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7月の信用伸び率は依然として弱く、社会融資信用がマイナス成長になることはほとんどなく、市場の懸念を引き起こした。

中銀のデータによると、２０２４年最初の７カ月間の社会融資の累積増加額は１８兆８７００億元で、前年同期より３兆２２００億元減少した。このうち、実体経済向けに発行された人民元融資は12兆3,800億元増加し、前年同期比3兆2,700億元減少した。

7月単月の社会融資増加額は7,708億元で、6月の3兆2,999億元よりは大幅に減少したが、昨年7月の5,366億元よりは増加し、前年比2,342億元増加した。 。

社会融資基準に基づく人民元建て融資は主な足かせ項目の一つで、新たな規模はマイナス767億元となり、2005年7月以来初のマイナス成長となり、前年比1131億元の大幅な減少となった。

7月は信用が少ない月だが、一部の市場アナリストは7月の信用データは楽観的ではないと考える傾向がある。企業や個人は資金の借り入れに慎重になっており、景気の先行きに対する信頼感は依然として不十分だ。

一部のアナリストは記者に対し、7月の小幅な信用増加は従来のルールに沿ったものであったと説明し、さらに一部の金融機関では6月にも依然として「インパルス」現象が見られ、それが7月の小幅な信用増加につながったと説明した。

信用が社会財政を圧迫する

増分的な観点から見ると、2024年最初の7カ月間の社会融資の累積増加額は18兆8,700億元で、前年同期より3兆2,200億元減少した。このうち、社会金融分野で実体経済向けに発行された人民元融資は12兆3,800億元増加し、前年比3兆2,700億元減少した。

増分構造では、国債と社債が主な貢献者です。データによると、最初の7か月の社債純調達額は1兆6,100億元で、前年同期より3,116億元増加し、国債純調達額は4兆3,000億元で、前年同期より2,380億元増加した。

統計によると、7月単月の社会融資増加額は7,708億元で、6月の3兆2,999億元よりは大幅に減少したが、昨年7月の5,366億元よりは大きく、7,785億元とほぼ同じだった。 2022年7月には10億元。

中国民生銀行の首席エコノミスト、文斌氏は、７月以降、国債発行ペースは若干鈍化したが、前年比増加幅は拡大し、社債純融資の規模も拡大したと述べた。前年同期ベースでは低かったが、7月の新規社会融資規模は前年同期比で増加した。

中信証券首席エコノミストのミン・ミン氏は、7月の中国の純国債調達額は約7000億元で、前年同期比で3000億元近く増加し、社会融資規模の着実な成長を強く裏付けていると述べた。最近では特別国債の発行が加速しており、その後の国債発行も超長期の特別国債の発行と利用が加速しており、今後も社会財政を支えていくことが期待される。

人民元建て融資が主な足かせとなった。西華証券首席マクロアナリストのシャオ・ジンチュアン氏は、7月は伝統的に信用のオフシーズンであり、融資が前月比で減少するのは正常なことだと考えている。過去１０年間の７月の新規融資（社会融資規模）の中央値は６９８８億元で、６月に比べ５８％減少した。昨年7月の新規融資（社会融資規模）はわずか364億元だった。さらに、今年の第 2 四半期には手動による利息支払いの取り締まりが行われるため、一部の融資はアイドリングが発生し、償却の対象となる可能性があります。ただし、銀行は四半期末とクロス金利後の 7 月に依然として需要が急増しています。この四半期は償却の影響を受ける可能性が高く、新規融資の実績が低下する可能性があります。

広開市首席産業研究院の上級研究員であるリウ・タオ氏も、過去の経験から、4月、7月、10月といった四半期の最初の月は通常、新規信用や社会融資が比較的少ない月であると指摘した。第 2 四半期の状況から判断すると、四半期末の 6 月の新規人民元融資は 2 兆 1,300 億元と、4 月と 5 月の 7,300 億元、9,500 億元を大幅に上回り、新規融資プロジェクトが追いつかない状況となった。短期的には 7 月に新規融資が減少することも理解できます。

ウェン・ビン氏は、7月の信用の季節的特徴は明らかであり、多くの不安要因があると考えている。単月のデータに過度に注意を払う必要はなく、むしろ全体的な信用状況にもっと注意を払う必要がある。期間信用動向、信用需要と供給の一致。

複数の要因が組み合わさって、信用需要が不十分になる

季節要因の影響に加え、ローンの早期返済、請求の勢い、財務データの「絞り」などのさまざまな要因の影響により、7月の単月信用伸び率はマイナスに転じた。 7月の人民元融資は2,600億元増加し、前年同月比859億元減少し、人民元融資の伸び率はマイナスに転じた。

構造的な観点から見ると、7月の企業（および機関）向け融資は1,300億元増加し、前年同月比1,078億元減少した。このうち、短期融資、中長期融資、手形融資の増加額はそれぞれ-5,500、1,300、5,586億元で、前年同期比は-1,715億元、-1,412億元、それぞれ1989億元。

住宅部門では、7月の家計融資は2100億元減少し、前年同月比93億元増加した。このうち、住民向け短期融資と中長期融資の増加額はそれぞれ-2,156億元と100億元で、前年同期比はそれぞれ-821億元と772億元減少した。住民向け短期融資が増加した一方、中長期融資の増加は限定的ながらも前年同期比で改善した。

