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中央企業は国家経済の重要な柱であり、テクノロジーは最大の可能性を秘めた投資分野です。中央企業と科学技術の二重の連携は、国家科学技術イノベーションシステムを構築し、科学技術による国家強化戦略を実現する出発点である。では、中央企業 + テクノロジー投資という二重のチャンスをどのように掴むか?国の質の高い発展のための投資機会を捉えますか?

8月5日栄通ファンドインデックス・定量投資部部長He Tianxiang、ファンドマネージャー Lu Han、詳細な分析中央企業の科学技術イノベーション分野投資の機会。

(写真をクリックすると素晴らしいライブブロードキャストのリプレイが表示されます)

核となるアイデア

何天祥:

中心企業のキーワードは、安定経営、高配当、技術革新への投資、社会的責任価値の4つに集約されます。

テクノロジー分野自体には、強力なイノベーション、成長、価格設定の能力があります。したがって、中央企業の評価を向上させる過程において、テクノロジーセクターは主導的役割または重要な推進者となるだろう。

国有企業のテクノロジーと配当セクターの主な違いは、どちらも比較的安定しているが、国有企業のテクノロジーは外部要因の影響が少なく、政策や市場の触媒によるプラスの影響を受けるのに対し、配当セクターはより大きな影響を受ける可能性があることです。外部市場の変動による影響。

ル・ハン：

CSI成通国有企業科学技術イノベーション指数の作成にあたっては、研究開発投資の観点、特許生産の観点、人材インセンティブの観点の3つの指標を総合的に採点し、構成銘柄50銘柄を選別した。これらの指標は科学技術の特性と中央企業の特性の両方に一致している。構成銘柄の選定にあたっては、ウエイトの分散も考慮し、ボラティリティを低減し、指数の堅牢性を高めるため、個別銘柄ウエイトの上限を10％に設定しました。

現時点では、「トレンドに乗る」ため、中央企業のテクノロジーテーマに投資することは、市場の不確実性の下での中央企業の安定性、現在のバリュエーションの魅力、方向性に従う投資の確実性という 3 つの理由からより良い選択です。国家政策の。

生放送の記録

ホスト： 視聴者の皆さん、こんにちは。私たちのライブ ブロードキャスト ルームに来ていただき、誠にありがとうございます。今日のライブ ブロードキャスト ルームの重要なゲストの 1 人は、栄通ファンド インデックスおよび定量的投資部門のゼネラル マネージャー、何 天祥です。もう 1 人ゲストがいます。出張中だったので、私たちの栄通ファンドの新世代ファンドマネージャーのルー・ハンです。

今日の生放送のテーマは「国有企業 + テクノロジー、二重の機会の獲得」です。なぜこのテーマに注目する必要があるのでしょうか。

何天祥:非常に重要な要素は、中央企業とテクノロジーが比較的親和性があるということだと思います。

ホスト：当社の大きなスクリーンには、栄通 CSI 成通中央企業テクノロジー ETF が表示されます。今日は当社の製品の発売日です。この製品には、中央エンタープライズとテクノロジーという 2 つの核となる要素が含まれており、これが今日の議論の焦点でもあります。

まず中央国有企業について説明しましょう。中央企業は多くの人にとってなじみのないものであるか、あまり魅力のないセクターに属しているという固定観念があるかもしれません。なぜそのようなセクターを投資先として選んだのでしょうか?同時に、天祥氏にお聞きしたいのですが、中央企業に代表される投資機会をどのように考えていますか？

何天祥:まず、中央企業の基本的な状況について説明しましょう。中心国有企業は私たちの日常生活から比較的遠いためか、人々に距離感を与えることが多く、同時に中心国有企業に関する情報調査も十分ではない。本日は、中核企業の状況をいくつかの側面からご紹介させていただきます。

中央国有企業は主に、伝統的な循環部門や製造部門に加え、国民経済と国民生活、国家安全保障と科学技術の分野に集中している。現在、国有資産監督管理委員会傘下の国有企業グループは97社、国有企業傘下の上場企業は380社、時価総額は約20兆元に上る。財務省などの省庁や中央政府が管轄する国有上場企業を含めるとその数は400社を超え、その時価総額は市場全体の約3分の1を占める。中心企業の数は市場の上場企業数のほんの一部に過ぎず少数ですが、それらは市場の利益の約 50%、配当の 50% 以上に貢献しています。これらのデータは、中央企業が過小評価されているセクターであることを示しています。

