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Pinduoduo a chuté de près de 30 % du jour au lendemain, la plus forte baisse depuis son introduction en bourse. Des résultats inférieurs aux attentes et des avertissements de la part des dirigeants de l'entreprise ont ébranlé la confiance du marché, mais Goldman Sachs a soutenu Pinduoduo.

Du jour au lendemain, Pinduoduo a publié ses résultats du deuxième trimestre, avec un chiffre d'affaires en hausse de 86 % sur un an, un pas de plus vers le franchissement de la barre des 100 milliards, légèrement inférieur aux attentes du marché, mais en même temps, il a réalisé un bénéfice d'exploitation ajusté supérieur aux attentes ; pour le sixième trimestre consécutif, atteignant 350, milliards, soit une augmentation sur un an de 139%.

Goldman Sachs a attribué à Pinduoduo une note d'achat dans son dernier rapport, avec un objectif de prix de base sur 12 mois de 184 $ :

Le cours de l’action de Pinduoduo a enregistré de mauvais résultats cette année, avec un ratio cours/bénéfice actuel inférieur à 10 fois, ce qui reflète les inquiétudes des investisseurs concernant l’intensification de la concurrence nationale et la géopolitique de Temu.

Dans le même temps, la croissance plus rapide du GMV de Pinduoduo et les revenus des services de transaction plus élevés que prévu signifient que la dynamique de croissance de Temu se poursuit. Pinduoduo reste jusqu'à présent l'une des sociétés Internet à la croissance la plus rapide en Chine au deuxième trimestre, et ses stratégies et investissements stimuleront la croissance future.

Nous avons une note d'achat sur Pinduoduo, basée sur ses capacités technologiques publicitaires (outils marketing de base de retour sur investissement) et ses fournisseurs/marchands/chaînes d'approvisionnement compétitifs en Chine, associés à un rapport risque-rendement favorable, avec un prix cible sous-jacent sur 12 mois de 184. Dollar américain, il y a un potentiel de hausse de 84 % par rapport au niveau actuel, et la valeur marchande actuelle n'inclut pas la valorisation de Temu.

Concernant la chute brutale du jour au lendemain, Goldman Sachs estime que cette violente réaction négative peut provenir de trois aspects :

1. Avant la publication du rapport financier, les attentes des investisseurs sont très élevées. Alors que le marché s'attendait à de bons résultats, le cours de l'action Pinduoduo a augmenté d'environ 20 % depuis fin juillet, tandis que l'indice KWEB (KraneShares China Overseas Internet ETF) a chuté de 4 % au cours de la même période ;

2. La croissance des services de marketing en ligne a montré pour la première fois des signes de normalisation, avec une croissance annuelle ralentissant à 29 %, ce qui était inférieur aux attentes du marché. Cependant, nous pensons que les performances de Pinduoduo sont encore nettement meilleures que la croissance de 1 % des revenus de gestion client d’Alibaba et que la croissance à un chiffre de Kuaishou dans la publicité pour le commerce électronique.

3. Les commentaires de la direction ont effrayé le marché. La direction de Pinduoduo a souligné lors de la conférence téléphonique qu'en raison de l'intensification de la concurrence et de la baisse possible de la rentabilité à long terme pour promouvoir un développement de haute qualité, la croissance future des revenus devrait ralentir et sacrifier le court terme. bénéfices ; Pinduoduo prévoit de dépenser 10 milliards de yuans au cours des 12 prochains mois pour soutenir les commerçants de haute qualité ; comme l'ensemble est encore en phase d'investissement, Pinduoduo ne procédera pas à des rachats ou à des dividendes dans les prochaines années.

En outre, Goldman Sachs a souligné que les points forts de la performance de Pinduoduo incluent le fort GMV de Temu atteignant 11 milliards de dollars américains et les revenus des commissions de transaction augmentant de 234 % sur un an. Les marges se sont améliorées d'un trimestre à l'autre grâce à la réduction des niveaux de subventions sur les marchés matures tels que les États-Unis et au contrôle strict des prix d'achat. L'EBIT ajusté (bénéfice avant intérêts et impôts) a également dépassé les attentes, ce qui pourrait être attribué à l'amélioration de la rentabilité nationale et de la rentabilité de l'unité Temu.

Toutefois, Goldman Sachs a également émis un avertissement à la baisse pour les cours des actions :

(1) Les revenus du marketing en ligne peuvent être inférieurs aux prévisions en raison de la baisse du retour sur investissement du commerce électronique/de l'augmentation de l'inventaire publicitaire basé sur les ventes et de la réduction de l'écart de croissance du GMV avec l'industrie (2) l'entrée en Europe et sur d'autres marchés développés avec un fort pouvoir d'achat à ce stade ; temps, les vents contraires géopolitiques pourraient être plus importants que prévu ; (3) Si la nouvelle initiative publicitaire à bas prix d'Alibaba réussit, les produits à bas prix en rayon de Douyin se développeront plus rapidement que prévu et la concurrence pourrait être plus intense que prévu (4) ; Afin de soutenir la croissance, le réinvestissement peut présenter des risques de baisse des marges de base ; (5) Le manque de divulgation sectorielle des performances et de la rentabilité de l'entreprise, ce qui peut entraîner des problèmes lors de l'analyse/estimation des performances et de la rentabilité nationales et internationales (Temu).