L'investissement doit être à la fois offensif et défensif, stable et à long terme – Entretien avec Jin Tuo, le gestionnaire proposé du fonds pour les rendements économiques de la Chine
2024-08-07
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Ces dernières années, le marché des actions de suivi a considérablement fluctué.Certains gestionnaires de fonds qui craignent le rapport performance-prix du marché et de la valeur se concentrent non seulement sur la prospérité de l'industrie, mais aussi sur le rapport performance-prix de la valeur.Ils ont non seulement saisi les dividendes. de développement à haute prospérité, mais ont également maintenu leurs stocks après la reprise des revenus du marché.
Jin Tuo de Huaan Fund est un gestionnaire de fonds à la fois offensif et défensif.
Ancrer la prospérité de l’industrie et mettre l’accent sur l’offensive
À en juger par l'expérience passée de Jintuo, avant de rejoindre Huaan Fund en mars 2023, il a travaillé successivement chez Anbang Assets et Zhongrong Fund (maintenant rebaptisé Guolian Fund) en tant que chercheur et gestionnaire de fonds, et a commencé à gérer de manière indépendante en janvier 2019 des produits d'actions actives. En mars 2023, il a rejoint Huaan Fund et a occupé le poste de gestionnaire du Huaan Zhizeng Select Fund à partir d'octobre 2023.
À en juger par les performances passées de Jintuo, le Guolian Core Growth Fund, qu'il gère depuis le plus longtemps, a commencé sa gestion le 22 janvier 2019 et l'a quitté le 8 mars 2023. Au cours de la période de gestion, le revenu était de 203,98 % et le la performance a dépassé celle du marché au cours de la même période.
Les bonnes performances résultent de la réflexion approfondie de Jintuo en matière d'investissement. Jintuo a déclaré que son cadre d'investissement est basé sur un investissement de prospérité basé sur la valorisation et la rentabilité. Ancrer la prospérité de l'industrie et se concentrer sur la valorisation de la valeur offensive et la rentabilité et se concentrer sur la défense.
"Mon premier emploi était Anbang Insurance, et la première chose que j'ai regardée était le secteur TMT. Le capital d'assurance évalue principalement les rendements absolus, tandis que le TMT est une catégorie de croissance. Cela a également affecté mon style d'investissement futur. " À l'époque, Jintuo avait déclaré qu'il ne cherchait pas seulement à favoriser la croissance des industries à haute prospérité, mais qu'il se concentrait également sur le rapport performance-prix en matière de valorisation et mettait l'accent sur la marge de sécurité.
Pour le marché secondaire, les bénéfices des investissements proviennent de la hausse des cours boursiers. Jintuo a déclaré que du point de vue des principaux facteurs affectant le cours des actions, le premier est la prospérité et le second la valorisation.
Du point de vue de la prospérité, nous nous concentrons principalement sur les opportunités de poursuite de l’économie et les opportunités de retournement de l’économie. « Le niveau de prospérité de l'industrie peut être confirmé en menant des enquêtes sur les chaînes industrielles en amont et en aval et sur les entreprises comparables, et les objectifs qui correspondent à la prospérité de la chaîne industrielle seront sélectionnés, car le taux de réussite sera plus élevé, a ajouté Jintuo. les caractéristiques des temps et doivent être maintenus en phase avec les temps Avancez ensemble.
De l'avis de Jintuo, chaque industrie a son propre cycle, dont l'essentiel est de saisir la tendance à la prospérité et de ne pas être biaisé dans la sélection de l'industrie, et d'exclure certaines industries. À en juger par l'attribution des performances depuis 2020, la contribution à la performance d'industries telles que les semi-conducteurs, les nouvelles énergies, les ordinateurs, les pièces automobiles, le charbon et la médecine est élevée.