中央企業の2つ目の特徴は高配当です。中央企業は循環インフラ、金融、不動産セクターでの比重が高く、消費や医療などのセクターでは比重が低い。しかし、テクノロジー分野では、中央企業の比重が実際に非常に大きく、これが今日私たちが議論していることの良い基盤となります。国有企業科学技術イノベーション指数重要な基礎を提供しました。

また、新たに上場した中心企業は主に新しい経済と技術分野に集中しており、もはや伝統的な産業に限定されていないことにも気づいています。

中心企業のキーワードは、安定経営、高配当、技術革新への投資、社会的責任価値の4つに集約されます。

まず、安定した動作:中央企業の多くは成熟した産業に属しており、経営が安定しており、キャッシュフローと利益が比較的安定しており、ボラティリティが低く比較的安定した株価パフォーマンスを備えています。

2つ目は高配当です。中央企業は配当を支払う能力を持っており、国有資産監督管理委員会やその他の省庁は中央企業に対する配当の明確な要件と評価を定めているため、中央企業の配当率は一般的に高くなっています。

3つ目は技術革新への投資です。国有企業は、特に科学技術分野において、研究開発費、成長率、特許の量と質の点で市場平均をはるかに上回っている。

4 番目は、社会的責任の価値です。国有資産監督管理委員会は先に中央企業の社会的責任に関する要件を打ち出し、ESGにおける中央企業の開示率と評価レベルは市場よりもはるかに高い。

最後に、中核企業の投資機会についてお話しましょう。中央企業自体が過小評価されているため、国有資産監督管理委員会は時価管理の評価を含む中央企業の新たな評価を提案しており、中央企業の全体的な評価には改善の余地が大きい。これらの要因は、投資家にユニークな投資機会を提供します。

中央企業の評価水準を向上させるにはどうすればよいでしょうか？具体的には、この問題を技術的な観点から理解することができます。中心的な企業セクターでは、テクノロジー株や技術革新セクターの比重が比較的高い。同時に、テクノロジー分野自体が強力なイノベーション、成長、価格設定能力を備えているため、市場全体がテクノロジー株の上場企業に高い評価を与える傾向にあります。したがって、中央企業の評価を向上させる過程において、テクノロジーセクターは主導的役割または重要な推進者となるだろう。

以上が中央企業の基本的な状況についてまとめさせていただきました。

司会：実は近年、国は中核企業の上場企業の質の向上を促進する一連の政策を導入しています。では、この政策の触媒効果は何でしょうか?現在、中央企業でどのような変化が起こっているのか、陸漢氏にお話していただきたいと思います。

ル・ハン：いくつかの重要なポイントに基づいて中核企業の発展について説明します。

まず、ファンダメンタルズ的な観点から見ると、近年、中央企業の純利益成長率は大きな変化を示している。特に国務院国有資産監督管理委員会が「2つの制約」から「1つの利益と5つの利率」への転換を提案して以来、中央企業のROE（純資産利益率）と利益成長率は過去最高を超えている。ある程度の市場平均。

第二に、昨年以来、榮通基金と株主の成通証券は「新たな生産性の重視と中央国有企業への参入」に関する一連の研究活動を開始した。これまでに、私たちは中央国有企業の上場企業約60社に調査とインタビューを実施し、持続可能な発展、技術革新、産業制御、安全支援におけるこれら企業の優れた実践を理解してきました。最近訪問した山東省の企業を例に挙げると、直感的に感じたことは 2 つあります。1 つは、工場内の生産プロセスが高度に自動化されており、テレビで見られるような大きな中央管理画面からはスタッフの姿がほとんど見えないことです。 、各生産リンクを監視し、タイムリーにリスクを促し、プロセスベースの処理メカニズムを備えています。

次に、公園内には刺激臭は全く感じられず、環境汚染の防止や持続可能な開発、特にESGの分野での取り組みに多大な努力を払っていることがわかりました。同時に、生産プロセスを改善し、より環境に優しいものにし、製品にハイテクコンテンツを追加するなど、技術革新の分野でも多くの取り組みを行ってきました。

