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A株における内部からの適者生存は加速し続けている。 8月2日、*ST亜興(600213.SH)は民営化による自主的な上場廃止を目指していると発表した。

この発表によると、中小規模の投資家の利益を完全に保護するため、*STの支配株主である濰柴（揚州）投資有限公司（以下「濰柴揚州」）が株式を取得する予定であるとのこと。アジアスターは、同社の上海証券取引所への上場を完了するための現金オプションを他の株主に提供し、メインボードからの上場を廃止し、国家株式取引所および株式相場システムに移管する。同社は８月５日から休業する。

現金オプションの価格について、*ST亜興は8月4日夜、同社の過去30営業日の高い方と過去の終値に基づいて、すべての中小株主を対象とした株主保護制度を設けると発表した。これに基づいてさらに 5.84 元/株。最終的な価格は、企業が再開申請を提出するときに提示されます。

記者は、上海と深センのA株の全体的な評価水準が比較的高く、流動性が高いため、上海と深センのA株企業が積極的に上場廃止になることはほとんどないことを知った。 *ST Yaxing も、Jingwei Textile Machinery (000666.SZ) に続いて、市場要因により積極的に上場廃止を選択した企業です。

ただし、プロセスの観点からは、*ST Yaxingの上場廃止は、審査のために会社の特別独立取締役会、取締役会、株主総会に提出される必要があります（2名以上の承認に加えて）。 （株主総会に出席した総株主の有効議決権の3分の1以上の賛成、また、出席した中小株主の有効議決権の3分の2以上の賛成）を要し、その審査承認が得られること関連する国有資産監督管理機関の承認および上海証券取引所の承認。

財務上の上場廃止リスクが高い

*ST Yaxing の上場廃止は支配株主によって積極的に行われたものではあるが、一方で同社は確かに財務上の上場廃止リスクの増大に直面している。

情報によると、*ST Yaxing (当初は Yaxing Bus と呼ばれていました) は、老舗の国内都市バスおよび長距離バスメーカーです。近年、マイカー比率の増加や公共交通の立体化、乗用車間の競争激化により、※STアジアスターは2017年以降減益となっております。

2020年から2023年までに、ST Yaxingの営業利益はそれぞれ18億7,900万元、9億5,000万元、14億7,700万元、12億1,000万元で、株主に帰属する純利益は-1億5,800万元、-1億9,600万元、- 3,370億。 2023年末時点で、同社の総株主資本は-1億400万元、株主帰属資本は-1億7,800万元、報告された未分配利益の合計は-11億2,000万元、純資産はマイナスであり、収益力は低い。短期株主は失われる。

同社が最近開示した業績予想によると、*ST亜興は2024年上半期に営業利益10億～13億元を達成する見込みだが、株主に帰属する純利益はマイナス1,800万～マイナスになる見通しである。 2700万元。輸出事業は上半期に161％から239％まで急増したが、多数の訴訟により多額の非経常損失が積み重なったほか、一部の海外出荷トラブルにより同社の業績は依然として低迷している。上半期の損失を挽回できない。

赤字続きが下半期に大幅な利益に転じられない場合、※STアジアスターは2年連続で純資産がマイナスに固定され、財務的に上場廃止となる可能性がある。

*ST亜興の継続的な訴訟トラブルから判断すると、同社が今年下半期に大幅な損失を回復することは依然として難しいだろう。

今年4月、*ST亜興は車両の故障により購入代金の賠償を求められ、その額は8,081万4,000元に上り、同社の銀行口座が凍結された。また、顧客が車の購入代金を支払えなかったり、営業損失の補償を求められたりするなどの理由で、同社は度重なる訴訟に巻き込まれてきた。統計によると、*ST亜興では今年上半期だけで7件の新たな訴訟が発生し、訴訟の進捗状況や結果を7回更新した。

複数の訴訟や紛争、経営上の困難に直面している*ST亜興の収益性を回復して株主に報いる能力は期待とはほど遠く、民営化と上場廃止を選択するのは無力な選択である。

「闘争を放棄する」

実際、上海と深センのA株は全体的な評価水準が比較的高く、流動性が高いため、上海と深センの証券取引所では、リストラや経営調整以外の理由で積極的に上場ステータスを終了することを選択する企業は少ない。

*ST亜興以前には、再編・統合の取り決めを行わずに民営化案を選択した企業は、京威紡績機械、上海莆田(600680.SH)、エルドゥ重機(601268.SH)など数社のみであった。 。

*ST亜興と異なるのは、上海莆田と二治重機が年初に民営化提案を発表したことである。民営化提案を出す前、両社は３年連続で純利益の損失を被っていた。上海莆田・二直重機有限公司は、基本的に新年度の決算報告で赤字が続くことが分かっていたことを前提として、事前に上場廃止を選択した。

対照的に、Jingwei Textile Machinery は他の 2 社とは大きく異なります。同社は2023年第1四半期も黒字を維持しており、純資産がまだ数百億に達する段階で上場廃止を選択したが、A株における「上場廃止リスクのない上場廃止」の前例となった。

同様の状況は*ST Yaxingでも起こりました。同社は今年上半期まで上場廃止を決めておらず、営業利益は成長に戻っており、マイナスの純資産であっても資産売却などの「シェルプロテクション」活動を通じてまだ貯蓄が可能であり、同社の株価は上昇している。上場廃止まではまだ遠い。

しかし、*ST亜興はそれでも断固として「闘争を放棄する」ことを選択した。

残りの変数

記者は、*ST Yaxing が今年 5 月にディスク流動性危機に直面し始めたことに気づきました。 6月以来、同社の1日の平均取引高は、最高で約3,000万、最低で600万未満となっている。同社の最新の株主上位10名から判断すると、UBS、JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ、バークレイズなどの企業がいずれも同社の株式を少額保有しており、流動性の問題により現金化が難しい可能性がある。

第1四半期の時点で、支配株主である揚州淮柴を除き、同社の全株主の以下第2位株主からの持株比率が0.61％を超えていないことは注目に値する。同社の株式保有構造は非常に分散化されています。

株主総会で株主の３分の２と中小株主の３分の２の賛成が必要であることを考慮すると、民営化と上場廃止はまだ不透明だろう。現金オプションの価格は、同社の民営化と上場廃止の成功を左右する重要な要素となる。

「例えば、アジアスターバスの上場廃止に伴うプレミアム部分は、支配株主と残りの中小株主との駆け引きの結果であることが多い。プレミアム価格を効果的に配置できなければ、経営に支障をきたすことになる」上場廃止だ」と万連証券局の投資コンサルタント、クゥ氏は21世紀ビジネスヘラルドの記者に語った。

「成熟した資本市場（上場廃止率10％）と比較して、新興市場における積極的な上場廃止率は低い（通常約2％）。これは主に、新興市場におけるシェルリソースの強化と、企業のより柔軟な撤退方法によるものである。」今後、A株市場で上場企業が増加すると、必然的に退場者が増加する傾向にあるが、消極的上場廃止に比べて、合併・再編や積極的上場廃止といった手法が採用される可能性が高い。自主的な上場廃止については、投資家の利益を守ることはもちろんのこと、監督を強化することも必要である。退却せよ」と屈芳は言った。