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NetEase Finance 8 月 5 日中国恒大は8月5日夕方、香港証券取引所で2024年3月22日に、清算個人が会社名義で香港特別行政区に居住している高等裁判所3 人の被告に対して法的手続きが開始されました（高等法院）。徐嘉音、同社の元CEOシア・ハイジュンパン・ダロン氏、元最高財務責任者。訴訟は徐々に拡大し、残りの4人の被告、すなわち徐家印の配偶者または元配偶者丁夢梅、および徐家印と丁夢梅に関連する3団体が含まれるようになった。

この訴訟では、当社は、虚偽表示であるとして、2017年12月31日から2020年12月31日までの会計年度の財務諸表に基づいて当社が支払った配当金および報酬等を、被告7名らに対し回収することを求めています。総額約60億ドル。

清算人は（会社名において）いくつかの資産を取得しました。差し止め命令 、Xu Jiayin、Ding Yumei、Xia Haijun が世界の資産を処分、売却、または価値を削減する際に、関連する所定の制限を超えることを制限します。これらの差し止め命令は、2024年6月24日に香港で徐嘉印氏と夏海軍氏に対して初めて発令され、徐々に丁夢梅も対象に拡大された。この訴訟に関連する令状と香港の差し止め命令は、以前は香港高等裁判所によって発行された秘密保持命令の対象となっていたが、これらの秘密保持命令は 2024 年 8 月 2 日に解除された。

この訴訟の法的手続きは進行中ですが、現時点では、請求が成功する可能性と、会社が最終的に回収できる金額については不確実性があります。清算人は、上場規則の規定に従い、上記事項について適時にさらなる発表を行う予定です。

株式の取引は2024年1月29日（月）午前10時18分より停止されており、当面は引き続き停止される。

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不動産会社は不良債権に直面している: 自社の従業員に巨額の配当を支払うために異常なほどの巨額の借金を借りている｜Qingliu・データ

制作: Qingliu Studio

著者｜Wang Xiaoyue、Xie Yiwen 編集長｜Zhao Yan

近年、不動産業界では、不動産業界の存続をめぐって、サプライヤー、住宅購入者、株式投資家がすべて地雷原に巻き込まれているとの批判が相次いでいる。しかし、少数ですが、一度でも富を築いた人もいます。

Qingliu Studio の統計によると、合格者は新規株式公開ファイナンスや増資、銀行借入などで得られた資金は上場企業に流入した後、その資金の少なくとも一部が高額配当や高額給与などとなって大株主や不動産会社役員の懐に流れ込む。 。

Qingliu Studio は、2022 年の負債総額に基づいて民間不動産会社をランク付けしています。現在のトップ 10 は次のとおりです: China Evergrande、 Country Garden、Vanke、Sunac China、Longfor Group、Shimao Group、China Fortune Land Development、Future City Holdings、Gemdale Group、 R&Fグループです。万科、ロングフォー、ジェムデールを除く残りの不動産会社は正式に雷雨を経験しており、特に代表的なのが2兆元以上の負債を抱える恒大だ。

しかし、これらの不動産会社が嵐に見舞われる前、この業界は活況を呈しており、1年以内に数百億の配当金が支払われるのが一般的だった。大手不動産会社の多くは資本が集中しており、大株主の株式保有比率は70％以上に達することもあります。言い換えれば、簡単に数百億に達するこれらの配当金のほとんどは、実際には個々の上司の懐に入っているのです。

それがすべてではありません。

Qingliu Studio は、Evergrande を例に挙げると、同社が数百億ドルの配当を分配する一方で、一転して徐嘉仁に対して年利 13% もの高利の米ドル債を発行していることに気づきました。つまり、どんなに小さくてもハエは肉です。上司は配当金を受け取った後も、この資本を使って債券の高金利を「食いつぶす」ことができます。 R&Fなどの企業も多額の配当を支払い、株主や上級管理職向けに米ドル債を発行している。

上司は肉を食べ、上級管理職はスープを食べます。大手不動産会社の経営陣の年収は2020年ごろから高騰し、当初の「年収100万」から年収1億を超えるまでになりました。株式インセンティブから得られる配当と、株式保有の削減による現金の量とを組み合わせて、多くの「賃金労働者」がわずか数年で経済的自由を獲得しました。