もう一度インデックスに戻ります -CSI Rongtong Central Enterprise Technology Innovation Index。お気づきかと思いますが、当社のインデックスの傾向は、類似のインデックスに比べて年率リターンが高く、変動が少なく、バリュエーションが低いことがわかります。詳細については、次のデータを参照してください。

以上、中央企業の技術革新指数について３点ご紹介させていただきました。

司会者: ルー・ハンさん、情報を共有していただきありがとうございました。中央企業に関する内容については既に議論しましたので、テクノロジーについても議論したいと思います。実際、初期の新エネルギー、太陽光発電、半導体から AI に至るまで、テクノロジーはすべて市場に登場している注目のトピックです。しかし、それが中央企業と組み合わされた場合、Tianxiang は、さまざまな特徴がどのようなものになるかを共有したいと考えています。

何天祥:国の制度による新たな技術革新と、綿密な調査の結果判明した伝統的な技術には根本的な違いがあります。

近年、国家科学技術革新、特に「第14次5カ年計画」で言及された新しい国家体制が徐々に視野に戻ってきている。これは、国の科学技術イノベーションが国力主導で行われ、自主的な研究開発、安全性、制御性を重視し、さらには他国にない技術の開発を行うことを意味します。これは、外国の技術を購入して改良する方法とは根本的に異なります。また、新しい技術革新と従来の技術との根本的な違いは、投資にも明確に反映されます。

2点目は、伝統的な技術というと、半導体、太陽光発電、新エネルギーなど民間企業が重要な役割を担う分野など、軌道に乗った技術であるという印象を皆さんに持たれているのではないかという点です。対照的に、新しい技術革新はより包括的かつ戦略的であり、短期的な利益の追求には熱心ではなく、従来の技術とは位置づけが異なります。

第三の点は、国家科学技術イノベーションは重要な戦略的意義を有することに加えて、当然の政策的支援も受けているということである。同国は科学技術イノベーションに関する多数の政策を打ち出し、科学技術分野に多額の投資を行ってきた。公開データによると、「第13次5カ年計画」期間中、中央企業の研究開発投資は年平均14.5％増加し、2022年と2023年の研究開発投資は1兆元を超えた。また、科学技術イノベーションの支援に使われる国有資本の割合は2024年には83％に達し、国有資本の主な投資方向が科学技術イノベーションであることを示している。

投資に特化すると、従来のテクノロジーはより不安定ですが、中心的なエンタープライズ テクノロジーは比較的安定しており、2019 年から 2023 年までの ROE はそれぞれ 10.85%、8.68%、11.04%、10.79%、10.36% でした (データ ソース: Wind)。

司会者: Tianxiang 氏の先ほどの話からも、中央企業が最近テクノロジー分野に多大な努力を払っているのは事実であることがわかります。しかし、私は比較的単純な質問もしたいのです。中央企業は本当に技術革新を達成できるのでしょうか?そこでルー・ハンさんに聞きたいのですが、これについてどう思いますか？

ル・ハン：中央企業は技術革新分野のリーダー、先駆者としての役割を果たさなければならない。国有資産監督管理委員会などは、国有企業の３大役割を支える技術革新の重要性を強調している。消費者の観点から見ると、中央企業と民間企業が生産する製品の技術体験は異なります。たとえば、消費者は掃除ロボットの高度な技術を感じるかもしれませんが、家庭での安定した電力供給の背後にある技術革新には気づいていないかもしれません。電力網会社の革新とスマートグリッドにおける画期的な進歩は、次のようなチームの努力の結果です。中央企業の技術革新の具体的な現れである学者や高学歴の人材。

民間企業は、携帯電話や掃除ロボットなど、製品面でさらに革新を起こす可能性があり、これらの革新は消費者に容易に認識されます。中央企業の革新的な行動、特に国家戦略に関わる行動の多くは、一般の消費者には直接感じられにくいものかもしれません。このことは、中央企業の技術革新に対する人々の理解に一定の偏りをもたらす可能性があります。

