Investasi harus bersifat ofensif dan defensif, stabil dan berjangka panjang—Wawancara dengan Jin Tuo, calon pengelola dana untuk keuntungan ekonomi Tiongkok
2024-08-07
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Dalam beberapa tahun terakhir, pasar track stock telah berfluktuasi secara signifikan. Beberapa fund manager yang takut akan pasar dan rasio penilaian kinerja-harga tidak hanya fokus pada kemakmuran industri, tetapi juga rasio kinerja-harga penilaian nilai pembangunan kemakmuran tinggi, tetapi juga mempertahankan saham mereka setelah pasar berubah pendapatan.
Jin Tuo dari Huaan Fund adalah seorang fund manager yang bersifat ofensif dan defensif.
Menahan kemakmuran industri dan menekankan serangan
Dilihat dari pengalaman Jintuo sebelumnya, sebelum bergabung dengan Huaan Fund pada Maret 2023, ia bekerja berturut-turut di Anbang Assets dan Zhongrong Fund (sekarang berganti nama menjadi Guolian Fund) sebagai peneliti dan pengelola dana, dan mulai mengelola produk ekuitas aktif secara mandiri pada Januari 2019. Pada bulan Maret 2023, ia bergabung dengan Huaan Fund dan menjabat sebagai Huaan Zhizeng Selected Fund Manager mulai Oktober 2023.
Dilihat dari kinerja Jintuo di masa lalu, Guolian Core Growth Fund yang paling lama dikelolanya, mulai dikelola pada 22 Januari 2019, dan keluar pada 8 Maret 2023. Selama masa pengelolaan, pendapatannya sebesar 203,98%, dan kinerjanya melampaui pasar pada periode yang sama.
Kinerja yang baik dihasilkan dari pemikiran mendalam Jintuo mengenai investasi. Jintuo mengatakan kerangka investasinya didasarkan pada investasi kemakmuran berdasarkan penilaian dan efektivitas biaya. Jangkar kemakmuran industri dan fokus pada penilaian nilai pelanggaran dan efektivitas biaya dan fokus pada pertahanan.
“Pekerjaan pertama saya adalah Asuransi Anbang, dan hal pertama yang saya lihat adalah industri TMT. Modal asuransi terutama menilai pengembalian absolut, sedangkan TMT adalah kategori pertumbuhan. Hal ini juga mempengaruhi gaya investasi saya di masa depan.” Saat itu, Jintuo mengatakan pihaknya tidak hanya mengejar pertumbuhan industri dengan kemakmuran tinggi, tetapi juga fokus pada penilaian rasio kinerja-harga dan menekankan margin of safety.
Untuk pasar sekunder, keuntungan investasi berasal dari kenaikan harga saham. Jintuo mengatakan, dari segi faktor utama yang mempengaruhi harga saham, yang pertama adalah kemakmuran dan yang kedua adalah valuasi.
Dari perspektif kemakmuran, kami terutama berfokus pada peluang kelanjutan perekonomian dan peluang pembalikan perekonomian. “Tingkat kemakmuran industri dapat dikonfirmasi dengan melakukan survei terhadap rantai industri hulu dan hilir serta perusahaan sejenis, dan target yang sesuai dengan kemakmuran rantai industri akan dipilih, karena tingkat kemenangan akan lebih tinggi.” ciri-ciri zaman dan harus tetap sejalan dengan perkembangan zaman.
Dalam pandangan Jintuo, setiap industri memiliki siklusnya masing-masing, intinya adalah memahami tren kemakmuran dan tidak bias dalam pemilihan industri, serta tidak mengecualikan industri tertentu. Dilihat dari atribusi kinerja sejak tahun 2020, kontribusi kinerja industri seperti semikonduktor, energi baru, komputer, suku cadang mobil, batu bara, dan obat-obatan menempati peringkat tinggi.