しかし、不動産会社が雷に見舞われると、こうした上級幹部たちは鶏の羽の跡を残して真っ先に辞めてしまう。

巨額の負債、巨額の配当

Qingliu Studio が選んだ人民元建ての負債総額トップ 10 社のサンプル企業では、Evergrande が負債総額 2 兆 4,400 億で第 1 位にランクされ、負債総額が 1 兆を超える他の 3 つの不動産会社は、負債総額が 1 兆を超える Country Garden です。 14,300 億のうち、万科の負債総額は 1 兆 3,500 億、Sunac の負債総額は 1 兆です。

Longfor GroupとShimao Groupの負債総額はそれぞれ約5500億元と5300億元で、負債リストの第5位と第6位にランクされている。中国土地開発と新城ホールディングスはそれぞれ3,800億元と3,700億元で7位と8位にランクされ、R&Fグループは負債総額3,000億元でいずれもトップ10にランクインした。

しかし、不動産会社の負債は有利子負債と無有利子負債に分かれます。有利子負債とは、銀行借入や社債発行など、企業の負債のうち利息の支払いが必要な負債を指します。無利息負債とは、利息の支払いが不要な負債を指します。土地の代金、仕入先への代金、顧客からの前払い金はすべて無利子負債です。ロングフォーを例に挙げると、2022年の負債総額5,500億超のうち、有利子負債総額は2,000億を超え、3,000億以上が無利子負債となる。

巨額の負債に加え、一部の不動産会社はIPOと株式割当増資で2度の資金調達を実施した。その中で、カントリーガーデンのIPO資金調達額は約124億元で、その後株式発行を通じて557億6,500万香港ドル（約480億元）を調達した。サナックのIPO額は大きくないが、上場後に株式の割当てを通じて200億元以上を調達する予定だ。

多額の負債総額と資本市場からの資金調達は、これらの不動産会社にとって膨大な資金源となっています。さまざまな場所から得られたこれらの資金は、最終的には土地の取得、住宅の建設、給与の支払い、サプライヤーへの支払いなどに使用されます。しかし、株主配当というもう一つの巨大な資金源があり、株主配当の最大の受益者は上場企業の株式を集中的に保有する不動産経営者たちです。

Qingliu Studioの統計によると、Xu Jiayin家は大株主が受け取った累積配当額で第1位となっている。 2009年の上場以来、中国恒大は累計733億8,600万元の配当を支払ってきた。徐嘉印夫妻は中国恒大の株式の約70％を年間を通じて管理しており、68.54％を占める総額500億元以上を持ち去った可能性がある。

楊国強家の上場企業からの累積配当金も400億元を超え、第2位となった。同社は2007年に上場し、現在の累計配当金は747億2,300万元で、年間を通じて楊家が株式の約60％を保有しており、配当総額は約420億元で、累計配当金総額の56.23％を占めている。

実際、上場期間が最も長い万科企業は累計で約1,030億元と最大の配当を実施している。

初期の大株主である華潤、現在の大株主である深センメトロ、宝万争議の二大主役である宝能集団と万科企業中心が受け取った配当金を合算しても、その総額は400億元未満となった。そしてこの価値は、楊一家と徐家印夫妻が長年にわたって自分の会社から受け取った配当金とは比較にならない。

上場企業から高額配当を受け取ったもう一人の不動産経営者は、ウー・ヤジュンそして元夫のカイ・クイさん。 Longfor Group は 2020 年に多額の配当を支払い始めたばかりで、平均年間配当は 2 年連続で 100 億香港ドルを超えています。呉亜軍氏は株式の約43％を保有し、元夫の蔡逡氏は約23％を保有しており、2人が受け取った累計配当金は約370億元に上る。ただし、ロングフォーはキャッシュフローと資本の安定化を図るため、2021年と2022年に大株主が現金配当の代わりに株式保有を増やす（総額約100億円）ことを開始する。

さらに、Shimao Groupの許氏とその息子たちは累積配当金200億元以上、R&F不動産の李思蓮氏と張立氏はそれぞれ累積配当金100億元以上を受け取った。新城ホールディングスの王親子、サナックチャイナスン・ホンビン累計配当金受取額も100億円を突破しました。