中央企業の技術革新は実際に私たちの周りにありますが、その存在に慣れてしまっているため、人々はその投資価値や機会を無視している可能性があります。中国成通集団などは、CSI成通中央企業科学技術イノベーション指数など一連の中央企業指数を発表した。この指数は、国有中央企業にサービスを提供すると同時に、中央企業部門の優れた上場企業の長期投資価値を調査し、市場のギャップを埋めるために編集されています。

CSI成通中央企業科学技術イノベーション指数の編集を支援する際、私たちは国家戦略と中央企業の特性を組み合わせ、革新的な編集方法を採用するなど、いくつかの基本原則に従いました。技術革新は科学技術イノベーション委員会やGEMに限定されるものではなく、成熟分野の企業を含む市場全体に存在します。取りまとめ方法としては、まずTMTだけでなく、ハイエンド製造、通信技術、国家安全保障、人工知能、半導体など9業種を含む科学技術イノベーションの範囲を定義した。

研究開発投資、特許生産高、株式インセンティブの3指標を総合的に採点し、構成銘柄50銘柄を選定した。これらの指標は科学技術の特性と中央企業の特性の両方に一致している。構成銘柄の選定にあたっては、ウェイトの分散にも配慮し、ボラティリティを低減し、指数をより堅牢なものとするため、個別銘柄ウェイトの上限を10％に設定しました。これらは、中央企業科学技術イノベーション指数を作成するための中心的な方法です。

ホスト：インデックスの作成過程でも、私たちは多くの困難に直面し、多くの革新的な提案を行いました。それでは、先ほどおっしゃった研究開発費、特許指標、株式インセンティブという三つの指標をまとめましたが、なぜこの三つの指標を選択しようと思ったのでしょうか。私もアドバイスを聞きたいです。

ル・ハン：企業イノベーション研究における私の経験を交えて、特許測定の観点からイノベーションの測定についてお話します。私の博士論文や博士論文も含めた研究はこのテーマを中心に行っています。

既存の研究では、企業のイノベーション能力を測定するための主な側面が 2 つあります。1 つはインプット側、つまり研究開発投資であり、もう 1 つはアウトプット側、つまり発明特許、実用新案、意匠を含む特許アウトプットです。

指数を作成する際、当社が研究開発投資ではなく特許を測定基準として選択したのは、次の 2 つの理由からです。第一に、研究開発投資は財務諸表における標準的な指標ではないこと、第二に、研究開発投資ではあるものの、その開示プロセスには調整の余地があることです。革新的である 必要条件ではあるが、十分条件ではない。研究開発投資から成果を出し、企業利益を創出するまでのプロセスは長い連鎖であるだけでなく、直列につながっており、成功確率は徐々に低下していきます。

具体的には、各リンクの成功確率が 90% の場合、チェーン全体の成功確率は大幅に低下します。したがって、研究開発投資のみを指標として使用すると、ポートフォリオがより不安定になる可能性があります。

これは、研究開発指標を使用する際に、一部の技術革新指標が変動を平滑化するために時価総額の品質要因を追加する理由の説明にもなります。しかし、この平滑化は実際には指数の革新性を低下させます。なぜなら、他の変数を追加した後、研究開発投資によって直接分類されるのではなく、包括的な要素が形成されるからです。

当社の CSI Chengtong 国有企業技術革新指数は、より純粋で明確です。私たちは、中央エンタープライズ テクノロジーのストック プールから、最も強力な革新的能力を備えた上位 50 社の上場企業を選択しました。特許の量と特許の質という 2 つの指標のみが使用されました。これら 2 つの指標は、企業の革新的な行動を科学的かつ効果的に測定することができ、中心的な企業テクノロジーのストック プールにおいては明らかな違いがあります。

具体的には、特許の量と質が高い企業を選択すると、特許実績が低い企業よりも将来の収益が大幅に高くなります。したがって、次のように要約します。

企業のイノベーションを測定するために特許を使用すると、第一に、企業のイノベーションの行動をより安定的かつ客観的に評価できます。

第二に、これら 2 つの指標は超過収益、つまりアルファ収益に直接関係しています。このようにして、革新的な能力を持つ企業をより正確に把握し、投資家に超過収益の可能性のある投資対象を提供することができます。