Saat ini, terdapat lebih dari 5.000 perusahaan terdaftar dengan saham A. Bagi fund manager seperti Jintuo yang fokus pada kemakmuran industri, bagaimana mereka memilih target yang sesuai untuk membangun portofolio? Jintuo mengatakan bahwa pertama-tama kita harus membahas secara luas dan kemudian menggali lebih dalam.
Jintuo menekankan, arti dari cakupan yang luas bukan untuk secara langsung menemukan target yang dapat dialokasikan, tetapi untuk menemukan lebih banyak arah yang patut diperhatikan. Jika dicermati ada lebih banyak target dengan ekspektasi kesejahteraan yang meningkat di suatu industri tertentu, dan valuasinya relatif masuk akal atau bahkan Diremehkan, industri ini biasanya dianggap layak untuk mendapat perhatian lebih lanjut.
“Saya berharap pada setiap tahap, saya dapat menemukan beberapa arah yang perlu diperhatikan, dan kemudian mengurutkan potensi keuntungan dari bawah ke atas berdasarkan peluang dan tingkat kemenangan masing-masing saham dan memasukkannya ke dalam portofolio. Dari posisi portofolio sebelumnya, Dalam keadaan normal, tiga hingga lima arah akan ditetapkan di setiap tahap," kata Jin Tuo lebih lanjut.
Perhatikan penilaian dan efektivitas biaya dan fokus pada pertahanan
Dilihat dari tren nilai bersih dana yang dikelola oleh Jintuo, kinerja retracement secara keseluruhan relatif dekat dengan pasar yang mendasarinya, namun ketika peluang struktural muncul di pasar, kecepatan pemulihan retracement lebih cepat dibandingkan dengan pasar yang mendasarinya. Pasalnya, Jintuo tidak hanya memperhatikan kemakmuran industri, tetapi juga sangat mementingkan valuasi dan rasio harga-kinerja, yang juga menunjukkan sisi investasinya yang bijaksana.
Dalam pandangan Jintuo, sistem penilaian yang berlaku bagi emiten tidak bersifat statis, melainkan merupakan hasil penilaian komprehensif berdasarkan siklus hidup industri emiten, model bisnis, lanskap persaingan, dan daya saing perusahaan. Di antara sistem penilaian umum, termasuk penilaian DCF, penilaian PEG, PB, tingkat dividen, dll., perusahaan yang berbeda mungkin memiliki sistem penilaian yang berlaku berbeda, dan sistem penilaian harus sesuai dengan perusahaan.
Jintuo mengatakan, secara umum, sistem penilaian pada perusahaan yang sama sebagian besar relatif stabil, namun juga akan berubah seiring berjalannya waktu. Saat ini, perlu dikaji kembali perubahan faktor-faktor yang mendasari sistem penilaian tersebut , karena perubahan dalam sistem penilaian ini sering kali menunjukkan tren pasar yang besar atau risiko yang besar, dan perubahan yang jarang terjadi namun sangat penting ini memerlukan perhatian khusus.
Ambil contoh industri komputer. Sekitar tahun 2012, sebagian besar perusahaan komputer A-share adalah kontraktor di bidang TI, dan hanya memperoleh upah kecil. Model bisnis ini hanya dapat dinilai menggunakan metode PE atau PEG. Mulai paruh kedua tahun 2014, dengan maraknya konsep “Internet+”, setidaknya sesuai dengan ekspektasi pasar modal saat itu, model bisnis industri komputer telah mengalami perubahan yang luar biasa. Secara khusus, aktivitas bisnis dapat secara sederhana dibagi menjadi tiga arus: arus informasi, arus kas, dan logistik. Logika yang mendasari sebagian besar cerita "Internet +" pada saat itu dapat dikaitkan dengan penggunaan arus informasi untuk terlibat dalam arus kas dan arus kas. mendapatkan biaya kepala. Beralih untuk mendapatkan pembagian lalu lintas. Dengan perubahan besar dalam model bisnis, sistem penilaian terkait juga mengalami perubahan besar. Sistem penilaian pasar untuk industri komputer telah bergeser dari penilaian metode PE ke penilaian metode nilai pasar. Inilah alasan di balik putaran "Internet +". logika penilaian pasar.
