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著者: 鄭敏芳、沈思奇

編集者：ソン・ヘ

資金調達の寒い冬に、国内の革新的な製薬会社の多くはコスト削減のためにパイプラインを削減しているが、一部の企業はこの傾向に逆らっている。

8月13日、Oconvision Biotech(1477.HK)は、眼科の世界的リーダーであるAlcon(Alcon, ALC.N)傘下のドライアイ治療および手術用の8つの点眼薬製品ポートフォリオの関連権益を中国に導入する計画を発表した。

この取引の特徴は、Oconvision Biotech が Alcon に株式を発行することでその代金を支払ったことであり、Alcon も Oconvision Biotech の主要株主の 1 つとなることです。

TradeWind01 (ID: TradeWind01) によると、Oconvision Biotech は 1 年以上前に協力促進を目指して率先して Alcon を設立し、それ以来、両当事者間の理解が深まり、Alcon は資本を通じて目標を達成したいと考えています。現金ではなく、両者の間により深い絆が生まれます。

この取引により、Oconvision Biotechnology に製品が提供されるだけでなく、Alcon の販売チャネルも提供されます。

一方では、Oconvision Biotech は、中国における Alcon の眼科薬販売チームを自社のシステムに統合することを計画しており、これにより国内市場での商品化作業の効率化が期待されています。

一方、Oconvision Biotech の製品が「海外展開」されることが期待される場合、Alcon が第一選択権を有することになり、これは、Alcon が将来 Oconvision Biotech の海外市場開拓における重要なパートナーとなる可能性があることを意味します。

8月14日の午後、TradeWind (ID: TradeWind01) チームは、この取引の背後にあるさらなる詳細とストーリーを提示し復元するために、Oconvision Biotechnology の CEO、Liu Ye との対話を開始しました。

連携ポイント：商品とチャネル

2024年、眼科薬業界に重要な戦略的協力意義を持つBD（ビジネスディベロップメント）が誕生した。

8月13日、Oconvision Biotechは、ドライアイ治療および外科用点眼薬製品ポートフォリオのうち8品目について、中国におけるアルコンの権利の導入を発表した。

しかし、この取引の対価は現金ではなく株式でした。

取引の対価として、オコンビジョン・バイオテックはアルコンに1億3,900万株を発行する予定だ。 8 月 14 日の Oconvision の終値 1 株あたり 6 香港ドルに基づくと、取引対価は 8 億 3,400 万香港ドルとなります。

発行完了後、アルコンのオコンビジョン・バイオテック株保有比率は16.71％となり、筆頭株主の6ディメンション・キャピタル・LPに次ぐ第2位となる。

今回、アルコンは中国における自社パイプラインの関連権益をオコンビジョン・バイオテックに譲渡する「割引」に相当する。

仲介業者の評価によれば、これら 8 製品の関連株式の価値は 12 億 8,000 万香港ドルとなり、これはこの取引の対価に 30% 以上のプレミアムが相当します。

革新的な医薬品業界が谷にあるとき、カウンターシクリカルな方法で「行動を起こす」というアルコンの選択は、まさに両当事者間の長期的な接触と両当事者間に確立された相互信頼に基づいています。

Liu Ye が TradeWind (ID: TradeWind01) に語ったところによると、オコン氏は当初、国内および海外の事業拡大で協力することを期待してアルコン社を見つけることに率先して取り組んだという。約 2 年間のコミュニケーションを経て、双方はお互いをより深く理解できるようになりました。

オコンは当初、アルコンのパイプラインを現金で導入する計画だったが、アルコンは両社が長期的な戦略的協力関係を築けることを期待し、最終的に株式取得を採用した。

それだけでなく、アルコンは基本的に中国における眼科薬の権利をパッケージでオコンビジョン・バイオテックに「売却」したが、オコンビジョン・バイオテックの取締役会の席を占めなかった。

「アルコンがオコンの大株主になった後、アルコンは会社の運営や管理に参加しておらず、取締役会の席も占めていません。これは、アルコンの投資が会社に直接関与しているというよりも、より戦略的かつ財務的なものであることを示しています。」作戦だ」とLiu Ye氏は語った。

