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米国CPI見通し:不況貿易かリフレ貿易か?市場賭博は活況を呈しています!

2024-08-14

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インフレデータにより、市場がどちらかの方向に大きく動く可能性があります。金相場はおおむね強気だが、新たな大きな経済変化がない限り、余地は限られている可能性がある。

水曜日の夜の北京時間20時30分に、米国は7月のCPIインフレデータを発表する。先週、期待外れの非農業部門雇用統計が世界的な株式市場の急落を引き起こしたことを受け、市場は何らかの経済指標の示唆に警戒している。投資家は引き続き慎重な姿勢を崩しており、地政学的な懸念が依然として市場センチメントの足かせとなっている。

監視員らはこう警告したインフレデータにより、市場がどちらかの方向に大きく動く可能性があります。予想より弱い統計は経済に対する懸念を高める可能性があり、一方、強い統計は米連邦準備理事会(FRB)の利下げへの期待を損なう可能性がある。 FRBは経済成長の維持と物価のコントロールの間で揺れ続けているが、次のようなコンセンサスが広がっている。最近の経済指標の多くは、利下げが遅すぎたことを示唆している。

市場予想:下落傾向は継続

ウォール街のコンセンサスによると、7月のCPIは前月マイナス0.1%を記録した後、変動の激しいエネルギーと食料価格を除くと、前年比3%にとどまると予想されている。 CPI前月比は6月の0.1%から0.2%に上昇すると予想されるが、前年比は前月の3.3%から3.2%に低下すると予想されている。ウェルズ・ファーゴ経済学者はこう言いました。

「7月のCPI報告は、インフレは落ち着きつつあるものの、依然としてFRBの目標には戻っていないことを示すさらなる証拠となるかもしれない。」

ゴールドマン・サックスコアCPIは前月比0.16%と、市場コンセンサスの0.2%を下回ると予想されている。同銀行は、中核商品価格は前月比0.11%まで下落すると予想しているが、サービス部門のインフレはこの下落を0.23%上昇させて相殺し、主な要因は所有者等価賃料(OER)によるものと予想している。ホテル価格が0.50%上昇する中、ゴールドマン・サックスはOERが0.29%上昇すると予想している。もう一つの要因は自動車保険であり、アメリカ人の驚くべき更新率は見出しにもなりました。ゴールドマン・サックスは自動車保険価格が0.7%上昇すると予想している。

CPIは利下げのさらなる証拠を提供するでしょうか?

インフレ動向はFRBの利下げ意欲にとって極めて重要だが、毎月のデータは不安定だ。インタラクティブ・ブローカー(インタラクティブ・ブローカーズ)のシニアエコノミスト、ホセ・トーレス氏は、5月と6月のインフレが好調だったことを受けて、7月のCPI統計は「平凡」となる見通しだと述べた。同氏は「エネルギーがインフレの推進要因となっている。ガソリン価格は若干上昇しており、金利低下の影響もあり、新車・中古車価格も同様に若干上昇すると予想している」と述べた。同氏はまた、7月には住宅価格、交通サービス、ヘルスケアがすべて上昇すると予想している。

ここ2年間、米国のインフレ報告はFRBの金利政策に対する市場の期待の鍵となってきた。 7月の米連邦準備理事会(FRB)と日本銀行の会合が始まるまで、市場は年末までに3回の利下げがあるとは予想していなかった。しかし、円キャリー取引の大規模な巻き戻しと世界的な株式市場の崩壊により、債券先物価格は一時、連邦準備制度が2024年末までに最大100ベーシスポイントの利下げを行うとの予測を立てた。

ほとんどのインフレ構成要素は2022年のピーク以来低下しているが、依然としてFRBの目標である2%を上回っており、住宅インフレを除いた「スーパーコア」インフレは頑固に4.5%前後を維持している。BMOキャピタル・マーケッツのシニアエコノミスト、プリシラ・チアガモーシー氏は次のように書いている。

「インフレ率が説得力を持って2.0%の目標に向かって進んでいることをFOMC投票委員会の過半数に納得させるには、同様に8月の良好なインフレ指標(あるいは失業率の上昇)が必要になるかもしれない。」