第三に、より重要な理由は、国有資産監督管理委員会が常に企業が価値観を実践し体現すべきであると主張してきたことだと思います。特許製品の研究開発から企業に利益をもたらすまでのチェーンは比較的短く、高い確実性があります。私たちが保有する特許を製品化することができれば、企業の収益向上に直結し、企業価値の創造に大きく貢献します。これが特許の重要性に関する私のさらなる見解です。

次に、コーポレートガバナンスの仕組みである株式インセンティブについて中心に説明したいと思います。株式インセンティブは、企業のガバナンスレベルと従業員のモチベーション効果を大幅に向上させることができます。それはどのようなメリットをもたらしますか?これにより、企業は長期にわたって持続的に革新できるようになります。株式インセンティブは本質的に、経営陣が長期的な価値創造により集中できるようにする業績拘束メカニズムです。

計算により、株式インセンティブを実施した企業のサンプルは、株式インセンティブを実施しなかった企業のサンプルよりも、今後 1 年、2 年、または 3 年で特許数のより高い成長を示すことがわかりました。同時に、これらの企業は将来的に研究開発への投資をさらに増やすでしょう。したがって、これらの指標を組み合わせて、一方では歴史上より優れた特許の量と質を備えた企業を選択しますが、他方では、このイベントの影響を含む株式インセンティブイベントの追加を通じて、当社の投資ポートフォリオも示すことができます。将来にわたる強力な長期革新能力。

要約すると、効果的なコーポレートガバナンスメカニズムとしての株式インセンティブは、企業の長期的かつ安定したイノベーション活動を促進し、それによって企業に継続的な価値の成長をもたらすことができます。この仕組みにより、当社の投資ポートフォリオは長期安定した成長を確保することができます。

さらにいくつか追加したいと思います。中央企業が株式インセンティブを導入できるかどうかという疑問をよく聞きます。一般的には、国有資産が関与しているため、中央企業が株式インセンティブを導入するのは難しいと考えられている。この記述は真実でもあり、誤りでもあります。

実際、国有企業グループや一部の伝統的な国有上場企業が株式インセンティブを導入するのは難しいかもしれない。しかし、中央企業が管理するテクノロジー関連の上場企業については、国有資産監督管理委員会が株式優遇措置の導入を強く奨励している。2016年以来、国有資産監督管理委員会は多数の政策文書を発行し、中央企業が上場企業、特にテクノロジー企業を管理して株式優遇措置を導入するよう奨励してきた。これは実際には、テクノロジー企業のパフォーマンスとイノベーションの関係を解決するためのものです。

周知のとおり、株式インセンティブの実施には評価対象に対する必須要件があります。たとえば、今後数年間で、企業の利益成長、収益成長、または企業の市場価値が特定の改善基準に達する必要があります。したがって、株式インセンティブを導入している上場企業は通常、より優れた業績と企業成長を保証します。これにより、研究開発、特許、業績の伸びの間のプラスの関係がうまく解決されます。

徹底した検査も行っております。株式インセンティブを実施する企業は、研究開発投資と特許数を増加および改善します。同時に、これらの企業の純利益の伸びと株価のパフォーマンスも優れています。したがって、理論的にも実践的にも、株式インセンティブは、なぜこの指標を指数作成に使用する必要があるのか​​という問題を解決します。株式インセンティブは、中核企業の中でもテクノロジー企業にはよく適合しますが、他のタイプの企業にはあまり適合しません。これは、インデックスの編集に優れたツールを提供します。

ホスト：この 3 つの単純な指標が、実は単純ではないということは、指数作成チームの慎重な検討と努力が裏にあることを学びました。コメント欄で友人がファンドマネージャーを2人紹介してもらえないかと尋ねているのを見ました。ここで紹介したいのは、私の右側に座っている人物は、栄通基金のインデックス・定量投資部門の部長であり、厦門大学で経済学の修士号を取得しており、経済分野で16年以上の経験を持っています。業界での経験と9年以上の投資管理経験。同氏が運用する商品は栄通深圳証券取引所100など、非常に代表的なインデックス商品です。