これがこの取引の最も特別な側面である。つまり、アルコンは中国における 8 つの医薬品の権利を Oconvision Biotech の株式と交換した。

両者の協力はこれにとどまりません。

Alcon が Oconvision Biotech の大株主の 1 つとなることで、Oconvision Biotech の国内外の販売網がさらに拡大することが期待されます。

国内市場に関しては、Liu Ye氏によると、アルコンの中国における眼科薬商業化チームはOconvision Biotechに完全に統合され、両社が共同で市場を開発する予定だという。

これにより、Oconvision Biotech の全体的なパフォーマンス規模がさらに拡大すると予想されます。

Oconvision Biotechが開示した未監査データによると、2021年から2023年までに新たに導入され商業化された7製品の国内収益総額はそれぞれ2億2,200万元、2億5,100万元、2億7,900万元である。

海外市場に関しては、Oconvision Biotechnology も Alcon の船に加わることが期待されています。

合意によると、アルコンとオコンビジョン・バイオテックは将来の製品について交渉する優先権を相互に付与し、将来的にはオコンビジョン・バイオテックが中国市場におけるアルコンの眼科用医薬品の第一選択権を有することになる。

同時に、オコンビジョンの製品が海外市場に拡大する場合、アルコンも第一の選択肢となります。

これは、アルコンが海外市場におけるオコンビジョン・バイオテック製品の重要なパートナーになる可能性があることを意味します。

世界をリードする眼科企業として、アルコンは世界 56 か国で事業を展開しています。 2023年の売上高と純利益はそれぞれ675億2,300万元と69億5,600万元となり、それぞれ前年比8.47％、190.75％増加する見込み。

マルチラインベット

今回Oconvision Biotechが導入した8つの薬剤は、Xinlairan、Lairan、Beiran、Alkain、Lishede、Saifeijie、Siran、および候補パイプラインAR-15512であり、ドライアイ疾患と外科用点眼薬をカバーする。

Xinleiran、Lairan、Beiran、およびパイプライン候補 AR-15512 を含む合計 4 つの薬剤は、すべてドライアイ症候群の治療に使用されており、Siran は目の乾燥を軽減するのに適しています。

オコンビジョンのオリジナルパイプラインで商品化された「Oqin」と第2相臨床試験中のチロシンキナーゼ阻害剤OT-202が統計に含まれる場合、オコンビジョンは合計で少なくとも6種類のドライアイ治療薬を保有することになる。

ドライアイ疾患には幅広い市場の見通しがあり、我が国におけるドライアイ疾患の患者数は 3 億 6,000 万人に達しており、この疾患は目の不快感や視覚障害を引き起こす可能性があります。

ドライアイ疾患治療薬の規模は比較的大きいが、なぜオコンビジョン・バイオテックがこれほど多くのドライアイ疾患治療薬を展開しているのかにも市場の注目が集まっている。

「ドライアイ疾患の発症機序は非常に複雑です。そのため、A には効果がない薬でも、B には効果があるという状況が発生することがあります。したがって、ドライアイ疾患の治療は、どの薬が最も効果的かを見極める継続的な選択のプロセスとなることがよくあります」 Liu Ye 氏は、「企業が本当にドライアイ疾患の分野で決定的な影響を与えたいのであれば、必要なのは 1 つや 2 つの製品ではなく、確実に効果を発揮する製品ポートフォリオです。」すべてのドライアイ患者が対象となります。 」

治療の考え方という観点から見ると、確かに6剤の間には一定の違いがあります。

王琴の主成分はヒアルロン酸ナトリウムで、保水力と粘弾性が高く、潤滑効果と保湿効果が長時間持続します。

新来蘭、来蘭、北蘭は主に人間の涙の組成を模倣することでドライアイ症候群を緩和します。

今年下半期に第3相臨床試験に入る予定のOT-202は、主に脾臓チロシンキナーゼと血管内皮増殖因子に作用し、独自の相乗メカニズムで眼の炎症反応を抑制する。

ドライアイ疾患に加えて、Oconvision Biotech の研究開発パイプラインで最も興味深い薬剤は間違いなく、近視の進行を制御するために使用される低濃度アトロピン点眼薬 OT-101 であり、現在第 3 相臨床試験に入っています。

