内外の困難を受け、日銀は利上げを余儀なくされる
2024-08-07
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(この記事の著者は天豊証券のチーフエコノミスト、宋雪濤氏、天豊証券のマクロ研究員、鐘天氏です)
短期的には、日本銀行が金利を10bpではなく15bp引き上げることを選択したことにより、2024年全体の政策余地が使い果たされた可能性があり、これはマイナスのブートと見なすことができる。
日本の経済見通しは伝わってきますが、成長の鈍化（2024年の成長率は0.8％から0.6％に下方修正）インフレの低下（コアインフレ率は2024年に2.8％から2.5％に下方修正）、しかし日銀が金利を引き上げる15bpとなり、短期金利は約0.25％に上昇する。
同時に債券買い入れ額を四半期当たり４０００億円のペースで段階的に縮小し、２０２６年第１・四半期には目標を現在の半分の２兆９０００億円に引き下げた。
現在、日本の総合CPIとエネルギーを除くコアCPIは、インフレ目標は27カ月連続で2％を超えた、日銀が金利を上げる決定を下す根拠となるのは明らかに物価です。
日本の物価上昇の背景には、国内消費の回復の遅れと円安の影響がある。特に最近の円安により、日本の輸入物価は前年比で大幅に反発しており、輸入インフレ圧力、これは日本銀行が金利を引き上げる決意をする原動力でもあります。
しかし、日本人居住者実質賃金伸び率は26カ月連続マイナス , 春斗の基本給が上がった背景には、他の収入カテゴリー（ボーナスや残業代など）の伸び率が依然として低迷していることがある。基本賃金の上昇だけに頼った場合、在留邦人の実質所得の伸びがプラスに転じるまでには少なくとも1四半期はかかるだろう。
タイミングという点で日本銀行が選択したのは、早期に金利を引き上げる。
内部的には政治的圧力だ 。 3月以来円安が続いているため、日銀は介入する必要がある。 ４月末の日銀の円安介入は奏功せず、円・ドル為替レートは７月上旬に一時１６１．７円まで上昇し、１９８６年６月以来の安値を更新した。為替レートの下落により、日本銀行に対する政治的圧力は最近、多くの自民党関係者が頻繁かつ直接的に日銀の利上げに対する「期待」を表明している。
今年は日銀も直面している。FRBと同様の政治的議題 。 日本の自民党は9月に新たな選挙を実施し、新たに選出されたリーダーが日本の首相に就任する予定だが、現状はまだ不透明であるため、日銀は事実上の「日本人」への介入に遅すぎる行動を取ることを避けるだろう。選挙。"
対外的には、連邦準備理事会による「可能性のある」利下げ時期を回避するためだ。現在の市場が米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の９月利下げ観測を完全に織り込んでいることを考慮すると、日銀が１０月末の会合で再度利上げすれば、過度にタカ派的な側面を示すことになる。
日銀もある程度は望んでいる米国大統領選挙の「衝突」を回避する 、たとえ日本経済が米国に対してそこまで強い波及効果を持たないとしても、行動を起こすのを9月や10月まで待った場合、資本フローへの影響は避けられない。日銀は常に自らを弱いハト派として見せており、行動を迫られている姿勢も、まずは行動を起こすよう促した。
日銀が望んでいるのは円高ではない。「そんなに弱くないよ」日銀は円のタカ派化を望んでいないが、「それほど鳩ではない」それでおしまい。
記者会見での上田氏の発言はそうではなかったことは注目に値する。明らかなタカ派バイアスはない。
同氏は内需について非常に前向きな見方をしており、実需は減少している（個人消費は４四半期連続で縮小）ものの、依然として賃金上昇に牽引される緩やかな回復に期待していると考えている。
さらに重要なことは、0.5％は特別な金利制限ではなく、これは今回の日銀利上げが長期化することを意味すると強調した。
同時に、物価に対する潜在的な下押し圧力に直面して、利下げを採用するか、場合によっては非伝統的金融政策に戻ることもあるとも述べた。これは、日銀が今後の経済の方向性について依然として不確実性が高いことを反映していると考えられる。
短期的には、日銀が金利を10bpではなく15bp引き上げることを選択したことで、年間を通じて政策余地を使い果たした可能性があり、これはマイナスの恩恵とみなされる可能性がある。日本銀行が今年の経済成長とインフレに対する期待を引き下げたことを考慮すると、上田総裁は、年内のさらなる行動はデータに基づいて（データに依存して）利上げの可能性を維持すると述べたが、現時点では利上げの可能性を維持している。基礎を持っていない。
リスク警告
日本の内需は予想以上に回復し、予想以上の円高が進み、日銀は予想を上回るペースで利上げを行った。
(この記事はあくまで筆者の個人的な見解を示したものです)