ACY証券のルカ・サントス氏は「主要なリスクの1つは、FRBの利下げのタイミングと規模だ」と述べ、「FRBが金融緩和を遅らせれば、米経済はさらなる減速につながる可能性がある」と述べた。逆に、FRBが急激に利下げすれば、インフレ圧力が再燃したり、金融市場が不安定になったりする可能性があり、経済の安定を維持するにはこれらのリスクのバランスを取ることが重要だ。」

EYパルテノンのシニアエコノミスト、リディア・ブッスール氏は、7月のCPI報告は「インフレ低下のプロセスが継続しており、その軌道に乗っていることを示すさらなる証拠となるだろう」と述べた。この結果により、この報告書は「FRBによる9月会合での利下げの根拠を強める」だろう。

CME FedWatch ツールによると、FRB が 9 月に利下げする確率はほぼ 100% です。しかし、7月の雇用統計が弱い結果となり、先週初めの市場の混乱を受けて、FRBが25ベーシスポイントの利下げを行うのか、それともより積極的な50ベーシスポイントの利下げを行うのかで市場の意見は分かれている。

市場はどう反応するでしょうか?

夏休み中は市場の流動性が低いため、市場はインフレサプライズに過剰反応する可能性が高い。インフレが予想外に上昇すれば、債券先物が現在織り込んでいる年末までの100ベーシスポイント利下げの期待が低下する可能性がある。それどころか、インフレ統計の下方サプライズにより、9月の50ベーシスポイント利下げや将来のより積極的な利下げへの期待が強まるだろう。

ブルームバーグの世界金利確率関数は、2027 年初頭のフェデラル ファンド金利の暗黙の予測を提供しており、人々は来年の連邦準備制度による大幅な利下げに大きな期待を抱いており、翌日物金利は少なくとも 2% 低下すると予想されていることがわかります。 3%をわずかに上回る程度です。

KCMトレードの首席市場アナリスト、ティム・ウォーターラー氏は次のように述べた。米国のインフレ統計が軟調になれば、連邦準備理事会(FRB)による9月の大幅利下げへの期待が再び高まるため、金価格は恩恵を受けるだろう。金は地政学的および経済的不確実性に対するヘッジと考えられており、低金利環境の恩恵を受ける傾向があります。キトコ・メタルズのシニアアナリスト、ジム・ワイコフ氏は、「中東の緊張の高まりも安全逃避需要をもたらしている」と考えている。

現在、市場はイランがイスラエルに報復し、中東で大規模な紛争を引き起こすのではないかと懸念している。さらに、ウクライナは紛争勃発以来最大規模のロシアへの反撃を開始し、ロシア国境にも侵入し、各地を席巻した。クルスク地域の西部を攻撃し、この地域の国境防衛におけるロシア側の弱点を露呈させた。

TD証券はレポートの中で次のように指摘している。どう見ても、金は現在注目の取引とみなされており、ウォール街は満場一致で強気だ。また、一般に楽観的な市場センチメントにもかかわらず、マクロファンドのポジションが上限に達している可能性があると当局が考えていることにも留意すべきである。景気後退が差し迫っていない限り、金への投資をさらに増やすことは難しいでしょう。これは、金の上昇可能性が市場によって完全に織り込まれている可能性があることを意味します。新たな大きな経済変化によって引き起こされない限り、将来の上値は限定される可能性があります。

株式市場に関しては、先週の世界的な株価暴落「ブラックマンデー」の影響が依然として続いている。シティグループデータは、通話パリティに基づいて、トレーダーらは、水曜のCPI統計発表時にはS&P500種がいずれかの方向に1.2%動くと予想している。ブルームバーグがまとめたデータによると、今後30日間で10%の下落に備えたSPDR S&P500 ETF信託の契約価格は、昨年10月以来ほぼ最高水準となっている。これは、10% の値上げを防ぐ契約の価格の 2 倍です。これは広範な市場指数に連動する最大の ETF です。

バンク・オブ・アメリカアナリストのオソン・クォン氏は、CPIデータが株安を引き起こすことを懸念する投資家は、ラッセル2000指数(RTY)やナスダック100指数(NDX)のヘッジを買うよりも「安い」S&P500種のプットオプションを購入できると指摘した。

また、木曜夜20時30分には米国でも「ホラーデータ」と呼ばれる小売売上高データが発表され、若干の増加を示す可能性がある。しかし、投資家は注意が必要です。この統計が弱ければ、消費者の低迷や景気後退の可能性についての懸念が再燃する可能性がある。