当社と関係のある Lu Hanzong 氏は、経済学の博士号を取得しており、業界で 6 年以上の経験があり、当社のインデックスおよびクオンツ投資部門の非常に優れた新世代のファンド マネージャーです。 。 2 人のファンドマネージャーにご注目いただき、誠にありがとうございます。今後ともご支援を賜りますようお願い申し上げます。

話題に戻りますが、2人のファンドマネージャーによるインデックス作成プロセスの紹介を聞きましたが、これはまさにイノベーションとサイエンスを反映したものでした。これは実際にも当てはまります。

Tianxiang氏にお聞きしたいのですが、具体的な投資機会は何でしょうか？

何天祥:私が最も重要なことは、特に技術革新の分野において、中央企業の技術と従来の技術との間には大きな違いがあるということです。過去 2 年間以来、テクノロジー投資の分野は国家テクノロジーと中央企業投資の新時代の到来を告げていると私たちは考えています。

中央企業の科学技術イノベーションは科学技術イノベーションの国家チームとみなされ、これが今日私たちが最も強調したい投資価値です。この考えを裏付けるために、いくつかのデータを提供して説明します。国有企業の技術と従来の技術の間には実際上大きな違いがあるが、国有企業の技術の成長はより安定しているが、後者の成長は従来の技術に比べてより不安定である。

たとえば、Wind 統計によると、CSI Chengtong Central Enterprise Science and Technology Innovation Index は、2024 年の純利益成長率が全会一致で約 13% になると予想しています。これは、過去の年間利益成長率と一致しており、年間平均成長率もこれに相当します。約10％の安定性を示します。さらに、興味深い現象は、インデックスの年間リターンが年間利益の伸びと非常に正の相関関係にあるということですが、これは多くのセクターやインデックスでは一般的ではなく、同期していない可能性さえあります。両者の正の相関係数は非常に高く、0.8 に達します。これは、この指数がテクノロジー投資の分野での長期投資に適しており、患者資本にとって理想的であることを示しています。

テクノロジーの評価に関しては、一般的にテクノロジー部門の評価は非常に高いと誰もが信じています。たとえば、TMT 業界の現在の評価レベルは 50 倍以上である可能性があります。しかし、当社の指数の現在の株価収益率（PE）はわずか 22 倍であり、これはすべてのテクノロジーセクターの中で非常に低い評価水準であると考えられます。

上記は、中央企業科学技術イノベーション指数に私が追加したものの一部です。

司会者: Tianxiang さん、共有してくれてありがとう。 Lu Han 氏にもお聞きしたいのですが、この商品はテクノロジーをテーマとしています。他のテクノロジー指数と比較して、その特徴と違いは何ですか?

ル・ハン：ホストのおかげです。指数作成の過程で、中国証券指数会社の 50 以上の技術革新指数作成計画を参照し、このテクノロジーをテーマにした商品のいくつかの特徴を次のように要約しました。

まず、先ほども申し上げましたように、国有企業の技術、つまり国家技術革新チームに投資をするということで、高い安定した成長能力を持ったターゲットを選んでいるということでございます。

次に、技術革新の「純度」が高いことが重要だと考えます。他の指数との比較では、成長時価総額係数を加えず、特許量と特許の質のみを指標として使用しました。これは、当部門が提案する指数作成のための 16 文字のガイドラインに沿ったものです。革新的なソリューションと優れたリターン。」、「規制順守」により、投資家に明確にラベル付けされた WYSIWYG アクティブ インデックス投資ツールを提供します。

第三に、メリットについてお話したいと思います。結局のところ、人々は製品を選択するとき、多くの場合、過去の収益レベルに焦点を当てます。風力データによると、今年 6 月 30 日の時点で、成通中央企業科学技術イノベーション指数は基準日 (2019/12/31) から 28.64% 増加しており、科学技術イノベーション指数よりも大幅に優れています。 Technology Innovation 50 (-28.79%)、同期間のGEM Index (-6.28%) などの科学技術イノベーション指数のパフォーマンス。つまり、過去4年半で科学技術イノベーション50指数に対して6割近い超過成長を達成したことになります。これはさらに重要な点です。