Selain itu, dalam pandangan Jintuo, ketika sistem penilaian stabil, penilaian juga memiliki karakteristik makro, yaitu lingkungan makro yang berbeda sesuai dengan kinerja faktor penilaian yang berbeda. Misalnya, dalam dua tahun terakhir, ketidakpastian makro meningkat secara signifikan, dan pasar lebih menekankan pada kepastian kinerja. Akibatnya, perusahaan dengan kepastian keuntungan yang tinggi terus menikmati premi penilaian.
Tata letaknya cocok untuk menyerang dan bertahan dalam tiga arah.
Sejak awal tahun ini, pasar telah keluar dari diferensiasi. Sektor dengan valuasi rendah dan dividen tinggi terus meningkat. Sektor konsumen tradisional telah mengalami guncangan dan penyesuaian.
Jintuo mengatakan pasar struktural diperkirakan akan terus berlanjut. Meskipun laju pemulihan ekonomi masih belum pasti, dari sudut pandang penilaian, saham A saat ini memiliki perlindungan penilaian yang memadai, dan seiring dengan meningkatnya kepastian makro, pasar akan menjadi lebih optimis di masa depan.
Dari perspektif ide alokasi, Jintuo mengatakan akan mempertimbangkan pertumbuhan dan stabilitas, dan saat ini berfokus pada tiga arah berikut.
Yang pertama adalah bagian elektronik. Jintuo mengatakan, dari survei rantai industri, tren pemulihan penjualan semikonduktor telah ditransmisikan ke rantai industri dalam negeri. Pada saat yang sama, pembentukan dana besar nasional tahap ketiga telah menambah kepercayaan terhadap keberlanjutan belanja modal di industri semikonduktor, dan optimis terhadap target manfaat semikonduktor yang dapat dikontrol secara independen. Selain itu, tahun 2024 akan menjadi tahun pertama penerapan AI pada perangkat. iPhone diperkirakan akan memulai siklus penggantian dengan kenaikan volume dan harga.
Berikutnya adalah rantai industri pesawat besar. Jintuo mengatakan rantai industri pesawat besar merupakan arah pertumbuhan yang langka dan deterministik. Saat ini, jumlah pesanan untuk pesawat C919 melebihi 1.000 dan akan memulai periode pertumbuhan pesat dari 1 menjadi N. Dari perspektif rantai pasokan, saat ini sebagian besar merupakan pemasok internasional. Dengan latar belakang kendali independen, produsen dalam negeri memiliki peluang pengembangan yang besar, baik itu material logam, material komposit, sistem elektromekanis, sistem avionik, atau bahkan mesin.
Mengenai sektor perbankan, Jintuo mengatakan dari segi tingkat dividen, tingkat dividen sektor perbankan menempati urutan kedua setelah industri batubara, dan dari segi tingkat dividen, tingkat dividen batubara sekitar 60%, sedangkan tingkat dividen batubara adalah sekitar 60%. tingkat dividen bank hanya 30% Dengan melambatnya pertumbuhan kredit di masa depan, masih banyak ruang untuk perbaikan tingkat dividen bank, yang berarti masih ada ruang untuk potensi kenaikan tingkat dividen. Dari sudut pandang sistem penilaian, karena kekhawatiran terhadap masalah kualitas aset, sektor perbankan terus menerus diremehkan oleh pasar selama lebih dari sepuluh tahun. Saat ini, penilaian aset dividen adalah yang terendah baik dalam perbandingan horizontal maupun vertikal mengatakan, pada obligasi pemerintah dan real estate, Dengan latar belakang destocking, ruang valuasi saham perbankan diperkirakan akan terbuka secara bertahap.
Selain ketiga arah di atas, Jintuo mengatakan pihaknya juga akan mengikuti arah industri lainnya dan menunggu peluang baru datang.
