Perturbado interna e externamente, o Banco do Japão é forçado a aumentar as taxas de juro
2024-08-07
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(O autor deste artigo é Song Xuetao, economista-chefe da Tianfeng Securities; Zhong Tian, pesquisador macro da Tianfeng Securities)
No curto prazo, a escolha do Banco do Japão de aumentar as taxas de juro em 15 pb em vez de 10 pb pode ter esgotado o espaço político para todo o ano de 2024, o que pode ser visto como um impulso negativo.
Embora as perspectivas económicas japonesas transmitamCrescimento mais fraco(A taxa de crescimento em 2024 é revista em baixa de 0,8% para 0,6%) einflação mais baixa(O núcleo da inflação é revisto em baixa de 2,8% para 2,5% em 2024), masBanco do Japão aumenta taxas de juros15pb, elevando as taxas de juro de curto prazo para cerca de 0,25%.
Ao mesmo tempo, reduziu gradualmente a sua escala de compra de obrigações a uma taxa de 400 mil milhões de ienes por trimestre, com a meta a cair para 2,9 biliões de ienes no primeiro trimestre de 2026, o que representa metade do nível actual.
Actualmente, o IPC global e o IPC central do Japão, excluindo energia,Meta de inflação superou 2% por 27 meses consecutivos, os preços são obviamente a base para a decisão do Banco do Japão de aumentar as taxas de juro.
Por trás da subida dos preços no Japão estão tanto a lenta recuperação do consumo interno como o impacto da depreciação do iene.Especialmente sob a recente desvalorização do iene, os preços das importações do Japão recuperaram significativamente de ano para ano, provocandopressão de inflação importada, que é também a força motriz por trás da determinação do Banco do Japão em aumentar as taxas de juro.
Mas os residentes japonesesO crescimento dos salários reais é negativo há 26 meses consecutivos , por trás do aumento do salário base de Chun Dou está o facto de a taxa de crescimento de outras categorias de rendimento ainda ser lenta (bónus, horas extraordinárias, etc.). Se confiarmos apenas no crescimento ascendente dos salários básicos, será necessário pelo menos um quarto para que o crescimento do rendimento real dos residentes japoneses se torne positivo.
Em termos de timing, o Banco do Japão escolheuAumente as taxas de juros antecipadamente。
Internamente, é pressão política . O Banco do Japão precisa de intervir no iene, que tem estado fraco desde Março. A intervenção do Banco do Japão na depreciação do iene no final de Abril não foi bem sucedida. A taxa de câmbio do iene face ao dólar americano subiu uma vez para 161,7 no início de Julho, atingindo um novo mínimo desde Junho de 1986. A depreciação da taxa de câmbio aumentou a pressão política sobre o Banco do Japão. Recentemente, muitos responsáveis do Partido Liberal Democrata do Japão expressaram frequente e directamente as suas "expectativas" de que o Banco do Japão aumentasse as taxas de juro.
Este ano, o Banco do Japão também enfrentaUma agenda política semelhante à do Fed . O Partido Liberal Democrata do Japão realizará novas eleições em setembro, e o líder recém-eleito se tornará o primeiro-ministro do Japão. Com a situação atual ainda incerta, o Banco do Japão evitará tomar medidas tardias para intervir de facto nos "japoneses". eleição."
Externamente, é para evitar a “possível” janela de corte das taxas de juro por parte da Reserva Federal.Considerando que o mercado actual previu plenamente a expectativa de que a Reserva Federal reduza as taxas de juro em Setembro, se o Banco do Japão aumentar novamente as taxas de juro na reunião de final de Outubro, mostrará um lado excessivamente agressivo.
O Banco do Japão também quer, até certo ponto,Evite um “crash” com as eleições nos EUA , mesmo que a economia japonesa não tenha esse forte efeito de repercussão sobre os Estados Unidos, se esperar até Setembro ou Outubro para tomar medidas, terá inevitavelmente um impacto nos fluxos de capitais. O Banco do Japão sempre se apresentou como uma pomba fraca, e a sua atitude de ser forçado a agir também o levou a agir primeiro.
O que o Banco do Japão quer não é um iene forte;“Não tão fraco”do iene; o Banco do Japão não quer tornar-se agressivo, mas sim“Não tão pomba”É isso.
Vale ressaltar que durante a coletiva de imprensa a declaração de Ueda nãoNão há um viés hawkish claro.
Tem uma visão muito positiva sobre a procura interna, acreditando que, embora a procura real esteja a diminuir (o consumo pessoal diminuiu durante quatro trimestres consecutivos), ainda espera uma recuperação lenta liderada pelo crescimento salarial.
Mais importante ainda, enfatizou que 0,5% não é um limite de taxa específico, o que significa que esta ronda de aumentos das taxas de juro do Banco do Japão será mais longa.
Ao mesmo tempo, afirmou também que face a uma potencial pressão descendente sobre os preços, adoptará cortes nas taxas de juro ou mesmo regressará a políticas monetárias não convencionais. Isto pode ser visto porque o Banco do Japão ainda está altamente incerto sobre a futura direcção económica.
No curto prazo, a escolha do Banco do Japão de aumentar as taxas de juro em 15 pontos base em vez de 10 pontos base pode ter esgotado o espaço político para todo o ano, o que pode ser visto como um impulso negativo. Considerando que o Banco do Japão reduziu as suas expectativas para o crescimento económico e a inflação durante o ano, embora Ueda tenha dito que as futuras acções durante o ano serão baseadas em dados (dependentes dos dados) e mantém a possibilidade de aumentar as taxas de juro, actualmente o faz. não tem a base.
aviso de risco
A procura interna do Japão recuperou além das expectativas, o iene valorizou-se além das expectativas e o Banco do Japão aumentou as taxas de juro a um ritmo que excede as expectativas.
(Este artigo representa apenas as opiniões pessoais do autor)