Qingliu Studioの統計によると、2017年から2020年に不動産会社の間で大規模な雷雨が発生する前夜までの4年間が、不動産会社の配当水準が最も高かった時期だった。

万科Aは2017年から2021年まで5年連続で数百億元の配当を支払ってきた。たまたま2017年に万科Aの大株主だった深セン地下鉄が、この高配当期の最大の受益者となった。 「宝万紛争」で一時的に株主リストに名を連ねていた宝能とその協力企業も、たまたま万科Aの2年間の配当のピーク時期に追いつき、配当総額は90億元に近づく可能性がある。 。

カントリー・ガーデンは2017年から2020年まで3年連続で数百億ドルの配当も支払った。カントリー・ガーデン・サービスは2018年の上場後、配当を支払い始めた。これまでに楊一家はカントリー・ガーデン・サービスから総額18億香港ドルを受け取り、これは人民元に換算すると15億元以上に相当する。

中国恒大の配当額は2017年に初めて100億香港ドルを超え、166億3,600万香港ドルに達した。 2018年の配当金は200億元に近づいており、同年末時点の株式保有比率に基づいて計算すると、徐嘉仁氏とその妻の年間配当金は153億元に達し、これは130億元以上に相当する。

埠頭グループの呉広正会長も呉亜軍氏に続き、大きな利益を得た。 2012年にロングフォーへの投資を開始し、年間を通じて6～7％の自己資本比率を維持している。 Longfor のこれまでの配当のうち、Wu Guangzheng の累積配当は 38 億香港ドルに達する可能性があります。

しかし、配当金に惹かれて損をしてしまう人もいます。 2017年に恒大の配当が100億を超えた後、2018年には香港の投資王、劉琦雄氏が恒大株を相次いで購入した。2018年末までに、劉琳雄夫妻は中国恒大の株式の8.94％を保有していた。中国恒大の2018年の配当額は再び最高値を更新し、197億5,100万香港ドルに達し、このうち17億6,600万元が新規株主の劉琳雄夫妻に分配された可能性がある。

中国恒大の2019年の年間配当は依然として100億香港ドルに近かったが、2020年の配当は突然24億香港ドルに減少し、2021年の年次報告書の作成は困難となり、配当を言うのはさらに困難になった。高値で恒大への投資を急いだ劉琅雄氏も恒大で雷雨に見舞われ、大金を投じて購入した恒大の株は一夜にして急落し、最終的に少なくとも香港ドルの損失を残して撤退した。株式実現額は78億8,200万ドル。

大株主が高金利社債を引き受ける

Xiezong Management Groupの共同創設者Huang Lichong氏はQingliu Studioに対し、香港上場不動産会社からの配当原資は海外からの融資やファイナンスである可能性があると語った。

Huang Lichong氏は、不動産会社は海外で米ドル債を発行したり新株を調達したりした後、資金を香港に保持して直接配当だけを分配すれば、国外に出ていく資金にかかる税金や手数料を節約できると述べた。また、不動産会社が国内の保証や外部融資を利用することも可能で、例えば、銀行の国内口座に資金を預け、その銀行に海外グループ会社への融資を依頼する場合、その融資を利用して分配することも可能です。配当金。

「私たちは国内の資金を分割していません。ほとんどの企業がこの方法を使用しています。」とファン・リーチョン氏は、長年にわたって国内の不動産会社は土地を取得するために狂った開発と高売上高の状態にあると述べました。配当金につきましては、そのような高額な方法を用いる必要はございませんので、基本的には海外からの資金調達額または海外借入により配当金を分配させていただいております。

Qingliu Studio がデータを徹底的に調査したところ、一部の大手不動産会社が巨額の配当を支払いながら、方向転換して大株主に高金利の融資を求めていることが判明した。

例えば、徐嘉印夫妻は恒大から総額500億元以上の配当金を受け取り、その後、多額の資金を費やして恒大に返済した。当然、借金には利子がかかる。

徐家印氏は2018年11月6日、恒大から2018年に発行された2022年債と2023年債の合計10億米ドルの米ドル建て債券を引き受けた。同社の開示によると、２つの米ドル建て債券の期間は４年と５年で、年利はそれぞれ１３％と１３．７５％に達する。この2つの社債の総額は12億3,500万ドルで、そのうち10億ドルは徐家印氏が引き受けたもので、ほぼ大株主向けの社債と言える。

