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月曜日の米国株の取引開始時にパニック的な下落が起きる前に、JPモルガン・チェースのトレーディング部門で米国市場情報の責任者を務めるアンドリュー・タイラー氏は、「底値を買わないでください」と警告するレポートを発表した。 タイラー氏は、最近の市場の動きは行き過ぎだった可能性があり、実際の経済状況はリスク資産の傾向を反映しているよりも強いが、この市場の慣性と戦おうとするのは賢明ではなく、投資家は戦術的な市場に目を向けることを検討できると指摘した。中立またはネットショートポジションに傾いている。
タイラー氏はレポートの中で、今後数週間／数カ月の株式市場について考える際には、まずJPモルガン・チェースの首席グローバル市場ストラテジスト、ドゥブラフコ・ラコス＝ブジャス氏とグローバル責任者エラン・ルガー氏のコメントに注目する価値があると考えていると述べた。株式のハイタッチ取引。
ラコス・ブジャス氏は、投資を多様化し、モメンタムテールリスクを回避し、逆モメンタムのディフェンシブバリュー株、つまり公益事業、生活必需品、ヘルスケア、通信セクター、高配当株、すなわち工業株への配分を増やすことでプロシクリカルリスクを回避することが推奨されると述べた。 、消費者裁量、金融、不採算小型株。同時に同氏は、ボラティリティの上昇、急速なレバレッジ解消、一貫性のないインフレなどによる世界市場の急激な崩壊のきっかけとなる可能性のある出来事は数多くあるものの、同社の株価予測の見通しにはテールイベントが考慮されていないと指摘した。米国や日本などの国の成長サイクル、金利と外国為替のリスク、世界的な流動性の逼迫、選挙および地政学的リスク。
ルガーは言った、

• 金利の面では、現在、世界の金利情勢は非常に難しい状況にあります。かつてはFRBが利下げすれば市場はパニックに陥ったが、現在はFRBが利下げしなければ「出遅れ」となっている。金利の低下は小型株にとって良いことですが、景気後退は確かに悪いものです。同時に、日本は利上げサイクルに入りつつある。ボラティリティと資金調達率が急上昇しており、ポジションの大規模な流動化につながっています。日銀のタカ派姿勢はFRBのハト派姿勢の前兆であり、リスクの焦点を労働市場に移し、景気後退への懸念を最前線に置いた。
• 米選挙では民主党大統領候補となったハリス氏がわずか数日でトランプ氏を大きくリードした。両者の競争は接戦となるため、投資家はトランプ氏とのトレードもハリス氏とのトレードもできないことになる。選挙が近づくにつれ、市場は民主党勝利のテールリスクを織り込む必要があるが、これは市場にとって好ましくない。 ルガー氏は、1996年に遡って選挙データを調べたところ、選挙中に一貫して機能した唯一のトレードはネガティブモメンタムトレードだったことが分かったと述べた。これは、勝者を売り、敗者を買うことでリスクを軽減することを意味します。
• 地政学的に、中東情勢が急速に悪化していることは明らかであり、それがリスク選好を助けていない。

総合すると、これは過去で最も複雑な選挙前の背景の 1 つであるとルガー氏は考えています。ポジションに自信を持つことはほぼ不可能になるため、投資家はリスクを軽減する理由が増えることになる。同氏はあまり悲観的ではないものの、S&P500株価指数はあと数％修正される可能性があり、米国株のボラティリティは高いままで、さまざまなセクターの変動は非常に激しくなると予想している。
タイラー氏はレポートの中で、市場は急速に成長パニックと景気後退の物語に移行しているため、上記の同僚2人の見解に同意すると述べた。このことから同氏は、市場の慣性と戦うのは賢明ではないというこの記事の冒頭の警告につながり、まだ行動を起こしていない投資家には戦術的に市場中立に転じるか、ネットショートに傾くことを検討するよう勧めている。
タイラー氏は米国市場について、FRBの利下げで経済圧力が緩和され、最初の実際の利下げまでに消費者金利が再び低下するはずだと予想している。市場はFRBの政策ミスと労働市場の弱さにより非農業部門雇用者数がマイナス成長に陥る可能性を懸念している同氏は、経済が軟着陸する可能性はまだあると考えているが、市場は変化した可能性がある。今は軟着陸を「実証」するために 同氏が低迷期、特に季節的な衰弱と見なしているものを無視する可能性は低い。それまでは、防御的な姿勢をとるのが最も賢明だと思われます。
タイラー氏は、JPモルガンの同僚であるクレイグ・コーエン氏がまとめた過去のデータは、どの年の平均ドローダウンも14％であることを誰にでも思い出させているが、S&Pが10％以上で取引を終えた年の平均ドローダウンは11％だったと述べた。この現象は先週金曜日のメディア報道で確認されました。さらに、ラッセル 2000 指数は 17 日連続で 3% 下落しており、1 年後の平均リターンは 40% を超えると予想されており、前年比上昇率は 100% です。ただし、2008年10月と2020年2月以降6か月間も同指数は低いままであったため、波乱万丈な状況になる可能性がある。

タイラー氏は、コーエン氏のデータと、米国経済のプラスではあるが予想を下回る成長傾向の可能性、連邦準備制度による支援、そして継続的な予想外の利益の上振れの可能性を組み合わせると、米国株がこれから始まる波を先導する可能性があると予測すると書いている。 9月下旬/年末の反発は10月上旬。

今月に関して、タイラー氏は、8月にはまだ多くの触媒があるが、すべての触媒が強気の役割を果たした場合にのみ、現在の株式市場の傾向が逆転して歴史的高値に戻ることができると信じています。それ以外の場合、投資家は非常に戦術的な方法でこれらのイベントを利用したり、市場がレベルを見つけるまで弱気のより良いエントリーポイントを見つけるために反発を利用したりすることを望むかもしれません。 JPモルガンと顧客との間の最近の会話によると、投資家が買い戻したいと考えるS&Pポイントの範囲は5,200ポイントから5,250ポイントの間であり、この下落はまだ先のことかもしれない。重要なのは、投資家のポジションがまだ押し目買いの時期を示していないことだ。