" e "ancora una volta. Il "commercio inflazionistico" e il "commercio in recessione" hanno mostrato enormi fluttuazioni nelle oscillazioni. Quali asset dovrebbero beneficiare del ciclo di riduzione dei tassi di interesse? Molte società di fondi hanno fornito piani di asset allocation per le principali categorie.

HSBC Jinxin Fund ha misurato la performance delle principali classi di attività nei passati cicli di taglio dei tassi di interesse e ha scoperto che negli ultimi 5-9 cicli di taglio dei tassi di interesse, le obbligazioni asiatiche in dollari USA, l'oro e gli asset azionari hanno raggiunto rapporti di rendimento positivi relativamente elevati e risultati relativamente buoni. rendimenti medi. Al contrario, le materie prime e il dollaro statunitense hanno registrato performance relativamente deboli.

Ad esempio, negli ultimi cinque cicli di taglio dei tassi di interesse, le obbligazioni asiatiche in dollari hanno tutte ottenuto rendimenti positivi, con un rendimento medio del 13,31%; negli ultimi sette cicli di ribasso dei tassi di interesse, l’oro ha ottenuto rendimenti positivi sei volte, con un rendimento positivo rapporto dell'85,71%. Il rendimento medio negli ultimi 7 cicli di ribasso dei tassi di interesse è stato del 25,31% negli ultimi 9 cicli di ribasso dei tassi di interesse, l'indice Nasdaq e l'indice S&P 500 hanno registrato per lo più buone performance, con un rapporto di rendimento positivo del 77,78%; e un tasso di rendimento medio del 25,31% pari a circa il 26%; inoltre, le azioni A hanno ottenuto buoni risultati anche nei precedenti cicli di tassi di interesse al ribasso, anche escludendo la fase di "impennata" nell'apertura anticipata dell'indice Shanghai Composite ancora un rapporto di rendimento positivo del 57% e un rendimento medio del 10,66%.

Il team di consulenza sugli investimenti del Wells Fargo Fund ritiene che i tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve possano essere suddivisi in due categorie: tagli dei tassi di salvataggio e tagli dei tassi preventivi. Questo ciclo di tagli dei tassi di interesse è un taglio preventivo e presenta molte somiglianze con il taglio dei tassi di interesse cicli del 1995 e del 2019. Ad esempio, gli Stati Uniti. L’economia si sta marginalmente indebolendo, ma il settore dei consumi è ancora relativamente resistente e il livello di inflazione è sceso a meno del 3% e continua a diminuire moderatamente. In questo contesto, la Federal Reserve adotta un approccio precauzionale ai tagli dei tassi di interesse e la performance delle principali classi di attività potrebbe essere simile al taglio dei tassi di interesse del 1995. Prima e dopo il taglio dei tassi di interesse: azioni > materie prime > oro > obbligazioni statunitensi.

Se l’economia dovesse riprendersi in modo significativo e il PMI tornasse ad espandersi, il team di consulenza sugli investimenti del Wells Fargo Fund ritiene che le materie prime dovrebbero essere rialziste, in particolare il petrolio greggio, che potrebbe ottenere risultati migliori a causa delle scorte basse e dei disturbi dell’offerta e del modello di azioni forti; si prevede che le obbligazioni deboli continuino e i rendimenti obbligazionari statunitensi C’è uno spazio limitato per un ribasso dei tassi in termini di azioni, le valutazioni delle azioni statunitensi sono elevate e le azioni di Hong Kong potrebbero essere più flessibili considerando l’incertezza della geopolitica e delle elezioni statunitensi; oltre al rischio di reflazione, l’oro potrebbe avere un supporto migliore.

Se esiste il rischio di recessione, il team di consulenza sugli investimenti del Wells Fargo Fund ritiene che l’oro e le obbligazioni statunitensi potrebbero ottenere risultati migliori e che le azioni e le materie prime statunitensi potrebbero dover affrontare una maggiore pressione correttiva.

Morgan Fund suggerisce che gli investitori potrebbero considerare di concentrarsi su una strategia di asset allocation diversificata e diversificata, che può aiutare a migliorare la capacità del portafoglio di asset di resistere ai rischi e cogliere le opportunità a lungo termine. Da un lato, un atterraggio morbido dell’economia statunitense e i tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve rimangono lo scenario di base per quest’anno, e ci si può aspettare che gli asset azionari traggano vantaggio dalla crescita degli utili e da una ripresa delle valutazioni. D’altro canto, per far fronte a rischi come il ritardo della Federal Reserve nel tagliare i tassi di interesse, gli investitori devono anche prestare attenzione al lato difensivo del portafoglio di asset e concentrarsi sulle opportunità di allocazione dei titoli del Tesoro statunitensi e del credito investment grade. asset obbligazionari, che contribuiranno a controllare la volatilità del portafoglio complessivo.

Si prevede che ne trarranno vantaggio le obbligazioni statunitensi, l’oro e i fondi a piccola capitalizzazione

Sulla base del giudizio sulla performance delle principali classi di attività sopra menzionate, molte società di fondi suggeriscono che durante il ciclo di taglio dei tassi di interesse della Fed, gli investitori possono concentrarsi sulle opportunità di investimento in prodotti di fondi come fondi obbligazionari statunitensi, fondi tematici sull'oro e fondi statunitensi. fondi azionari a piccola capitalizzazione.