Il existe actuellement plus de 5 000 sociétés cotées en actions A. Pour les gestionnaires de fonds comme Jintuo qui se concentrent sur la prospérité du secteur, comment choisissent-ils les cibles appropriées pour constituer un portefeuille ? Jintuo a dit que nous devons d’abord couvrir l’étendue, puis creuser plus profondément.
Jintuo a souligné que l'importance de la couverture étendue n'est pas de trouver directement des objectifs qui peuvent être alloués, mais de trouver davantage de directions dignes d'attention si l'on observe que dans un certain secteur, il y a plus d'objectifs avec des attentes de prospérité à la hausse et leurs valorisations. sont relativement raisonnables, voire sous-évalués, l'industrie peut généralement être considérée comme digne d'une attention accrue.
« J'espère qu'à chaque étape, je pourrai trouver plusieurs directions dignes d'attention, puis trier les rendements potentiels de bas en haut en fonction des chances et des taux de gain des actions individuelles et les inclure dans le portefeuille. À partir des positions passées du portefeuille, Dans des circonstances normales, trois à cinq directions seront définies à chaque étape", a ajouté Jin Tuo.
Faites attention à la valorisation et à la rentabilité et concentrez-vous sur la défensive
À en juger par l'évolution de la valeur nette des fonds gérés par Jintuo, la performance globale du retracement est relativement proche de celle du marché sous-jacent, mais lorsque des opportunités structurelles se présentent sur le marché, la vitesse de récupération du retracement est plus rapide que celle du marché sous-jacent. La raison en est que Jintuo prête non seulement attention à la prospérité de l'industrie, mais attache également une grande importance à la valorisation et au rapport qualité-prix, ce qui montre également son côté investissement prudent.
Selon Jintuo, le système d'évaluation applicable aux sociétés cotées n'existe pas de manière statique, mais est le résultat d'une évaluation globale basée sur le cycle de vie industriel de la société cotée, son modèle commercial, son paysage concurrentiel et sa compétitivité. Parmi les systèmes d'évaluation courants, notamment l'évaluation DCF, l'évaluation PEG, le PB, le taux de dividende, etc., différentes sociétés peuvent avoir différents systèmes d'évaluation applicables, et le système d'évaluation doit correspondre à l'entreprise.
Jintuo a déclaré qu'en général, le système d'évaluation d'une même entreprise est relativement stable la plupart du temps, mais qu'il évolue également avec le temps, il est nécessaire de réexaminer les changements dans les facteurs sous-jacents de ce système d'évaluation. . car les changements dans ce système de valorisation annoncent souvent une grande tendance du marché ou un risque important, et ce changement peu fréquent mais particulièrement important nécessite une attention particulière.
Prenons l'exemple de l'industrie informatique : vers 2012, la plupart des sociétés informatiques à actions A étaient des entrepreneurs dans le domaine informatique, ne gagnant qu'une petite commission. Ce modèle commercial ne pouvait être évalué qu'en utilisant la méthode PE ou PEG. À partir du second semestre 2014, avec la montée du concept « Internet + », du moins au niveau des attentes du marché des capitaux à l'époque, le modèle économique de l'industrie informatique a subi d'énormes changements. Plus précisément, une activité commerciale peut être simplement divisée en trois flux : le flux d'information, le flux de trésorerie et la logistique. La logique sous-jacente de la plupart des histoires « Internet + » à cette époque peut être attribuée à l'utilisation du flux d'information pour s'impliquer dans les flux de trésorerie et de logistique. gagner des frais de tête. Tourné pour gagner une part du trafic. Avec les énormes changements dans les modèles commerciaux, le système d'évaluation correspondant a également subi d'énormes changements. Le système d'évaluation du marché pour l'industrie informatique est passé de la méthode PE à l'évaluation selon la méthode de la valeur marchande. C'est la raison de ce cycle « Internet + ». logique de valorisation boursière.
