Gli investimenti devono essere sia offensivi che difensivi, stabili e a lungo termine: intervista a Jin Tuo, il proposto gestore del fondo per i rendimenti economici della Cina
2024-08-07
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Negli ultimi anni, il mercato dei titoli azionari ha oscillato in modo significativo. Alcuni gestori di fondi che temono il mercato e il rapporto performance-prezzo non si concentrano solo sulla prosperità del settore, ma anche sul rapporto performance-prezzo. Non solo hanno colto i dividendi di sviluppo ad alta prosperità, ma hanno anche mantenuto le loro azioni dopo la svolta del reddito del mercato.
Jin Tuo di Huaan Fund è un gestore di fondi che è allo stesso tempo offensivo e difensivo.
Ancorare la prosperità del settore ed enfatizzare l’offensività
A giudicare dall'esperienza passata di Jintuo, prima di entrare a far parte del Fondo Huaan nel marzo 2023, ha lavorato successivamente presso Anbang Assets e Zhongrong Fund (ora ribattezzato Guolian Fund) come ricercatore e gestore di fondi, e ha iniziato a gestire in modo indipendente nel gennaio 2019 prodotti azionari attivi. Nel marzo 2023 è entrato a far parte di Huaan Fund e dall'ottobre 2023 è stato gestore di Huaan Zhizeng Select Fund.
A giudicare dalle performance passate di Jintuo, il Guolian Core Growth Fund, che ha gestito per il periodo più lungo, ha iniziato la gestione il 22 gennaio 2019 ed è uscito l'8 marzo 2023. Durante il periodo di gestione, il reddito è stato del 203,98% e il la performance ha superato il mercato nello stesso periodo.
Le buone prestazioni sono il risultato della riflessione approfondita di Jintuo sugli investimenti. Jintuo ha affermato che il suo quadro di investimento si basa su investimenti di prosperità basati sulla valutazione e sul rapporto costo-efficacia. Ancorare la prosperità del settore e concentrarsi sull’offensiva, sulla valutazione del valore e sul rapporto costo-efficacia, concentrandosi sulla difesa.
"Il mio primo lavoro è stato Anbang Insurance e la prima cosa che ho guardato è stato il settore TMT. Il capitale assicurativo valuta principalmente i rendimenti assoluti, mentre il TMT è una categoria in crescita. Ciò ha influenzato anche il mio futuro stile di investimento quando parlo del suo stile di investimento." A quel tempo, Jintuo affermò che non solo perseguiva la crescita delle industrie ad alta prosperità, ma si concentrava anche sul rapporto prestazioni-prezzo e sottolineava il margine di sicurezza.
Per il mercato secondario, i profitti degli investimenti provengono dall’aumento dei prezzi delle azioni. Jintuo ha affermato che dal punto di vista dei principali fattori che influenzano il prezzo delle azioni, il primo è la prosperità e il secondo la valutazione.
Dal punto di vista della prosperità, ci concentriamo principalmente sulle opportunità per la continuazione dell’economia e sulle opportunità per l’inversione dell’economia. "Il livello di prosperità del settore può essere confermato conducendo sondaggi sulle catene industriali a monte e a valle e sulle aziende pari, e verranno selezionati obiettivi che risuonano con la prosperità della catena industriale, perché il tasso di vincita sarà più alto." Jin Tuo ha inoltre affermato che la prosperità ha le caratteristiche dei tempi e deve essere mantenuto al passo coi tempi.
Dal punto di vista di Jintuo, ogni settore ha il proprio ciclo e l'essenziale è cogliere il trend di prosperità e non essere distorti nella selezione del settore e non escludere determinati settori. A giudicare dall’attribuzione della performance dal 2020, il contributo alla performance di settori come semiconduttori, nuova energia, computer, ricambi auto, carbone e medicina è elevato.
