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本文 | 香港証券研究会

「インターネット時代では、大きな魚が必ずしも小さな魚を食べることができるとは限りませんが、速い魚はしばらくすると遅い魚を食べるでしょう。」

大手インターネット企業の交代について語るとき、いつも繰り返し取り上げられるのが、シスコのCEOチェンバース氏の「速い魚は遅い魚を食べる」理論だ。

この文をどう理解すればいいでしょうか？

産業時代と異なり、インターネット時代では規模だけでなく成長率も重要です。規模が現在を決定し、成長が将来を決定します。この 2 つが企業の評価を支えます。

中国の主要なインターネット企業を見渡すと、最新の第 2 四半期財務報告書から判断すると、アリババの収益は 2,432 億 3,600 万元で前年同期比 4% 増加し、テンセントの収益は 1,611 億 1,700 万元で前年同期比 8 % 増加しました。 %。客観的に見て、このような収益規模と成長率は現時点では確かに良好な結果です。

しかし、ブルームバーグニュースによると、バイトダンスは大手インターネット企業でもあり、2023年の時点でバイトダンスの第2四半期の収益は290億米ドル（2,078億元に相当）に達し、前年比成長率を維持しているという。 40％。

つまり、規模でも成長率でもバイトはすでにテンセントを上回っているということだ。インターネット企業の「新王」と「旧王」、その差は今どれくらいあるのでしょうか？数千億規模のバイトがなぜ今も急成長を維持できるのか。テンセントやバイトに代表される中国インターネットの今後の発展パターンはどうなるのか？

テンセントとバイトの間の距離は「中国1位」と「世界1位」の間の距離である。

テンセントは8月14日、2024年の第2四半期財務報告を発表した。第2四半期のテンセントの売上高は1,611億1,700万元で前年同期比8％増、営業利益は584億4,300万元で前年同期比27％増となった。収益は着実に成長していますが、利益も目覚ましい速度で成長しています。

2024年上半期から判断すると、テンセントの純利益は910億1,700万元に達し、前年同期比70％以上増加した。少なくとも収益性だけを見れば、テンセントは依然として中国のインターネット企業の中で最も強い。

しかし、収益成長率から判断すると、テンセントの収益成長率は徐々に低下しています。 2016年から2017年には約50％だったが、現在は10％未満にまで低下している。

その理由は、ゲームとソーシャル ネットワーキングという 2 つの基本市場にあります。

ゲームに関して言えば、2018 年以前は「Honor of Kings」がテンセントの主な収益成長ポイントでした。 2019年、テンセントは別のヒットゲーム「Peace Elite」を開発した。しかし、2020年にMiHoYoの『原神』が発売されたこともあり、テンセントはこれに匹敵する2次元ゲームを提供していない。

その後、国内ゲームのバージョン数は減少し、ゲーム市場は低迷しました。 2022 年、現地市場におけるテンセントのゲーム収益は減少しました。現地市場におけるテンセントのゲーム収益が低迷を脱し、前年比6％の成長を達成したのは2023年の第1四半期になってからであった。

現在、「Honor of Kings」のリリースから 8 年が経過し、「Peace Elite」のリリースから 4 年以上が経過しましたが、テンセントは依然として同じレベルの次のヒットゲームを作ることができませんでした。

同時に、ソーシャル分野では、テンセントは成長のボトルネックに直面している。

QuestMobileが発表した「2024年中国インターネット半期報告書」によると、2024年6月時点でネットワーク全体のアクティブユーザー数は12億3,500万人に達し、WeChatプラットフォームの月間アクティブカバレッジは10億5,300万人に達しており、困難な状況となっている。追加のユーザーを見つけるために。これに関連して、WeChat エコシステムの広告収入とモバイル決済収入はユーザー上限の影響を受けています。

したがって、漸進的な市場を見つけるために、テンセントは海外市場の開拓にも努めてきました。

テンセントはこれまで、WeChatの海外版の構築に注力していたが、WhatsAppやFacebookなどの製品との競争では、WeChatは優位に立つことができなかった。現時点でWhatsAppの月間アクティブユーザー数は約20億人で、海外版WeChatをはるかに上回っている。

それに比べて、TikTok はより急速に成長しています。Data.ai のデータによると、2023 年 10 月 1 日の時点で、TikTok はダウンロード数で Meta (Facebook) を上回り、世界 1 位にランクされています。さらに、アナリストの推定によると、TikTokユーザーの数は2027年に22億5,000万人を超える可能性があります。

そして、Douyinと同様に、TikTokは収益化を報酬、広告、電子商取引に依存している。現時点では、TikTokは広告の観点からはまだ商用化の初期段階にあります。公開調査データによると、主流ブランドの 49% が TikTok に広告を掲載していないことが示されており、これらのブランドが TikTok に広告を掲載し始めると、TikTok の収益はさらに増加することになります。

したがって、バイトダンスの相手はもはやテンセントではなく、メタとなる。海外メディアによると情報レポートによると、2023 年全体のバイトダンスの収益は 1,200 億米ドルになる予定です。同時に、メタ社の収益は1,349億ドルでした。何も予想外のことが起こらなければ、バイトは2024年にメタを完全に超えるだろう。

この観点から見ると、Byte の目標はもはや中国のインターネットのトップになることではなく、Meta のような世界的なインターネットの巨人と競争することです。

内向きに効率を追求し、国境を越えて外向きに統合することで、Byte はどのようにして高い成長率を維持できるのでしょうか?

