Con problemas internos y externos, el Banco de Japón se ve obligado a subir los tipos de interés
2024-08-07
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(El autor de este artículo es Song Xuetao, economista jefe de Tianfeng Securities; Zhong Tian, investigador macro de Tianfeng Securities)
A corto plazo, la decisión del Banco de Japón de aumentar los tipos de interés en 15 puntos básicos en lugar de 10 puntos básicos puede haber agotado el espacio de políticas para todo 2024, lo que puede verse como un arranque negativo.
Aunque las perspectivas económicas japonesas transmitenCrecimiento más débil(La tasa de crecimiento en 2024 se revisa a la baja del 0,8% al 0,6%) ymenor inflación(La inflación subyacente se revisa a la baja del 2,8% al 2,5% en 2024), peroEl Banco de Japón sube los tipos de interés15 puntos básicos, elevando los tipos de interés a corto plazo hasta aproximadamente el 0,25%.
Al mismo tiempo, ha reducido gradualmente su escala de compra de bonos a un ritmo de 400 mil millones de yenes por trimestre, con el objetivo de caer a 2,9 billones de yenes en el primer trimestre de 2026, que es la mitad del nivel actual.
En la actualidad, el IPC general y el IPC subyacente, excluida la energía, de Japón hanLa meta de inflación superó el 2% durante 27 meses consecutivos, los precios son obviamente la base de la decisión del Banco de Japón de aumentar las tasas de interés.
Detrás del aumento de precios en Japón están tanto la lenta recuperación del consumo interno como el impacto de la depreciación del yen.Especialmente debido a la reciente depreciación del yen, los precios de las importaciones japonesas se han recuperado significativamente año tras año, lo que ha provocadopresión inflacionaria importada, que también es la fuerza impulsora detrás de la determinación del Banco de Japón de aumentar las tasas de interés.
Pero los residentes japonesesEl crecimiento de los salarios reales ha sido negativo durante 26 meses consecutivos , detrás del aumento del salario básico de Chun Dou es que la tasa de crecimiento de otras categorías de ingresos sigue siendo lenta (bonificaciones, salarios por horas extras, etc.). Si confiamos únicamente en el crecimiento de los salarios básicos, hará falta al menos un trimestre para que el crecimiento del ingreso real de los residentes japoneses se vuelva positivo.
En términos de calendario, el Banco de Japón eligióSubir las tasas de interés anticipadamente。
Internamente, es presión política. . El Banco de Japón necesita intervenir en el yen, que ha estado débil desde marzo. La intervención del Banco de Japón en la depreciación del yen a finales de abril no tuvo éxito. El tipo de cambio del yen frente al dólar estadounidense subió a 161,7 a principios de julio, alcanzando un nuevo mínimo desde junio de 1986. La depreciación del tipo de cambio ha aumentado la presión política sobre el Banco de Japón. Recientemente, muchos funcionarios del Partido Liberal Democrático de Japón han expresado frecuente y directamente sus "expectativas" de que el Banco de Japón aumente las tasas de interés.
Este año el Banco de Japón también se enfrentaUna agenda política similar a la de la Reserva Federal . El Partido Liberal Democrático de Japón celebrará nuevas elecciones en septiembre y el líder recién elegido se convertirá en Primer Ministro de Japón. Dado que la situación actual aún no está clara, el Banco de Japón evitará tomar medidas demasiado tardías para intervenir en los "japoneses" de facto. elección."
En el exterior, se trata de evitar la "posible" ventana de recorte de tipos de interés por parte de la Reserva Federal.Teniendo en cuenta que el mercado actual ha descontado plenamente la expectativa de que la Reserva Federal recortará las tasas de interés en septiembre, si el Banco de Japón vuelve a subir las tasas de interés en la reunión de finales de octubre, mostrará un lado demasiado agresivo.
El Banco de Japón también quiere hasta cierto puntoEvite un "crash" con las elecciones estadounidenses , incluso si la economía japonesa no tiene ese fuerte efecto de contagio en Estados Unidos, si espera hasta septiembre u octubre para tomar medidas, inevitablemente tendrá un impacto en los flujos de capital. El Banco de Japón siempre se ha presentado como una paloma débil, y su actitud de verse obligado a actuar también le impulsó a actuar primero.
Lo que quiere el Banco de Japón no es un yen fuerte;“No tan débil”del yen; el Banco de Japón no quiere adoptar una postura dura, pero“No tan paloma”Eso es todo.
Vale la pena señalar que durante la conferencia de prensa, la declaración de Ueda noNo existe un claro sesgo halcón.
Tiene una visión muy positiva de la demanda interna y cree que, aunque la demanda real está disminuyendo (el consumo personal se ha reducido durante cuatro trimestres consecutivos), todavía espera una lenta recuperación liderada por el crecimiento de los salarios.
Más importante aún, enfatizó que el 0,5% no es un límite de tasa particular, lo que significa que esta ronda de aumentos de tasas de interés del Banco de Japón será más larga.
Al mismo tiempo, también afirmó que ante una posible presión a la baja sobre los precios, adoptará recortes de tipos de interés o incluso volverá a políticas monetarias no convencionales. Esto puede verse como que el Banco de Japón todavía tiene una gran incertidumbre sobre la dirección económica futura.
En el corto plazo, la decisión del Banco de Japón de aumentar las tasas de interés en 15 puntos básicos en lugar de 10 puntos básicos puede haber agotado el espacio de políticas para todo el año, lo que puede verse como un impulso negativo. Teniendo en cuenta que el Banco de Japón ha reducido sus expectativas de crecimiento económico e inflación durante el año, aunque Ueda dijo que las futuras acciones durante el año se basarán en datos (dependientes de los datos) y conserva la posibilidad de aumentar las tasas de interés, actualmente lo hace no tener la base.
advertencia de riesgo
La demanda interna de Japón se ha recuperado más allá de las expectativas, el yen se ha apreciado más allá de las expectativas y el Banco de Japón ha aumentado las tasas de interés a un ritmo que supera las expectativas.
(Este artículo representa sólo las opiniones personales del autor)