これら2つの債券は恒大の最高金利債券となる可能性があり、2017年から2019年にかけて恒大が発行した債券の年利は通常7％から11％である。このうち、2018年の米ドル債の直後に発行された別の42カ月米ドル債の年利はわずか8.25％だ。

徐嘉印夫妻は2018年に上記2つの債券をわずか2か月間保有し、1億4,100万人民元の利息収入を得た。

2019年までに、徐家印氏の中国恒大からの利息収入は2億2,900万元に達した。しかし、総額 10 億ドルの債券は人民元に換算すると少なくとも 68 億元に相当し、年利 13% で年間の利息収入は 9 億元近くになるはずです。可能性の一つは、徐嘉印氏がこれら2つの高金利債券を他人に転売したことである。2019年の年次報告書によると、年末時点で徐嘉印氏は恒大債券を保有していなかった。

2020年と2021年に、徐家印氏は再び中国恒大の米ドル建て債券5000万元、2000万元、5億8000万元を年利12％、11.5％、12％で引き受けた。雷雨後の2020年から2022年にかけても、恒大からは毎年数千万の利息が徴収されていた。

徐家印氏と妻は債券に加えて、恒大に対して他の融資も提供したが、利子も取られた。

2022年の年次報告書によると、徐家印氏とその妻が恒大に貸し付けた融資残高は38億5,600万元である。清流工房の統計によると、過去の年次報告書で徐家印氏と妻が恒大に提供した融資総額は38億5,600万元である。 5年間で130億元近くになる可能性がある。

2022年の年次報告書によると、恒大が徐家印氏とその妻に支払う利息は22億元に達し、これに過去5年間に支払った利息を加えると、徐家印氏の恒大への融資で計算される利息は22億元に近い額となる。 27億元。

興味深い現象は、徐嘉仁氏の右腕たちも上司に従って中国恒大から米ドル債券を購入したが、彼らは年利が若干低い米ドル債券を購入したことである。例えば、Xia HaijunとLai Lixinはどちらも恒大の米ドル建て債券を大量に購入しており、その金利のほとんどは8％と9％に集中しており、11.5％に達する可能性があるのは少額で購入した債券の1つか2つだけだった。年次報告書のデータから判断すると、夏海軍氏は近年、恒大から借入を通じて総額1億7500万元の利息を受け取っている。

さらに、劉琦雄氏も恒大社の高金利債券購入に追随した。メディア報道によると、劉琳雄さんの家族は2019年に恒大の米ドル建て債券11億元を6.25％から8.25％の金利で購入した。 2018年末、劉琳雄さんの家族は恒大債券47億香港ドルを引き受け、推定年収は約5億香港ドルとなった。 2010年初め、劉琦雄氏は恒大が発行した社債を2回引き受け、総額7億5000万米ドルに達した。

R&Fグループとカントリーガーデンも多額の配当を支払い、株主から借金をした。 R&F グループの Li Silian 氏と Zhang Li 氏も、年利 6.5% の米ドル建て債券を自ら購入しました。楊国強氏はカントリー・ガーデンの5億8000万米ドルの優先債券を年利4.75％で引き受けた。

もちろん、会社が危機に直面したとき、リアルマネーを投じた不動産会社の大株主もいた。

楊家は筆頭株主として、2022年に総額50億5,500万香港ドルの無利子・無担保融資をカントリーガーデンに提供する。 2021年11月、Sunacはまた、Sunacグループが流動性危機を乗り切るのを支援するために、Sunic Groupに自腹で4億5,000万米ドルの無利子融資を貸与したと発表した。

上司に従って金持ちになる上級管理職

この不動産サイクルでは、配当金や高金利債券で利益を上げる大株主に加え、上司に従って巨額の利益を上げる上級幹部グループも存在する。

Qingliu Studioの統計によると、恒大グループのXia Haijun氏は上場以来累計給与収入が18億7,700万元に達し、不動産幹部の中で1位であり、はるかに先を行っている。

カントリーガーデンの楊一家と専門経営者の莫斌氏は会社から総額6億6,700万元、龍フォーグループの邵明暁氏と趙毅氏は総額5億3,900万元、3億元をそれぞれ受け取った。徐家と島尾グループの息子が受け取った年間給与は1億9,300万元に達した。