このような急速な成長を達成するには、ByteDance の開発戦略である「大胆な仮説と慎重な検証」が不可欠です。

以前、ByteDanceにはDouyin、Dali Education、Feishu、Huoshan Engine、Zhaoxiguangnian、TikTokの6つの事業セグメントがありました。

このうち、Zhaoxi GuangnianとFeishuは、ゲームとSaasの2大分野におけるByteのレイアウトであり、Byteによって多額の投資が行われている。

しかし、収益の伸びが予想を下回った一方で、23年末の「オンラインゲーム管理措置」の導入により、ゲーム株の買い戻しによりByte社は苦境に立たされた。ゲームトラックの危機。最終的に、Byte は撤退し、損失を期限内に停止し、ゲーム事業をパッケージ化して Tencent に売却することを選択しました。

同時に、2023 年に SaaS (エンタープライズ ソフトウェア サービス) 市場全体が事前に冷え込むため、Byte は Feishu チームを合理化しました。 2024年3月26日、Feishuの最高経営責任者（CEO）Xie Xin氏は全従業員に書簡を発行し、同社の組織は「肥大化」しており非効率であると述べた。そしてチーム規模を合理化するための調整を発表した。

このことから、Byte は内部の非効率性に関しては容赦がないことがわかります。

しかし、「通貨戦争」のロスチャイルド家が欧州各国に同時に市場を展開したように、バイトによる投資が必ずしも不利とは限らないが、放たれた矢の一本は必ず期待通りの方向に向かう。

TikTokもその1つです。

モバイルデータ調査機関data.aiの​​報告書によると、2023年の世界市場におけるTikTokのユーザー消費支出は38億ドルを超え、累計年間ユーザー支出は100億ドルを超え、ゲーム以外では唯一となる。この成果を達成するためのアプリ。これは、TikTokが海外市場で資金を呼び込む強力な能力を示すのに十分です。

同時に、国内市場では、電子商取引が広告と生放送に次ぐDouyinの成長ポイントとなっています。発電所の報告書によると、2021年のDouyin電子商取引のGMVは8,800億元、全体のユーザー普及率は26％に達すると予想されています。 2022年までにDouyin電子商取引のGMVは1兆3,800億元に達し、全体のユーザー普及率は45%に達すると予想されます。 LatePost の報道によると、2023 年の最初の 10 か月だけで、Douyin 電子商取引の GMV は 2 兆元に達し、前年比成長率は 60% 近くに達しました。

さらに、Douyin は地域生活、医療、ソーシャル ネットワーキング、検索などの多くの事業分野にも携わっており、Meituan、Tencent、Baidu への挑戦を開始しています。

要約すると、Douyinは国内の情報・サービス事業を担当し、TikTokは海外のプラットフォーム事業を担当し、海外の電子商取引やその他の拡張ビジネスの展開をサポートします。この 2 つは、内部と外部の 2 つで、ByteDance のトラフィック エコロジーの 2 つの翼とみなすことができます。強力なアルゴリズム分散モデル、極めて高いトラフィック変換効率、そしてこれに基づく「国境を越えた提携」の探求と試みが、運用と反復の急速な成長を支えてきました。

「新旧王」の戦いは終わった 中国インターネットの未来はどうなるのか？

しかし、急成長しているバイトも2024年には危機を感じるだろう。

「私たちは危機感を強め、常に起業家精神を持ち、平凡さの重力から逃れなければなりません。」

これはByteDanceのCEO、Liang Rubo氏の2024年の年次総会でのスピーチであり、起業家精神の最優先目標として挙げられ、同時に過去に誇らしかったOKRシステムを調整した。

同時に、馬化騰氏は1月29日のテンセント年次総会で、「古い木は新しい芽を出し」、既存の常緑のビジネスから新たな成長点を見つけると強調した。

中国インターネットの「旧王」と「新王」として、両者の間に過去に争いや対立があったことは、想像に難くない。しかし現在、煙は肉眼で見える速度で消えつつある。両者の攻守の立場は徐々に移り変わり、一番の相手はお互いではなくなった。サイクルの中でお互いに新たな機会を見つけることは、次の段階では両当事者にとって共通のテーマとなっています。

Byteの場合、2月7日、Zhang Nan氏はDouyin GroupのCEOを辞任し、「カット」に焦点を当て、AI支援による創作の探求を開始すると発表した。同時に、Moby Dick がまとめた情報によると、Byte は C エンド ユーザー向けに、プラットフォーム、チャット、教育、インタラクティブ プロット、写真編集などの 5 つのカテゴリをカバーする 11 の独立した製品をリリースし、次のレベルの製品を作成したいと考えています。 AI時代のDouyin「キラーアプリ」。

テンセントにとって、WeChatの「古い木」の周りに、ビデオアカウント、財務管理+クレジット、ミニゲーム+検索が「新しい芽」を咲かせた。既存ユーザーの消費力をさらに探求し、「高収益プラットフォーム製品」のコンセプトを実装し、既存のプラットフォームエコロジーを保護することは、テンセントが次に行うことである。

この観点からすると、Tencent と Byte は中国のインターネット企業の 2 つのロールモデルになる可能性があります。1 つは着実な進歩に注目し、エコロジーと長期主義を重視し、新技術と古いビジネスの統合に重点を置き、安定性を維持しながら進歩を追求するタイプです。 。もう 1 つのタイプは、スピードと情熱を重視し、イノベーションと国際的なビジョンを通じてグローバルなプラットフォームでの成長を継続的に追求することを望んでいます。

前者の成長率は鈍化していますが、より成熟していて安定しており、得られるものは安定した幸福です。後者は短期間でより速い成長を維持できるものの、リスクや世界市場からの制裁にも直面する必要がある。

両者の間には優劣も、善悪もありません。中国のインターネットの将来には、バイトのような企業が果敢にメタのような米国企業を攻撃する必要があり、テンセントのような製品開発に深く関与している企業は自らを守る必要がある。 「攻守を兼ね備える」ことでのみ、世界の競争で無敵になれるのです。