より長期的な視点で見ると、年が変わっても、インデックスのリターンは基本的に市場パフォーマンスと同期していることがわかります。市場が上昇するときは、当社はそれに追いつくことができますが、市場が下落するときは、当社の評価額が低く、中央企業の運営が健全であるため、当社の指数ボラティリティまたはリトレースメント率は競合商品よりも大幅に低くなります。たとえば、過去 4 年半における当社指数の最大ドローダウン率は 36.37% で、科学技術イノベーション 50 指数の 60.89% よりも大幅に低かったです。

司会者：分かりました。過去の傾向は確かに興味深いものですが、もちろん、過去のパフォーマンスが将来のパフォーマンスを表すものではないと言わなければなりません。しかし、なぜこのインデックスがこれほど優れたパフォーマンスを示しているのか非常に興味があります。また、Tianxiang 氏にパフォーマンスの帰属についても教えていただきたいと思います。もちろん、いつものように、個別の銘柄については言及しませんが、いくつかのセグメント化されたセクターについて言及します。

何天祥:まず、パフォーマンスに焦点を当てます。ルー博士はすでにスタイル露出の観点から状況を紹介しました。インデックスのファクターエクスポージャーを計算したところ、インデックスは成長および時価総額ファクターに対してより高いプラスのエクスポージャーを持っていることがわかりました。一般にテクノロジーセクターの時価総額エクスポージャーが高く、国有企業テクノロジーの全体的な時価総額は、それほど大きくはないものの、従来のテクノロジーセクターよりも相対的に大きいため、これは予想と一致している。

さらに、この指数は、バリュエーションとボラティリティという 2 つの指標にわたって興味深い特徴を示しています。バリュエーションとボラティリティへのエクスポージャーが低く、指数のボラティリティが低いことを示しています。通常は変動しやすいテクノロジー指数とは異なり、この指数はマイナスの変動リスクを示します。バリュエーションの点では、テクノロジーセクターは一般に高く評価されていると考えられていますが、この指数の評価エクスポージャーはマイナスであり、これは他の多くの指数と大きく異なります。

業界の属性の内訳、つまりインデックスの収益への主な貢献者と牽引者に特化して計算しました。プラス寄与が大きい業種としては、電力機器・新エネルギー、通信、非鉄金属、自動車、基礎化学などが挙げられる。これらのセクターの指数へのプラスの寄与は比較的重要です。

逆に、マイナス寄与が大きい業種はコンピュータとエレクトロニクスであり、これら 2 つのセクターの相対的なマイナス寄与がより顕著である。これは、主にTMT（テクノロジー、メディア、コミュニケーション）分野に焦点を当てた従来のテクノロジーセクターとは大きく異なります。これらのデータは、インデックスのリターン寄与度の詳細な状況を示します。

司会者: Tianxiang さん、データを共有していただきありがとうございました。 Lu Han 氏にお聞きしたいのですが、投資は投資スペースだけでなく、投資のタイミングにも依存します。今が技術革新に投資する良い時期だと思いますか?

ル・ハン：株式投資においても、「時流に乗る」、つまり国が奨励する方向に従うことを重視しています。国の政策の支援は、企業の業績向上を促進するだけでなく、投資行動をより安定させることができます。

司会者の質問に答えると、次の理由から、現時点では優良テクノロジーの成長株に投資することがより良い選択だと思います。

まず、現在の環境は非常に不確実です。中央企業の健全な経営と収益の確実性が市場から再評価されている。たとえば、今年初めの配当商品の上昇は、市場の確定的な資産の追求を反映しています。その後、混雑の増加により下落しましたが、これは市場が決定的な価格の資産を追求していることを反映しています。

第二に、バリュエーションの観点から見ると、現在のバリュエーションレベルは、当社の指数の歴史的な分位値と比較して、より低い分位範囲にあります。現時点でこれらのインデックスに投資すると、高値に比べてより快適なポジションから市場に参入することができます。たとえ資産の質が高くても、過剰な評価は投資体験に影響を与える可能性があります。現在、市場のバリュエーションは最近としては比較的低い水準にあり、投資するには良い時期かもしれません。

第三に、国家が奨励する方向に投資することで、内なる確実性を高めることができます。これは、インデックスの過去のパフォーマンスによっても確認されています。

要約すると、市場の不確実性の下での中央企業の安定性、時価評価の魅力、国家政策の方向性への投資の確実性の3点を主に強調しました。

ホスト：わかりました。トレンドをフォローしているのは非常に良いことだと思います。このようなガイドラインがあれば、投資の意思決定が容易になる可能性があります。そうですね、Tianxiang さんにもアドバイスをいただきたいのですが、市場の全体的なスタイルは依然として配当に偏っていて、昨年から現在までパフォーマンスが続いており、その傾向には終わりがありません。現時点で、テクノロジー分野の将来の方向性についてどう思いますか?