この薬の市場の見通しも非常に期待されています。世界中の青少年近視患者の数は、2022 年に 5 億 7,100 万人に達し、2027 年には 6 億 4,200 万人に達すると予想されています。

しかし、Oconvision Biotech の低濃度アトロピン点眼薬における先行者利益はそれほど大きくありません。

今年3月、興奇眼科薬(300573.SZ)の硫酸アトロピン点眼薬(SQ-729)は、小児の近視の進行を遅らせるために使用される初の国産薬であり、販売が承認された。

この薬の適応症市場は競争が激しいです。

現在、趙科眼科(6622.HK)や斉魯製薬などの製薬会社から思春期近視に適した低濃度アトロピンが市販されており、第3相臨床試験に入っている。

低濃度アトロピン点眼薬が近視を効果的に遅らせることができるかどうかについても、業界ではかなりの議論があります。

2023年7月に「米国医師会眼科誌」に掲載された論文「低用量0.01%アトロピン点眼液 vs 近視抑制のためのプラセボランダム化臨床試験」

0.01% アトロピン点眼薬ではアメリカの子供の近視の進行を遅らせることはできないと指摘されています。

この点に関して、Liu Ye氏は、主な理由は、低濃度アトロピンはpH値が中性の場合、安定性が低いためであると説明しました。現在、業界で主流のアプローチは、低濃度アトロピンの安定性を維持するためにpH値を下げることです。

しかし、pH値が低すぎると目に不快感を感じたり、涙で薬が流れてしまい、薬の効果が得られにくくなります。

したがって、OT-101 薬の設計において、Oconvision Biotechnology は特許技術を使用してアトロピンの pH 値を中性に調整し、薬の吸収と有効性を改善し、患者の不快感を軽減しました。

この革新的なデザインがOT-101薬の包囲網の突破を促進できるかどうか、市場は注目している。

全体として、Oconvision Biotech は、有望なドライアイや近視の市場であっても、緑内障や結膜炎などのさまざまな眼科疾患であっても、基本的には対応する製品パイプラインを備えています。

この取引の完了により、Oconvision Biotechの眼科薬の総資産は33種類となり、国内同業他社の中で最大の眼科薬パイプラインを持つ企業となる。

「製品 + 多国籍製薬会社チャネル」のサポートにより、Oconvision Biotech はより広範な開発領域への扉を開くことが期待されています。

以下は会話の記録です。

Oconvision Biotech に入社する前、Liu Ye は製薬業界、特に眼科の分野で 20 年以上の経験がありました。 2014 年から 2018 年まで、Liu Ye は三天製薬 (中国) 有限公司の会長兼ゼネラルマネージャーを務めました。

三天製薬(4536.T)も世界有数の眼科製薬会社の１つで、２０２３年の売上高と純利益はそれぞれ１４６億７８００万元と１２億９５００万元となる。

トランザクションがどのように行われるか

Tradewinds: 同社とアルコンとの協力はどのようにして実現したのですか?

リウ・イエ：私たちは当初、海外事業を拡大し、国内市場のカバー範囲を拡大するための長期的な戦略的パートナーを見つけたいと考えて、アルコンに連絡しました。何度もやりとりを重ね、双方の理解と相互認識を深め、最終的に協力に至った。当初、当社は現金による協力を希望していましたが、アルコン社が将来のアルコンの急速な発展の成果を共有するために資本協力を主張したため、最終的に資本協力を選択しました。

トレードウィンズ: アルコンが会社の大株主になった後、会社の運営と管理に参加することになりますか?

リウ・イエ：アルコンは会社の経営には関与せず、当社の取締役会に議席を有しません。

Tradewinds: 同社はアルコンのチャネルをどのように利用して海外市場を拡大する予定ですか?

リウ・イエ：アルコンとの協力は、両当事者間の相互協力のチャネルを提供します。発表によると、当社は中国市場においてアルコンの医薬品の第一選択権を有しており、当社製品が海外市場に拡大される際にもアルコンは第一選択権を有するとのこと。したがって、アルコンは当社が海外市場を拡大するための第一選択のパートナーとなるでしょう。

Tradewinds: 同社は今後もアルコンの他の製品ラインを導入し続けるのでしょうか?

