投資は攻撃と防御の両方、安定的かつ長期的でなければなりません—中国の経済利益を担当するファンドマネージャー候補の金陀氏へのインタビュー
2024-08-07
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近年、トラック株の市場は大きく変動しており、市場の価値と評価額のパフォーマンス価格の比率を懸念する一部のファンドマネージャーは、業界の繁栄だけでなく、配当金の価値も把握しています。高度な繁栄の発展を遂げましたが、市場が収入に転じた後も株式を維持しました。
Huaan Fund の Jin Tuo 氏は、そんな攻守両面のファンドマネージャーです。
業界の繁栄を支え、攻撃性を重視
ジントゥオ氏の過去の経験から判断すると、2023年3月に華安基金に入社する前は、安邦資産と中栄基金（現在は国聯基金に改名）で研究者およびファンドマネージャーとして勤務し、2019年1月に独立してアクティブ株式商品の運用を開始した。 2023年3月に華安ファンドに入社し、2023年10月から華安志正セレクトファンドのマネージャーを務めた。
金佗氏の過去の実績から判断すると、彼が最も長く運用してきた国聯核心成長基金は2019年1月22日に運用を開始し、2023年3月8日に運用を終了した。運用期間中の収益は203.98%で、同時期の市場パフォーマンスを上回りました。
優れたパフォーマンスは、Jintuo の投資に関する深い考えから生まれています。金陀は、自社の投資枠組みはバリュエーションと費用対効果に基づく繁栄投資に基づいていると述べた。業界の繁栄を支え、攻撃の価値評価と費用対効果に重点を置き、防御に重点を置きます。
「私の最初の仕事は安邦保険で、最初に注目したのはTMT業界でした。保険キャピタルは主に絶対収益を評価するのに対し、TMTは成長カテゴリーです。これは、私自身の投資スタイルを語る際にも、今後の投資スタイルに影響を与えました。」その際、金佗氏は、繁栄度の高い産業の成長を追求するだけでなく、評価実績と価格の比率を重視し、安全域を重視していると述べた。
流通市場の場合、投資利益は株価の上昇によってもたらされます。ジントゥオ氏は、株価に影響を与える主な要因の観点から、1つ目は繁栄、2つ目は評価であると述べた。
繁栄の観点から、私たちは主に経済の継続の機会と経済の反転の機会に焦点を当てます。 「業界の繁栄のレベルは、上流と下流の業界チェーンおよび同業他社への調査を実施することで確認でき、業界チェーンの繁栄に共鳴するターゲットが選択される。なぜなら、成功率が高くなるからである」と金佗氏はさらに述べた。時代の特性があり、時代に合わせて進化していかなければなりません。
金沱氏の見解では、どの業界にも独自のサイクルがあり、繁栄の傾向を把握し、偏った業界選択をしないことが核心であり、特定の業界を排除することはない。 2020年以降の業績帰属から判断すると、半導体、新エネルギー、コンピューター、自動車部品、石炭、医療などの業種の業績寄与度が上位となっている。
現在、A 株上場企業は 5,000 社以上あり、業界の繁栄を重視する金陀のようなファンド マネージャーは、ポートフォリオを構築するために適切なターゲットをどのように選択すればよいでしょうか。ジントゥオ氏は、まず広範囲をカバーし、それから深く掘り下げる必要があると言いました。
ジントゥオ氏は、広範囲のカバレッジの重要性は、割り当て可能なターゲットを直接見つけることではなく、特定の業界でより多くの繁栄が期待されるターゲットとその評価が観察される場合、注目に値するより多くの方向性を見つけることであると強調した。比較的合理的であるか過小評価されている業界でも、通常はさらに注目する価値があると考えられます。
「各段階で注目すべき方向性をいくつか見つけて、個別銘柄のオッズや勝率に基づいて潜在的なリターンをボトムアップで整理してポートフォリオに組み込んでいけたらと思っています。過去のポートフォリオのポジションから、通常の状況では、各段階で 3 ～ 5 つの方向が配置されます」と Jin Tuo 氏はさらに述べました。
バリュエーションと費用対効果を重視し、防御力を重視
金陀が管理するファンドの正味価値の傾向から判断すると、全体的なリトレースメントのパフォーマンスは原市場のパフォーマンスに比較的近いですが、市場に構造的な機会が発生した場合、リトレースメントの回復速度は原市場のそれよりも速くなります。その理由は、金陀は業界の繁栄に注意を払うだけでなく、バリュエーションと価格性能比を非常に重視しており、慎重な投資の側面も示しているためです。
