In difficoltà sia internamente che esternamente, la Banca del Giappone è costretta ad aumentare i tassi di interesse
2024-08-07
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(L'autore di questo articolo è Song Xuetao, capo economista di Tianfeng Securities; Zhong Tian, ricercatore macro di Tianfeng Securities)
Nel breve termine, la scelta della Banca del Giappone di aumentare i tassi di interesse di 15 punti base anziché di 10 punti base potrebbe aver esaurito lo spazio politico per l’intero 2024, il che può essere visto come un avvio negativo.
Sebbene le prospettive economiche giapponesi trasmettanoCrescita più debole(Il tasso di crescita nel 2024 è rivisto al ribasso dallo 0,8% allo 0,6%) einflazione più bassa(L’inflazione core verrà rivista al ribasso dal 2,8% al 2,5% nel 2024), maLa Banca del Giappone alza i tassi di interesse15 punti base, portando i tassi di interesse a breve termine a circa lo 0,25%.
Allo stesso tempo, ha gradualmente ridotto gli acquisti di obbligazioni a un ritmo di 400 miliardi di yen a trimestre, con l’obiettivo che scenderà a 2,9 trilioni nel primo trimestre del 2026, ovvero la metà del livello attuale.
Al momento, l’IPC complessivo del Giappone e l’IPC core esclusa l’energia hanno registrato un andamento positivoIl target di inflazione ha superato il 2% per 27 mesi consecutivi, i prezzi sono ovviamente la base per la decisione della Banca del Giappone di aumentare i tassi di interesse.
Dietro l'aumento dei prezzi in Giappone ci sono sia la lenta ripresa dei consumi interni che l'impatto del deprezzamento dello yen.Soprattutto a causa del recente deprezzamento dello yen, i prezzi delle importazioni del Giappone sono aumentati significativamente di anno in anno, determinandopressione inflazionistica importata, che è anche la forza trainante dietro la determinazione della Banca del Giappone ad aumentare i tassi di interesse.
Ma residenti giapponesiLa crescita dei salari reali è stata negativa per 26 mesi consecutivi , dietro l’aumento dello stipendio base di Chun Dou c’è che il tasso di crescita delle altre categorie di reddito è ancora lento (bonus, salari per gli straordinari, ecc.). Se ci basiamo esclusivamente sulla crescita dei salari di base, ci vorrà almeno un trimestre perché la crescita del reddito reale dei residenti giapponesi diventi positiva.
In termini di tempistica, la Banca del Giappone ha sceltoAlzare presto i tassi di interesse。
Internamente è una pressione politica . La Banca del Giappone deve intervenire sullo yen, debole da marzo. L'intervento della Banca del Giappone per deprezzare lo yen alla fine di aprile non ha avuto successo. All'inizio di luglio il tasso di cambio yen-dollaro è salito a 161,7, toccando un nuovo minimo dal giugno 1986. Il deprezzamento del tasso di cambio ha aumentato la pressione politica sulla Banca del Giappone. Recentemente, molti funzionari del Partito Liberal Democratico del Giappone hanno spesso e direttamente espresso le loro "aspettative" per un aumento dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone.
Quest'anno anche la Banca del Giappone si trova ad affrontareUn’agenda politica simile a quella della Fed . Il Partito Liberal Democratico del Giappone terrà nuove elezioni a settembre e il nuovo leader eletto diventerà il Primo Ministro del Giappone. Con la situazione attuale ancora poco chiara, la Banca del Giappone eviterà di agire troppo tardi per intervenire nella situazione "giapponese" di fatto. elezioni."
Esternamente, si tratta di evitare la “possibile” finestra di taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve.Considerando che il mercato attuale ha pienamente scontato l'aspettativa di un taglio dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve a settembre, se la Banca del Giappone alzerà nuovamente i tassi d'interesse alla riunione di fine ottobre, mostrerà un atteggiamento eccessivamente aggressivo.
Anche la Banca del Giappone lo vuole in una certa misuraEvitare un “crollo” con le elezioni americane , anche se l’economia giapponese non avrà un forte effetto di ricaduta sugli Stati Uniti, se aspetta fino a settembre o ottobre per agire, avrà inevitabilmente un impatto sui flussi di capitale. La Banca del Giappone si è sempre presentata come una colomba debole e il suo atteggiamento obbligato ad agire l'ha anche spinta ad agire per prima.
Ciò che vuole la Banca del Giappone non è uno yen forte;“Non così debole”dello yen; la Banca del Giappone non vuole assumere un atteggiamento aggressivo, ma“Non così colomba”Questo è tutto.
Vale la pena notare che durante la conferenza stampa la dichiarazione di Ueda non è stata fattaNon vi è alcuna chiara propensione da falco.
Ha una visione molto positiva della domanda interna, poiché ritiene che, sebbene la domanda effettiva sia in calo (i consumi personali si sono ridotti per quattro trimestri consecutivi), attende comunque una lenta ripresa guidata dalla crescita dei salari.
Ancora più importante, ha sottolineato che lo 0,5% non è un limite di tasso particolare, il che significa che questa tornata di rialzi dei tassi di interesse della Banca del Giappone sarà più lunga.
Allo stesso tempo, ha anche affermato che, di fronte a una potenziale pressione al ribasso sui prezzi, adotterà tagli dei tassi di interesse o addirittura tornerà a politiche monetarie non convenzionali. Ciò è dovuto al fatto che la Banca del Giappone è ancora molto incerta sulla futura direzione economica.
Nel breve termine, la scelta della Banca del Giappone di aumentare i tassi di interesse di 15 punti base anziché di 10 punti base potrebbe aver esaurito lo spazio politico per l'intero anno, il che può essere visto come un avvio negativo. Considerando che la Banca del Giappone ha abbassato le sue aspettative di crescita economica e inflazione nel corso dell’anno, sebbene Ueda abbia affermato che ulteriori azioni nel corso dell’anno si baseranno sui dati (data-dependent) e mantenga la possibilità di aumentare i tassi di interesse, attualmente non lo fa non avere le fondamenta.
avviso di rischio
La domanda interna del Giappone si è ripresa oltre le aspettative, lo yen si è apprezzato oltre le aspettative e la Banca del Giappone ha alzato i tassi di interesse a un ritmo che supera le aspettative.
(Questo articolo rappresenta solo le opinioni personali dell’autore)