Attualmente, ci sono più di 5.000 società quotate con azioni A. Per i gestori di fondi come Jintuo che si concentrano sulla prosperità del settore, come scelgono gli obiettivi adeguati per costruire un portafoglio? Jintuo ha detto che dobbiamo prima coprire l’ampiezza e poi scavare più a fondo.
Jintuo ha sottolineato che l’importanza dell’ampiezza della copertura non è quella di trovare direttamente obiettivi che possono essere assegnati, ma di trovare più direzioni degne di attenzione se si osserva che in un determinato settore ci sono più obiettivi con aspettative di prosperità al rialzo e le loro valutazioni sono relativamente ragionevoli o addirittura sottovalutati, il settore può solitamente essere considerato degno di ulteriore attenzione.
"Spero che in ogni fase riesca a trovare diverse direzioni degne di attenzione, quindi ordinare i potenziali rendimenti dal basso verso l'alto in base alle probabilità e ai tassi di vincita dei singoli titoli e includerli nel portafoglio. Dalle posizioni passate del portafoglio, In circostanze normali, in ogni fase verranno tracciate da tre a cinque direzioni", ha inoltre affermato Jin Tuo.
Prestare attenzione alla valutazione e al rapporto costo-efficacia e concentrarsi sulla difensività
A giudicare dall’andamento del valore netto dei fondi gestiti da Jintuo, la performance complessiva del ritracciamento è relativamente vicina a quella del mercato sottostante, ma quando si presentano opportunità strutturali nel mercato, la velocità di recupero del ritracciamento è più veloce di quella del mercato sottostante. Il motivo è che Jintuo non solo presta attenzione alla prosperità del settore, ma attribuisce grande importanza anche alla valutazione e al rapporto qualità-prezzo, che mostra anche il suo lato prudente negli investimenti.
Secondo Jintuo, il sistema di valutazione applicabile alle società quotate non esiste in modo statico, ma è il risultato di una valutazione globale basata sul ciclo di vita industriale, sul modello di business, sul panorama competitivo e sulla competitività aziendale della società quotata. Tra i sistemi di valutazione comuni, tra cui la valutazione DCF, la valutazione PEG, il PB, il tasso dei dividendi, ecc., diverse società possono avere diversi sistemi di valutazione applicabili e il sistema di valutazione deve corrispondere alla società.
Jintuo ha affermato che, in generale, il sistema di valutazione della stessa azienda è relativamente stabile per la maggior parte del tempo, ma cambierà anche nel tempo. In questo momento è necessario riesaminare i cambiamenti nei fattori sottostanti di questo sistema di valutazione , perché i cambiamenti in questo sistema di valutazione spesso preannunciano un grande trend di mercato o un grande rischio, e questo cambiamento a bassa frequenza ma particolarmente importante richiede un'attenzione speciale.
Prendiamo ad esempio il settore informatico. Intorno al 2012, la maggior parte delle società informatiche di tipo A erano appaltatori nel settore IT, guadagnando solo una piccola commissione sul personale. Questo modello di business poteva essere valutato solo utilizzando il metodo PE o PEG. A partire dalla seconda metà del 2014, con l'avvento del concetto "Internet +", almeno a livello delle aspettative del mercato dei capitali dell'epoca, il modello di business dell'industria informatica ha subito enormi cambiamenti. Nello specifico, un'attività commerciale può essere semplicemente suddivisa in tre flussi: flusso di informazioni, flusso di cassa e logistica. La logica di fondo della maggior parte delle storie "Internet +" in quel momento può essere attribuita all'uso del flusso di informazioni per essere coinvolti nel flusso di cassa e. guadagnare commissioni principali Girato per guadagnare quota di traffico. Con gli enormi cambiamenti nei modelli di business, anche il corrispondente sistema di valutazione ha subito enormi cambiamenti. Il sistema di valutazione del mercato per l'industria informatica è passato dalla valutazione con il metodo PE alla valutazione con il metodo del valore di mercato. Questo è il motivo dietro questo round di "Internet +". logica di valutazione del mercato.
