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ジャーナル記者: Cai Ding ジャーナル編集者: Lan Suying

今週、世界の金融市場はスリリングな「ブラックマンデー」を経験した。 8月5日（月）、日本市場では蝶の羽ばたきのような突然の大きな変動が世界の株式市場に旋風を巻き起こし、ナスダック指数を筆頭に主要株価指数が大幅に下落しました。月曜日。

「日刊経済ニュース」の記者らは、この株式市場の混乱の裏には、先週の日銀の予想外の利上げに加えて、「円キャリー取引」の大規模清算につながった、より深い懸念も隠されていることに気づいた。つまり、米国の景気後退に対する市場の隠れた懸念も、米国株がいつ底を打つかについての憶測を引き起こしているのである。

過去のデータから判断すると、最近の調整後でも、米国の S&P 500 指数の評価は依然として歴史的な高水準にあります。アライアンス・バーンスタイン・ファンドのシニア市場ストラテジスト、ファン・センウェイ氏も記者団のインタビューで、過去の経験に基づき、第３・四半期の米国株は比較的変動しやすいとの見方を示した。選挙が近づく。JPモルガン・チェースアナリストのトーマス・サロペック氏は、現在の市場には完全な一連の「底打ちシグナル」はなく、その後の調整の深さがさらに深まる可能性があると率直に述べた。

いくつかの投資銀行は米国の景気後退予測とFRBの利下げ予測を引き上げた

米経済がリセッション（景気後退）に陥るのではないかと市場が懸念しているのは、米労働統計局が8月2日に発表した非農業部門雇用者数のデータに端を発している。当時のデータによると、米国では7月に11万4,000人の雇用が創出され、予想の17万5,000人を大幅に下回り、失業率も過去3年間で最高となる4.3％に上昇し、いわゆる「サムの法則」が引き起こされた。 「（サーム・ルール）不況先行指標。

このルールによれば、3 か月の平均失業率が過去 12 か月の最低レベルより 0.5 パーセントポイント高ければ、米国は景気後退の初期段階にあることになります。この計算によると、7月に米国の失業率が上昇し、3か月平均失業率が4.1％に上昇した一方、昨年の最低水準は3.5％で、0.6ポイント上昇した。 「サムの法則」 不況の初期段階の状態。この法律はアメリカの経済学者クラウディア・サームにちなんで名付けられました。

雇用要因に加え、７月の米国ＩＳＭ製造業ＰＭＩは好不況ラインの５０や予想の４８．８を大きく下回る４６．８を記録し、６月以前の値は４８．５で、マイナス幅は８カ月ぶりの大きさとなった。

弱い経済指標の集中的な開示を受けて、ウォール街の大手投資銀行数社は米国の景気後退の可能性への賭けを引き上げた。

ＪＰモルガン・チェースは、米国経済が今年末までに景気後退に陥る確率は３５％で、先月初めの２５％から上昇したとみている。同銀行のチーフエコノミスト、ブルース・カスマン氏率いるチームは、米国経済が2025年下半期までに景気後退に陥る確率を45％に維持した。ゴールドマン・サックス・グループも、先週日曜日に顧客に宛てた調査報告書の中で、来年米国が景気後退に陥る確率を15％から25％に引き上げた。

しかし、ゴールドマン・サックスエコノミストらはリセッション（景気後退）の可能性を高める一方、米経済は依然として「良好」に推移しており、大きな金融不均衡はなく、連邦準備理事会（ＦＲＢ）には利下げの余地が十分にあり、必要に応じて迅速に行動できると強調した。同行のチーフエコノミスト、ハッジウス氏は「景気後退のリスクは依然として限定的だと考えている」と述べた。

景気後退の可能性が高まる一方で、大手投資銀行もFRBの利下げへの賭けを強めている。シティグループ、ウェルズ・ファーゴFRBとJPモルガン・チェースのチームはいずれも、FRBが9月と11月に50ベーシスポイントの利下げを実施し、12月会合からは毎回25ベーシスポイントの利下げを実施すると予想している。彼らによれば、これは連邦準備理事会が年内に累積125ベーシスポイント（50+50+25）の金利引き下げを行う必要があることを意味する。

「デイリー・エコノミック・ニュース」記者は、本稿執筆時点では「50+50+25」が市場で最も主流の予測ではないと指摘した。 CMEグループの「Fed Watch」ツールによると、トレーダーらは現時点で「50+25+25」がFRBの年内利下げの可能性が最も高いと考えており、これは期間中に累積100ベーシスポイントの利下げを意味する。その年。

米国株の押し目買い？ウォール街が警告「今はその時ではない」

ＪＰモルガンのアナリスト、ラコスブジャス氏は８月８日、最近の米国株式市場の急落で一部のバブルは洗い流されたが、米国の経済成長が鈍化し続け、連邦準備理事会が金融緩和の緊急性をまだ示さなければ、との見方を示した。関連するポジションとバリュエーションは依然としてリスクにさらされています。

米国の景気後退が最終的に現実化した場合、現在の調整では十分ではない可能性がある。トラスト・アドバイザーズの統計によると、第二次世界大戦後、不況時にはS&P500指数は平均29％下落した。

「デイリー・エコノミック・ニュース」記者は、歴史的な基準に基づくと、米国株のバリュエーションは依然として高水準にあると指摘した。ロンドン証券取引所 (LSEG) のデータによると、先週の S&P 500 指数の 12 か月予想株価収益率は 20.8 倍で、7 月中旬の高値 (21.7 倍) よりわずかに低下しましたが、依然として過去の平均である15.7倍を大きく上回っている。

8月5日、JPモルガンのアナリスト、トーマス・サロペック氏は、市場の底打ちの歴史を振り返る調査レポートを発表した。同氏は、現在の市場には完全な一連の「底入れシグナル」はなく、その後の調整の深さはさらに深まる可能性があると述べた。

その日の時点で、サロペック氏は現在の市場はまだ完全な底値の特徴を示していないと信じていた。たとえば、S&P 500 は 20 日移動平均を下回っておらず、市場の幅は極端に低くはなく、プット/コール比率は絶対的な高値まで上昇していません。サロペック氏はまた、現在、市場が下落していることを示す指標が３つある、すなわち信用スプレッドの悪化、米国債イールドカーブのスティープ化、ディフェンシブセクターが上昇を主導していると指摘した。

また、アライアンス・バーンスタインのシニア市場ストラテジスト、ファン・センウェイ氏は、「デイリー・エコノミック」紙の記者のコメント要請に応じ、過去の実績から判断すると、「第３・四半期は米国株が比較的不安定になりやすい時期でもある」と指摘した。ニュース』記者、「S&P 500指数の場合、例えば、2023年7月下旬から10月下旬までは約10％、2022年8月中旬から10月中旬までは約19％、9月上旬から2022年までは約5％のリトレースメントがありました」 2021 年 10 月初旬には、9 月初旬から 9 月末にかけて約 10% の下落もありました。」

「今年は米国大統領選挙の年でもあり、過去の経験によれば、1928年以来、大統領選挙の年には、米国の将来のボラティリティに対する市場の期待を測るVIX指数が、投票日が近づくにつれて米国株式市場のボラティリティが激化する可能性がある。株価は11月に選挙が行われるまで、主に年後半に上昇し始める」とファン・センウェイ氏は付け加えた。