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拼多多は一夜にして30％近く下落し、IPO以来最大の下落となった。予想を下回った決算と企業幹部の警告により市場の信頼は低下したが、ゴールドマン・サックスは拼多多を支持した。

夜通し、Pinduoduo は第 2 四半期決算を発表しました。売上高は前年同期比 86% 増加し、1,000 億の大台突破に一歩近づき、市場予想をわずかに下回りましたが、同時に予想を上回る調整後営業利益を達成しました。 6 四半期連続で増加し、前年比 139% 増の 3,500 億に達しました。

ゴールドマン・サックスは最新レポートで拼多多に「買い」の評価を与え、12カ月の基準目標株価を184ドルとした。

Pinduoduo の株価は今年、国内競争の激化と Temu の地政学に対する投資家の懸念を反映し、現在の株価収益率は 10 倍を下回るなど、パフォーマンスが低迷しています。

同時に、Pinduoduo の GMV の急速な成長と予想を上回るトランザクション サービス収益は、Temu の成長の勢いが続いていることを意味しています。 Pinduoduo は、第 2 四半期のこれまでのところ、中国のインターネットで最も急速に成長している企業の 1 つであり、その戦略/投資は将来の成長を推進するでしょう。

当社は、Pinduoduo の広告技術能力 (ROI 基本的なマーケティング ツール) と中国のコスト競争力のあるサプライヤー/マーチャント/サプライ チェーン、有利なリスク リターンに基づいて、Pinduoduo について「買い」の評価を付けており、12 か月の基本目標株価は 184 です。米ドルでは現在の水準から84％の上昇余地があり、現在の市場価値にはテムの評価額は含まれていない。

一夜にしての急落に関して、ゴールドマン・サックスは、この激しい否定的な反応は次の 3 つの側面から生じている可能性があると考えています。

1. 財務報告書が発表される前、投資家の期待は非常に高くなります。市場が好調な業績を期待したため、拼多多の株価は7月末以来約20％上昇したが、同期間中にKWEB（クレーンシェアーズ中国海外インターネットETF）指数は4％下落した。

2. オンライン マーケティング サービスの成長は初めて正常化の兆しを見せ、前年比成長率は 29% に鈍化し、市場予想を下回りました。しかし、当社では、Pinduoduo の業績は、アリババの顧客管理収益の 1% 成長や Kuaishou の電子商取引広告における 1 桁半ばの成長よりもはるかに優れていると考えています。

3. 経営陣のコメントは市場を怖がらせた 拼多多の経営陣は電話会議で、競争の激化と高品質な開発を促進するための長期的な収益性の低下の可能性により、将来の収益成長が鈍化し、短期的な利益が犠牲になると予想されると指摘した。利益; Pinduoduo は今後 12 か月間で 100 億元を投じて優良加盟店を支援する予定であるが、全体がまだ投資段階にあるため、Pinduoduo は今後数年間は自社株買いや配当を実施しない予定である。

さらに、ゴールドマン・サックスは、Pinduoduo の業績ハイライトとして、Temu の GMV が 110 億米ドルに達し、取引手数料収入が前年比 234% 増加したことが挙げられると指摘しました。米国などの成熟市場における補助金水準の引き下げと購入価格の厳格な管理により、利益率は前四半期比で改善しました。調整後EBIT（利払い前・税引前利益）も予想を上回ったが、これは国内収益性とTemu部門の収益性の改善に起因すると考えられる。

しかし、ゴールドマン・サックスも株価の下方警告を発した。

(1) 電子商取引 ROI の低下 / 販売ベースの広告在庫の増加、および業界との GMV 成長の差の縮小により、オンライン マーケティングの収益は予想よりも低くなる可能性があります。 (2) 強力な購買力を持つヨーロッパおよびその他の先進市場への参入やがて、地政学的な逆風が予想よりも大きくなる可能性がある。(3) アリババの新たな低価格広告構想が成功すれば、Douyin の店頭販売の低価格商品は予想よりも早く拡大し、競争が予想よりも激しくなる可能性がある。成長を維持するための再投資は、中核マージンの下振れリスクを引き起こす可能性があります。 (5) セグメントの業績と収益性の開示が欠如しており、国内および国際（Temu）の業績と収益性の困難を分析/推定する際に問題が発生する可能性があります。