Inoltre, secondo Jintuo, quando il sistema di valutazione è stabile, le valutazioni hanno anche caratteristiche macro, cioè diversi macroambienti corrispondono a diverse performance dei fattori di valutazione. Ad esempio, negli ultimi due anni, l’incertezza macroeconomica è aumentata in modo significativo e il mercato ha posto maggiormente l’accento sulla certezza della performance. Di conseguenza, le società con un’elevata certezza del profitto hanno continuato a godere di premi di valutazione.
Il layout è adatto sia all'attacco che alla difesa in tre direzioni.
Dall'inizio di quest'anno, il mercato ha abbandonato la differenziazione. I settori a bassa valutazione e con dividendi elevati hanno continuato a crescere. I settori di consumo tradizionali hanno subito shock e aggiustamenti.
Jintuo ha affermato che si prevede che il mercato strutturale continuerà. Sebbene il ritmo della ripresa economica sia ancora incerto, dal punto di vista della valutazione, le azioni A attualmente godono di una protezione sufficiente e, man mano che la certezza macroeconomica aumenta gradualmente, il mercato diventerà più ottimista in futuro.
Dal punto di vista delle idee di allocazione, Jintuo ha affermato che terrà conto sia della crescita che della stabilità e attualmente si concentra sulle tre direzioni seguenti.
La prima è la sezione elettronica. Jintuo ha affermato che dall'indagine sulla catena industriale, la tendenza alla ripresa delle vendite di semiconduttori è stata trasmessa alla catena industriale nazionale. Allo stesso tempo, l'istituzione della terza fase del grande fondo nazionale ha infuso fiducia nella sostenibilità spese in conto capitale nel settore dei semiconduttori ed è ottimista riguardo agli obiettivi di beneficio indipendenti e controllabili dei semiconduttori. Inoltre, si prevede che il 2024 sarà il primo anno per l’implementazione dell’intelligenza artificiale sui dispositivi. L’iPhone dovrebbe inaugurare un ciclo di sostituzione con un aumento sia dei volumi che dei prezzi. Vale la pena aspettarsi la sostenibilità del mercato dell’elettronica di consumo.
Poi c’è la grande filiera dell’industria aeronautica. Jintuo ha affermato che la grande catena dell'industria aeronautica è una direzione di crescita rara e deterministica. Attualmente, il numero di ordini inevasi per gli aerei C919 supera i 1.000 e sta per iniziare un periodo di rapida crescita da 1 a N. Dal punto di vista della catena di fornitura, attualmente si tratta principalmente di fornitori internazionali. Sotto il controllo indipendente, i produttori nazionali hanno enormi opportunità di sviluppo, che si tratti di materiali metallici, materiali compositi, sistemi elettromeccanici, sistemi avionici o persino motori.
Per quanto riguarda il settore bancario, Jintuo ha affermato che dal punto di vista del tasso dei dividendi, il tasso dei dividendi del settore bancario è secondo solo a quello dell’industria del carbone, e dal punto di vista del tasso dei dividendi, il tasso dei dividendi del carbone è di circa il 60%, mentre il tasso dei dividendi delle banche è solo del 30% Poiché la crescita del credito rallenta in futuro, c'è ancora molto spazio per migliorare i tassi dei dividendi bancari, il che significa che c'è ancora spazio per potenziali aumenti dei tassi dei dividendi. Dal punto di vista del sistema di valutazione, a causa delle preoccupazioni sulla qualità degli asset, il settore bancario è stato continuamente sottovalutato dal mercato per più di dieci anni. Attualmente, le valutazioni degli asset con dividendi sono le più basse sia nel confronto orizzontale che in quello verticale ha detto che nei titoli di Stato e nel settore immobiliare In un contesto di riduzione delle scorte, si prevede che lo spazio di valutazione dei titoli bancari si aprirà gradualmente.
Oltre alle tre direzioni di cui sopra, Jintuo ha affermato che terrà traccia anche di altre direzioni del settore e attenderà che arrivino nuove opportunità.