また、万科前会長も上場以来の給与が1億を超えた人物である。王史プロのマネージャーであるYu Liang氏、Sunac Chinaの幹部Sun Honbin氏、Chi Xun氏、Wang Mengde氏、Shang Yu氏、Jing Hon氏、Longfor GroupのWu Yajun氏、そしてXincheng HoldingsのWang氏とその息子氏に加えて。

「お金持ち」にも差があり、20年頑張って累計給料が1億ちょっとの人もいれば、1年で3億近く稼げる人もいます。

その中で、恒大グループの夏海軍氏の年収はほとんどが「1億元」台で、不動産幹部の中で1位となっている。

2015年から2021年まで、夏海軍氏の年収は1億5,400万元～2億9,800万元の間で推移し、累計給与収入は18億元を超えた。同時に、夏氏は恒大の株式も保有しており、合計3億7,000万元の配当金を受け取ったほか、保有減額により現金8億8,500万元を受け取り、恒大債券の購入による利息収入は約1億7,500万元となっている。 。上記の項目を合計すると、夏海軍氏の恒大からの報酬総額は33億元を超える可能性があり、彼はまさに「従業員皇帝」となる。

ロングフォーグループのシャオ・ミンシャオ氏も高給取りだ。長年の給与総額は5億3,900万元に達し、株式配当による収入は2億2,200万元に上る。さらに、シャオ・ミンシャオ氏は保有するロングフォー株を大量に減らして6億7,900万元を現金化した。複数の収入を合計すると、ロングフォー・グループからのシャオ・ミンシャオ氏の給与は14億3,900万元に達する可能性がある。

Longfor GroupのZhao Yi氏は、これまでに総額2億3,000万元の給与、約4,000万元の株式配当を受け取り、保有株から1億5,100万元を現金化し、累計収入は4億2,200万元となった。

Country Garden Real Estate の Mo Bin 氏と Country Garden Services の Li Changjiang 氏も、この不動産サイクルの中で富の自由を達成しました。

モビンの2020年と2021年の年俸はそれぞれ1億3,300万元、1億9,200万元と高額で、カントリーガーデンからの累計年俸は5億4,400万元である。同時にカントリーガーデンの株と債券も保有しており、累計収入は1億1000万元に上る。しかし、莫斌氏はカントリーガーデン株の保有を増やすために2億香港ドル以上を費やした。

一方、李長江氏はカントリーガーデンで雷雨が起こる前に保有株を減らして現金化するという大行動に出たため、世論から批判を受けた。李長江氏の累計年俸は1億2,600万元で、そのうち2020年の年俸は6,000万元以上だ。李長江氏はカントリー・ガーデン・サービスの株式を保有しており、現金4億5,700万元の減少に加え、合計1,300万元の配当金を受け取ったため、総収入は6億元近くになる可能性がある。

もう一人の寛大な上司は、スナックの孫宏斌であり、彼の 4 人の将軍は全員、累計 1 億 5,000 万元を超える高額の給与を受け取りました。幹部の中には株式を保有し、配当金を分け合ったり、保有株を売却して利益を得たりする人もいる。

多額の資金を投じる不動産会社のお偉いさんたちの前では、従来のプロ経営者の中には目立たない存在に見える人もいる。

たとえば、大手不動産会社ジェムデール グループは、プロのマネージャーである Ling Ke 氏と Huang Juncan 氏によって経営されています。 2人の年俸は100万台にとどまり、受け取った給与の累計は1億3000万元以内にとどまる。

もう一つの例は、万科の二人の専門マネージャーである余良と王史は、万科で20年以上働いているが、彼らの累計給与は2億香港ドルにも満たないことである。株式保有比率が低かったため、Yu Liang氏とWang Shi氏が受け取った累積配当金はそれぞれ3000万元と6000万元以上に換算された。

しかし、宝能による会社乗っ取りに対抗する際、万科経営陣に属する多くの企業が巨額の資金を投じて反撃し、万科を買収した。A株投票権を持ち、現在も株式の6.08％を保有している。これらの企業は長年にわたって累計55億元の配当を受け取っている。しかし、これらの配当が万科の経営陣やビジネスパートナー内でどのように分配されるかについては、これ以上の情報はありません。