劉濤氏は、住民や企業向けの短期融資の新たな規模はマイナスであり、需要不足による信用低下につながる要因が季節要因を上回る可能性があると考えている。収入と雇用に対する住民の弱い期待が、今期の住民の消費と住宅購入需要に影響を与えた可能性がある。

中央銀行が発表した2024年第2四半期の都市貯蓄者アンケート調査報告書によると、第2四半期の都市貯蓄者の将来の収入確信と雇用期待は、第1四半期と比べてそれぞれ1.4ポイント、1.8ポイント低下した。 2010 年以来の最低値 (最低値は 2022 年の第 4 四半期)。一方、「もっと貯蓄したい」と考える住民の割合は依然として61.5％と高水準にある。また、今後３カ月間の住宅購入支出の増加が見込まれる割合は０．４ポイント低下し１４．６％となった。

リウ・タオ氏は「現段階では住宅ローン金利を柔軟に引き下げることができないことと、投資と財務管理の利回りが全体的に低下しているため、一部の住民が住宅ローンを早期に返済する可能性を排除することはできない」と述べた。

シャオ・ジンチュアン氏はまた、既存の住宅ローンの金利が新規の住宅ローンの金利よりも大幅に高く、住民がローンの繰り上げ返済を続ける可能性があると考えている。

また、7月の社債や手形ファイナンスの伸びも注目される。 7月の手形融資規模は5,586億元増加し、同月の人民元融資の新たな規模を支えた。

8月14日には全期間手形の金利が軒並み低下したが、その中でも来年1月償還の国有銀行手形の割引率は0.82まで低下した。 ％となり、来年２月期限の国有銀行手形の６カ月物金利は０．８２％に低下し、株式銀行手形の割引率は０．９９％に低下し、来年期限の全手形金利は１．０％を下回った。 %。

今年に入ってから６カ月手形の割引率は約２％から、現在は１％近い水準まで低下した。手形割引金利が低下すると、それに応じて手形融資コストも低下するため、一部の中小企業は短期の資金ニーズを満たすために手形融資に頼ることを選択します。

劉濤氏は、手形融資の増加は金融機関による意図的な「衝動」として単純に理解されるべきではなく、企業の短期信用との間には一定の代替性や補完性があると述べた。

しかし、明明氏は、手形は中小企業や零細企業の資金調達に重要な役割を果たしているものの、割引前の引受手形のデータに基づいて、銀行が依然として一定の「衝動」的な行動をとっている可能性を排除することはできないと考えている。

信用の「水の搾り出し」に影響を与える要因は依然として存在します。膨らんだ預金や融資の一部が絞り出されれば、金融データはある程度まで低下するだろう。

今年6月、中央銀行の潘公生総裁は、バランスのとれた信用放出の促進、資金の空回りの管理と防止、マニュアルの修正など、金融政策の伝達を容易に低下させる一部の不合理な市場行動に対する規制が強化されると述べた。利息の支払い。

リウ・タオ氏は、市場行動を規制するこうした措置は短期的には金融データに「水を絞る」効果があると考えている。しかし長期的には、信用増加のペースのバランスをとり、資源配分の歪みを緩和し、資金の無駄な裁定取引を減らすのに役立つだろう。

7月の社債の新たな規模は2,028億元で、前年同期の1,290億元から大幅に増加し、6月以来の急速な回復の勢いが続いている。市場アナリストらは、これにより企業の現在の融資ニーズの一部もある程度代替され、「二大金融市場である債券と信用の関係を合理的に把握する」という監督目的も達成される可能性があるとみている。

中程度から低程度の信用の伸びが新たな常態となる

中央銀行は最近、第2四半期の金融政策実施報告書で、「資金の遊休を防止しながら、市場化と法の支配の原則に従って金融機関を支援し、有効な信用ニーズを深く探求し、金融政策の変革を加速する」と提案した。プロジェクトを予約します。」

今年初め以来、中央銀行は繰り返し政策シグナルを発表しており、将来のマクロ政策の焦点はこれまでの供給拡大から消費者需要の拡大と需要と供給のバランスの促進に移るだろうというものだ。重要なのは、在庫を活性化し、循環をスムーズにすることです。

中程度から低程度の信用の伸びが新たな常態となるでしょう。浙商証券チーフエコノミストのリー・チャオ氏は、中長期的に見ると、信用の伸びが徐々に鈍化するのは、信用需要の「変化」と直接金融の健全な代替を引き起こす経済構造の変革と高度化に対応していると述べた。将来的には、資金ストックを活性化し増額を増減する過程で、金融支援を合理的に評価することで、金利引き下げの有効性や、次のような主要分野における金融支援の強度にさらに注意を払うことができる。技術革新、グリーン開発、中小企業、零細企業などです。

劉濤氏は、連邦準備制度が第3四半期末に利下げに転じる可能性があることから、わが国のRRR引き下げと利下げの余地もさらに広がり、信用回復にとってより適切な政策条件が生まれるだろうと示唆した。同時に、中央銀行は、国債売却、フォワード・レバ取引、オープンでの現物債券取引などの長期・中期・短期の手段を柔軟に組み合わせて、適切な流動性環境を共同で構築することもできる。市場。

(この記事は中国ビジネスニュースからのものです)