何天祥:配当とテクノロジーという 2 つのセクターを比較していただければ幸いです。これは、配当とテクノロジーという、一見無関係に見える 2 つのセクターに現在注目が集まっていることを反映している可能性があります。しかし実際には、配当と国有企業のテクノロジーとの間には相関関係がある。

なぜこんなことを言うのですか？どちらも比較的安定した資産だからです。配当セクター自体はディフェンシブで配当保護を提供しますが、中心的なエンタープライズテクノロジーセクターは安定成長の特徴を持ち、政策やイベントに大きく影響されます。しかし、配当セクターは外部要因に大きく影響される可能性があり、特に公共事業や銀行以外では、石炭、石油、鉄鋼、非鉄金属、化学などの産業が配当セクターで大きな比重を占めています。これらのセクターの動きは、商品価格や世界的要因の影響を受けることがよくあります。

最近では、これらのセクターの調整により、配当指数も比較的大きな調整が見られています。それに比べて、中央企業の技術部門の特徴は異なっている。中央企業自体は比較的安定したセクターに属しており、下降余地は比較的限られており、ボラティリティは低いです。前述したように、中央エンタープライズテクノロジーセクターでは政策支援、資本の流れ、さまざまな触媒が比較的豊富であり、現時点ではこのセクターは混雑していないだけでなく、より大きな利益の可能性も秘めています。

したがって、国有企業のテクノロジーと配当セクターの主な違いは、どちらも比較的安定しているが、国有企業のテクノロジーは外部要因の影響が少なく、政策や市場の触媒による影響が大きいのに対し、配当セクターは次のとおりです。外部市場の変化の影響により大きな影響を受ける可能性があります。

司会者: Tianxiang さん、他に何か付け加えることはありますか?

何天祥:今後の展開の方向性について補足させていただきます。まずは既存の基盤をベースに、商品ラインアップの充実を図ってまいります。私たちの基本的な基盤と原則は国家戦略や主要政策と一致していなければなりません。これはトップダウンのアプローチです。第二に、これらの製品が中央企業の特性に適合していることを確認する必要があります。たとえある戦略が国家的重点であっても、中央企業がそれと特に合致していなければ、指標作成や商品開発の際に客観的な要素にも直面することになる。

同時に、私たちが開発するインデックスは、投資家が効果的な資産配分を行うのに役立つ優れたツールとなるはずです。具体的な方向性に関しては、一方では、中央企業部門向けにいくつかの指標を作成しており、この作業を継続する予定ですが、他方では、国有企業部門全体に視野を広げることも考えられます。中央企業と国有企業の結合範囲を拡大し、新しいインデックス商品を開発する。

さらに、投資家により効果的な投資ツールとターゲットを提供するために、国家戦略や中央企業の特性に沿った、香港株や香港ストックコネクトなどの海外市場のインデックスを開発することも検討できます。おおよその今後の開発構想はこんな感じです。

ホスト：ゲストお二人の素晴らしいお話に感謝いたします。ご清聴ありがとうございました。 (CIS)

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リスク警告: 2020 年から 2023 年までの栄通 CSI 中央企業技術イノベーション指数の年間増加率と減少率はそれぞれ 28.56%、28.45%、-25.42% でした。2019 年から 2023 年までの成通中央企業 ESG の年間増加率と減少率は、それぞれ28.08%、18.06%、20.79%、-12.86%、0.97%。記事内の内容や意見は過去のデータの分析に基づいており、記載されている内容や意見が将来も変わらないという保証はありません。この記事は参照のみを目的としており、この記事に記載されている情報や意見は、いかなる状況においても誰かに対する投資アドバイスを構成するものではありません。支配株主及び当社は事業分離制度を導入しております。

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