金沱氏の見解では、上場企業に適用される評価制度は静的に存在するものではなく、上場企業の産業ライフサイクル、ビジネスモデル、競争環境、企業競争力に基づいた総合的な評価の結果であるという。 DCF評価、PEG評価、PB、配当率などの一般的な評価制度のうち、企業ごとに適用できる評価制度が異なる場合があり、企業に合わせた評価制度が必要となります。
金沱氏は、一般的に言えば、同じ企業の評価制度はほとんどの場合比較的安定しているが、時間の経過とともに変化することもあるが、現時点ではこの評価制度の根底にある要因の変化を再検討する必要があると述べた。なぜなら、この評価システムの変化は大きな市場トレンドや大きなリスクを予告することが多く、この頻度は低いものの特に重要な変化には特別な注意が必要だからです。
コンピューター業界を例に挙げると、2012 年頃、A 株コンピューター企業のほとんどは IT 分野の請負業者であり、このビジネス モデルは PE メソッドまたは PEG を使用してのみ評価できました。 2014 年後半から、「インターネット +」概念の台頭により、少なくとも当時の資本市場の期待レベルでは、コンピューター業界のビジネス モデルは大きな変化を遂げました。具体的には、企業活動は、情報の流れ、キャッシュ フロー、物流という 3 つの流れに単純に分けられます。当時のほとんどの「インターネット +」ストーリーの根底にあるロジックは、情報の流れを利用してキャッシュ フローと物流に関与することに起因すると考えられます。ヘッドフィーを獲得してトラフィックシェアを獲得します。ビジネスモデルの大きな変化に伴い、コンピュータ業界の評価制度もPE法から時価法に移行したのが、今回の「インターネット＋」の背景である。市場評価ロジック。
さらに、金沱氏の見解では、評価システムが安定している場合、評価にはマクロ的な特性もある、つまり、異なるマクロ環境は異なる評価要素のパフォーマンスに対応する。例えば、過去 2 年間でマクロ的な不確実性が大幅に高まり、市場は業績の確実性をより重視するようになりました。その結果、利益の確実性が高い企業は引き続き評価プレミアムを享受するようになりました。
3方向の攻守に適したレイアウトとなっております。
今年の初め以来、市場は差別化から脱却し、従来の消費者セクターは上昇を続けています。今後、市場はどうなるでしょうか。
金沱氏は、構造的な市場は今後も続くと予想されると述べた。景気回復のペースは依然として不透明ではあるが、評価の観点から見ると、A株は現時点で十分な評価保護を有しており、マクロ的な確実性が徐々に高まるにつれ、市場は将来的により楽観的なものとなるだろう。
金沱氏は配分案の観点から、成長性と安定性の両方を考慮すると述べ、現在は以下の3つの方向に注力している。
まずはエレクトロニクス部門です。金陀氏は、業界チェーンの調査から、半導体販売の回復傾向が国内業界チェーンに伝わっていると同時に、国家大型ファンドの第3段階の設立により、半導体の持続可能性に自信が注入されたと述べた。半導体産業の設備投資を重視しており、半導体の独立した制御可能な利益目標については楽観的です。さらに、2024 年はオンデバイス AI 実装の初年度となり、iPhone は量と価格の両方が上昇し、買い替えサイクルが始まると予想されており、家電市場の持続可能性が期待されます。
次に、大規模な航空機産業チェーンです。金沱氏は、大規模な航空機産業チェーンはまれで決定的な成長方向であると述べた。現在、C919航空機の手持ち受注数は1,000機を超え、1からNへの急成長期が始まろうとしています。サプライチェーンの観点から見ると、現在、独立した管理を背景に、国内メーカーは金属材料、複合材料、電気機械システム、アビオニクスシステム、さらにはエンジンに至るまで、大きな開発の機会を抱えています。
銀行部門に関して金沱氏は、配当率の観点から見ると、銀行部門の配当率は石炭産業に次ぐものであり、配当率の観点から見ると、石炭の配当率は約60％であるのに対し、石炭業界の配当率は約60％であると述べた。銀行の配当率はわずか30％ 今後信用の伸びが鈍化する中、銀行の配当率には改善の余地が多く、配当率の上昇余地がまだ残されている。評価制度の観点から見ると、資産の質の問題への懸念により、銀行セクターは10年以上にわたって市場から継続的に過小評価されており、現在、金陀の配当資産の評価額は水平比較でも垂直比較でも最低となっている。国債や不動産では在庫調整を背景に、銀行株の評価余地が徐々に開いていくと予想される。
上記の3つの方向性に加えて、Jintuo氏は他の業界の方向性も把握し、新たな機会が到来するのを待つと述べた。