En outre, selon Jintuo, lorsque le système de valorisation est stable, les valorisations présentent également des caractéristiques macroéconomiques, c'est-à-dire que différents environnements macroéconomiques correspondent à différentes performances des facteurs de valorisation. Par exemple, au cours des deux dernières années, l’incertitude macroéconomique s’est considérablement accrue et le marché a mis davantage l’accent sur la certitude des performances. En conséquence, les entreprises offrant une certitude élevée en matière de bénéfices ont continué à bénéficier de primes de valorisation.
La disposition convient à la fois à l’attaque et à la défense dans trois directions.
Depuis le début de cette année, le marché n'est plus différencié. Les secteurs à faible valorisation et à dividendes élevés ont continué à augmenter. Les secteurs de consommation traditionnels ont subi des chocs et des ajustements.
Jintuo a déclaré que le marché structurel devrait se poursuivre. Bien que le rythme de la reprise économique soit encore incertain, du point de vue de la valorisation, les actions A bénéficient actuellement d'une protection de valorisation suffisante et, à mesure que la certitude macroéconomique augmente progressivement, le marché deviendra plus optimiste à l'avenir.
Du point de vue des idées d'allocation, Jintuo a déclaré qu'elle prendrait en compte à la fois la croissance et la stabilité et qu'elle se concentre actuellement sur les trois directions suivantes.
La première est la section électronique. Jintuo a déclaré que, d'après l'enquête sur la chaîne industrielle, la tendance à la reprise des ventes de semi-conducteurs s'est transmise à la chaîne industrielle nationale. Dans le même temps, la création de la troisième phase du grand fonds national a insufflé la confiance dans la durabilité de l'industrie. dépenses d'investissement dans l'industrie des semi-conducteurs et est optimiste quant aux objectifs de bénéfices indépendants et contrôlables des semi-conducteurs. En outre, 2024 sera la première année de mise en œuvre de l'IA sur les appareils. L'iPhone devrait inaugurer un cycle de remplacement avec une augmentation des volumes et des prix. La durabilité du marché de l'électronique grand public mérite d'être attendue.
Suivie par la chaîne de l'industrie aéronautique des gros porteurs. Jintuo a déclaré que la chaîne de l'industrie aéronautique des gros porteurs constitue une direction de croissance rare et déterministe. Actuellement, le nombre de commandes en cours d’avions C919 dépasse le millier et est sur le point d’entamer une période de croissance rapide de 1 à N. Du point de vue de la chaîne d'approvisionnement, il s'agit actuellement principalement de fournisseurs internationaux. Dans le contexte d'un contrôle indépendant, les fabricants nationaux disposent d'énormes opportunités de développement, qu'il s'agisse de matériaux métalliques, de matériaux composites, de systèmes électromécaniques, de systèmes avioniques ou même de moteurs.
Concernant le secteur bancaire, Jintuo a déclaré que du point de vue du taux de dividende, le taux de dividende du secteur bancaire est juste derrière celui de l'industrie du charbon, et du point de vue du taux de dividende, le taux de dividende du charbon est d'environ 60 %, tandis que le taux de dividende du secteur bancaire est d'environ 60 %. le taux de dividende des banques n'est que de 30 %. À mesure que la croissance du crédit ralentira à l'avenir, il y a encore une grande marge d'amélioration des taux de dividendes des banques, ce qui signifie qu'il y a encore de la place pour des augmentations potentielles des taux de dividendes. Du point de vue du système de valorisation, en raison des préoccupations concernant les problèmes de qualité des actifs, le secteur bancaire est continuellement sous-évalué par le marché depuis plus de dix ans. Actuellement, les valorisations des actifs à dividendes sont les plus basses dans les comparaisons horizontales et verticales. a déclaré que dans les obligations d'État et l'immobilier, Dans le contexte du déstockage, l'espace de valorisation des actions bancaires devrait s'ouvrir progressivement.
En plus des trois orientations ci-dessus, Jintuo a déclaré qu'il suivrait également les autres orientations de l'industrie et attendrait l'arrivée de nouvelles opportunités.