Tra questi, i principali obiettivi di investimento dei fondi obbligazionari statunitensi sono le obbligazioni cinesi in dollari statunitensi e i titoli del Tesoro statunitense. Attualmente sul mercato sono presenti circa 15 fondi obbligazionari statunitensi, 9 dei quali hanno guadagnato oltre il 3% negli ultimi tre mesi i rendimenti di USD Bond A in RMB, Changxin Global Bond in RMB e Dacheng Global USD Bond in RMB A negli ultimi tre mesi hanno raggiunto rispettivamente il 6,17%, 4,44% e 4,37%.

L’analisi del Fondo Haomai ritiene che, sia che la Federal Reserve tagli i tassi di interesse come precauzione o come sollievo, di solito ridurrà i tassi di interesse a lungo termine sul debito statunitense. I dati mostrano che sei mesi dopo la Fed ha tagliato i tassi di interesse per la prima volta in quattro cicli: settembre 1984 (atterraggio morbido), luglio 1995 (atterraggio morbido), gennaio 2001 (atterraggio duro) e settembre 2007 (atterraggio duro). , i tassi di interesse a lungo termine sul debito statunitense sono diminuiti a vari livelli, il che è positivo per la performance dei fondi di debito statunitensi. Tra questi, il debito statunitense a breve termine ha una maggiore certezza dopo l’attuazione del taglio dei tassi di interesse può essere focalizzato.

In termini di oro, Cathay Fund ha affermato che, nel contesto dell’eccessiva emissione di valuta e della monetizzazione del deficit fiscale, il sistema creditizio in dollari USA è stato messo alla prova, insieme alle frequenti turbolenze geopolitiche globali che promuovono la diversificazione delle riserve patrimoniali, la domanda di oro come risorsa il bene sicuro continua ad aumentare e la "de-" globale La tendenza alla "dollarizzazione" fa sì che l'oro diventi un nuovo round di ancoraggio dei prezzi, facendo sì che i metalli preziosi abbiano uno slancio al rialzo.

Attualmente sul mercato sono presenti 17 ETF sull'oro, inclusi 13 ETF sulle materie prime sull'oro e 4 ETF sulle azioni sull'oro. Vale la pena notare che recentemente si è verificata una chiara divergenza di tendenza tra gli ETF sulle materie prime sull'oro e gli ETF sulle azioni sull'oro. Tra questi, 13 ETF sulle materie prime sull'oro sono aumentati di oltre il 3% negli ultimi tre mesi, mentre 4 ETF sulle azioni sull'oro sono diminuiti. di oltre l’8% nello stesso periodo.

Allo stesso tempo, i tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve potrebbero anche attrarre più fondi verso attività rischiose rappresentate dalle azioni statunitensi, in particolare le società tecnologiche di piccole e medie dimensioni sensibili ai tassi di interesse. Ad esempio, dopo il discorso di Powell del 23 agosto, l’indice Russell 2000 a piccola capitalizzazione, che rappresenta i titoli azionari statunitensi a piccola capitalizzazione, è aumentato del 3,19% in un solo giorno, un valore migliore dell’aumento dell’1,18% dell’indice Nasdaq 100.

Yu Jin, vicedirettore del dipartimento Affari internazionali di SPDB AXA, ha affermato che quando i tassi di interesse vengono abbassati e i costi di finanziamento vengono ridotti, si prevede un aumento delle spese in conto capitale aziendale e un aumento delle aspettative del mercato per la redditività dei titoli correlati. Questo è molto importante per le piccole e medie imprese con un flusso di cassa limitato. Particolarmente importante.

Nel precedente contesto di tassi di interesse eccessivamente elevati negli Stati Uniti, le piccole e medie imprese di tecnologia software hanno continuato a essere sotto pressione in termini di spese in conto capitale, il che ha ostacolato la ricerca e lo sviluppo di tecnologie diverse dall’intelligenza artificiale con la possibilità di un interesse statunitense Con l'avvicinarsi del taglio dei tassi, le aziende tecnologiche dovrebbero accelerare il ritmo della ricerca e sviluppo e accelerare lo sviluppo a lungo termine e rafforzare le aspettative del mercato per le sue prospettive di profitto.

Tuttavia, alcune aziende hanno avvertito che l’ottimismo del mercato a breve termine è elevato e che gli investitori devono prestare attenzione ai possibili rischi di aggiustamento. Cathay Fund ha dichiarato che il discorso di Powell alla riunione di Jackson Hole è stato accomodante, il che ha anche rafforzato la fiducia del mercato in un atterraggio morbido dell'economia statunitense, che favorirebbe il rimbalzo dell'oro, del debito statunitense e dei mercati azionari globali futuro, tagli dei tassi di interesse, disordini elettorali negli Stati Uniti e situazione globale Nel contesto di un mix di conflitti geopolitici, si prevede che le fluttuazioni del mercato globale dei capitali rimarranno volatili.