リウ・イエ：アルコンとの協力により、当社は中国における同社の眼科薬の第一選択権を取得しています。今後も継続的にコミュニケーションを図り、他の製品の導入の可能性を検討していきます。

トレードウィンズ: アルコンとの協力において、国内の商業化チームという点で双方はどのように相互補完していますか?

リウ・イエ：Alcon の中国の営業チームは Ocon に統合されるため、補完性の問題はなく、直接統合されます。この協力は戦略的であり、営業チームと製品ラインの両方が Ocon の一部となります。

トレードウィンズ: アルコンの製品を導入した後も、引き続きアルコンの商標を販売に使用しますか?

リウ・イエ：製品の商品名は引き続き残りますが、外箱のロゴは O'Connell のロゴに置き換えられます。この買収は代理店による買収ではなく、一括買収である。

「製品＋人」の融合

Tradewinds: 両当事者間の協力パイプラインの補完性はどこに反映されていますか?

リウ・イエ：当社は中国に比較的充実した眼科パイプラインを有しており、中国最大の眼科パイプラインを持つ企業です。アルコンの製品と既存の市場ネットワークは、当社にとって重要なリソースです。アルコンにとっても、当社の中国医薬品への注力と能力は、市場の拡大に役立ちます。したがって、パイプラインにおける両当事者間の収束は、資源の補完性と市場の拡大にあります。

Trade Wind: なぜこのコラボレーションは主にドライアイ疾患に焦点を当てているのですか?製品間の違いは何ですか?

リウ・イエ：この提携ではドライアイ製品は特に指定されていませんが、アルコンはドライアイ製品 4 品目を含む、中国におけるすべての眼科薬をパッケージ化して当社に提供しています。ドライアイの病因は複雑であり、異なる薬剤は異なる患者に異なる影響を与えるため、すべてのドライアイ患者をカバーする製品ポートフォリオが必要です。これらの製品の導入により、ドライアイ分野における当社の影響が加速します。

トレードウィンズ: 同社は、眼科薬の販売チャネルの変化、特に院外販売の傾向を観察しましたか?

リウ・イエ：眼科薬、特に点眼薬やドライアイ薬は病院の外で販売されることが増えています。すでにネット販売も行っております。眼科薬の院外販売の増加は、主に患者人口の若年化とインターネットの利便性により、患者が自分で薬を選択する傾向が強まったことによるものです。

Tradewinds: オンライン医療保険支払いの改革は、同社のオンライン売上の成長を促進しますか?

リウ・イエ：眼科薬は自費患者の割合が比較的高いが、医療保険の支援がネット販売の成長を促進するのは間違いない。

Tradewinds: 同社のアトロピン薬と市販されている他の製品の違いは何ですか?

リウ・イエ：アトロピンにはさまざまな種類があります。

これは投与方法の特殊性によるものです。点眼薬が患者に合わない場合、涙によって薬が洗い流され、薬の効果が低下するどころか、効果がなくなってしまいます。これは他の薬物送達方法とは異なり、患者の体には選択する権利があるため、医薬品の要件が高くなります。

実際、学界でもアトロピンの有効性について論争がある。主な理由は、アトロピンの不安定性、特に中性 pH で不安定な低濃度のアトロピンです。酸性の方法で安定化させた後は、吸収が低く副作用が大きく、効果は良くありません。過去数十年間に使用されていたアトロピンは容易に入手でき、安定性の問題も解決されており、したがって効果的でした。

Tradewinds: アトロピンの安定性の点で、Ocon の OT101 にはどのような利点がありますか?

リウ・イエ：当社の製品は、特許技術を使用してアトロピンのpH値を中性に調整し、薬の吸収と有効性を向上させ、患者の不快感を軽減します。オーカンのOT101は通常の製品と比べて効果において圧倒的な優位性を持っています。

トレードウィンズ：蘇州の工場の状況を紹介してもらえますか？

リウ・イエ：今後数年以内に、今回の買収により取得したアルコン製品の生産を、世界最先端の眼科薬生産拠点の一つである蘇州工場に移管する予定です。

第一に、当社は多くの世界的に有名な企業の複雑な OEM プロジェクトを引き受けてきました。第二に、当社の自動化の度合いは非常に高く、最終的にすべてがうまくいけば、当社は点眼薬を輸出することになります。中国の点眼薬が米国に輸出されるのはこれが初めてである。