Troublée à l'intérieur et à l'extérieur, la Banque du Japon est obligée de relever ses taux d'intérêt.
2024-08-07
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(L'auteur de cet article est Song Xuetao, économiste en chef de Tianfeng Securities ; Zhong Tian, chercheur en macro de Tianfeng Securities)
À court terme, le choix de la Banque du Japon de relever les taux d'intérêt de 15 points de base au lieu de 10 points de base pourrait avoir épuisé la marge de manœuvre politique pour l'ensemble de 2024, ce qui peut être considéré comme un démarrage négatif.
Bien que les perspectives économiques japonaises traduisentCroissance plus faible(Le taux de croissance en 2024 est révisé à la baisse de 0,8% à 0,6%) etune inflation plus faible(L'inflation sous-jacente est révisée à la baisse de 2,8% à 2,5% en 2024), maisLa Banque du Japon relève ses taux d'intérêt15pb, portant les taux d'intérêt à court terme à environ 0,25%.
Dans le même temps, elle a progressivement réduit ses achats d'obligations à un rythme de 400 milliards de yens par trimestre, l'objectif étant ramené à 2.900 milliards au premier trimestre 2026, soit la moitié du niveau actuel.
À l’heure actuelle, l’IPC global et l’IPC de base du Japon hors énergie ontL’objectif d’inflation a dépassé 2% pendant 27 mois consécutifs, les prix sont évidemment à la base de la décision de la Banque du Japon d’augmenter les taux d’intérêt.
Derrière la hausse des prix au Japon se cachent à la fois la lente reprise de la consommation intérieure et l’impact de la dépréciation du yen.En particulier dans le contexte de la récente dépréciation du yen, les prix des importations japonaises ont considérablement rebondi d'une année sur l'autre, entraînant unepression de gonflage importée, qui est également le moteur de la détermination de la Banque du Japon à relever les taux d’intérêt.
Mais les résidents japonaisLa croissance des salaires réels est négative depuis 26 mois consécutifs , derrière l’augmentation du salaire de base de Chun Dou, c’est que le taux de croissance des autres catégories de revenus est encore atone (primes, salaires des heures supplémentaires, etc.). Si l’on se fie uniquement à la hausse des salaires de base, il faudra au moins un trimestre pour que la croissance des revenus réels des résidents japonais devienne positive.
En termes de timing, la Banque du Japon a choisiAugmenter les taux d’intérêt plus tôt。
En interne, c'est une pression politique . La Banque du Japon doit intervenir sur le yen, faible depuis mars. L'intervention de la Banque du Japon dans la dépréciation du yen fin avril n'a pas abouti. Le taux de change yen-dollar a atteint 161,7 début juillet, atteignant un nouveau plus bas depuis juin 1986. La dépréciation du taux de change a accru la pression politique sur la Banque du Japon. Récemment, de nombreux responsables du Parti libéral-démocrate du Japon ont exprimé fréquemment et directement leurs « attentes » que la Banque du Japon augmente les taux d'intérêt.
Cette année, la Banque du Japon est également confrontéeUn programme politique similaire à celui de la Fed . Le Parti libéral-démocrate japonais organisera de nouvelles élections en septembre et le dirigeant nouvellement élu deviendra Premier ministre du Japon. La situation actuelle étant encore incertaine, la Banque du Japon évitera de prendre des mesures trop tardives pour intervenir dans le « japonais » de facto. élection."
Sur le plan externe, il s’agit d’éviter une « éventuelle » fenêtre de réduction des taux d’intérêt par la Réserve fédérale.Étant donné que le marché actuel a pleinement intégré l'attente d'une réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale en septembre, si la Banque du Japon relève à nouveau ses taux d'intérêt à la fin d'octobre, elle se montrera trop belliciste.
La Banque du Japon souhaite également, dans une certaine mesure,Éviter un « crash » avec les élections américaines , même si l'économie japonaise n'a pas d'effet d'entraînement aussi important sur les États-Unis, si elle attend septembre ou octobre pour agir, cela aura inévitablement un impact sur les flux de capitaux. La Banque du Japon s’est toujours présentée comme une colombe faible, et son attitude de contrainte d’agir l’a également incitée à agir en premier.
Ce que veut la Banque du Japon, ce n’est pas un yen fort ;"Pas si faible"du yen ; la Banque du Japon ne veut pas devenir belliciste, mais"Pas si colombe"C'est ça.
Il convient de noter que lors de la conférence de presse, la déclaration d'Ueda n'a pas été prise en compte.Il n’y a pas de parti pris clairement belliciste.
Il a une vision très positive de la demande intérieure, estimant que même si la demande réelle est en baisse (la consommation personnelle a diminué pendant quatre trimestres consécutifs), il espère toujours une lente reprise tirée par la croissance des salaires.
Plus important encore, il a souligné que 0,5 % ne constitue pas une limite de taux particulière, ce qui signifie que cette série de hausses de taux d'intérêt de la Banque du Japon sera plus longue.
Dans le même temps, il a également déclaré que face à une pression potentielle à la baisse sur les prix, il adopterait des réductions de taux d'intérêt ou même reviendrait à des politiques monétaires non conventionnelles. Cela s’explique par le fait que la Banque du Japon reste très incertaine quant à l’orientation économique future.
À court terme, le choix de la Banque du Japon de relever les taux d'intérêt de 15 points de base au lieu de 10 points de base pourrait avoir épuisé la marge de manœuvre politique pour toute l'année, ce qui peut être considéré comme un coup de pouce négatif. Considérant que la Banque du Japon a abaissé ses attentes en matière de croissance économique et d'inflation au cours de l'année, bien qu'Ueda ait déclaré que d'autres actions au cours de l'année seraient basées sur les données (dépendantes des données) et qu'elle conserve la possibilité d'augmenter les taux d'intérêt, elle le fait actuellement. pas de fondement.
avertissement de risque
La demande intérieure japonaise s'est redressée au-delà des attentes, le yen s'est apprécié au-delà des attentes et la Banque du Japon a relevé ses taux d'intérêt à un rythme supérieur aux attentes.
(Cet article représente uniquement les opinions personnelles de l’auteur)
